Como obter a aprovação de um STO pelos reguladores alemães – Thought Leaders

Depois de mais de 130 prospectos de tokens de segurança terem sido submetidos à BaFin, o regulador alemão, foi o STO da Bitbond que foi o primeiro a receber aprovação.

Em 2016, a Bitbond se tornou a primeira empresa de blockchain a ser regulada como instituição financeira na Alemanha. O próximo passo lógico foi financiar nosso crescimento por meio de crowdfunding – de forma compatível – com um título emitido em tecnologia blockchain.

Como os primeiros, não tínhamos diretrizes a seguir, mas aprendemos muito no processo que se seguiu. Em vez de manter essas percepções para nós, queremos compartilhá‑las, no interesse de expandir toda a indústria e incentivar a adoção.

O que torna um STO uma opção atraente?

A má gestão institucional de recursos que desencadeou a crise financeira global de 2008 teve efeitos profundos no apetite dos investidores por produtos alternativos. O crowdfunding e o micro‑empréstimo têm crescido, o que possibilitou uma nova fronteira: produtos financeiros descentralizados.

Sem depender de nenhum banco ou autoridade centralizada, as finanças descentralizadas englobam criptomoedas e produtos financeiros impulsionados por blockchain que são descentralizados, contando com menos intermediários.

Ofertas de Tokens de Segurança (STOs) – onde uma empresa cria um ativo digital que representa uma participação ou ativo negociável, que vende a investidores em troca de capital – foram uma progressão natural do boom de crowdfunding lançado pelo Kickstarter em 2009 e do movimento de crowdlending iniciado pela Topa e pela LendingClub.

A venda de uma versão digitalizada de um título, os STOs tornaram‑se um ponto de entrada para investidores não‑cripto aprenderem sobre ativos digitais. Ao mesmo tempo, os STOs são uma ferramenta mais barata e eficiente para as empresas captarem recursos, com o benefício adicional de uma estrutura em conformidade.

Então, o que é necessário para lançar um STO regulado?

Etapa Um: Organize sua empresa e sua história

Obter aprovação regulatória para qualquer produto financeiro não é fácil. Não deveria ser. Com tecnologias emergentes como um STO, as barreiras tornam‑se ainda maiores.

Antes de embarcar na jornada regulatória, você precisa esclarecer suas motivações dentro da sua empresa. O que torna um STO o método mais eficiente de captação de recursos para seus objetivos? Como um pool diversificado de investidores internacionais pode oferecer mais valor ao seu negócio do que um pool menor de investidores sofisticados ou VCs experientes?

Para a Bitbond, fazia sentido lançar um STO ao público, já que o produto principal trata de criar acesso a financiamento para demografias desatendidas, de forma compatível.

Da mesma forma, quando a Blockstack, um ecossistema de computação descentralizada, buscava levantar fundos de maneira descentralizada e acessível, fez sentido para eles utilizarem a regulamentação de crowdfunding da SEC, Reg‑A+.

Quando um negócio é construído sobre a ideia de descentralização, usar um método de captação que incentive maior participação e acesso é a rota lógica a seguir.

Etapa Dois: Converse – e ouça – os reguladores

Na Alemanha, os reguladores definiram criptomoedas e outros tokens baseados em blockchain como unidades de conta, portanto devem ser tratados como instrumentos financeiros. Isso significa que qualquer tipo de serviço para terceiros relacionado a criptomoedas ou tokens cripto deve ser autorizado pela BaFin.

Embora julguem caso a caso, qualquer projeto de token ou criptomoeda que busque facilitar a emissão, troca ou outros serviços em torno de tokens deve apresentar seu caso à BaFin.

Quando a BaFin recebe um prospecto, deve dar feedback dentro de 20 dias, o que é um prazo curto, mesmo quando está avaliando um produto que já conhece.

Com tecnologias emergentes, é necessária uma tática diferente: a indústria de blockchain precisa conversar com os reguladores, não apenas sobre os produtos que estamos construindo, mas sobre o ecossistema como um todo.

Em abril de 2018, a Bitbond entrou em contato com a BaFin para apresentar uma estrutura legal do STO da Bitbond. Ao iniciar a conversa com algo tangível para construir, pudemos adaptar nosso prospecto às preocupações deles.

Nos meses seguintes, trocamos mensagens com os reguladores; grande parte da conversa girou em torno de como funcionam as transações de blockchain, quais riscos e oportunidades adicionais delas decorrem, as características únicas da oferta da Bitbond e como funciona a prova de propriedade no título se não houver compensação central.

Voltamos ao básico ao conversar com a BaFin para oferecer um curso intensivo sobre os fundamentos da blockchain. Respondemos a inúmeras perguntas sobre como a blockchain funciona, o que são Ethereum e Stellar e como as transações operam nesses protocolos.

Isso lhes deu a linguagem para interrogar nosso projeto – e nos ajudou a identificar as principais áreas de preocupação e os riscos que a BaFin queria ver abordados em um prospecto.

Ao ensiná‑los ao contexto, incluindo os pilares fundamentais da tecnologia blockchain, e a forma como os tokens facilitam o uso dessa tecnologia, podemos ajudar os reguladores a tomar decisões mais informadas e fazer perguntas melhores.

Etapa 3: Prepare um prospecto que aborde preocupações e regulamentações

Eles podem trazer burocracia administrativa, mas os reguladores desempenham um papel importante no ecossistema financeiro. Eles responsabilizam empresas como a nossa para manter a estabilidade do sistema financeiro e proteger os consumidores.

No caso da Bitbond, a ideia do STO surgiu em fevereiro de 2018, as conversas começaram com o regulador em abril, um prospecto foi submetido no final de outubro, com a aprovação concedida em janeiro de 2019: quase um ano depois.

Isso demorou mais que uma aplicação padrão de valores mobiliários, mas isso ocorreu porque o conceito que estávamos apresentando era tão novo – não havia nada com que os reguladores pudessem compará‑lo.

Investir esse tempo valeu a pena, pois agora temos a vantagem de pioneirismo com o primeiro STO regulado na Alemanha.

Mais do que isso, temos o privilégio de abrir caminho para que mais empresas alemãs e europeias lancem STOs em conformidade.

Um STO continua sendo uma forma mais eficiente de captação de recursos do que recorrer a um fundo de VC privado ou investidores credenciados: há apenas um prospecto a ser preparado, em vez de ter que adaptar muitas propostas para instituições individuais ou bancos de investimento.

Este prospecto deve cobrir todos os fatores de risco concebíveis que existem para os investidores. Eles variam desde aumentos inesperados nas taxas de transação que reduzem a rentabilidade do título, até os riscos fiscais associados à manutenção de uma classe de ativos emergente sujeita a mudanças legais.

Projeções devem ser feitas e justificadas. Ativos e passivos devem ser declarados e detalhados em um balanço patrimonial. O mercado‑alvo deve ser identificado e caracterizado.

Uma história extensa do emissor e de suas atividades comerciais deve ser apresentada, em linguagem que os investidores compreendam.

Uma vez que todos os detalhes foram apresentados, são necessários muito menos intermediários entre a empresa e os investidores, o que torna o processo de captação significativamente mais enxuto, eficiente e fácil de gerenciar.

Com essas economias futuras, educar os reguladores é um investimento que vale a pena.

Conclusão: Educação e mente aberta melhorarão o acesso a formas alternativas de financiamento

É do interesse de todas as partes interessadas neste espaço – de reguladores a empresas e clientes – que as tecnologias emergentes operem dentro de uma estrutura em conformidade. Já começamos a trabalhar com outras empresas que buscam obter a aprovação do regulador e usar nossa tecnologia para o processo de emissão.

Além de um método de captação, um STO se tornou um veículo para ensinar investidores sobre valores mobiliários digitais.

É empolgante que o processo de obter aprovação para um prospecto possa se tornar uma extensão desse processo educacional, que pode atuar como catalisador para o engajamento regulatório.

A disposição da BaFin em interagir e aprender com a indústria é uma oportunidade empolgante para que a Alemanha se destaque como líder mundial em serviços e produtos financeiros inovadores.

Se a indústria continuar a investir tempo e recursos para educar e trabalhar em conjunto com os reguladores, podemos criar uma estrutura para STOs em conformidade, que por sua vez oferece um ambiente acolhedor para a próxima geração de valores mobiliários digitais em conformidade.