A bolha do lítio: lições para investidores em baterias

Uma tecnologia pode mudar o mundo sem garantir lucros contínuos às empresas que fornecem suas matérias-primas. O lítio é um exemplo claro. Os veículos elétricos e o armazenamento de energia criaram uma perspectiva de crescimento atraente, mas isso não eliminou os ciclos das commodities. Durante a pandemia e no período que se seguiu, as expectativas de demanda futura por baterias ajudaram a sustentar uma forte alta de preços, que se mostrou difícil de manter.

Um novo estudo publicado na revista Resources Policy, intitulado A bolha do lítio após a COVID e o entusiasmo com a transição energética,¹ examina se essa alta refletiu uma bolha atípica, em grande parte específica do lítio. As conclusões sustentam essa interpretação, mas deixam espaço para mudanças nos fundamentos da oferta e da demanda.

A lição útil vai além de saber se o lítio ficou caro demais. Os investidores precisam distinguir três resultados diferentes: o aumento da implantação de baterias, o aumento do consumo de lítio e a obtenção de retornos atraentes pelos produtores de lítio. Esses resultados estão relacionados, mas não necessariamente avançam juntos.

O que o estudo sobre a bolha do preço do lítio constatou

Os economistas Pablo Agnese e Francisco Rios analisaram observações diárias em dias úteis de janeiro de 2018 a janeiro de 2026. A série de preços do lítio acompanha o carbonato de lítio com pureza mínima de 99,5%, cotado com base FOB sul-americana. Trata-se de uma referência de exportação pertinente, embora não represente todos os produtos de lítio, regiões ou contratos.

Os pesquisadores combinaram três abordagens. Testes estatísticos buscaram sinais de comportamento explosivo dos preços, isto é, acelerações incompatíveis com o padrão não explosivo pressuposto pelos testes. Uma análise de interconectividade examinou como os choques se propagavam por um sistema mais amplo de commodities. Por fim, modelos de volatilidade investigaram a relação entre o lítio e o cobre, bem como a lentidão com que a incerteza diminuía.

Em conjunto, essas conclusões sugerem que o episódio foi impulsionado, em grande medida, por condições específicas do lítio. Os autores interpretam que forças especulativas provavelmente amplificaram fundamentos que mudavam rapidamente, entre eles a disparada da demanda e a incapacidade da oferta de reagir com rapidez.

No entanto, os métodos não calculam diretamente o valor intrínseco do lítio nem isolam a especulação como causa única. A separação do mercado também não comprova automaticamente a existência de uma bolha. O cobre e o lítio atendem a setores diferentes e têm estruturas de oferta distintas. As evidências sustentam a interpretação dos autores, mas não resolvem todas as questões sobre causalidade.

Por que a demanda por baterias não garante retornos com o lítio

A demanda por baterias é apenas um dos lados da equação de preços. A oferta, os estoques, os termos dos contratos e as expectativas também importam. Se os produtores aumentarem a produção mais rapidamente do que os clientes ampliam as compras, os preços poderão cair mesmo com o crescimento do setor de baterias.

A mineração torna esse problema de prazo especialmente difícil. Um projeto aprovado em um período de preços altos pode começar a vender material anos depois, quando outros projetos concorrentes também estiverem entrando em produção. Cada investimento pode parecer razoável isoladamente, embora a produção combinada de todos eles altere o mercado.

Isso cria um ciclo de retroalimentação. Preços altos incentivam a criação de nova capacidade, a capacidade adicional pressiona os preços, e preços mais baixos desestimulam a próxima onda de investimentos. Enquanto isso, os clientes podem formar estoques quando temem uma escassez e reduzi-los quando a oferta se torna mais confortável. Isso pode ampliar a diferença entre a produção de baterias e as compras imediatas de matérias-primas.

Para os acionistas, portanto, vender mais toneladas não basta. O que importa é a margem obtida com essas toneladas depois de descontados os custos operacionais, o financiamento, os impostos e o capital necessário para manter ou ampliar a produção. Mesmo em um setor em crescimento, pode haver empresas com fundamentos econômicos frágeis.

A recuperação do lítio não apaga a lição da bolha

O estudo histórico não deve ser apresentado como evidência de que o lítio continua em uma bolha hoje. A série de dados termina em janeiro de 2026, e os acontecimentos posteriores do mercado precisam ser examinados separadamente.

A Agência Internacional de Energia informa, em sua perspectiva para 2026 sobre minerais críticos, que os preços do lítio mais do que dobraram durante a recuperação em 2025 e no início de 2026, impulsionados pela demanda por armazenamento de energia e pela oferta restrita. A agência também informa que as empresas de lítio reduziram os investimentos em cerca de 40% em 2025.

Esses acontecimentos mostram como uma desaceleração pode influenciar a fase seguinte. A redução dos investimentos pode melhorar a disciplina financeira no curto prazo, mas também pode limitar a capacidade futura. Uma recuperação impulsionada pelo aumento da demanda e pela oferta restrita é compatível com um excesso especulativo anterior.

A conclusão é que cada fase deve ser avaliada com base nas evidências disponíveis. Nem o colapso anterior nem uma recuperação posterior determinam o que os preços farão em seguida.

Preços mais baixos do lítio podem fortalecer a economia das baterias

Uma desaceleração do lítio tem consequências diferentes ao longo da cadeia de valor. Os produtores enfrentam pressão, enquanto os fabricantes de baterias podem se beneficiar da redução dos custos dos materiais. Quanto dessa redução chega aos clientes depende de contratos, concorrência, despesas de fabricação e outros insumos para baterias.

Ainda assim, baterias mais baratas podem melhorar a viabilidade econômica dos veículos elétricos e do armazenamento estacionário. Isso cria uma distinção importante entre o sucesso da eletrificação e a rentabilidade da extração dos materiais usados nela. A queda dos preços a montante pode favorecer a adoção a jusante.

Isso também pode alterar a concorrência no setor de armazenamento. Como explica a cobertura recente da Securities.io sobre baterias de veículos elétricos de segunda vida, os conjuntos de baterias reaproveitados precisam competir com baterias novas, cada vez mais acessíveis. Prolongar a vida útil das baterias continua sendo útil, mas a coleta, os testes, as garantias e a integração determinam se o reaproveitamento é economicamente viável.

A conclusão mais ampla é que a queda dos custos dos insumos redistribui as oportunidades. Ela pode favorecer desenvolvedores de sistemas, instaladores e clientes, mesmo enquanto as mineradoras enfrentam dificuldades. Os investidores devem identificar onde o valor está sendo criado, em vez de presumir que todas as empresas ligadas a baterias se beneficiam igualmente.

O crescimento do armazenamento de energia favorecerá várias tecnologias

O aumento da implantação de sistemas de armazenamento não significa que todas as aplicações usarão a mesma composição química. Baterias usadas para transferir a energia solar gerada durante o dia para outros períodos enfrentam requisitos diferentes dos sistemas projetados para cobrir períodos prolongados de escassez.

A análise da Securities.io sobre armazenamento de energia de longa duração examina alternativas, como sistemas à base de ferro. Sua relevância não está em substituir imediatamente as baterias de íons de lítio, mas no fato de que os mercados de armazenamento podem se segmentar conforme a duração, o espaço, o custo e os requisitos operacionais.

Para os investidores em lítio, a questão fica mais precisa: quais aplicações exigem o desempenho das tecnologias à base de lítio, quanto material elas consumirão e quais tecnologias concorrentes poderiam alterar essa demanda? Uma previsão da capacidade total de armazenamento é um indicador indireto incompleto para prever as vendas de lítio.

A Albemarle oferece exposição ao ciclo do lítio

Essa perspectiva leva naturalmente à Albemarle, produtora e processadora de lítio usado nas cadeias de fornecimento de baterias. Sua oportunidade está em fornecer materiais próprios para baterias, enquanto seu desempenho financeiro continua sensível aos preços das commodities e à eficiência operacional.

Os resultados da Albemarle no segundo trimestre de 2026 mostram essa sensibilidade. As vendas líquidas da área de armazenamento de energia aumentaram 78% em relação ao ano anterior, chegando a aproximadamente US$ 1,3 bilhão, enquanto o EBITDA ajustado cresceu 229%, alcançando aproximadamente US$ 723 milhões, principalmente devido aos preços mais altos do lítio. EBITDA ajustado é uma medida de lucro definida pela empresa, não o lucro líquido.

A empresa também informou melhorias de US$ 100 milhões, acumuladas no ano, na redução de custos e na produtividade em suas operações. A projeção para o ano inteiro considerou vários cenários de preços do lítio, demonstrando que a demanda, por si só, não determina os lucros esperados.

Três questões merecem atenção dos investidores que avaliam essa exposição:

• A empresa consegue gerar caixa considerando premissas conservadoras para os preços do lítio?
• Os ganhos de produtividade e as decisões de gastos estão aumentando a resiliência?
• A avaliação das ações já pressupõe uma forte recuperação dos preços das commodities?

A Albemarle oferece uma maneira concreta de estudar a relação entre o crescimento das baterias e os retornos dos produtores. O estudo não avalia suas ações nem conclui que elas oferecem valor atraente a qualquer preço específico.

Últimas notícias e novidades sobre a Albemarle (ALB)

Investir na eletrificação sem se deixar levar pelo entusiasmo

O estudo sobre a bolha do lítio oferece uma lição construtiva: o progresso tecnológico não elimina a necessidade de disciplina financeira. A adoção de baterias pode continuar tanto durante períodos de alta das commodities quanto durante correções.

Preços mais transparentes, produtores resilientes e decisões de investimento baseadas em premissas conservadoras poderiam preparar melhor a cadeia de fornecimento para o crescimento futuro. Para os investidores, a tese mais sólida relaciona a demanda tecnológica a custos, capacidade e avaliações realistas. O lítio continua sendo importante para a eletrificação, mas essa importância, por si só, não garante retornos.

Referências:

¹ Agnese, P., e Rios, F. (2026). A bolha do lítio após a COVID e o entusiasmo com a transição energética. Resources Policy, 122, 106067. https://doi.org/10.1016/j.resourpol.2026.106067