Como as taxas de juros de uma CBDC influenciam a adoção e o financiamento bancário

O dinheiro digital promete facilitar os pagamentos, ampliar o acesso e tornar a infraestrutura financeira mais eficiente. Mas transferir dinheiro para uma nova carteira também altera onde ele fica, quem pode utilizá-lo e como a economia em geral é financiada.

Isso é particularmente importante no caso das moedas digitais de banco central, ou CBDCs. Diferentemente de um aplicativo bancário comum, uma CBDC de varejo daria às famílias acesso a dinheiro digital emitido diretamente por um banco central. Se os consumidores abastecerem essas carteiras transferindo saldos substanciais de bancos comerciais, o financiamento de hipotecas e empréstimos empresariais poderá ficar mais caro.

Um novo estudo de Vidhu Shekhar e Sanjogita Ramesh, Projeto de CBDC em equilíbrio geral: limites de adoção, intermediação bancária e fronteira de viabilidade¹, examina como equilibrar esses efeitos. Sua principal contribuição é uma estrutura para determinar se o projeto proposto para uma moeda digital continua compatível com um sistema bancário financiado por depósitos.

Para os investidores, as implicações vão além dos bancos centrais. A infraestrutura de dinheiro digital se torna mais valiosa quando melhora os pagamentos e, ao mesmo tempo, funciona em conjunto com as instituições que concedem crédito.

Por que a adoção de uma CBDC altera o financiamento bancário

Um depósito bancário e um saldo em CBDC podem parecer semelhantes na tela de um smartphone, mas representam créditos contra instituições diferentes. Os depósitos são passivos dos bancos comerciais. A CBDC seria um passivo do banco central.

Quando os clientes convertem depósitos em CBDC, o banco comercial perde esse financiamento proveniente de depósitos. Os bancos não emprestam simplesmente os saldos dos clientes, dólar por dólar, mas os depósitos continuam sendo uma parte importante de sua estrutura de financiamento. Substituí-los pode exigir taxas de juros mais altas sobre os depósitos, empréstimos no mercado de atacado ou ajustes na concessão de crédito.

O estudo modela as escolhas das famílias entre dinheiro em espécie, depósitos e CBDC. Essas escolhas dependem da utilidade para pagamentos, das preferências e dos juros a que renunciam ao manter moeda digital.

Isso revela uma distinção importante: adoção não é sinônimo de deslocamento de depósitos. Muitas pessoas poderiam usar pequenos saldos em CBDC sem transferir uma parcela significativa de suas economias. Por outro lado, um número menor de usuários com saldos elevados poderia gerar uma pressão considerável sobre o financiamento bancário. Contar apenas as carteiras não revelaria essa diferença.

As taxas de juros da CBDC influenciam a adoção e a eficiência

Os pesquisadores analisam a diferença entre a taxa de juros de política monetária e o rendimento pago sobre a CBDC. Uma diferença menor torna a CBDC mais atraente. Uma diferença maior aumenta o custo de oportunidade de mantê-la.

Na calibração de referência, remunerar os detentores de CBDC à taxa de política monetária proporciona o maior bem-estar. O ganho estimado é de aproximadamente 0,43% do consumo em estado estacionário, em comparação com uma economia sem CBDC.

Esse valor é uma medida modelada do benefício econômico, expressa em termos de consumo. Não é uma previsão de que a introdução de uma CBDC aumentaria o PIB ou os gastos das famílias em 0,43%.

Os resultados a seguir são inteiramente baseados na calibração de referência do estudo. Os diferenciais de juros são trimestrais, não anuais.

Essas comparações mostram o custo de tornar o dinheiro digital menos atraente: menos famílias o utilizam e menos benefícios decorrentes da eficiência nos pagamentos se concretizam. No entanto, maximizar esses benefícios só é adequado quando o sistema bancário consegue absorver as mudanças resultantes nos depósitos.

O financiamento bancário define a fronteira de viabilidade da CBDC

Quando os pesquisadores aumentam o deslocamento de depósitos ou as fricções bancárias, muda a restrição determinante. Alguns projetos atraentes de CBDC deixam de ser compatíveis com o equilíbrio financiado por depósitos que o modelo pressupõe.

Em termos simples, os bancos precisariam oferecer taxas de juros sobre os depósitos que já não seriam compatíveis com as condições de poupança das famílias pressupostas pelo modelo. Os pesquisadores chamam de fronteira de viabilidade o limite entre projetos admissíveis e inadmissíveis.

Isso não demonstra que os bancos entrariam em colapso nem que seria impossível haver um equilíbrio na economia. Significa que, sob as premissas especificadas, a trajetória modelada de deslocamento de depósitos, a precificação bancária e as escolhas das famílias deixam de ser compatíveis entre si.

Nos cenários de estresse analisados, o diferencial de juros preferido é o menor que restaura a viabilidade. Isso sugere um princípio útil para as políticas públicas: impor restrições suficientes para preservar o financiamento bancário e, ao mesmo tempo, manter o máximo possível dos benefícios para os pagamentos.

O desafio prático é medir esse limite. Um sistema bancário com muitos depósitos e opções flexíveis de financiamento pode acomodar um projeto que exerceria maior pressão sobre instituições com fontes de financiamento mais limitadas.

Garantias do Euro Digital Evidenciam o Compromisso de Design

As propostas atuais de CBDC já refletem preocupações sobre deslocamento de depósitos. As garantias propostas do euro digital do Banco Central Europeu incluem saldos sem juros, limites de retenção e vínculos a contas de bancos comerciais que suportariam pagamentos que excedam os saldos das carteiras.

Esses mecanismos distinguem quanto dinheiro alguém pode armazenar de quanto pode pagar. Uma carteira não precisa manter permanentemente um saldo elevado para suportar uma compra maior se o pagamento puder recorrer a uma conta vinculada.

Isso cria uma oportunidade de preservar a usabilidade sem incentivar os clientes a deslocar economias substanciais. Também mostra por que o design da carteira merece tanta atenção quanto a tecnologia de liquidação subjacente.

Em um discurso em outubro de 2026 sobre dinheiro digital, o membro do Conselho Executivo do BCE, Piero Cipollone, descreveu um sistema em que bancos e provedores de pagamento regulados distribuiriam o euro digital e gerenciariam os relacionamentos com os clientes.

O estudo não demonstra que essa proposta específica seja a melhor. Ele fornece uma estrutura para avaliar tais escolhas, incluindo quando as taxas de juros e os limites de retenção precisam ser coordenados.

O Sucesso do Pagamento Deve Ser Medido Além do Crescimento da Carteira

A pesquisa sugere uma forma mais ampla de avaliar sistemas de pagamento digital. A adoção importa, mas o objetivo econômico deve ser a atividade útil alcançada a custos de financiamento e operação aceitáveis.

Uma carteira com pagamentos frequentes e saldos médios modestos pode servir bem os consumidores enquanto desloca relativamente pouco financiamento bancário. Uma carteira que atrai grandes saldos ociosos pode gerar estatísticas de adoção impressionantes sem produzir melhorias proporcionais nos pagamentos.

Para operadores e investidores, três perguntas se tornam particularmente úteis:

• Os saldos financiam pagamentos regulares ou acumulam como poupança?
• A adoção reduz os custos de transação após despesas de integração e conformidade?
• Como o sistema afeta o financiamento bancário e o acesso ao crédito?

Essa perspectiva também ajuda a explicar por que a infraestrutura importa além da transferência blockchain. O guia da Securities.io sobre pagamentos de comerciantes com stablecoin examina a liquidação e as obrigações comerciais circundantes que determinam se um pagamento realmente entrega o resultado pretendido.

Stablecoins e CBDCs têm emissores, arranjos de garantia e riscos diferentes. No entanto, ambos se beneficiam de análises que seguem todo o fluxo de dinheiro em vez de parar na velocidade da transação.

O Papel da Mastercard na Infraestrutura de Dinheiro Digital

Essa ênfase nas conexões cria um ângulo natural de investimento através da Mastercard. Sua relevância reside em ajudar diferentes formas de dinheiro a funcionar dentro de redes de pagamento familiares.

A Mastercard concluiu sua aquisição da BVNK em agosto de 2026. A empresa disse que a combinação conectaria sua rede global à infraestrutura de stablecoin, apoiando aplicações que incluem pagamentos comerciais transfronteiriços, pagamentos, liquidação e fluxos de tesouraria.

Separadamente, a Securities.io relatou sobre o lançamento de liquidação de stablecoin da SoFi na rede da Mastercard em setembro. Isso ilustra como o dinheiro digital pode entrar em operações de pagamento estabelecidas sem exigir que os consumidores substituam cada interface de pagamento familiar.

A tese de investimento é que as instituições precisarão de conversão, conformidade, aceitação e serviços de liquidação à medida que o dinheiro assume novas formas digitais. Provedores capazes de oferecer essas funções poderiam participar em várias tecnologias.

No entanto, a adoção de CBDC não beneficia automaticamente a Mastercard. A infraestrutura de pagamento público poderia competir com redes existentes, e a liquidação mais barata poderia pressionar as taxas. Os investidores devem procurar uso monetizado, progresso de integração e demanda de clientes duradoura em vez de supor que todo anúncio de moeda digital cria crescimento de lucros.

Últimas Notícias e Desenvolvimentos da Mastercard (MA)

Dinheiro Digital Melhor Exige Design Econômico Melhor

As limitações do artigo são importantes. Ele compara estados estacionários em vez de modelar a transição para CBDC, e não simula corridas bancárias. Suas suposições bancárias também omitiram várias características do mundo real, incluindo instituições heterogêneas e respostas de financiamento alternativas.

Consequentemente, seus resultados numéricos devem orientar perguntas em vez de ditar taxas de juros ou limites de carteira universais.

Sua visão mais ampla continua útil: eficiência de pagamento e financiamento bancário devem ser avaliados juntos. Um dinheiro digital melhor poderia tornar as transações mais fáceis enquanto preserva as relações de crédito que famílias e empresas dependem. Alcançar esse resultado requer escolhas de design informadas por condições de financiamento reais, apoiadas por infraestrutura que conecta o novo dinheiro ao sistema financeiro já existente.

Referências:

¹ Shekhar, V., & Ramesh, S. (2026). Desenho de CBDC em equilíbrio geral: limiares de adoção, intermediação bancária e fronteira de viabilidade. International Review of Economics and Finance. Publicação antecipada online. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105954