GENIUS-loven: Innleder en ny æra for stablecoins og den amerikanske dollaren

Bitcoin har nådd en ny all‑time high (ATH) på rundt $111,500, og altcoins begynner også å vise grønt med den totale kryptovalutamarkedsverdien litt over $3.63 trillion, selv om den fortsatt er under toppnivået på $3.9 trillion fra desember i fjor.

Midt i disse massive gevinstene kom den store nyheten om GENIUS-loven, det første omfattende regulatoriske rammeverket for stablecoins, som har gått videre til neste fase etter å ha krysset en viktig hindring i Senatet denne uken.

Lovforslaget kommer på et tidspunkt da stablecoin‑økosystemet opplever enorm vekst, og står for majoriteten av on‑chain‑volumet, med effekter som også kan sees utenfor kryptoverdenen, i det amerikanske statsobligasjonsmarkedet.

Så, mot denne bakgrunnen, la oss finne ut hva GENIUS-loven handler om og hvordan den vil påvirke de store aktørene og den brede kryptovalutaindustrien.

Hva er GENIUS-loven? Regulering av stablecoins i USA

Selv om det har gått mer enn et tiår siden stablecoins først ble introdusert, og deres adopsjon har vokst betydelig, har disse fiat‑støttede digitale eiendelene vært utenfor regulatorisk tilsyn, helt frem til nå.

I Den europeiske union (EU) introduserte regulatorene ‘Stablecoins Regime’ i Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) sommeren i fjor. Hong Kong, Japan, Singapore og De forente arabiske emirater har også implementert egne regulatoriske rammeverk for disse fiat‑støttede myntene. Nå bringer også USA klarhet og føderal tilsyn til den blomstrende stablecoin‑sektoren med GENIUS-loven.

Den Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) Act ble introdusert tidligere i år og har siden blitt revidert for å innføre tiltak som beskytter kunder og nasjonal sikkerhet. 

Lovforslaget er sponset av Sen. Bill Hagerty (R‑TN) sammen med Sen. Cynthia Lummis (R‑WY) og formann for bankkomiteen Tim Scott (R‑SC). Demokratene Sen. Kirsten Gillibrand (D‑NY) og Sen. Angela Alsobrooks (D‑MD) har også vært med på å sponse lovforslaget.

GENIUS-loven etablerer et regulatorisk rammeverk for betalings‑stablecoins, og introduserer klare regler og etterlevelsesforventninger for stablecoin‑utstedere og plattformer som noterer dem, for å beskytte brukere og det bredere finanssystemet.

I henhold til loven kan kun de som er lovlig autorisert utstede stablecoins. En «tillatt betalings‑stablecoin‑utsteder» er definert som en statlig kvalifisert betalings‑stablecoin‑utsteder, et datterselskap av en forsikret innskuddsinstitusjon, eller en føderalt kvalifisert ikke‑bank som er godkjent for det samme.

Kravlisten for stablecoin‑utstederen inkluderer å opprettholde reserver som støtter mynten på en 1:1‑basis, med reserver bestående av Federal Reserve‑sedler, etterspørselsinnskudd og statsobligasjoner.

Stablecoin‑utstederen er pålagt å offentliggjøre sin innløsningspolicy, etablere prosedyrer for innløsning, og publisere sin reserve‑sammensetning hver måned. Utstedere med en markedsverdi over $50 billioner må også ha årlige finansrevisjoner.

Lovforslaget forbyr rehypotekering av reservene som støtter stablecoin.

Stablecoin‑utstedere må også opprettholde passende operasjonelle, etterlevelses‑ og IT‑risikostyringsstandarder. Dette inkluderer overholdelse av Bank Secrecy Act og sanksjoner, AML‑programmer, kundidentifikasjon, forsterket due diligence, transaksjonsovervåking og arkivering, samt rapportering av mistenkelig aktivitet.

I tillegg må stablecoin‑utstedere demonstrere sin evne til å fryse tokens.

For registreringsformål må en føderalt kvalifisert ikke‑bank betalings‑stablecoin‑utsteder reguleres og overvåkes eksklusivt av Comptroller, med mulighet for en stablecoin‑utsteder med en markedsverdi under $10 billioner til å velge regulering under et statlig reguleringsregime, forutsatt at det er «vesentlig likt» det føderale regimet.

Merkbart forbyr lovforslaget avkastningsgivende stablecoins og begrenser store teknologiselskaper fra å opptre som utstedere.

Lovforslaget forbyr også medlemmer av Kongressen og senior‑eksekutive spesialansatte i staten fra å tilby stablecoins mens de er i offentlig tjeneste.

Utenlandske utstedere må møte en ny virkelighet

Reglene som er beskrevet i GENIUS-loven gjelder også for utenlandske utstedere, og de som ikke er i samsvar kan bli begrenset fra det amerikanske markedet. Finansministeren har også myndighet til å fjerne ikke‑samsvarende utenlandske utstedere fra noteringer.

Dette kan være et problem for den største stablecoin, Tether, som er regulert og har hovedkontor i El Salvador. Noen mener dette kan gi Circle, som utsteder USDC, og Ripple, som står bak RLUSD, en fordel over USDT.

De strenge etterlevelseskravene i GENIUS-loven betyr at Tether, for å fortsette å betjene amerikanske kunder, må enten bli fullt samsvarende eller etablere et lokalt datterselskap som er i samsvar.

Tether‑administrerende direktør Paolo Ardoino er imidlertid ikke særlig bekymret. I et intervju med Fortune bemerket han at den dollar‑støttede USDT er en strategisk eiendel som kan hjelpe USA med å bevare dollarenes dominans.

«Vi er faktisk den siste bastionen for USAs dollardominans der ute.»

– Ardoino

Tether har imidlertid allerede blitt skjøvet ut i EU, hvor stablecoin‑utstedere må overholde MiCA‑regulatoriske krav for å tilby sine produkter og tjenester i EU‑medlemsland.

I et separat intervju sa Ardoino at Tether ikke har planer om å søke om at deres dollar‑peggede stablecoin skal være i samsvar med MiCA. Han kalte MiCA‑lisensen «svært farlig» for stablecoins, og sa at hans beslutning om ikke å søke om MiCA‑lisensen var for å beskytte sine over 400 millioner brukere.

Siden MiCA‑reguleringene trådte i kraft, har mange kryptobørser fjernet USDT fra noteringene.

Ardoino har også kritisert EUs regulatoriske rammeverk for stablecoins, som presser selskaper til å holde opptil 60 % av sine reserver i uforsikrede bankinnskudd. «Bankforsikringen i Europa er kun 100 000 euro», sa han. «Hvis du har 1 milliard euro, er det som å spytte på en brann.»

Når det gjelder USA, gjenstår det å se hvordan Tether vil reagere på de nye reglene, men først må lovforslaget bli lov.

Tverrpolitisk avstemning baner vei, hva skjer videre?

Denne uken klarte GENIUS-loven en viktig prosedyreavstemning i Senatet. Med en 66‑32‑avstemning hjalp Senatet lovforslaget videre til neste fase. 

Selv om lovforslaget i starten møtte noe motstand fra demokrater, fikk det til slutt støtte fra 16 partimedlemmer, noe som gjorde at det ble vedtatt. Når det er godkjent av begge kamre i Kongressen, vil lovforslaget gå videre til president Donald Trump for signatur, og deretter bli lov.

Ifølge Sen. Gillibrand vil den tverrpolitiske loven «gi regulatorisk klarhet til denne viktige industrien, holde innovasjon på hjemmebane, legge til robust forbrukerbeskyttelse, og bekrefte dominansen til den amerikanske dollaren.»

Han kaller det et milepæl for kryptobransjen som kan drive innovasjon, sier Chainalysis‑administrerende direktør Jonathan Levin:

«Denne lovgivningen gir en mulighet til å levere lenge etterspurt regulatorisk klarhet samtidig som den styrker USAs konkurransefordel innen blokkjedinnovasjon.»

GENIUS-loven, ifølge ham, treffer den rette balansen ved å gi utstedere selvtillit til å bygge i skala samtidig som regulatorer får myndighet til å håndtere risiko.

Lovforslaget har blitt hyllet som en banebrytende innsats for å legalisere stablecoins samtidig som kundene beskyttes. Ved å formalisere et nøkkelsegment i kryptobransjen, forventes det å utløse en massiv bølge av støtte for stablecoins og hele industrien. 

«Dette legger grunnlaget for at disse eiendelene blir mainstream. Du vil se inntreden fra mange utstedere. Forbrukerne vil alle få flere valg. Dette vil bringe mer konkurranse og innovasjon innen betalinger.»

– Christian Catalini, grunnlegger av MIT Cryptoeconomics Lab

Ifølge ham fjerner de nye reglene ansvaret for å skille mellom gode og dårlige aktører i stablecoin‑sektoren fra forbrukerne og driver kvalitet i konkurransen mellom selskapene. «Det blir et spill om hvem som raskest kan levere bedre bruksområder og funksjoner til forbrukere og bedrifter», sa Catalini. «Dette åpner slusene.»

GENIUS-loven er imidlertid ikke bare et gjennombrudd for kryptobransjen, men snarere en nasjonal økonomisk strategi, ifølge Crypto‑ og AI‑czar David Sacks.

Som et nytt, billigere, jevnere og mer effektivt betalingssystem representerer stablecoins «nye betalings‑spor for den amerikanske økonomien», og «utvider dollarenes dominans på nettet», sier han.

Stigningen av stablecoins, fra nisjeverktøy til finansielle kraftsentre

Tidligere et nisjekryptovaluta‑produkt, har stablecoin i dag blitt et viktig finansielt instrument i både fremvoksende og utviklede markeder.

Designet for å opprettholde stabiliteten til fiat‑valutaer, tilbyr stablecoins en sikring mot kryptovolatilitet. I tillegg til å bli brukt for kryptohandel, brukes stablecoins også til grenseoverskridende betalinger og for å få global tilgang til USD.

En presentasjon fra den tyske investeringsbanken Deutsche viste at stablecoins registrerte $28 billioner i overføringsvolum i 2024, noe som overstiger overføringene gjort med store kortleverandører som Mastercard (MA ) og Visa.

«De driver nå over to‑tredjedeler av kryptohandelen», sa Marion Laboure, managing director for tematisk forskning i Deutsche Bank (DB ), og analytiker Camilla Siazon.

Som et resultat ligger den totale markedsverdien for stablecoins nå over $248 billioner, ifølge CoinGecko. Markedet har omtrent doblet seg de siste to årene.

For omtrent fem år siden, i mars 2020, var markedsverdien for stablecoins kun $5,5 billioner da det massive globale krasjet også rammet kryptosektoren.

Siden da har stablecoin‑sektoren skutt i været med Tethers USDT i ledelsen. Med en markedsverdi på $152 billioner står USDT for 61,26 % av stablecoin‑markedet. Merkverdig er at USDT håndterer mer daglig volum enn Bitcoin, noen ganger mer enn det kombinerte volumet av Bitcoin og Ethereum.

Stablecoin har vært så gunstig for Tether at det har gjort selskapet til et av de mest lønnsomme digitale eiendelsselskapene. Tether rapporterte sine årlige nettoresultater på over $13 billioner i 2024.

Den nest største, USDC, har en markedsverdi på litt over $61 billioner, og utgjør nesten 24,6 % av stablecoin‑markedsandelen.

USDC‑utstederen Circle er rapportert å ha uformelle samtaler om å selge seg selv til Coinbase, den største kryptobørsen i USA, eller Ripple, et kryptobetaling selskap bak XRP. Circle søker minst $5 billioner, som er verdsettelsen selskapet også har satt som mål for sin børsnotering (IPO).

Sammen utgjør USDT og USDC 85,8 % av stablecoin‑markedet. Disse gigantene etterfølges av USDS ($7 milliarder), Etherna USDe ($5 milliarder) og DAI ($3,7 milliarder). PayPal (PYPL ) USD (PYUSD) er verdt omtrent $900 millioner, mens Ripple USD (RLUSD) kun er $310 millioner.

Stablecoins som et verktøy for USAs hegemoni

Den massive veksten stablecoins har opplevd gjennom årene er et bevis på deres betydning, ikke bare i kryptosektoren, men globalt. 

En undersøkelse utført i fremvoksende markeder av Castle Island Ventures i fjor fant at 47 % av deltakerne bruker stablecoins med mål om «å spare i dollar». I Brasil, Indonesia, Tyrkia, Nigeria og India brukes stablecoins også til betalinger og effektiv valutakonvertering.

Videre fant undersøkelsen at etterspørselen etter stablecoins kun vil vokse, med 57 % av brukerne som rapporterer økt bruk av stablecoins og 72 % som forventer at bruken vil øke ytterligere.

Denne adopsjonen i regioner med begrenset tilgang til dollarbanker «setter dem i en posisjon til faktisk å forme fremtiden for det globale finanssystemet, både ved å styrke dollarhegemoni og flytte økonomisk kontroll utenfor det tradisjonelle banksystemet», skrev Matthew Kimmell, en digital eiendelsanalytiker hos CoinShares.

Dermed vil lovgivningen som legaliserer stablecoins hjelpe den amerikanske regjeringen med å sikre at den amerikanske dollaren forblir verdens reservevaluta.

USAs finansminister Scott Bessent deler samme oppfatning og delte disse synspunktene under White House Crypto Summit i mars, da han bemerket at USA vil bruke stablecoins for å sikre USD‑hegemoni i betalinger og beskytte sin rolle som den primære reservevalutaen for den globale økonomien.

«Som president Trump har instruert, skal vi holde USAs [dollar] som den dominerende reservevalutaen i verden, og vi vil bruke stablecoins for å oppnå det.»

– Bessent

Federal Reserve‑guvernør Christopher Waller støtter også bruk av stablecoins for å styrke dollaren ved å forbedre betalings‑spor og overvinne kapitalrestriksjoner i utenlandske land.

En ny livline for det amerikanske statsobligasjonsmarkedet

Selv om den siste versjonen av GENIUS-loven forbyr betaling av rente på stablecoins, så en presentasjon for Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) på muligheten for at stablecoins kan tilby rente. 

Møtereferatet nevner en «robust diskusjon» om de potensielle implikasjonene av stablecoins som gir rente versus de som ikke gjør det. Presentasjonen utforsket også omfanget av stablecoins‑vekst, noe som resulterte i netto ny etterspørsel etter statsobligasjoner.

Uten rente er investering i statsobligasjoner via stablecoins estimert til å vokse til $1 billioner innen 2028, noe som kan bli litt høyere dersom rente tilbys, men ingen prognose er gitt, ifølge TBAC‑rapporten. Tallene er basert på forskning fra Standard Chartered (STD.DE ), som anslår stablecoin‑vekst på $2 billioner innen 2028.

Investeringsbanken Citigroup (C ) anslår også at det amerikanske regulatoriske rammeverket for stablecoins kan bidra til å skape betydelig ny etterspørsel etter amerikanske statsobligasjoner.

For øyeblikket holder stablecoin‑utstedere samlet sett omtrent 0,5 % av den $35 billioner store amerikanske gjelden, en liten men voksende andel, som kommer i en kontekst av synkende utenlandsk eierskap, fra 34 % til 23 % i løpet av det siste tiåret. USD‑baserte stablecoins, samlet sett, ligger på 14. plass som suverene innehavere.

Spesielt rapporterer Circle over $22 billioner i T‑bill‑eiendeler per februar 2025. Tether holder for tiden rundt $120 billioner i amerikanske statsobligasjoner for å støtte sin USDT‑forsyning.

Disse tallene kan oppleve enda større vekst når stablecoin‑lovgivningen blir godkjent. Trumps rådgiver for krypto og AI, Sacks, fortalte CNBC:

«Vi har allerede over $200 billioner i stablecoins — de er bare uregulerte. Hvis vi gir juridisk klarhet og et juridisk rammeverk for dette, tror jeg vi kan skape trillioner av dollar i etterspørsel etter våre statsobligasjoner praktisk talt over natten, veldig raskt.»

Stablecoin kan gi en potensiell $2 billioner boost

Akkurat nå trenger amerikanske statsobligasjoner faktisk ny etterspørsel. Som sett denne uken under salget av $16 billioner i 20‑års obligasjoner, er det en motvilje blant investorer til å kjøpe amerikanske eiendeler. Dette presset avkastningen på obligasjonene over 5.1 %. Avkastningen på 30‑års statsobligasjoner har også stabilisert seg over 5 %.

Den «slappe» auksjonen har skapt bekymring for den avtagende appetitten på amerikanske statsobligasjoner mens tilførselen av ny gjeld øker. Dette skjedde midt i Moody’s (MCO ) nedgradering av USAs kredittvurdering, som Bridgewater Associates‑grunnlegger Ray Dalio sa utgjør en større trussel mot amerikanske statsobligasjoner enn anerkjent, ettersom risikoen for å trykke penger for å betale gjeld ikke engang blir vurdert her.

Mark Haefele, sjefsinvesteringsoffiser i UBS Global Wealth Management, skrev følgende i en notat denne uken:

«Selv om salget av amerikanske statsobligasjoner i umiddelbar kjølvann av Moody’s‑nedgraderingen var relativt beskjedent, har statsobligasjonsrentene steget jevnt siden slutten av april etter hvert som budsjettforhandlingene har kommet i forgrunnen.» 

Her kan stablecoins bidra til å løse problemet. Det har blitt funnet at USAs gjeldskjøp gjort av stablecoin‑selskaper for å støtte sine mynter faktisk har en påvirkning på statsobligasjonsmarkedet.

Forskere ved Institutt for økonomi, Kyung Hee University, publiserte et papir kalt «Macro‑Financial Impact of Stablecoin’s Demand for Treasuries», som fant at store USDT‑myntings‑hendelser etterfølges av «statistisk signifikante økninger i prisen på kortsiktige statsobligasjoner».

Selv om effektene vedvarer utover intradag‑vinduet, reverserer påvirkningen gradvis over påfølgende dager. Sammen gir det «mikronivå‑bevis på at stablecoin‑utstedelse genererer midlertidige men systematiske etterspørsels‑sjokk i statsobligasjonsmarkedet», bemerker papiret.

Dermed bør stablecoin‑lovgivningen bidra til bredere bruk av stablecoins, som igjen vil føre til økt etterspørsel etter amerikanske statsobligasjoner.

Denne etterspørselen etter statsgjeld fra den digitale eiendelssektoren kan potensielt nå $2 billioner i løpet av de neste flere årene.

«Digitale eiendeler er en viktig kilde til innovasjon som kan drive bruken av den amerikanske dollaren rundt om i verden… Det spekuleres i at det kan være opptil $2 billioner i etterspørsel over de neste årene etter amerikanske statsobligasjoner fra digitale eiendeler.»

– US Treasury Secretary Bessent

Alt i alt marker GENIUS-loven et kritisk øyeblikk i kryptobransjen. Med denne lovgivningsklarheten kan vi se en stor bølge av institusjonell adopsjon og konkurransedyktig innovasjon på tvers, som endelig driver krypto dypere inn i mainstream!