Commodities
ETPs de Ouro Responsável: Custos Mais Altos, Melhor Proteção?
Adicione Securities.io às suas fontes preferidas no Google
Em um contexto de alta inflação e crescente preocupação com os níveis de dívida, alguns investidores estão voltando-se para ativos reais, termo que tradicionalmente abrangia principalmente produtos como o ouro, mas que hoje em dia também inclui o Bitcoin aos olhos de muitos.
Um dos motivos pelos quais os Bitcoins, chamados de “ouro digital”, são frequentemente populares é que são mais fáceis de possuir e negociar do que o ouro físico.
Mas, claro, o setor financeiro também oferece soluções para possuir ouro por meio de produtos de investimento negociados em bolsa, que tentam tornar a posse de ouro o mais prática possível. Os ETPs não se limitam a ouro, sendo instrumentos financeiros que negociam como a commodity subjacente, ao mesmo tempo em que são negociados em bolsas de valores como uma ação comum.
Paralelamente, as finanças sustentáveis estão em expansão, à medida que os investidores exigem transparência quanto ao cumprimento dos padrões ambientais, sociais e de governança (ESG). No caso dos ETPs de ouro, a proveniência do metal e se foi produzido de forma ética também estão em foco.
Como resultado, surgiu um segmento distinto explicitamente rotulado como “ETPs de Ouro Responsável“. Esses veículos diferenciam-se não necessariamente pela composição física do lingote (já que a maioria dos ETPs convencionais pode manter barras certificadas pela LBMA), mas pela formalização de mandatos éticos, oferecendo rastreabilidade aprimorada e direcionando ativamente investidores preocupados com a sustentabilidade.
Um novo estudo de pesquisadores da Universidad de León, na Espanha, está analisando a liquidez e as propriedades de refúgio seguro desses ETPs de ouro responsável. Eles descobriram que esses instrumentos apresentam resiliência de preço durante choques no mercado de títulos, mas também impõem um “preço da ética” estrutural nas transações.
Eles publicaram suas descobertas na Research in International Business and Finance1, sob o título “O preço da ética: Liquidez e propriedades de refúgio seguro de ETPs de ouro físico responsável”.
ETPs de Ouro Explicados
Os ETPs de ouro funcionam como uma forma de investir em ouro sem precisar possuir diretamente o metal físico. Existem alguns tipos de ETPs de ouro:
- ETPs/ETCs de Ouro com Garantia Física: mantêm barras de ouro alocadas de 24 quilates em cofres seguros.
- ETPs de Ouro Sintéticos / Derivativos: utilizam contratos financeiros (futuros ou opções) para espelhar o preço à vista do ouro em vez de manter o metal.
- ETPs Alavancados ou Inversos: utilizam dívida ou derivativos para dobrar/triplicar os retornos diários do ouro ou lucrar quando os preços do ouro caem. São produtos de alto risco destinados a negociações de curto prazo.
Vale notar que os ETFs de Mineradoras de Ouro não pertencem à mesma categoria de produto. Eles detêm ações de empresas de mineração de ouro em vez da commodity em si. Seus valores flutuam com base nos lucros corporativos e nos mercados de ações, além dos preços do ouro.
O que Torna os ETPs de Ouro Responsável Únicos
Encontrando os ETPs Ideais
Para este estudo, os pesquisadores utilizaram a base de dados “Gold ETF Holdings and Flows” (dezembro de 2025) do World Gold Council (Goldhub).
A análise foi limitada a ETPs domiciliados na América do Norte e na Europa que atendem ao requisito de garantia física em ouro. A seleção também excluiu veículos multi-ativos que investem em cestas de metais preciosos e todos os instrumentos protegidos contra variação cambial.
Além dos dados de ETPs de ouro, eles também utilizaram o índice de Risco Geopolítico (GPR), mediram o estresse dos mercados de renda fixa e de ações via os índices MOVE e VIX, respectivamente, e estimaram a atenção dos investidores com o volume de buscas no Google para os termos “Sustainable Gold” e “ESG Investing”.
De um total de 29 ETPs compatíveis com a LBMA (London Bullion Market Association), eles analisaram 5 ETPs de ouro responsável.
Características dos ETPs de Ouro Responsável.
A primeira constatação deste estudo é que os ETPs de ouro responsável apresentam spreads de compra e venda significativamente mais amplos que os ETPs de ouro convencionais certificados pela LBMA.
O índice de iliquidez revela que esse prêmio de spread não corresponde a um prêmio estrutural na profundidade de mercado, mas sim a um prêmio estrutural.
Os fundos da LBMA também são substancialmente maiores e apresentam um volume de negócios significativamente mais alto (US$ 122,8 milhões vs. US$ 0,9 milhão), embora ambos tenham aumentado seu valor de mercado da mesma forma após 2024.
Outra descoberta é que, enquanto o ouro tradicionalmente protege contra o estresse do mercado acionário, os ETPs de ouro responsável parecem apresentar maior resiliência durante o estresse do mercado de títulos.
“Esses resultados sugerem que os ETPs de Ouro Responsável combinam spreads mais amplos em condições normais de mercado com uma resposta comparativamente mais favorável durante episódios de estresse no mercado de títulos.”
Essas constatações são consistentes com um possível mecanismo de “voo para a responsabilidade”.
“A ausência de uma resposta comparável à volatilidade de ações (interações VIX) sugere que o Gold Responsável pode atuar como um instrumento defensivo especializado contra a instabilidade de renda fixa e dívida soberana.”
Por fim, o estudo constatou que o mercado de ouro responsável amadureceu significativamente ao longo do tempo, com uma mudança estrutural nos determinantes de liquidez:
- Durante a Fase de Iniciação (2020–2022), a atenção ESG esteve associada a spreads mais amplos, refletindo efeitos de novidade e atritos informacionais.
- Durante a Fase de Maturação (2023–2025), a atenção temática está associada a spreads mais estreitos e melhora a liquidez.
“A combinação de um prêmio estruturalmente positivo e sua relação alterada com a atenção ESG sugere que o Gold Responsável está passando de uma novidade impulsionada por sentimento para um regime caracterizado por um prêmio estrutural estável.”
Comparando ETPs de Ouro
A descoberta deste estudo aponta para o fato interessante de que os ETPs de ouro responsável não são apenas uma forma de atender aos critérios ESG na origem do ouro, mas podem proporcionar uma diferença estrutural em relação a outros ETPs. Notavelmente, eles podem oferecer uma proteção maior contra tensões nos mercados de títulos do que nos mercados de ações, porém a um preço premium.
Assim, a origem responsável parece estar associada a um trade‑off entre custos de transação e resiliência durante estresse nos mercados de títulos, tornando a seleção do produto parte da gestão de risco da carteira.
Os 5 ETPs de origem responsável usados neste estudo podem ser comparados aos maiores ETPs de ouro “normais”:
| Nome | Localização | Capitalização de Mercado | Taxa de Despesa | Categoria |
| SPDR Gold Shares | USA | ~$140–146B AUM | 0.40% | ETP de ouro padrão |
| iShares Gold Trust | USA | ~$61–65B | 0.25% | ETP de ouro padrão |
| iShares Physical Gold ETC | UK | ~$35–38B | 0.12% | ETP de ouro padrão |
| TRM Phys Gold ETC ETP | Irlanda | ~$1.4B | 0.25% | ETP de ouro responsável |
| Franklin Responsibly Sourced Gold ETF | USA | ~$415–430M | 0.15% | ETP de ouro responsável |
| Raiffeisen Solid Gold Resp Source&Trcb A CHF | Suíça | ~$90–100M | 0.29% | ETP de ouro responsável |
| SMO Physical Gold ETC | UK | ~$6–13M | 0.29% | ETP de ouro responsável |
| UBS Carbon Compensated Gold ETF USD acc | Suíça | ~$40–50M | 0.30% | ETP de ouro responsável |
Considerando o prêmio consistente no spread dos ETPs de ouro responsável, faria sentido que investidores interessados buscassem um período de detenção mais longo, limitando o custo de entrar e sair desses instrumentos.
Além disso, também devem prestar atenção à taxa de despesa, já que tanto os ETPs de ouro tradicionais quanto os de ouro responsável apresentam diferenças marcantes nas taxas entre os diferentes produtos.
Em geral, os investidores também precisam lembrar que instrumentos financeiros como ETPs naturalmente apresentam riscos de contraparte maiores do que a propriedade direta da commodity subjacente. Portanto, devem observar também a liquidez e a reputação da empresa emissora, e não apenas tentar minimizar custos como spread e taxas.
O Negócio por Trás dos Produtos de Investimento em Ouro
WisdomTree
WT Gráfico de preços
ETPs de ouro responsável são um entre muitos dos novos instrumentos financeiros que oferecem aos investidores institucionais e de varejo acesso de baixo custo a novos serviços. Produtos negociados em bolsa podem simplificar o acesso aos mercados de investimento, embora liquidez, custos de transação e benefícios de diversificação variem conforme o produto.
Um bom exemplo de empresa que fornece esse serviço é a WisdomTree, com um total de $170 B em ativos sob gestão, dos quais $103 B estão nos EUA.
Como a empresa atingiu um recorde de AUM em 2026, ela também viu suas receitas e lucros crescerem rapidamente, graças a a aquisição da Atlantic House e ao crescimento orgânico de produtos inovadores.
“A inclusão da Atlantic House avança nossa estratégia de expansão em áreas estruturalmente crescentes de gestão de ativos, incluindo ETFs ativos, estratégias orientadas a resultados e modelos geridos. Ao combinar expertise diferenciada em derivativos com nossa distribuição global, estamos reforçando nossa capacidade de inovar e oferecer soluções mais diferenciadas que sustentam valor de longo prazo tanto para nossos clientes quanto para nossos acionistas.”
Fonte: WisdomTree
Essa aquisição também refletiu a consolidação na indústria financeira, onde o tamanho oferece vantagens-chave em relação à conformidade, à capacidade de oferecer baixas taxas e à sinergia na distribuição cruzada entre diferentes mercados nacionais.
Isso também representa uma vantagem em P&D e na criação de novos produtos derivativos, pois distribui os custos por uma organização maior e os promove a uma base de clientes mais ampla.
Fonte: WisdomTree
Em relação à inovação financeira, a WisdomTree é uma das primeiras a adotar a tokenização, tendo criado um fundo de mercado monetário tokenizado (WTGXX) com negociação e liquidação 24 horas por dia, 7 dias por semana. Também é líder na financeirização de investimentos ligados a commodities, como terras agrícolas e florestais, por meio da Ceres Partners, adquirida em 2025.
Fonte: WisdomTree
Investir nas ações da WisdomTree não oferece exposição direta às commodities ou ações subjacentes, mas aos “pá e picareta” que tornam esses investimentos possíveis, beneficiando‑se das tendências de globalização e financeirização.
Últimas notícias e desenvolvimentos das ações da WisdomTree (WT)
Estudo Referenciado
1. Borja Amor-Tapia, Paula Castro, and María T. Tascón. O preço da ética: Liquidez e propriedades de refúgio seguro dos ETPs físicos de ouro responsáveis. Pesquisa em Negócios e Finanças Internacionais. Dezembro de 2026. Artigo: 103646. Volume 92, Parte A.10.1016/j.ribaf.2026.103646
