Cinco empresas de tecnologia em seguros de saúde: panorama de 2023

Seguro de saúde

Ao abordar saúde e biotecnologia, é fácil concentrar a atenção na edição genética, nas pesquisas sobre órgãos cultivados em laboratório e nos organismos geneticamente modificados. Essas tecnologias prometem grandes mudanças, mas encontram-se em diferentes estágios de desenvolvimento.

Mas, em relação à nossa saúde, uma parte crucial costuma ser o seguro. Por definição, a doença é uma questão muito pessoal, e um bom atendimento de saúde pode custar muito mais do que alguém pode pagar, especialmente quando falamos de terapias avançadas ou problemas de saúde inesperados.

O seguro de saúde distribui o risco financeiro entre os segurados e ajuda a financiar o tratamento. Não garante sempre o melhor atendimento: a cobertura depende das condições da apólice, da participação do paciente nos custos, da rede de prestadores e do sistema de saúde.

Na prática, o seguro de saúde pode ser um tópico muito ineficiente ou complexo. Por exemplo, múltiplas camadas de regulamentações, assistência pública e cobertura privada, prêmios, cobertura apenas parcial, etc. Essa complexidade tem favorecido há muito tempo empresas maiores, capazes de controlar o mercado e impor suas condições.

Mas com o aumento de informações, tecnologias avançadas e mais dados médicos, os seguros em geral, e o seguro de saúde em particular, estão passando por uma revolução. Isso levou ao surgimento do setor de “insurtech” de saúde.

Tecnologia em seguros de saúde: um setor jovem e promissor

Muitas empresas desta seleção abriram o capital em 2020 ou 2021, durante a pandemia e um período de forte interesse por ações de saúde. Quando o texto foi publicado, em 2023, várias ações haviam sofrido quedas acentuadas.

Ainda assim, a ideia subjacente é sólida. Uma análise de dados aprimorada deve ajudar as seguradoras a determinar o nível real de risco para oferecer uma cobertura de saúde melhor. E sistemas digitais como computação em nuvem, aplicativos de smartphone e identidade digital devem eliminar muitas ineficiências burocráticas, que são caras e irritantes para os usuários finais.

Como um todo, espera‑se que o setor se torne parte integrante do sistema de seguro de saúde, seja por meio de crescimento ou de integração crescente com sistemas legados.

Em 2023, uma recuperação ou aquisição por grandes seguradoras eram cenários possíveis de investimento, e não resultados garantidos para todas essas empresas.

A estimativa da Grand View Research abrangia todo o mercado de insurtech, não apenas os seguros de saúde: aproximadamente US$ 5,4 bilhões em 2022, com previsão de US$ 152,43 bilhões em 2030 e crescimento anual composto de 52,7% em 2023–2030. Tratava-se de uma projeção de mercado, não de receita garantida.

Fonte: Grand View Research

Cinco empresas de tecnologia em seguros de saúde: panorama de 2023

1. GoHealth, Inc.

A GoHealth é uma plataforma digital de comparação e intermediação de seguros de saúde, com foco no Medicare; não é uma seguradora. O Medicare atende principalmente pessoas com 65 anos ou mais, além de algumas pessoas mais jovens que cumprem requisitos específicos.

A GoHealth havia informado que ajudara mais de cinco milhões de americanos a se inscrever em planos ao longo do tempo. Era um número acumulado, não cinco milhões de segurados ativos em apólices próprias. A referência a mais de 300 seguradoras dizia respeito à rede histórica mais ampla, não necessariamente a 300 opções de Medicare para cada cliente.

A empresa também foi fundada há muito tempo, em 2001, embora tenha realizado seu IPO apenas em julho de 2020.

A empresa buscava resolver problemas da inscrição no Medicare, como explicações insuficientes sobre as opções, benefícios pouco utilizados e baixa satisfação dos clientes.

Fonte: GoHealth

Na apresentação de 2022, a GoHealth relatou melhora de 20% na retenção de clientes e uma tendência inicial de redução de 10% nas reclamações registradas. Eram observações da própria empresa sobre o programa Encompass, não resultados garantidos para todos os segurados.

No primeiro trimestre de 2023, a receita líquida caiu de US$ 270,6 milhões para US$ 183,2 milhões: queda de 32,3%, não de 11%. O EBITDA ajustado aumentou aproximadamente 160%, de US$ 11,1 milhões para US$ 28,8 milhões, enquanto as despesas operacionais totais diminuíram 36,2%. O prejuízo líquido caiu de US$ 37,2 milhões para US$ 22,5 milhões.

Em maio de 2023, a GoHealth priorizava a melhora da rentabilidade. Suas projeções anuais eram de US$ 750–850 milhões de receita líquida, US$ 100–140 milhões de EBITDA ajustado e US$ 75–115 milhões de fluxo de caixa operacional positivo. Eram previsões daquele momento, não resultados anuais já realizados.

Fonte: GoHealth

Em 19 de maio de 2023, a GoHealth confirmou uma proposta não solicitada de aquisição de seus dois maiores acionistas, Centerbridge Partners e NVX Holdings. Conselheiros independentes avaliariam a oferta; não havia sido anunciada uma aquisição concluída.

A tese de investimento de 2023 se apoiava na escala da GoHealth, em sua atuação no Medicare e na possibilidade de melhorar os resultados. Posteriormente, em 21 de julho de 2026, a empresa concluiu sua reestruturação sob o Chapter 11 como New GoHealth, LLC. As antigas ações ordinárias foram canceladas, e titulares elegíveis de ações classe A receberam uma parcela proporcional de um fundo de distribuição em dinheiro. As novas participações não são negociadas em bolsa. A antiga GOCO, portanto, não é uma opção atual de investimento em ações listadas.

2. Oscar Health, Inc.

OSCR Gráfico de preços

Oscar Health (OSCR ) foi fundada em 2012 como seguradora de saúde com uma plataforma tecnológica própria e integrada.

A Oscar operava em 20 estados americanos em 2023. Em 31 de março, tinha 1.017.332 membros, contra 1.073.595 um ano antes: redução de aproximadamente 5,2%, não crescimento de 80%. Os prêmios diretos e de resseguro aceito somaram US$ 1,719 bilhão no trimestre, aumento de aproximadamente 2%, não de 104%. No ano completo de 2022, o número de membros e esses prêmios cresceram, respectivamente, 93% e 99%.

Fonte: Oscar Health

Em 2023, a Oscar priorizava margens melhores, despesas administrativas menores e mercados selecionados. Já havia saído dos planos Medicare Advantage de Nova York e Texas para o ano de cobertura de 2023. A melhora dos indicadores operacionais não significava automaticamente lucro líquido para toda a empresa.

No primeiro trimestre de 2023, a Oscar registrou EBITDA ajustado positivo de US$ 51,1 milhões, mas prejuízo líquido de US$ 39,6 milhões. Sua escala e tecnologia apoiavam a tese de investimento, sem demonstrar que seria a primeira empresa do setor a alcançar a rentabilidade.

Para investidores interessados no setor, a evolução dos prejuízos, as reservas de capital e a eventual necessidade de novos aportes eram questões importantes.

3. Waterdrop Inc.

WDH Gráfico de preços

A Waterdrop é uma empresa chinesa que abriu o capital em 2021. Antes disso, captou um total de US$ 230 milhões em uma rodada de financiamento liderada pela Tencent e pela resseguradora Swiss Re (SREN.SW ).

O texto abordava principalmente a intermediação de seguros e o financiamento coletivo de despesas médicas.

O marketplace coloca a Waterdrop como intermediária, reunindo ofertas de seguros de saúde e de vida, frequentemente co‑desenvolvidas com as seguradoras. Também fornece uma camada de interface tecnológica para sinistros, pagamentos, análise de dados, etc…

O financiamento coletivo permite fazer doações para tratamentos. O serviço não era inteiramente gratuito nem puramente sem fins lucrativos: desde 7 de abril de 2022, a plataforma normalmente cobrava 3% dos recursos arrecadados, limitados a 5.000 yuans por campanha, com algumas exceções para pacientes necessitados. Até o fim de 2022, aproximadamente 426 milhões de pessoas haviam doado para mais de 2,77 milhões de pacientes. Eram números acumulados, não apenas as doações feitas em 2022.

A Waterdrop também explorava tratamento no exterior, assistência após acidentes, rastreamento genético e de câncer. Desenvolvia serviços para recrutar participantes adequados para ensaios clínicos e serviços de organização de pesquisa por contrato, ou CRO.

No quarto trimestre de 2022, os prêmios de primeiro ano intermediados somaram US$ 230,8 milhões, queda de 16,2%. Essa não era a receita própria da Waterdrop. A receita operacional líquida foi de US$ 98,5 milhões, aumento de 12,5%. A empresa registrou fluxo de caixa operacional positivo e lucro líquido de US$ 18,3 milhões no mesmo quarto trimestre de 2022, não no quarto trimestre de 2023.

A tese de investimento de 2023 combinava fluxo de caixa positivo com oportunidades no grande mercado chinês de saúde e seguros. A evolução após as restrições da pandemia e o crescimento continuavam importantes. O índice preço/lucro relativamente baixo citado no texto original era uma avaliação histórica.

4. Clover Health Investments, Corp.

CLOV Gráfico de preços

A Clover Health se concentrava no Medicare e no apoio a uma ampla rede de médicos. Buscava oferecer liberdade de escolha, mas o acesso a determinado médico depende do plano e de sua aceitação pelo prestador.

O Clover Assistant foi desenvolvido para apoiar decisões clínicas e a identificação precoce de doenças crônicas, como diabetes e doença renal crônica. Não substitui o médico nem garante um diagnóstico.

O software reúne dados antes separados, como prescrições de cardiologistas e registros hospitalares. A imagem do texto mostrava a utilização naquele momento em menos da metade dos estados americanos.

Fonte: Clover Health

A receita de seguros aumentou de US$ 665,7 milhões em 2020 para US$ 1,085 bilhão em 2022, aproximadamente 63%, não quase o dobro. A receita de atividades não seguradoras foi de US$ 2,38 bilhões em 2022, e a receita total, de US$ 3,477 bilhões.

No primeiro trimestre de 2023, a receita total caiu aproximadamente 40%, para US$ 527,8 milhões. A receita de seguros cresceu 14%, para US$ 317,1 milhões, enquanto outras receitas caíram 65%, para US$ 205,8 milhões. A redução estratégica dessa atividade diminuiu o número de beneficiários de 172.416 para 53.616. Esses números se referiam a beneficiários do Medicare, não a médicos ou prestadores.

As despesas operacionais totais, incluindo sinistros médicos, caíram de US$ 961,9 milhões para US$ 600,4 milhões. O prejuízo líquido diminuiu de US$ 75,5 milhões no primeiro trimestre de 2022 para US$ 72,6 milhões em 2023. A queda de outras receitas refletia uma mudança de estratégia e não podia ser automaticamente considerada temporária ou um evento isolado.

A tese de investimento de 2023 dependia de possível melhora da rentabilidade e crescimento da atividade seguradora. Determinar se o preço da ação representava desconto em relação ao valor da empresa exigia uma avaliação própria.

5. Bright Health Group, Inc.

Em 2023, havia fortes preocupações com a liquidez e a rentabilidade da Bright Health, em um contexto de instabilidade bancária. Isso não demonstrava que o SVB fosse a causa dos problemas financeiros da própria empresa.

No primeiro trimestre de 2023, a receita das operações continuadas cresceu 23%, para US$ 756,3 milhões. O prejuízo líquido dessas operações foi de US$ 94,8 milhões; não era o prejuízo de toda a empresa incluindo operações descontinuadas.

Naquele momento, a Bright avaliava vender sua atividade Medicare Advantage na Califórnia. Havia 123.000 segurados em 31 de março de 2023; o número anterior de mais de 125.000 era uma projeção para o fim do ano.

A Bright pretendia concentrar-se no atendimento por clínicas próprias e afiliadas. A Consumer Care atendia 373.000 pessoas por acordos de cuidado baseado em valor no primeiro trimestre de 2023, contra 530.000 um ano antes. Em janeiro de 2023, a projeção anual de receita dessa atividade era de US$ 1,6–1,8 bilhão.

Fonte: Bright Health 

A tese de investimento de 2023 se apoiava em duas possibilidades: a venda da atividade seguradora e a melhora dos resultados do atendimento de saúde.

A venda da atividade Medicare Advantage da Califórnia à Molina foi concluída com efeito a partir de 1º de janeiro de 2024. A empresa passou a chamar-se NeueHealth e concentrou-se no atendimento e no apoio a prestadores de saúde.

A avaliação de 2023 tratava de um investimento de alto risco que exigia análise cuidadosa. Em 2 de outubro de 2025, uma afiliada da NEA concluiu a aquisição da NeueHealth, e a negociação das ações na NYSE cessou. A antiga Bright Health, portanto, não é uma opção atual de investimento em ações listadas.