Opinião de fevereiro de 2022: Anton Chashchin sobre compras institucionais e o inverno cripto

Por: Anton Chashchin, sócio gestor da Bitfrost:

Opinião publicada em 7 de fevereiro de 2022 sobre o papel dos investidores institucionais no mercado de cripto da época. O ânimo dos entusiastas havia sofrido um revés.

Os mercados de cripto foram duramente atingidos em janeiro e muitos investidores podem estar vivenciando um déjà vu do inverno cripto de 2018 que se seguiu ao boom de 2017.

A tese do autor era que o mercado ainda não havia entrado em um novo inverno cripto. Para ele, a situação diferia de 2018: a alta de 2017 fora muito impulsionada por investidores de varejo mais volúveis, enquanto a seguinte atraíra instituições com objetivos de longo prazo. Era uma avaliação daquele momento, não a certeza de que uma queda prolongada seria impossível.

Na pesquisa de 2021 da Fidelity Digital Assets, 52% dos 1.100 participantes institucionais nos EUA, na Europa e na Ásia declararam investir em ativos digitais, e 71% previam investimentos futuros. Os percentuais descreviam a amostra, não todas as instituições financeiras nem apenas a posse direta de criptomoedas. O autor associava a entrada de grandes empresas e alguns governos a fluxos de bilhões de dólares para fundos cripto.

Segundo o autor, decisões institucionais frequentemente passam por avaliações de risco e deliberações internas. Compras e uma menor oferta de moedas disponíveis podem sustentar um ciclo de crescimento apesar da volatilidade. Isso não estabelece um procedimento universal nem um resultado garantido para cada compra.

Esta era institucional marca uma fase mais madura para o Bitcoin.

Fatores de Atratividade

Então, por que as instituições estão entrando no mercado? Em termos simples, há três razões principais.

Primeiro, as instituições perceberam o potencial das criptos e as veem como um movimento estratégico de longo prazo. Muitas instituições têm políticas de bloqueio ou usarão o Bitcoin como proteção contra a crescente inflação global. Assim, buscarão comprar o nível de cripto que se adequa ao seu apetite de risco.

Em segundo lugar, o autor destacava a capacidade de investimento. Imaginava alocações de 5%, 10% ou 20% em cripto para empresas menores ou fundos de um trilhão de dólares. Eram exemplos do argumento, não metas viáveis ou adequadas para todas as instituições; liquidez, mandato e limites de risco também determinam a alocação.

Terceiro, a adoção é auto-perpetuante. A negociação institucional gera volumes maiores, e volumes maiores atraem novas instituições. Ao mesmo tempo, qualquer comportamento de retenção aumenta a escassez.

À medida que o Bitcoin alcançou máximas históricas, o interesse entre entidades tradicionalmente conservadoras continua a crescer.

As principais motivações das instituições variam dependendo do que o comprador busca alcançar. Mas, enquanto o investimento de varejo costuma ser especulativo, as instituições têm mais responsabilidade e a movimentação para o espaço foi cuidadosamente considerada.

Primeiros Compradores

Muitos estão explorando criptos pela primeira vez e, portanto, tendem a favorecer o Bitcoin devido à sua popularidade, status e liquidez, o que os ajuda a confiar no ativo.

O interesse pode decorrer menos de entusiasmo pelo Bitcoin do que de insatisfação com as tarifas altas e os serviços antiquados dos bancos tradicionais. Algumas instituições preferem prestadores licenciados e jurisdições reguladas; não são os países que possuem licença empresarial. Outras aceitam riscos maiores em busca de possíveis retornos mais altos.

Em muitos casos, porém, o objetivo geral da instituição é aprender. Embora possam não confiar totalmente nas criptos, costuma ser um projeto piloto, e não o núcleo de sua estratégia ou um esquema de enriquecimento rápido. Eles querem saber quais benefícios podem extrair ao usar criptomoedas. Para isso, seus CFOs, contadores, advogados e gestores precisam aprender a faturar, enviar, receber, trocar e tributar criptomoedas.

Gestores de Fundos

Estes estão entre os compradores de criptos mais conhecidos, com muitos formando equipes especializadas para integrar ativos cripto em seus portfólios. A escassez do Bitcoin e sua trajetória de crescimento alinham-se bem com seus próprios planos de expansão.

Ao invés de serem desencorajados pelo hype, os fundos do lado da compra estão adotando-o para atrair mais investidores, tipicamente incorporando os ativos de melhor desempenho e mais modernos em seus portfólios. Consequentemente, sua estratégia é bastante focada em relações públicas.

Com mais investidores, os gestores podem captar mais capital, comprar mais Bitcoin e receber mais taxas de administração. O exemplo mencionado na época era o Grayscale Bitcoin Trust, nos EUA, que oferecia valores mobiliários representativos de participação em um veículo que detinha bitcoin. O autor também citava produtos semelhantes na Europa.

Trusts e sucessões

À medida que as criptos se tornaram cada vez mais mainstream, a demografia mais velha está gradualmente se interessando em colher os benefícios, trazendo assim veículos de investimento estabelecidos.

Alguns da demografia mais velha não sabem como investir em cripto e, portanto, pedem aos seus planejadores patrimoniais que incluam ativos cripto em seus trusts em seu nome. Hoje, cada vez mais trusts estão convertendo partes de suas participações em Bitcoin. Essa demanda faz com que a expertise em cripto seja uma parte cada vez mais competitiva dos serviços de muitos planejadores patrimoniais.

Investidores experientes também podem usar trusts para planejamento patrimonial e tributário. Entretanto, transferir bitcoin para um trust nem sempre é isento: as consequências dependem da jurisdição, do tipo de trust e da natureza da transferência. Nos EUA, o tratamento do imposto de renda pode diferir daquele aplicável a doações e heranças. A transferência não reduz automaticamente o imposto sobre ganhos de capital dos beneficiários.

Trusts podem proporcionar privacidade na gestão patrimonial, mas não garantem anonimato nem dispensam identificação e regras de prevenção à lavagem de dinheiro. As transações de Bitcoin são públicas e pseudônimas; associar um endereço a uma pessoa exige informações adicionais. Um trust constituído durante a vida do instituidor pode atribuir a propriedade jurídica ao administrador fiduciário, mas intermediários e autoridades ainda podem exigir a identificação das partes envolvidas.

Gestores de patrimônio familiar

Com a ascensão de millennials familiarizados com cripto, os gestores de patrimônio familiar, conhecidos como family offices, passaram a explorar cada vez mais o Bitcoin.

Esses gestores buscam maximizar retornos e podem considerar a escassez do Bitcoin uma característica semelhante à do ouro. O autor usava o exemplo de uma alocação de 1% e de possíveis retornos de 1–5%, comparados aos de certos ativos que representavam 30% da carteira. Eram ilustrações, não resultados seguros ou previsões comprovadas. Uma pequena alocação não elimina volatilidade ou perdas; sua contribuição depende do desempenho efetivo e do peso na carteira.

No argumento do autor, um desempenho do Bitcoin superior ao restante da carteira poderia atrair novos investimentos dos gestores de patrimônio familiar. A comparação com o ouro apoiava-se no formato digital e nas menores limitações físicas, não na ausência de limites econômicos ou na certeza de crescimento exponencial.

O autor relacionava esses argumentos e o cenário de investimento pós-covid ao aumento dos gestores de patrimônio familiar que detinham Bitcoin.

Provedores de Liquidez

Este segmento de compradores se aplica a qualquer pessoa que forneça serviços de ativos digitais. Seja uma fintech, fundo ou exchange, você precisa comprar ativos digitais para vendê-los.

Na negociação BTC/USD, a exchange precisa do ativo-base BTC e do ativo de cotação USD. A necessidade de liquidez aumenta com a escala das operações.

Empresas desse tipo respondem a oportunidades de mercado. O autor mencionava o fechamento de mesas de negociação cripto em 2019 devido a volumes baixos e relatava reaberturas em 2022. O problema era o baixo volume, não a falta de volumes baixos.

À medida que mais startups de liquidez surgem, a liquidez inicial se tornará cada vez mais essencial, assim como os parceiros de liquidez. E à medida que a liquidez melhora no mercado, isso atrairá mais instituições a entrar no mercado.

Um Ciclo de Crescimento

Na visão do autor, a adoção institucional poderia criar um ciclo positivo: mais participantes estimulam concorrência, produtos mais sofisticados e regulação. Isso pode indicar amadurecimento, mas não comprova estabilidade permanente.

O autor concluía que uma maior participação institucional poderia melhorar a liquidez e a estabilidade e atrair novos investimentos em um ciclo de aceitação, adoção e inovação. Era sua opinião em fevereiro de 2022, não uma garantia de que compras institucionais impediriam um inverno cripto.