Por que os choques geopolíticos ameaçam a estabilidade cambial

Ao montar uma carteira, recomenda-se que os investidores diversifiquem tanto quanto possível, reduzindo os riscos decorrentes de choques inesperados. Isso pode ser feito investindo em vários setores da economia, em empresas com perfis diversos (pequenas, em crescimento, maduras etc.) e em diferentes tipos de ações (de crescimento, de renda, defensivas etc.). No entanto, esse método ainda deixa os investidores expostos aos riscos ligados à economia mais ampla de um determinado país. Por isso, a maioria das recomendações de diversificação também sugere diversificar geograficamente, investindo em diferentes tipos de economias (desenvolvidas, emergentes, em desenvolvimento) e em diferentes regiões.

No entanto, a diversificação internacional significa que esses investimentos provavelmente serão feitos em uma moeda diferente da moeda do país de origem do investidor. Isso pode deixar os investidores expostos a choques geopolíticos por meio das moedas, mesmo quando as empresas de que são proprietários continuam operando normalmente.

Um novo estudo de pesquisadores chineses da Central University of Finance and Economics, da University of International Business and Economics e da Capital University of Economics and Business está investigando essa questão.

Os pesquisadores descobriram que o risco geopolítico aumenta significativamente a probabilidade de uma crise cambial nos dois anos seguintes. Também constataram que esse efeito é mais forte em regimes cambiais flexíveis, em contextos de maior desenvolvimento financeiro e quando a dívida de curto prazo é mais elevada.

Os resultados foram publicados na revista International Review of Economics & Finance¹, sob o título “Os efeitos dos riscos geopolíticos sobre as crises cambiais”.

A exposição internacional implica riscos geopolíticos

Após o colapso da União Soviética, seguiu-se um período de relativa calma nas relações internacionais, também chamado de “momento unipolar”. Nele, a influência dos Estados Unidos e a globalização impulsionaram fluxos de capital e transformações econômicas, que levaram, entre outros acontecimentos, à ascensão da China como importante centro industrial e econômico.

No entanto, está claro que esse “momento” está chegando ao fim, dando lugar à competição entre grandes potências. Blocos econômicos e geopolíticos como Estados Unidos, União Europeia, Rússia, Irã e China competem cada vez mais entre si, em vez de cooperarem pacificamente.

“Refletindo essa percepção mais acentuada dos riscos, o Relatório de Riscos Globais de 2025, publicado pelo Fórum Econômico Mundial, identifica os conflitos armados entre Estados como o principal risco “imediato”, apontado por quase um quarto dos entrevistados.”

Isso cria um tipo inteiramente novo de risco para os mercados e os investidores, que em grande medida puderam ignorar os riscos geopolíticos por várias décadas, com exceção de um breve período durante a invasão do Iraque, após o 11 de Setembro.

Fonte: Revista Internacional de Economia e Finanças

Já não se pode simplesmente presumir que conflitos cambiais e militares “não acontecerão” entre grandes países e que ficarão restritos a economias periféricas, como demonstram a guerra na Ucrânia e a crescente desestabilização do Oriente Médio.

“Ao contrário das turbulências políticas puramente internas, os choques geopolíticos costumam se propagar rapidamente além das fronteiras, por meio de mudanças nas expectativas dos investidores, na precificação dos riscos e na alocação transfronteiriça de capital, pondo assim à prova a resiliência dos sistemas monetários e financeiros nacionais.”

Além de guerras ou invasões propriamente ditas, sanções, guerras comerciais, tarifas e outros riscos geopolíticos também podem afetar drasticamente o desempenho da economia como um todo, bem como as perspectivas de setores ou empresas específicos.

Como esses riscos podem afetar drasticamente o retorno das ações de um determinado país por anos ou até décadas, é importante que os investidores com carteiras internacionais estejam cientes deles e os levem em conta em suas estratégias de investimento.

Geopolítica e crises cambiais

Coleta de dados

Embora estudos anteriores tenham analisado o efeito de crises geopolíticas ou cambiais sobre os retornos dos investimentos, ainda há uma lacuna na pesquisa sobre a relação entre esses dois fenômenos.

Os pesquisadores montaram um painel com 41 economias (19 avançadas e 22 emergentes), abrangendo o período de 1990 a 2025, e examinaram se o risco geopolítico permite prever a ocorrência de crises cambiais nos dois anos seguintes.

Os problemas geopolíticos foram medidos com o Índice de Risco Geopolítico, desenvolvido pelos também pesquisadores Caldara e Iacoviello por meio da análise algorítmica de artigos publicados em dez grandes jornais internacionais, em busca de referências a eventos geopolíticos adversos.

Os dados foram obtidos nos Indicadores do Desenvolvimento Mundial do Banco Mundial, nas International Financial Statistics e Balance of Payments Statistics do FMI e no banco de dados CEIC. Entre os dados incluídos estavam:

• Entradas transfronteiriças de capital e reservas cambiais, para estudar os canais de transmissão.
  • Os regimes cambiais foram classificados de relativamente fixos a relativamente flexíveis.
• Reservas cambiais: reservas como proporção do PIB, taxa de crescimento das reservas em relação ao ano anterior e reservas em relação ao agregado monetário amplo M2, que mede o colchão de reservas em relação à liquidez doméstica.
• Dados econômicos gerais: PIB real per capita, inflação, abertura comercial, taxa real de empréstimos, diferença entre a taxa real doméstica de empréstimos e a taxa real de juros dos Estados Unidos, dívida externa como proporção do PIB e crédito doméstico ao setor privado como proporção do PIB.
• Elementos político-econômicos: independência do banco central, medida pelo Índice Estendido de Independência do Banco Central (CBI), e estabilidade política.

Resultados iniciais

Ao analisar as taxas de câmbio, os pesquisadores constataram que o efeito do risco geopolítico sobre a probabilidade de uma crise cambial é significativamente mais forte em regimes cambiais relativamente flexíveis.

Em contrapartida, um compromisso maior com a taxa de câmbio em regimes relativamente fixos (nos quais o governo força a estabilização da taxa de câmbio) atenua as reações imediatas do mercado.

Outra descoberta é que o efeito do risco geopolítico aumenta conforme o nível de desenvolvimento financeiro. Assim, embora um maior desenvolvimento financeiro melhore a alocação de recursos, vínculos mais estreitos entre os mercados e a transmissão mais rápida de informações podem propagar o estresse geopolítico com mais rapidez e intensidade.

Esse efeito se propaga pelos mercados de câmbio, crédito e ações, elevando o risco de crises cambiais.

Outro mecanismo de amplificação são os altos níveis de endividamento, especialmente a dívida externa de curto prazo.

“Necessidades elevadas de refinanciamento tornam as economias mais vulneráveis quando as tensões geopolíticas aumentam a demanda por precaução ou restringem a liquidez global, acelerando a pressão de desvalorização e o início de crises cambiais.”

Quanto às reservas cambiais, os pesquisadores constataram que os choques geopolíticos reduzem sua acumulação ao enfraquecer as receitas comerciais e os fluxos de capital, enquanto as intervenções dos bancos centrais para conter a desvalorização diminuem ainda mais as reservas.

Efeitos indiretos regionais

Como países geograficamente próximos tendem a ter economias mais interligadas, espera-se que uma recessão ou um choque cambial em um deles afete os vizinhos. Isso é ainda mais provável no caso de choques geopolíticos, pois países próximos podem ser arrastados para um conflito ou ter suas cadeias de suprimentos interrompidas.

De modo geral, os pesquisadores concluíram que os efeitos indiretos transfronteiriços são um componente importante da relação entre o risco geopolítico e a probabilidade de crises cambiais.

Mais especificamente, o estudo constatou que os efeitos indiretos das crises geopolíticas, transmitidos por contágio, são quase tão impactantes quanto os efeitos diretos, como o aumento da probabilidade de uma crise cambial no próprio país.

Implicações para investidores

Uma conclusão para os investidores é que um maior desenvolvimento financeiro não necessariamente protege uma economia contra choques geopolíticos. Mercados financeiros mais interconectados podem transmitir o estresse rapidamente, aumentando a sensibilidade das moedas ao risco geopolítico.

Outro fator de risco agravante são os regimes cambiais flexíveis, pois as crises geopolíticas restringem as condições de financiamento externo e enfraquecem as reservas de proteção, ao reduzir os fluxos transfronteiriços de capital — tanto de investimento direto quanto de carteira — e diminuir a capacidade de reserva cambial.

Por fim, os efeitos indiretos são significativos; portanto, deve-se considerar que uma crise em determinado país pode ter consequências abrangentes para toda a região.

No entanto, essa relação não é automática. Na amostra do estudo, 24,9% das observações país-ano foram seguidas por uma crise cambial em até dois anos. Um aumento de um desvio-padrão no risco geopolítico esteve associado a um acréscimo de 1,22 ponto percentual nessa probabilidade. Esses resultados justificam monitorar a exposição geopolítica juntamente com a dívida externa e o nível de reservas, em vez de tratar as conclusões como uma previsão precisa.

Investir diante dos riscos cambiais

Intercontinental Exchange

À medida que as tensões geopolíticas continuam aumentando em todo o mundo e as grandes potências disputam esferas de influência, o interesse em proteger-se contra riscos cambiais pode crescer, especialmente entre investidores mais sofisticados e instituições financeiras.

Isso pode beneficiar bastante empresas como a Intercontinental Exchange (ICE ) , que obtêm grande parte de suas receitas com suas bolsas, nas quais é possível negociar contratos futuros e opções de energia, produtos agrícolas, ações, crédito e câmbio (FX).

Fonte: Intercontinental Exchange

No segundo trimestre de 2026, a Intercontinental Exchange gerou US$ 1,4 bilhão em receitas com suas bolsas, de um total de US$ 2,6 bilhões em receitas. O restante veio de renda fixa e

serviços de dados (US$ 645 milhões) e tecnologia para o mercado hipotecário (US$ 557 milhões).

De modo geral, a empresa apresentou um crescimento muito estável (CAGR de 15% nos lucros) nas últimas duas décadas, beneficiando-se da tendência de financeirização e do crescimento recente de 10% a 12% na receita da maioria de seus produtos no segundo trimestre de 2026.

Fonte: Intercontinental Exchange

Em julho de 2026, a Intercontinental Exchange adquiriu a MarketAxess por US$ 6 bilhões. A MarketAxess é uma plataforma de negociação eletrônica para os mercados globais de renda fixa institucional. A ideia central é fazer vendas cruzadas dos dados e das análises da Intercontinental Exchange para os mais de 2.100 clientes institucionais de crédito da MarketAxess, além de compartilhar com ela a infraestrutura técnica e o suporte corporativo da Intercontinental Exchange.

Esta ação é mais um investimento do tipo “pás e picaretas” em infraestrutura dos mercados financeiros do que uma proteção contra riscos geopolíticos. Também não está claro se as crises afetarão diretamente os lucros da Intercontinental Exchange. No entanto, a empresa provavelmente se beneficiará da maior volatilidade e incerteza, bem como dos ganhos de escala que continuará obtendo à medida que cresce, seja organicamente, seja por meio de aquisições.

Últimas notícias sobre a Intercontinental Exchange (ICE)

Estudo citado

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao e Ruojia Zhu. Os efeitos dos riscos geopolíticos sobre as crises cambiais. International Review of Economics & Finance. Dezembro de 2026. Artigo: 105904. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}