Por que as fintechs mudam a eficácia da regulação financeira

Na última década, as fintechs (tecnologias financeiras) foram o principal motor da inovação e da evolução do sistema financeiro. Isso reduziu custos, aumentou a eficiência e criou categorias inteiramente novas de produtos e serviços financeiros.

Do ponto de vista do governo e dos reguladores, porém, as fintechs costumam ser vistas como um risco potencial. Em comparação com bancos tradicionais, seguradoras e fundos de investimento, eles muitas vezes consideram mais provável que as fintechs possibilitem transações ilegais ou criem riscos sistêmicos.

Na prática, porém, a questão não é tão simples. Por exemplo, infraestruturas financeiras melhores podem, ao contrário, aumentar a resiliência econômica de um país, desde que sejam implementadas adequadamente.

Um novo estudo de pesquisadores da Xi’an Jiaotong University (China), da China University of Geosciences e da University of Quebec (Canadá) mostra que, em média, a inovação financeira fortalece a eficácia da política macroprudencial, que, por sua vez, contribui para reduzir o risco financeiro em nível nacional. Os pesquisadores também constataram que esse efeito varia conforme a região.

Os pesquisadores publicaram suas conclusões na Finance Research Letters¹, sob o título “Política macroprudencial e risco financeiro: o papel moderador da inovação financeira”.

Estabilidade financeira & crises

Como regra geral, é sempre após uma crise financeira que os reguladores apertam o cerco aos setores financeiros, regulamentando novos produtos e serviços ou restabelecendo regras que haviam sido flexibilizadas anteriormente.

Por exemplo, a crise financeira global de 2008 revelou deficiências significativas na regulação microprudencial (supervisão financeira no nível das empresas) e destacou a importância de adotar uma perspectiva sistêmica (política macroprudencial) para manter a estabilidade financeira.

“Ao deslocar o foco regulatório da estabilidade de instituições individuais para a resiliência do sistema financeiro como um todo, essa abordagem busca conter o acúmulo de riscos durante períodos de expansão e amortecer a reversão desses riscos nas fases de retração, fortalecendo assim a estabilidade financeira.”

Ao mesmo tempo, o período posterior a 2008 foi marcado por intensa inovação financeira, impulsionada pelo setor de “fintech”. Assim, permanece em aberto a questão de saber se a inovação financeira ajuda ou prejudica a política macroprudencial na redução dos riscos sistêmicos.

Análise dos efeitos das fintechs sobre a regulação financeira

Regulação mais rigorosa significa maior resiliência

Os pesquisadores reuniram dados de um painel de países da OCDE referentes ao período de 1990 a 2021, extraindo os principais dados de bases oficiais:

• O risco financeiro foi medido pelo índice ICRG.
• A política macroprudencial foi avaliada inicialmente com base na relação LTV e, depois, na base de dados iMaPP do FMI.
• A inovação financeira foi estimada com base nos gastos em pesquisa e desenvolvimento na intermediação financeira.

Dados macroeconômicos adicionais foram obtidos das bases WDI, WGI e IMF IFS.

O primeiro resultado que se destaca nesses dados é que uma regulação macroprudencial mais rigorosa está diretamente associada a uma menor vulnerabilidade financeira externa. Essa avaliação geral abrange diversos fatores de risco, como o peso da dívida externa, a capacidade de pagar o serviço da dívida, a liquidez internacional e a estabilidade cambial.

De modo geral, isso reforça a ideia de que conter a expansão excessiva do crédito e o acúmulo de alavancagem pode reduzir a dependência de financiamento externo e fortalecer a resiliência diante de reversões nos fluxos de capital e choques cambiais.

Quando a análise é ampliada dos países da OCDE para o conjunto completo de economias disponíveis, esse resultado se mantém. Portanto, o efeito não se limita às economias avançadas: também se verifica em um grupo mais amplo de países.

Medidas alternativas do índice de política macroprudencial, como o índice MaPP do FMI, que resume ações de aperto e afrouxamento em 17 instrumentos macroprudenciais, também produziram resultados semelhantes. O mesmo ocorreu ao medir a estabilidade do sistema bancário doméstico com o Z-score dos bancos, extraído da Global Financial Development Database do Banco Mundial.

O papel da inovação financeira

Uma conclusão mais surpreendente do estudo é que a inovação financeira fortalece o efeito da política macroprudencial na redução dos riscos.

Isso contraria a ideia de que a inovação financeira está associada a riscos maiores devido a controles menos rigorosos e à criação de mercados novos sem regulação ou com regulação deficiente.

Curiosamente, a inovação financeira, por si só, não está correlacionada com uma redução dos riscos sistêmicos. Assim, parece que esse efeito positivo se dá inteiramente por meio do aumento da eficácia da política macroprudencial.

Um efeito da zona do euro sobre as fintechs?

Na Europa, os países da zona do euro e os que não fazem parte dela diferem significativamente quanto à coordenação regulatória e à autonomia das políticas nacionais. Por isso, pode ser esclarecedor observar se o efeito da inovação financeira varia entre esses países.

“Na zona do euro, a supervisão macroprudencial se insere em um quadro monetário e de supervisão mais integrado, sob a responsabilidade do BCE e do CERS, o que pode limitar o papel marginal da inovação financeira doméstica na eficácia das políticas macroprudenciais nacionais. Em contrapartida, os países que não integram a zona do euro geralmente mantêm maior autonomia na formulação de políticas nacionais e mais flexibilidade regulatória.”

Parece que, na zona do euro, o efeito da inovação financeira na redução do risco sistêmico não é nulo, mas tampouco é estatisticamente significativo. Em contrapartida, os países que não integram a zona do euro parecem conseguir aproveitar a inovação financeira de forma mais direta para aprimorar o processamento de informações, a identificação de riscos, a avaliação de crédito, o cumprimento das normas regulatórias e a transmissão das políticas.

“Essa constatação sugere que a complementaridade entre inovação financeira e regulação macroprudencial pode ser maior quando as autoridades nacionais têm mais liberdade para ajustar os instrumentos prudenciais às condições financeiras domésticas.”

Economias impulsionadas pelos bancos versus economias impulsionadas pelo mercado

Outro nível de análise consiste em comparar as economias impulsionadas pelos bancos com aquelas impulsionadas pelo mercado. A inovação financeira é incorporada de maneiras distintas à economia em geral em cada uma delas.

Nas economias impulsionadas pelos bancos, a inovação financeira costuma estar mais integrada à avaliação de crédito, aos sistemas de pagamento e à gestão de riscos, o que pode aumentar a estabilidade.

Nas economias impulsionadas pelo mercado, a inovação tende a assumir a forma de securitização, derivativos e instrumentos de investimento, o que pode aumentar a volatilidade e a prociclicidade.

O estudo confirmou essas expectativas ao mostrar que, nas economias impulsionadas pelos bancos, a inovação financeira reforça o efeito da política macroprudencial na redução de riscos.

Em contrapartida, nas economias impulsionadas pelo mercado, a inovação reduz a eficácia das políticas prudenciais ao deslocar a criação de crédito e a assunção de riscos para fora dos canais bancários tradicionais, além de diminuir a eficácia de instrumentos baseados nos mutuários, como os limites de LTV (relação entre o valor do empréstimo e o valor do imóvel).

Principais conclusões para investidores

É comum supor que a inovação impulsionada pelas fintechs aumenta os riscos sistêmicos, pois desloca a atividade financeira de instituições financeiras “tradicionais”, sujeitas a controles rigorosos, para empresas fintech mais novas e inovadoras, mas menos reguladas.

Isso é importante para os investidores, pois uma economia dinâmica e repleta de fintechs também pode significar uma economia e um mercado mais vulneráveis a choques sistêmicos.

Na prática, porém, parece que os países que adotaram políticas macroprudenciais voltadas para os riscos sistêmicos — e não apenas para os riscos no nível das empresas — podem se beneficiar da inovação financeira impulsionada pelas fintechs, já que essas empresas aumentam a eficácia dessas políticas.

No entanto, mesmo que essa média esteja correta, há vários detalhes importantes a considerar. Essa constatação se mostrou mais válida nos países que não integram a zona do euro e, em especial, nas economias impulsionadas pelos bancos. Portanto, a expectativa de redução dos riscos sistêmicos deve estar vinculada ao contexto adequado (controle local das políticas regulatórias e/ou um sistema financeiro impulsionado pelos bancos), e não se deve esperar que isso aconteça em todos os lugares.

Ainda assim, isso comprova que a inovação financeira e as empresas fintech podem, de fato, reduzir riscos, desde que estejam inseridas no contexto adequado e vinculadas ao quadro regulatório correto.

Investir na gestão de riscos financeiros

Moody’s Corporation

Prever o risco de uma crise inesperada em um país ou em uma empresa sempre foi uma parte essencial do trabalho de investidores, credores e especialistas financeiros em geral.

Hoje, grande parte dessa tarefa é delegada às agências de classificação de risco, que têm a experiência, o acesso a dados e a reputação necessários para avaliar com imparcialidade e confiabilidade a solvência de uma empresa, a solidez do balanço patrimonial de um banco, a saúde econômica de um setor ou a estabilidade financeira de um país.

Uma das principais agências de classificação de risco é a Moody’s, que atua nas áreas de classificação de crédito, análise soberana, inteligência financeira e modelagem de riscos. Dentro da Moody’s Investors Service, o Corporate Finance Group (DFG) é a maior fonte de receita, respondendo por aproximadamente metade da receita do segmento no segundo trimestre de 2026, seguido pelo Structured Finance Group (SFG), pelo Financial Institutions Group (FIP) e pelo Public, Project, and Infrastructure Finance (PPIF).

Fonte: Moody’s

Ao reduzir as lacunas de informação entre emissores e investidores, classificações de crédito amplamente reconhecidas podem facilitar o acesso ao mercado e, potencialmente, reduzir os custos de empréstimo. Mesmo uma pequena redução na taxa de juros de uma grande emissão de títulos pode gerar economias substanciais ao longo de sua vida útil.

Fonte: Moody’s

Embora modelos de IA possam ser usados para prever riscos e antecipar crises, é extremamente importante ter certeza de que a previsão é precisa quando bilhões estão em jogo. Por isso, a Moody’s está adotando a IA e permitindo que esses avanços tecnológicos sejam comercializados na forma de análises interpretáveis de riscos financeiros, com o respaldo de uma empresa estabelecida de análise de riscos, na qual se confia há décadas.

O que dá à Moody’s uma vantagem importante no uso da IA para mapear riscos financeiros não é apenas sua reputação, mas também o acesso direto a um dos maiores conjuntos de dados selecionados e controlados do mundo, que abrange desde patentes e negócios de fusões e aquisições até sentimento financeiro, dados econômicos, análises de empresas individuais e até análises climáticas.

Fonte: Moody’s

Em suma, a Moody’s é uma boa opção para se expor a esse tipo de análise de risco, que usa IA para prever crises de dívida e outros tipos de crises financeiras.

Últimas notícias e novidades sobre as ações da Moody’s Corporation (MCO)

Estudo citado

^{1.  Jinghao Yang, Jun Wen, Xinxin Zhao e Xiaozhou Zhou. Política macroprudencial e risco financeiro: o papel moderador da inovação financeira. Finance Research Letters. Dezembro de 2026. Artigo: 110880. Volume 113. 10.1016/j.frl.2026.110880}