Digitale eiendeler
Et $180 milliarder spørsmål: Kan Tethers (USD₮) revisjon fjerne tvilen?
Den El Salvador-baserte Tether (USDT ) har engasjert KPMG til å gjennomføre sin første fullstendige revisjon av regnskapet og har hyret PwC for å hjelpe med å forberede sine interne systemer for det samme, ifølge en rapport fra Financial Times denne uken, med kilder som er kjent med saken.
Dette trekket bringer gransking fra de fire store revisjonsfirmaene på grunnleggeren av den opprinnelige stablecoinen, etter år med å stole på punkt-i-tid attestasjoner.
Den 24. mars kunngjorde at den har “inngått en formell avtale med et av de fire store revisjonsfirmaene for å fullføre sin første fullstendige uavhengige revisjon av regnskapet.”
Selskapet oppga ikke firmaets navn på det tidspunktet, men CFO Simon McWilliams sa at “revisjonen vil bli levert.”
I den offisielle kunngjøringen bemerket Tether‑administrerende direktør Paolo Ardoino at denne revisjonen representerer deres år med arbeid “for å styrke systemene våre slik at Tether kan oppfylle de høyeste standardene som gjelder i global finans.”
Tether kalte denne kommende gjennomgangen til den største innledende finansielle revisjonen i finansmarkedenes historie, som dekker sin blanding av tradisjonelle eiendeler, tokeniserte forpliktelser og digitale eiendeler. Omfanget av beholdningene er sammenlignbart med store suverene institusjoner.
Selskapet tror denne revisjonen vil sikre tillit til stablecoinen gjennom etterlevelsesprogrammer og sterkere transparenstiltak.
«Tilliten bygges når institusjoner er villige til å åpne seg fullt ut for gransking.»
– Ardoino
Alle disse årene har selskapet med suksess behandlet alle innløsningsforespørsler for å konvertere USD₮ til amerikanske dollar. Til tross for dette har Tether blitt møtt med gjentatte anklager om at reservebeholdningene ikke samsvarer med token‑forsyningen, men denne revisjonen vil ugyldiggjøre disse bekymringene.
«For de hundrevis av millioner mennesker og bedrifter som er avhengige av USD₮ hver dag, er denne revisjonen ikke bare en etterlevelsesøvelse; den handler om ansvarlighet, motstandskraft og tillit til infrastrukturen de er avhengige av», sa Ardoino.
Ryggraden i den globale kryptoeconomien
Lansert i 2014, fem år etter Bitcoin (BTC ) og ett år før Ethereum (ETH ), er Tether en blokkjede‑basert plattform som muliggjør digital bruk av fiat‑valutaer og har som mål å forstyrre det konvensjonelle finanssystemet gjennom sin stablecoin.
Tethers flaggskip‑stablecoin USD₮ ble faktisk lansert under et annet navn, RealCoin, og prosjektet ble drevet av medgrunnleggerne Reeve Collins, Craig Sellars og Brock Pierce. Tokenet fikk imidlertid ikke gjennomslag før det ble overtatt av iFinex, som også eier kryptobørsen Bitfinex.
Stablecoins, som navnet antyder, er en type kryptovaluta designet for å opprettholde en stabil verdi ved å knytte seg til en stabil eiendel som den amerikanske dollaren i et 1‑til‑1 forhold, og dermed minimere prisvolatilitet.
Disse stabile digitale valutaene bygger bro mellom tradisjonelle fiat‑valutaer og digitale eiendeler, og muliggjør raskere, billigere transaksjoner og grenseoverskridende betalinger. De fungerer også som en stabil verdilagring innen det volatile kryptomarkedet.
Evnen til disse blokkjede‑baserte dollarene til å flytte penger effektivt og kostnadseffektivt har fått tradisjonelle finansgigantene (TradFi) som JPMorgan Chase og PayPal til å skynde seg med å utstede dem også.
Tether dominerer imidlertid sektoren. USD₮ er den største stablecoinen, og utgjør 59,48 % av stablecoin‑markedet, ifølge CoinGecko. Samtidig har den nest største stablecoinen, Circle USDC, med en markedsverdi på 77,76 milliarder dollar, kun 25 % av markedsandelen.
Det finnes for tiden mer enn 184 milliarder dollar i USD₮ i sirkulasjon, ifølge Tethers Transparency‑side, som har opplevd en enorm vekst de siste seks årene.
I begynnelsen av 2020 var markedsverdien til USD₮ rundt 4,2 milliarder dollar, for så å skyte opp mer enn 20‑fold i løpet av to år.
Som Ardoino bemerket i et intervju med Fortune, førte starten på pandemilåsingene til at folk i inflasjonsutsatte områder vendte seg mot stablecoins fordi de ikke kunne kjøpe dollar på det svarte markedet.
I mai 2022 steg markedsverdien til USD₮ til 82 milliarder dollar, og etter en kort nedgang resten av året, da den falt til omtrent 65 milliarder, gjenopptok markedsverdien sin oppadgående trend og fortsatte å vokse, og nådde en rekord på 187 milliarder i midten av januar 2026.
Nå, med en markedsverdi på 184 milliarder dollar, er USD₮ verdens tredje største kryptovaluta, kun overgått av Bitcoin og Ethereum, som har markedsverdier på henholdsvis 1,32 billioner og 241 milliarder dollar.
Opprinnelig ble USD₮ lansert på Bitcoin‑blokkjedet ved bruk av Omni‑Layer‑protokollen, men har siden utvidet seg over et bredt spekter av nettverk. Den er nå tilgjengelig på flere ledende blokkjeder, inkludert Ethereum, Tron (TRX ) , Solana (SOL ) , Aptos (APT ), Avalanche (AVAX ), Ton (TON ), Celo (CELO ), Cosmos (ATOM ), Kaia (KAIA ), Near (NEAR ), Tezos (XTZ ), Polkadot (DOT ) og Liquid.
I tillegg til den amerikanske dollaren har Tether utstedt tokens knyttet til den kinesiske yuanen (CNH₮), den meksikanske pesoen (MXN₮) og gull (XAU₮).
Sammenlignet med USDT har imidlertid veksten av CNH₮, MXN₮ og XAU₮ vært ganske begrenset, med kun 20,5 millioner dollar, 19,5 millioner dollar og 707 000 troy‑unser (2,5 milliarder dollar) i token‑omsetning i markedet, henholdsvis.
Tether har over $192,8 milliarder i totale eiendeler (kontanter, statsobligasjoner, lån, investeringer og mer) som støtter $186,5 milliarder i utstedte tokens, og etterlater $6,33 milliarder i overskuddsreserver.
Innsiden av Tethers langvarige transparensproblemer
Som utsteder av USD₮ preger Tether nye tokens og kontrollerer antallet i sirkulasjon. For å opprettholde stabilitet og unngå volatilitet i kryptomarkedet, er stablecoinen støttet av Tethers reserve‑eiendeler. Imidlertid har bekymringer om transparensen og sammensetningen av disse reservene gjort Tether kontroversiell.
Det er faktisk et av de mest kontroversielle selskapene i kryptohistorien, med hovedspørsmålet om USD₮ faktisk er 1:1 støttet. Selskapet hevder at USD₮ er 100 % støttet av faktiske eiendeler, men mangelen på fullstendige revisjoner har gjort det vanskeligere for publikum å stole på Tether.
For å gi klarhet publiserer Tether jevnlig en reserve‑rapport, som har vist at selskapet holder majoriteten av sine USD₮‑reserver i kontanter, kontantekvivalenter og andre offentlige markeds‑eiendeler. En relativt liten del av reservene som støtter USD₮ består av andre investeringer og sikrede lån.
Imidlertid har mangelen på regulatorisk klarhet i kryptomarkedet gjort det vanskelig å verifisere likviditeten til disse eiendelene og om lånene har vært sikre eller gitt til risikofylte prosjekter.
En Bloomberg‑undersøkelse fra 2021 fant at Tether hevdet å ha beholdninger av kommersielle papirer og pengemarkedsverdipapirer, noe som gjør dem til en av de største eierne av slik gjeld, men de klarte ikke å finne noen Wall Street‑handlere som hadde vært vitne til at Tether kjøpte disse enorme mengdene gjeld.
Noen år senere ble det avslørt at Cantor Fitzgerald hadde hjulpet med å forvalte mesteparten av Tethers obligasjonsportefølje. Howard Lutnick, Trumps handelssekretær og tidligere administrerende direktør i Cantor, bekreftet også dette.
Imidlertid har mangelen på en systematisk gjennomgang av selskapets registre for å vurdere deres nøyaktighet, kombinert med Tethers størrelse, tiltrukket oppmerksomhet fra flere regulatoriske myndigheter.
I 2019 anla New York Attorney General (NYAG) et søksmål mot iFinex for å ha brukt Tethers reserver til å kompensere for Bitfinexs tap. Midlene ble gitt av børsen til deres Panama-baserte betalingsprosessor, Crypto Capital Corp., som stjal pengene og ble siktet for hvitvasking.
Tether hadde gitt et lån på 850 millioner dollar til sitt søsterselskap, Bitfinex, i 2018 for å dekke frosne midler som børsen ikke lenger kunne få tilgang til gjennom denne tredjepartsprosessoren.
NYAG‑kontoret undersøkte Bitfinex for å blande midler for å skjule manglende penger uten å varsle Tether‑eiere. I 2021, etter en 22‑måneders etterforskning, inngikk Tether og Bitfinex et forlik med regulatoren, som resulterte i en bot på 18,5 millioner dollar, en stopp av deres New York‑operasjoner, og kvartalsvise transparens‑innleveringer.
Det samme året påla US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) en $42,5 millioner bot på Tether for falskt å ha uttalt at hver USD₮ var “100 % støttet av fiat‑USD,” selv om stablecoinen også var støttet av andre eiendeler. Som en del av avtalen reviderte Tether sin nettside for å oppgi at hver USD₮ er “100 % støttet av Tethers reserver.”
Tether har også blitt etterforsket av Justisdepartementet (DOJ) for å ha skjult intensjonen bak sine transaksjoner fra banker i de tidlige årene.
| Nøkkelområde | Nåværende situasjon | Revisjonsfokus | Hvorfor det er viktig |
|---|---|---|---|
| Reservestøtte | Eiendelene inkluderer statsobligasjoner, kontanter og andre beholdninger. | Verifisere 1:1‑støtte og eiendelskvalitet. | Bestemmer tilliten til USDT‑stabiliteten. |
| Transparensnivå | Månedlige attestasjoner, ikke fullstendige revisjoner. | Full gjennomgang av regnskapet. | Beveger seg mot institusjonell troverdighet. |
| Eiendomssammensetning | Blanding av sikre eiendeler og høyere‑risiko investeringer. | Vurdere likviditet og risikoeksponering. | Påvirker motstandskraft under markedspress. |
| Interne kontroller | Systemer utviklet uten full revisjonsovervåkning. | Evaluere rapportering og risikostyring. | Sikrer operasjonell pålitelighet. |
| Regulatorisk etterlevelse | Tidligere bøter og regulatorisk gransking. | Tilpasse seg globale finansstandarder. | Støtter ekspansjon inn i regulerte markeder. |
| Markedsinnvirkning | Dominerer stablecoin‑likviditet globalt. | Vurdere systemisk betydning. | Påvirker bredere stabilitet i kryptomiljøet. |
Hvorfor transparens har tatt så lang tid
Gjennom årene har Tether gjort flere forsøk på å dempe bekymringene til både publikum og regulatorer. Dette inkluderer publisering av den uavhengige revisorrapporten på nettsiden.
For dette benyttet selskapet tjenestene til det Caymanøyene‑baserte regnskapsfirmaet MHA Cayman, som leverte kvartalsvise attestasjoner av sine reserve‑beholdninger, men kun bekreftet at Tethers reserve‑rapport var “korrekt angitt”. Det var ingen full revisjon.
For øyeblikket er den avhengig av månedlige attestasjoner fra BDO Italia for å gi sikkerhet om at USDT var støttet av de eiendelene Tether hevdet, basert på øyeblikksbilder av reserver på planlagte intervaller, men en full finansrevisjon mangler fortsatt.
Tether har faktisk fremmet revisjonsplaner for å tilby dypere innsikt i selskapets reserver flere ganger gjennom årene, men de har alle vært mislykkede.
Et av de mislykkede forsøkene ble gjort i 2017 etter å ha engasjert Friedman LLP. Så, for noen år siden, endte en annen situasjon uten en slik rapport etter at Stuart Hoegner, firmaets daværende General Counsel, sa i et intervju at en revisjon var “månedene unna, ikke år.” Tidligere har Tether til og med lovet å gjennomgå en revisjon av en av de fire store, men møtte nøling fra store regnskapsfirmaer på grunn av omdømmemessige bekymringer.
«Bottom line er at en revisjon ikke kan oppnås», sa Hoegner i 2018. «De fire store firmaene er motstandere til dette risikonivået», så de har «gått for det vi tror er det nest beste alternativet».
Den nåværende administrerende direktøren, derimot, la delvis skylden på senator Elizabeth Warren (D‑Mass.), som han sa advarte de fire store firmaene om å ikke samarbeide med kryptobransjen, og dermed forsinket revisjonsprosessen.
I et intervju med Fortune tidligere i år, sa Ardoino at dette fortsatt er målet.
Selskapet utnevnte faktisk en ny CFO for å akselerere revisjonsprosessen. Tether kalte utnevnelsen av McWilliams, som har over to tiår med erfaring i å lede store investeringsforvaltningsselskaper gjennom grundige revisjoner, “et historisk steg mot en full finansrevisjon.”
Det var i mars i fjor, og nå, ett år senere, har Tether hentet inn KPMG, som vil gjennomføre en full revisjon av regnskapet som går utover de nåværende finansrapportene, og krever en detaljert gjennomgang av eiendeler og forpliktelser, samt interne kontroller og rapporteringssystemer.
Jakten på en full revisjon mer enn et tiår etter lanseringen av USD₮ kommer mens Tether forbereder en amerikansk ekspansjon i et skiftende regulatorisk landskap. De har allerede lansert en overholdende dollar‑knyttet token, USAT, for å utfordre den Coinbase‑støttede USDC, etter signeringen av GENIUS‑loven, som etablerte det første føderale rammeverket for stablecoins i landet.
I tillegg vurderer Tether å hente inn 5 milliarder dollar, men investorer er bekymret for prising, transparens, kvaliteten på Tethers reserver og ulovlig aktivitet.
I følge en TRM Labs‑rapport var omtrent 19,3 milliarder dollar knyttet til ulovlig aktivitet i 2023, selv om det kun utgjorde 1,63 % av USDT‑transaksjonsvolumet.
Ulovlig kryptovirksomhet fortsetter å øke, og nådde en rekord på 154 milliarder dollar i 2025, ifølge en rapport fra Chainalysis, og stablecoins utgjør en stor del av disse aktivitetene. Nasjonstater som Venezuela og Iran har blitt funnet å ha brukt USDT for å omgå sanksjoner.
For å håndtere disse ulovlige aktivitetene bruker Tether verktøy for å oppdage mistenkelige transaksjoner og fryse dem. Tether samarbeider også med rettshåndhevende myndigheter for å støtte etterforskning og bistå i gjenoppretting eller begrensning av ulovlige midler når nødvendig.
Tilbake til innhentingen på 5 milliarder dollar, er det faktisk en betydelig reduksjon fra det opprinnelige målet på 15 milliarder til 20 milliarder for omtrent 3 % av selskapet, med en verdivurdering på 500 milliarder. De første målene har imidlertid blitt kalt en “misforståelse,” med $20 milliarder‑tallet som kun et teoretisk maksimum som selskapet var “klar til å selge.”
Tether har understreket at de ikke trenger ekstern kapital, med Ardino som påpeker at selskapet er “ekstremt lønnsomt” og har “lite behov for ekstra kapital,” med interne som er motvillige til å selge aksjer. Og faktisk er det slik.
Den økende vekten av Tether i finansmarkedene
I mer enn et tiår har bransjen for digitale eiendeler søkt et fotfeste i mainstream‑finans, og med stablecoins har den funnet ett. Som et av de mest transformative bruksområdene driver stablecoins nå majoriteten av all kryptotransaksjonsvolum.
Totale stablecoin‑transaksjonsvolumer, på den annen side, steg 72 % til 33 billioner dollar i 2025.
Med 33 % av globale finansledere som allerede bruker stablecoins i sine forretningsoperasjoner, og 86 % som er åpne for å gjøre det innen de neste tre årene, fremstår stablecoins som et svært lukrativt segment av finansindustrien.
Dette fremgår av Tethers økonomi, som ifølge en BDO‑attestasjon genererte mer enn 10 milliarder dollar i nettoresultat i fjor, en nedgang på 23 % fra 13 milliarder dollar i 2024.
I sine Q4‑2025‑resultater rapporterte Tether også at de la til mer enn 35 millioner brukere, og bringer totalen til over 530 millioner.
«Det som betyr noe i 2025 er ikke bare vekstskalaen, men strukturen bak den», sa Ardoino. «USD₮ har vokst fordi den globale etterspørselen etter dollar i økende grad beveger seg utenfor tradisjonelle banknett, spesielt i regioner hvor finanssystemene er trege, fragmenterte eller utilgjengelige.»
Tethers massive fortjeneste drives av reservene, som opprinnelig kun ble holdt i kontanter og kort‑siktige dollar‑ekvivalenter, men senere ble utvidet til å inkludere gull og Bitcoin også. Faktisk har Tether akkumulert så mye gull at de nå er blant de største globale eierne av fysisk gull, som er lagret i en tidligere sveitsisk atombunker.
Ifølge en rapport fra investeringsbanken Jefferies holdt Tether omtrent 148 tonn gull ved slutten av januar, verdsatt til nesten 23 milliarder dollar. Alt dette gullet støtter ikke bare Tether Gold, men fungerer også som sikkerhet for dollar‑denominerte stablecoin‑forpliktelser.
«Vi opererer i en skala som nå plasserer Tether Gold Investment Fund ved siden av suverene gullholdere, og det medfører et reelt ansvar», sa Ardoino i en uttalelse.
De fleste av Tethers reservebeholdninger består imidlertid av supersikre amerikanske statsobligasjoner som kan selges raskt til pålydende verdi. Og akkurat som dominansen i gull, har Tether samlet statsobligasjoner som overgår mange store økonomiers, som Tyskland og Sør‑Korea.
Dens kontant‑lignende reserver, som inkluderer tilbakekjøpsavtaler, bankinnskudd og amerikanske statsobligasjoner, utgjør faktisk 76 % av totale eiendeler, mens Bitcoin, gull og sikrede lån utgjør resten (24 %), per desember 2025.
Det har vært en økning på 7 % i Tethers høy‑risiko‑eiendeler som støtter USDT, og som følge av dette nedgraderte S&P Global Ratings sine reserver sent i fjor fra “begrenset” til den laveste kategorien, “svak.”
Byrået advarte om “begrenset transparens i reserveforvaltning og risikovilje, mangel på et robust regulatorisk rammeverk [og] ingen eiendelsskilting for å beskytte mot utstederens insolvens.”
S&P‑analytikere påpekte at det manglet informasjon om forvaltere, motparter og bankkontoproviderere. De påpekte videre mangelen på opplysninger om tilnærmingen til å velge høy‑risiko‑eiendeler og håndtere kraftige nedturer. En nedgang i prisen på disse høy‑risiko‑eiendelene som BTC, bemerket de, kunne “redusere sikkerhetsdekning og føre til at USDT blir under‑sikret.”
Tethers Bitcoin‑beholdning, spesielt, utgjør $6,44 milliarder (96 184 BTC).
I tillegg til gull og Bitcoin har selskapet også gjort massive investeringer på tvers av sektorer, inkludert media, telekommunikasjon, energi, landbruk, fintech, satellitter, AI og datasentre. Ved å investere hundrevis av millioner dollar i selskaper som Neura Robotics, Adecoagro, Rumble, Northern Data og Satellogic, har selskapet som mål å replikere Tethers eksponentielle vekst i andre områder.
Så langt har Tether brukt sine enorme overskudd på mer enn 100 investeringer, inkludert en eierandel i den italienske fotballklubben Juventus.
Med disse investeringene bygger selskapet en “freedom tech stack” som vil integrere USD₮, den mest populære stablecoinen, i et bredt spekter av plattformer og tjenester for å muliggjøre sømløs, sensur‑motstandsdyktig finansiell tilgang for brukere over hele verden.
Siste TETHER (USDT) nyheter og utviklinger
Tethers store revisjonsøyeblikk
Selv om en klar leverings‑tidslinje fortsatt mangler, er revisjonen bekreftet pågående. Som den største stablecoin‑utstederen og en kritisk søyle i global kryptoliquidity, har resultatet systemiske implikasjoner. Enda viktigere er at denne revisjonen ikke bare handler om Tether. Det er en test av om stablecoin‑modellen selv kan møte standardene for global finans i stor skala, selv om spørsmål om risikovilje, eiendomssammensetning og regulatorisk tilsyn kanskje ikke forsvinner helt.
