A Stripe está subvalorizada, supervalorizada ou justamente valorizada?

O mercado de IPOs está esquentando, e rumores sobre uma mega‑listagem dos gigantes de pagamentos Stripe se destacam como uma das maiores histórias potenciais que surgiram do recente boom de empresas abrindo capital. Mas com uma avaliação reportada de $115 bilhões atribuída à empresa, a Stripe está subvalorizada, supervalorizada ou justamente valorizada?

Primeiramente, vale notar que a Stripe teve um bom desempenho após a pandemia de Covid‑19. Devido à necessidade de compras online, um período de transformação digital para empresas fez o uso da Stripe’s plataforma de pagamentos acelerar rapidamente.

Em outubro de 2020, uma avaliação privada avaliou a Stripe em $36 bilhões. No entanto, um mês depois, um relatório da Bloomberg observou que a Stripe estava seeking to raise funds vendendo participações na empresa, o que avaliaria a companhia entre $70 e $100 bilhões. Com o boom de IPOs e o interesse em fintechs atingindo o ponto máximo, o eventual IPO da Stripe pode ultrapassar confortavelmente uma avaliação de empresa de $100 bilhões.

Fonte: PWC

Como os dados acima mostram, o mercado de IPOs dos EUA em 2021 gerou níveis de receita maiores em apenas dois trimestres do que todo o ano de 2020 – e o mesmo vale para o volume de ofertas públicas iniciais.

Mas com os investidores avaliando a Stripe em $115 bilhões, realmente há espaço para que os investidores lucrem ao manter ações da Stripe?

Uma avaliação tão astronômica tornaria a Stripe maior que a IBM, que por sua vez possui uma capitalização de mercado de cerca de $107 bilhões. Se a Stripe for avaliada em mais de $100 bilhões, seria a segunda maior avaliação do mundo de uma empresa privada apoiada por capital de risco – ficando atrás apenas da ByteDance. Mesmo com a última avaliação oficial da Stripe de $36 bilhões, ela ainda está entre as fintechs startups mais valorizadas globalmente – à frente da Nubank, Paytm e Checkout.com.

Então, com $115 bilhões, a Stripe deveria ser considerada supervalorizada? Comentadores da indústria estão divididos sobre o valor que a empresa teria para os investidores se e quando abrir capital. Com isso em mente, vamos analisar os argumentos a favor e contra a precificação justa do gigante de pagamentos:

Stripe está Subvalorizada

Em um artigo recente publicado pela Seeking Alpha no feed de notícias da Nasdaq, argumentou‑se que a Stripe está significativamente subvalorizada e que a empresa, de fato, valeria mais que a Goldman Sachs (GS ) se fosse pública. Considerando que a Goldman Sachs tem uma capitalização de mercado de quase $140 bilhões no momento da escrita, essa é uma afirmação considerável.

O artigo aponta para a explosão do comércio eletrônico após a pandemia de Covid‑19 – com a penetração de mercado mais que dobrando para 34%, comparado ao período anterior à crise de saúde, quando coletivamente realizávamos cerca de 16% de nossas compras online.

Fonte: Backlinko

Como podemos ver no gráfico de receita da Stripe acima, isso tem sido um benefício para as empresas de comércio eletrônico – e embora outras empresas de pagamentos tenham experimentado crescimento, com o PayPal (PYPL ) registrando cerca de 88,5% e a Adyen subindo 103,4% respectivamente desde o surgimento da pandemia, o crescimento de 150,5% da Stripe os supera amplamente.

Isso indica que a Stripe não se apresenta apenas como uma oportunidade de investimento com amplo espaço para crescimento no cenário fintech – também demonstra que a empresa está superando outros líderes do setor.

Stripe está Supervalorizada

No entanto, antes da pandemia, Rick Akerman escreveu na FX Street que o modelo de negócios da Stripe é arriscado de se investir, pois pode ser facilmente replicado por uma ampla gama de concorrentes ao redor do mundo graças ao rápido desenvolvimento das fintechs.

Esse ponto parece pertinente considerando o rápido crescimento das fintechs. À medida que os pagamentos se tornam cada vez mais sem atritos, os usuários tenderão a escolher os provedores mais inovadores e convenientes do mercado. Embora o crescimento da Stripe seja excepcional no momento da escrita, a empresa precisará inovar mais que startups mais jovens repetidamente para manter sua dominância de mercado.

Basta observar a força disruptiva que a Robinhood trouxe para a indústria de investimentos ao oferecer negociação sem comissão para investidores de varejo em 2019 – um movimento que abriu caminho para um $31.7 billion IPO recentemente.

Embora o modelo da Stripe seja altamente inovador, também são os concorrentes como Worldpay e Connectum, para citar alguns – este último desenvolveu soluções de pagamento sem fronteiras, com 3D‑secure, processamento multimoeda e pagamento com um clique, que têm potencial para desafiar as soluções de pagamentos modernas caso a empresa alcance mais crescimento. A empresa suporta o processamento de cartões de pagamento Visa (V ) e Mastercard (MA ), pagamentos de cartão a cartão (P2P), cobranças recorrentes (assinaturas) e muito mais.

Investir em uma empresa que atingiu uma avaliação de $115 bilhões significa que há um caminho consideravelmente longo para os investidores caírem caso a Stripe deixe de ser líder de mercado – e por essa razão, a empresa pode representar um risco excessivo para justificar uma avaliação tão elevada.

Stripe está Justamente Valorizada

Apesar da ameaça de ser usurpada por rivais, Alan Tsen acredita que a Stripe está justamente valorizada em seu artigo para a Fintech Radar. “Quero dizer, há críticas de baixo nível sobre pagamentos serem um negócio comoditizado, a Stripe (provavelmente) ser “top‑heavy” em termos de concentração de receita, ainda carecer de alcance internacional e ter tarifas relativamente caras para processamento de pagamentos — especialmente quando se começa a lidar com volumes significativos,” admite Tsen em uma ressalva ao seu argumento. “Mas ao falar sobre a Stripe, esses pontos parecem… bem, insignificantes.”

Tsen também acredita que a falta de penetração da empresa nos enormes mercados da China e da Índia pode ser justificada devido ao crescimento impressionante da companhia. Como uma empresa que começou como um gateway de pagamento em um setor em expansão, a capacidade da Stripe de superar seus concorrentes provou que seria um IPO que representa uma aposta muito mais segura para os investidores do que outras empresas rivais.

Sim, pode haver concorrentes surgindo para inovar mais que a Stripe, mas a empresa já demonstrou que pode se manter firme simplesmente ao permanecer em um mundo populado por players‑chave como PayPal, Goldman Sachs e inúmeras outras instituições tradicionais com bases de usuários pré‑existentes.

Se a Stripe estrear com um IPO no valor de $115 bilhões, pode não representar um negócio de capital pequeno com potencial de crescimento explosivo para os investidores, mas pode muito bem representar um preço justo para uma empresa que chegou ao topo dos principais processadores de pagamento da fintech.