Dez ações de seguradoras com bom desempenho histórico

Lento e Constante

Os seguros costumam ser vistos como uma atividade relativamente comum no setor financeiro, distante das especulações de The Wolf of Wall Street ou The Big Short e do estilo de vida glamoroso dos banqueiros de investimento. Ainda assim, a indústria é enorme: segundo a OCDE, em 2021 os prêmios de seguros equivaliam a 9,4% do PIB agregado dos países da OCDE. Trata-se da relação entre prêmios e PIB, não da contribuição do setor para o valor adicionado da economia.

A ideia do seguro é pagar um prêmio previamente definido em troca de proteção financeira contra acontecimentos incertos. O risco é distribuído entre muitos segurados. A companhia precisa estimar corretamente indenizações esperadas, despesas e margem de lucro desejada; o prêmio não é apenas uma pequena taxa de serviço. Por isso, avaliação de riscos e gestão prudente do capital são fundamentais.

Prêmios recorrentes e uma administração prudente podem atrair quem procura uma empresa relativamente defensiva. Entretanto, grandes sinistros, perdas nos investimentos, juros e regulação também afetam resultados e ações de seguradoras.

Este artigo de 2023 analisa dez seguradoras com forte valorização histórica das ações e discute suas estratégias e administração. Os múltiplos de preço citados descrevem a evolução até a publicação original, não os retornos atuais.

Dez ações de seguradoras com bom desempenho histórico

1. UnitedHealth Group Incorporated

UNH Gráfico de preços

A UnitedHealthcare é uma das maiores seguradoras de saúde dos EUA. Os mais de 26 milhões de clientes do segmento empresarial e individual e os cerca de 13 milhões de Medicare & Retirement citados no artigo não representavam toda a base: havia também Medicaid e outras atividades. No segundo trimestre de 2023, suas coberturas médicas abrangiam aproximadamente 52,8 milhões de pessoas no total.

O grupo também oferece serviços de saúde por meio da Optum. A Optum Health atendia cerca de 103 milhões de pessoas com diferentes serviços em 2023. Isso não significa que todas recebessem atendimento direto dos aproximadamente 70 mil médicos empregados ou afiliados. A Optum Rx fornece serviços farmacêuticos, enquanto a Optum Insight oferece, entre outros recursos, análise de dados e apoio tecnológico a organizações de saúde.

A UnitedHealth (UNH ) Group também informava alcançar cerca de 149 milhões de pessoas em suas diversas atividades. Essa medida de alcance difere do número de segurados; grupos de clientes sobrepostos não podem ser simplesmente somados.

Fonte: United Health

A empresa oferece seguros de saúde por meio de Medicare, Medicaid e do mercado privado. Também disponibiliza coberturas odontológicas, de saúde ocular e contra acidentes através de empregadores.

A meta de longo prazo da empresa na época era ampliar o lucro por ação em 13% a 16%. O retorno sobre o capital investido e a maior demanda por cuidados em uma população envelhecida eram vistos como fatores de apoio.

A comparação histórica do artigo indica uma valorização de aproximadamente mil vezes desde 1985, sem dividendos. O grande porte pode dificultar a repetição desse crescimento. Uma posição forte no mercado não garante, por si só, estabilidade da cotação.

2. Chubb Limited

CB Gráfico de preços

Na apresentação do segundo trimestre de 2023, a Chubb se descrevia como a maior seguradora de danos listada em bolsa do mundo em valor de mercado. As coberturas property and casualty, ou P&C, abrangem patrimônio e responsabilidade civil de empresas e pessoas físicas. Seguros empresariais especializados exigem conhecimento técnico para riscos ambientais, criminais, médicos, ferroviários, aéreos, agrícolas, de construção e outros.

Chubb é exclusivamente uma seguradora, sem outras linhas de negócio.

Fonte: Chubb

A Chubb reúne diferentes atividades de seguros:

• Seguros patrimoniais e de responsabilidade civil para empresas e pessoas físicas em todo o mundo
• A maior seguradora comercial dos EUA no ramo de danos e uma importante participante internacional
• Resseguro de danos, que oferece proteção financeira a outras seguradoras
• Seguros de vida internacionais concentrados na Ásia

Segundo a apresentação do segundo trimestre de 2023, o P&C comercial representava aproximadamente 57% dos prêmios líquidos emitidos. Não era a parcela de todos os seguros de danos, pois também havia coberturas pessoais. A Chubb operava em 54 países e territórios, com 42% dos negócios fora dos EUA.

Fonte: Chubb

O artigo aponta uma valorização histórica de aproximadamente vinte vezes desde 1995, sem dividendos. No fim de junho de 2023, 86% da carteira de investimentos da Chubb estava em títulos de renda fixa, refletindo uma orientação prudente.

Fonte: Chubb

Isso reflete a abordagem conservadora da empresa, mas também pode ser algo que os investidores queiram ter em mente ao avaliar a ação no contexto de taxas de juros em alta.

3. The Cigna Group

CI Gráfico de preços

A Cigna é um grande grupo de saúde com duas áreas principais:

• Cigna Healthcare: as atividades de seguros. Os aproximadamente 14 milhões de clientes de cobertura médica na apresentação de 2022 se referiam ao segmento comercial dos EUA, não ao grupo inteiro.
• Evernorth Health Services: segundo a apresentação da época, cerca de 60% dos planos de saúde dos EUA utilizavam serviços como apoio a tratamentos de fertilidade, listas digitais de medicamentos cobertos, programas de vacinação, cuidados domiciliares e telemedicina e controle de custos.
  • Esses serviços são fundamentais para digitalizar a saúde e ajudam a Cigna a melhorar tratamentos, reduzir custos, coletar dados e impulsionar o crescimento de todo o grupo.

Fonte: Cigna

A Cigna informava na época que seus serviços de seguros e saúde alcançavam cerca de 180 milhões de pessoas nos EUA e no exterior. Essa abrangência vincula o negócio à evolução dos gastos de saúde americanos. Entre as áreas de crescimento citadas estavam seguros para funcionários federais e, separadamente, serviços farmacêuticos especializados.

Segundo a apresentação, a receita da Cigna U.S. Commercial cresceu em média 7,1% ao ano em 2018–2021, contra 3,5% na comparação setorial. Recompras expressivas de ações, às quais se destinava mais da metade do fluxo de caixa disponível, apoiavam uma meta de crescimento anual do lucro por ação de 10% a 13%, além de dividendos crescentes.

Fonte: Cigna

O artigo menciona uma valorização histórica de aproximadamente vinte vezes desde 1995. O autor via a estratégia da Cigna como explicação e possível base para crescimento adicional, não como um padrão de retorno futuro garantido.

4. Humana Inc.

HUM Gráfico de preços

A Humana é uma seguradora de saúde concentrada em idosos. Em sua apresentação da época, descrevia-se como a maior prestadora de atenção primária voltada a idosos e de assistência domiciliar, além de ser a quarta maior administradora de benefícios farmacêuticos.

O envelhecimento da população apoia a demanda por esses serviços. A previsão demográfica era que, em 2030, um em cada cinco americanos teria pelo menos 65 anos. Essa faixa etária não equivale à idade de aposentadoria de cada pessoa.

A Humana tem uma posição importante no Medicare Advantage, composto por planos privados alternativos ao Original Medicare. Eles podem oferecer benefícios adicionais, frequentemente com uma rede mais limitada de médicos e estabelecimentos. A empresa previa então que cerca de 60% dos participantes do Medicare escolheriam o Medicare Advantage até 2030.

Fonte: Humana

A Humana relatava custos menores e resultados melhores em seu modelo de atendimento baseado em resultados, incluindo menos cuidados hospitalares e visitas à emergência. Isso se refere às comparações apresentadas pela empresa, não automaticamente a todos os pacientes e tratamentos.

A Humana ampliava o atendimento direto por meio das clínicas CenterWell para idosos. Segundo a apresentação, mais da metade dos pacientes nos novos mercados inicialmente não tinha seguro Humana, e uma nova clínica precisava de cerca de três a quatro anos para recuperar o investimento inicial. Os números de mais de 350 locais e 9 mil profissionais clínicos se referiam à CenterWell Home Health, a assistência domiciliar, não ao número de clínicas de atenção primária.

Fonte: Humana

O artigo aponta uma valorização histórica da Humana de aproximadamente vinte vezes desde 2004. O autor considerava a expansão da CenterWell e o envelhecimento da população possíveis fatores de crescimento adicional.

5. The Allstate Corporation

ALL Gráfico de preços

A Allstate se concentra principalmente em seguros de veículos, residências, locatários e outras coberturas patrimoniais e de responsabilidade civil. Suas principais atividades de seguro de vida foram vendidas em 2021 e não devem ser apresentadas sem essa ressalva como negócios centrais ainda pertencentes ao grupo em 2023.

Fonte: Allstate

No segundo trimestre de 2023, o segmento de danos da Allstate registrou prejuízo de subscrição de aproximadamente US$ 2,1 bilhões, com cerca de US$ 2,7 bilhões em sinistros catastróficos. O prejuízo líquido do grupo foi de aproximadamente US$ 1,4 bilhão. Eram resultados trimestrais, não uma perda extraordinária separada. A empresa buscava recuperar a rentabilidade do seguro automotivo com aumentos de preços, redução de despesas e seleção mais rigorosa dos riscos.

Juros mais altos nos títulos apoiavam a receita de investimentos. A apresentação citada registra aumentos de tarifas da marca Allstate de 16,9% em 2022, não em 2023. Novos aumentos eram planejados para 2023.

O histórico de preços descreve dificuldades dos anos 1990 até 2010, seguidas de valorização de aproximadamente cinco vezes desde 2011 até a publicação em 2023.

O autor considerava o histórico e o esforço pela rentabilidade fatores positivos apesar dos prejuízos. O rendimento de dividendos acima de 3% era um dado pontual em 2023. Sinistros climáticos continuam sendo um risco importante.

6. Markel Group Inc.

MKL Gráfico de preços

Markel é uma seguradora especializada que cobre riscos que outras seguradoras recusam cobrir. Isso lhe confere uma vantagem e posição única no mercado de seguros, com acesso a nichos que grandes corporações ignoram.

Entre os exemplos estão seguros de responsabilidade para ciências da vida e farmacêutica, incluindo ensaios clínicos, seguros marítimos, garantias de execução de contratos de construção e seguros para eventos como casamentos e festas.

Fonte: Markel

A Markel também se diferencia pelo investimento dos recursos de seguros. O chamado float corresponde aos prêmios recebidos que ainda estão disponíveis antes do pagamento de sinistros e outras obrigações. Na época, aproximadamente um terço da carteira de investimentos, não de todos os ativos, estava em ações listadas ao lado de títulos. A abordagem lembra a Berkshire Hathaway (BRK.A ) (BRK-B ), que também utiliza fundos de seguros para investimentos de longo prazo.

A Markel é um grupo segurador e também investidor e proprietário de outras empresas. A Berkshire Hathaway é uma participação relevante em bolsa. Além disso, a Markel Ventures possui empresas não listadas.

No segundo trimestre de 2023, a Markel informou ganhos líquidos de investimentos de aproximadamente US$ 484,5 milhões e, como rubrica distinta, receita líquida de investimentos de US$ 169,7 milhões. Os ganhos equivaliam a cerca de um quarto dos prêmios ganhos de US$ 2,03 bilhões. Incluíam variações de valor não realizadas na carteira de ações e não são a mesma rubrica que juros e dividendos.

Os resultados históricos da Berkshire Hathaway se relacionam em parte à estratégia de Warren Buffett e ao uso de recursos de seguros como fonte de capital de longo prazo.

Isso torna a Markel interessante para investidores que buscam uma empresa similar, porém em escala muito menor e com foco forte em nichos especializados.

7. W. R. Berkley Corporation

WRB Gráfico de preços

A W. R. Berkley se concentra principalmente em seguros empresariais especializados e também oferece coberturas para pessoas de alto patrimônio. O artigo descreve uma rede de cerca de cinquenta empresas especializadas em riscos cibernéticos, atividades offshore, petróleo e gás, agronegócio, ciências da vida, esporte, indústria e outras áreas.

A carteira é diversificada, com foco em responsabilidade civil e outros ramos de danos. A Berkley também atua em resseguros, inclusive de responsabilidade.

Fonte: Berkley

A empresa tem aumentado sua atividade, com prêmios em crescimento constante e um lucro líquido recorde em 2022.

A Berkley procura limitar a exposição a acontecimentos raros com perdas elevadas. Comparações históricas apresentadas pela empresa mostravam impacto inferior ao setor em certos furacões, terremotos e na crise financeira de 2008–2009. Isso não significa eliminar o risco de catástrofes.

A empresa também segura negócios iniciantes, cujas necessidades e prêmios podem crescer com a atividade. Os primeiros dois a três anos podem gerar retorno reduzido ou pequeno prejuízo para a seguradora.

O artigo aponta valorização histórica de aproximadamente cem vezes desde 1974. O autor via a rede internacional e o conhecimento de riscos especializados como pontos fortes. O resultado não pode ser atribuído apenas a clientes ricos: seguros empresariais são o núcleo da Berkley.

8. Loews Corporation

L Gráfico de preços

A Loews é uma holding diversificada com seguros de danos pela CNA, embalagens plásticas pela Altium, dutos pela Boardwalk e hotéis. O artigo menciona onze hotéis próprios, doze em joint ventures, dois administrados e quatro em desenvolvimento. A apresentação de 30 de junho de 2023 indicava capitalização total da CNA de cerca de US$ 10,8 bilhões e participação da Loews de aproximadamente 90%. A capitalização da Loews citada, superior a US$ 14 bilhões, é uma avaliação distinta; o valor integral da CNA não pode ser tratado diretamente como uma parcela de igual valor da holding.

Fonte: Loews

O caixa e os investimentos da controladora devem ser separados da carteira de seguros da CNA. A posição relativamente líquida da holding limita ali parte do risco de juros, enquanto a CNA também mantém investimentos de longo prazo para sustentar suas obrigações de seguros. A Loews devolvia capital aos acionistas por meio de recompras de ações próprias.

O artigo aponta valorização histórica de aproximadamente dez vezes desde 1988. O autor considerava a diversificação e a alocação prudente de capital características interessantes para quem procura crescimento mais gradual.

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

RNR Gráfico de preços

A RenaissanceRe (RNR ) é uma resseguradora global concentrada em riscos patrimoniais e de responsabilidade civil. Assume uma parte contratada dos riscos de outras seguradoras em troca de um prêmio. A seguradora direta reduz sua exposição, enquanto a resseguradora assume risco e busca lucro com subscrição, taxas e investimentos. Resseguro não é, portanto, simplesmente o mesmo que operações bancárias com derivativos.

Segundo a apresentação histórica, os prêmios brutos emitidos da RenaissanceRe passaram de cerca de US$ 1,6 bilhão em 2014 para US$ 9,2 bilhões em 2022.

Fonte: RenaissanceRe

Em maio de 2023, a RenaissanceRe anunciou acordo para comprar a Validus Re por aproximadamente US$ 2,985 bilhões. O volume esperado de prêmios da carteira a renovar era de cerca de US$ 2,7 bilhões, um acréscimo de aproximadamente 30%. A posição entre as cinco maiores apresentada dizia respeito ao resseguro de danos, não a todos os ramos. Na publicação de outubro de 2023, o negócio ainda estava em preparação; foi concluído posteriormente, em 1º de novembro de 2023.

Fonte: RenaissanceRe

O artigo aponta valorização histórica da RenaissanceRe de aproximadamente dez vezes desde 2000. Novos riscos geopolíticos, sanitários e de outras naturezas podem apoiar a demanda por resseguros, mas também ampliam os riscos que precisam ser precificados e provisionados.

10. Unum Group

UNM Gráfico de preços

Unum é uma companhia de seguros especializada em seguro de vida e seguro contra doenças ou acidentes.

Segundo a apresentação para 2023, a Unum segurava cerca de 45 milhões de trabalhadores e familiares. Em 2022, ajudou mais de 348 mil pessoas a voltar ao trabalho e pagou aproximadamente US$ 8 bilhões em benefícios. A empresa se descrevia como líder em seguros contra incapacidade para o trabalho nos EUA e no Reino Unido.

Fonte: Unum

A Unum informou crescimento de 43% no lucro operacional ajustado após impostos por ação em 2022, comparado a 2021. O dado não se refere ao início de 2023 nem ao lucro líquido sem ajustes. Para 2023, a empresa previa então crescimento de 8% a 12% na mesma medida ajustada. Também via oportunidades na maior atenção dos empregadores ao bem-estar e à proteção financeira dos funcionários.

O autor considerava a superação da pandemia um sinal de resiliência para os seguros de vida e incapacidade da Unum. Era um argumento de investimento, não uma determinação da rentabilidade futura.

A ação oscilou bastante durante a pandemia. Segundo o artigo, na publicação havia aproximadamente triplicado em relação ao nível atingido na queda de 2020 e tinha preço relativamente baixo em relação ao lucro. A descrição da avaliação se refere à cotação e ao lucro daquele momento.