Como a Negociação Descentralizada Desbloqueia o Verdadeiro Potencial dos Valores Mobiliários Tokenizados

A maior promessa dos tokens de segurança é o acesso mais fácil a investidores e a possibilidade de os investidores negociarem valores mobiliários e ativos que historicamente eram ilíquidos. No entanto, apesar do crescimento das exchanges de tokens de segurança, a grande maioria dos valores mobiliários tokenizados ainda não é negociada em nenhum lugar, falhando em cumprir a promessa de liquidez.

Neste artigo, revisamos as razões pelas quais as exchanges centralizadas não são adequadas para muitos emissores de tokens e como a negociação descentralizada via protocolos de formação automática de mercado pode liberar todo o potencial dos tokens de segurança.

Importância da liquidez

Para os investidores, uma das principais propriedades do instrumento financeiro é a liquidez, que significa que comprar ou vender o instrumento financeiro é relativamente fácil. Ativos altamente líquidos, como ações da Tesla (TSLA ) ou Bitcoin, atraem a atenção dos investidores graças ao risco reduzido de investir neles devido à possibilidade de uma saída rápida, ou seja, vender o ativo a qualquer momento. Enquanto isso, os bonds de impacto, emitidos para financiar a economia verde, construir infraestrutura e combater a pobreza em países em desenvolvimento, frequentemente congelam seu dinheiro por 15 a 20 anos, o que limita drasticamente o público potencial de seus compradores. 

Infelizmente, a maioria das empresas existentes não é líquida. Segundo o World Bank, existem cerca de 150 milhões de empresas globalmente, das quais, de acordo com a OECD, apenas 41.000 são negociadas em bolsas de valores, o que representa 0,027%. Isso torna a esmagadora maioria das empresas pouco atraente para os investidores, privando-as de obter capital suficiente. Essa é a principal ineficiência de mercado, que impede que os negócios e a economia se desenvolvam em seu ritmo natural.

Transferir as ações da empresa para uma blockchain deveria resolver esse problema, pois dentro desse sistema todas as operações, incluindo a negociação, são realizadas de forma significativamente mais fácil. Ainda assim, a liquidez dos tokens de segurança não se desenvolveu tão rapidamente quanto o esperado porque as limitações à negociação na maioria dos valores mobiliários não são apenas técnicas; são também legais. Essa é a razão pela qual os tokens de segurança ainda não liberaram todo o seu potencial.

A negociação descentralizada pode ser o instrumento que ajudará as empresas emissoras de tokens a finalmente acessar a liquidez. Graças a isso, elas poderão realizar todo o potencial de seus tokens de segurança, o que, por sua vez, aumentará sua atratividade financeira.

A diferença entre empresas privadas e públicas

Empresas públicas são aquelas que são negociadas em bolsas de valores (Amazon (AMZN ), Apple (AAPL ), etc.). Basicamente, empresas privadas são todo o resto — aquelas que não são negociadas publicamente.

O problema das empresas privadas é que a possibilidade de investir nelas é legalmente limitada. Isso significa que apenas alguns tipos específicos de investidores podem fazê-lo, pois a lei limita o número de indivíduos ou entidades, os tipos de investidores e o montante de capital que pode ser levantado. Parcialmente, esse problema pode ser resolvido por investimentos internacionais: mesmo uma empresa privada pode atrair um grande número de investidores se captar recursos ao redor do mundo e cumprir as legislações de colocação privada dos diferentes países. 

A segunda e mais significativa desvantagem das empresas privadas é que a negociação de suas ações costuma ser bastante limitada. Em qualquer país, para realizar um listing em qualquer bolsa de valores, a empresa deve tornar‑se pública. Portanto, as ações de corporações privadas são negociadas apenas por um pequeno círculo de corretores e instituições financeiras.

A negociação privada através de corretores ou instituições financeiras enfrenta muitos problemas e, em geral, não é suficiente. Existem duas razões para isso:

1. Descoberta de uma contraparte. Encontrar alguém de quem você possa comprar ou a quem possa vender os valores mobiliários é bastante desafiador, pois requer uma busca manual entre todas as populações viáveis do seu país. 
2. Os mediadores habituais que facilitam as transações de ações de empresas privadas são corretoras‑dealer que atuam como formadoras de mercado. O problema surgiu após a introdução da negociação eletrônica: as margens de lucro desses intermediários diminuíram significativamente, tornando inviável trabalhar com empresas menores. Por essa razão, a liquidez dos emissores de pequeno porte deteriorou‑se, não apenas para empresas privadas, mas também para as listadas. Até mesmo iniciar um IPO tornou‑se mais desafiador, pois as pequenas empresas públicas com capitalização de mercado inferior a cem milhões de dólares — que na verdade é uma capitalização de mercado enorme — perderam sua atratividade para os formadores de mercado.

Dadas todas as desafios e limitações das corporações privadas, a questão lógica é: por que as empresas privadas que desejam aumentar a atratividade de investimento e criar liquidez não simplesmente se tornam públicas? 

A questão é o custo. Tornar‑se pública requer divulgações caras e severas, que incluem a preparação de uma grande quantidade de documentos e a realização de auditorias. Em seguida vêm os requisitos de reporte: isso inclui reporte contínuo e auditoria, de modo que as empresas precisam manter equipes contábeis e jurídicas. O preço do próprio listing também é alto. Geralmente, as bolsas exigem que a empresa realize o listing por meio de agentes de listagem ou bancos de investimento que cobram uma certa porcentagem dos recursos captados, além de um honorário bastante generoso. Considerando tudo, o limiar para conduzir um IPO é muito alto. 

Devido a tudo o que foi mencionado acima, as empresas, incluindo emissores de tokens de segurança, enfrentam um dilema de liquidez: elas são limitadas tanto na negociabilidade de suas ações quanto na possibilidade de se tornarem empresas de capital aberto.

Como a Negociação Descentralizada Resolve esse Problema?

É comum pensar na negociação descentralizada no contexto de exchanges descentralizadas, como a Uniswap. No entanto, a maioria das pessoas não percebe que elas não são exchanges reais no sentido clássico da palavra, como NYSE ou Coinbase. Em vez disso, são protocolos de formação automática de mercado descentralizada. O que é substituído nesse caso não são exchanges, mas corretoras‑dealer que atuam como formadoras de mercado, conectando compradores e vendedores. Trabalhar com pequenas empresas não é favorável para corretoras‑dealer, pois elas precisam financiar equipes jurídicas e contábeis; porém esse obstáculo desaparece nos protocolos AMM, que são simplesmente um trecho de código executado na blockchain, ou seja, até mesmo uma empresa com capitalização de mercado de apenas US$ 100.000 pode ser atendida. Isso nos deixa com os protocolos AMM como uma substituição mais conveniente para corretoras‑dealer, com potencial para ser usado pela maioria das empresas privadas.

A negociação descentralizada resolve o dilema de liquidez porque não obriga a empresa a tornar‑se pública; as transações descritas continuam sendo negociações privadas P2P e são realizadas entre um investidor e um pool de liquidez. Não há operadores ou exchanges centralizados onde o listing seja realizado, nem regras de negociação convencionais são aplicadas.

Aviso Legal

A negociação descentralizada não elimina a obrigação da empresa de fornecer aos investidores potenciais todas as informações necessárias sobre seu negócio, de modo que possam tomar uma decisão adequada. Em alguns países, o simples fato de haver um número significativo de pessoas detendo ações da empresa é suficiente para desencadear a exigência de que esse negócio se torne público. Mas mesmo assim, você não precisará passar pelo processo complicado de listagem em bolsa de valores.

Conclusão

A negociação descentralizada por meio de protocolos de formação automática de mercado pode aumentar enormemente a atratividade de investimento das empresas privadas, reduzindo assim a desigualdade no acesso ao capital e aumentando a eficiência da economia ao direcionar recursos para setores onde podem gerar retornos maiores.