Stigningen av stablecoins: Hvordan de vil overgå tradisjonelle betalingsnettverk

Stablecoins er digitale eiendeler som forsøker å holde verdien nær en valuta eller en annen referanse. De brukes blant annet til overføringer og oppgjør, men verdien er ikke garantert. Reserver, innløsningsrett, utsteder og blokkjedens sikkerhet må vurderes.

En av de raskest voksende segmentene

ARK Invests rapport Big Ideas 2025 viser sterk vekst i stablecoins frem til utgangen av 2024. Markedsverdi og overføringsvolum gjelder bestemte tidspunkt; tallene må ikke leses som en oppdatert oversikt over dagens marked.

Hva er stablecoin?

En stablecoin har som mål å følge en referanseverdi, ofte én amerikansk dollar. Utstederen kan bruke kontanter og kortsiktige verdipapirer, kryptopant eller en algoritmisk mekanisme. Markedsprisen og muligheten til å løse inn tokenet kan likevel avvike fra målet.

Stablecoins gjør det mulig å overføre verdi på blokkjeder. Målprisen er ikke en garanti: faktisk kurs, gebyrer og muligheten til å få penger tilbake avhenger av strukturen og markedsforholdene.

I land som Brasil, Nigeria, Tyrkia, Indonesia og India bruker enkelte dollarbaserte token til sparing eller betaling. Valutarisiko, gebyrer, oppbevaring, tilgang til innløsning og lokale regler varierer. Stablecoins gir ikke automatisk vern mot inflasjon.

Typer av stablecoins

Vanlige modeller bygger på fiatreserver, gull eller andre råvarer, kryptopant eller algoritmer. Alle sikter mot en stabil pris, men sikkerheten og rettighetene til innehaveren er forskjellige.

Algoritmisk

Algoritmiske modeller justerer tokenmengde eller insentiver etter forhåndsbestemte regler. Noen bruker et annet kryptotoken som støtte. En slik mekanisme garanterer ikke innløsning til én dollar og kan bryte sammen når tilliten svikter.

Tidlige algoritmiske forsøk viste hvor sårbart volatilt kryptopant kan være. Automatisk justering av tokenmengden kan være utilstrekkelig når mange ønsker å selge samtidig.

Mer avanserte algoritmer eller andre typer kryptopant fjerner ikke risikoen. Verdien på pantet, likviditeten og innløsningsordningen må tåle raske markedsfall.

Gullbasert

Et gullbasert token hevder å representere en bestemt mengde gull. Før kjøp bør man undersøke hvem som eier og oppbevarer metallet, hvordan reserven kontrolleres, og om tokenet faktisk kan innløses.

Et gullbasert token bør gi en klart definert rett til en bestemt mengde gull. Eierforhold, depot, kontroll og innløsningsvilkår avgjør hvor mye den retten er verdt.

Et digitalt krav på gull kan gjøre overføringer enklere, men lagring, handel og innløsning er regulert. Et token knyttet til eiendeler i et gruveselskap er ikke det samme som et dokumentert krav på gullbarrer i et hvelv.

Fiat-basert

Fiatbaserte stablecoins utgjør den største gruppen. Utstederne kan holde kontanter og kortsiktige statsobligasjoner som reserve. Sammensetning, depot og innløsningsvilkår varierer mellom prosjektene.

Kilde – Tether (USDT)

Historien til stablecoins

Digitale gullkontoer eksisterte før blokkjedeteknologien. E-gold var en slik tjeneste, men var ikke en blokkjedebasert stablecoin og ble ikke lansert i 2009 som den «første stablecoinen», slik den opprinnelige teksten hevdet.

E-gold gjorde det mulig å overføre digitale gullsaldoer. Tjenesten kom før blokkjedebaserte stablecoins og skal ikke beskrives som den første av disse.

E-gold-brukere kunne overføre digitale saldoer som representerte krav på gull. Tjenesten fikk alvorlige rettslige problemer knyttet til hvitvasking og opphørte. Eksemplet viser betydningen av styring og etterlevelse hos tilbyderen.

2014 BitUSD

BitUSD kom i 2014 i BitShares-systemet og forsøkte å holde dollarkursen ved hjelp av kryptopant. Resultatet var avhengig av pantets verdi og markedsmekanismen. NuBits var et annet forsøk fra samme periode; ingen av dem var garanterte dollarinnskudd.

Realcoin (Tether USDT) lanseres

Realcoin, senere Tether USDT, ble lansert i 2014 med mål om å følge dollaren. Reserveporteføljen og utstederens praksis har endret seg over tid, så opplysninger fra 2025 er ikke nok til å bedømme dagens dekning.

Realcoin skiftet senere navn til Tether. Reservene bak USDT har endret sammensetning; en gammel påstand om full kontantdekning kan ikke brukes til å vurdere dagens risiko.

USDT er blant de mest brukte stablecoinene. Popularitet fjerner ikke risiko knyttet til reserver, innløsning, åpenhet eller nettverket tokenet brukes på. Vurderingen må bygge på oppdaterte opplysninger.

2017 MakerDAO

DAI fra MakerDAO er støttet av pant med vilkår som kan variere etter pantetype og beslutninger i styringssystemet. Den opprinnelige påstanden om at hver DAI alltid krever ETH verdt 1,70 dollar, beskriver ikke alle perioder eller pantetyper.

2022 TerraUSD-kollaps

TerraUSD mistet dollarkoblingen i mai 2022, samtidig som det tilknyttede LUNA-tokenet kollapset. Krisen skyldtes den algoritmiske innløsnings- og insentivmekanismen, ikke bare et kortvarig fall i verdien av en kontantreserve.

Avkastningsgivende stablecoins

Noen token eller tilknyttede produkter tilbyr avkastning fra reserver eller desentraliserte finansstrategier. Avkastning innebærer ekstra motparts-, likviditets- og smartkontraktrisiko og er ikke det samme som rente på en garantert bankkonto.

Hvordan stablecoins fortsetter å omforme markedet

Stablecoins kan gjøre enkelte overføringer og oppgjør raskere. Samtidig kan dollarbaserte token øke bruken av amerikanske dollar digitalt; utviklingen er derfor ikke uten videre et uttrykk for avdollarisering.

Detaljistinteresse

En kostnadssammenligning må omfatte nettverksgebyr, valutaveksling, tjenesteleverandørens pris og innløsning. Kostnaden for én blokkjedetransaksjon kan ikke alene sammenlignes med hele kostnaden ved kortbetaling.

Nye muligheter

Ethereum og nettverk som Arbitrum, Base og Optimism tilbyr ulike gebyrer og kapasitet. Etterspørsel etter stablecoins beviser ikke i seg selv hvorfor markedsverdien til nettverkenes egne token endrer seg.

Kilde til sammenligningen: ARK Invest, Big Ideas 2025, side 41. Overføringsverdi og antall transaksjoner er forskjellige mål.

Transaksjonsvolum vs. Visa & Mastercard

Ifølge Big Ideas 2025 var annualisert overføringsverdi for stablecoins i 2024 omkring 15,6 billioner dollar, tilsvarende 119 % av verdien hos Visa (V ) og 200 % hos Mastercard (MA ). Antallet overføringer var likevel rundt 110 millioner per måned, bare 0,41 % av Visas og 0,72 % av Mastercards transaksjonstall. Høyere verdi betyr dermed ikke flere detaljbetalinger. Målemetoder og rapporteringsperioder er heller ikke helt like.

Regulatoriske og sikkerhetsmessige betraktninger

Regelverk, reserver, oppbevaring og teknisk sikkerhet påvirker risikoen. Lovene varierer mellom land og har endret seg siden artikkelen fra 2025. Utsagnet om en forestående amerikansk regulering må leses som en datert forventning: amerikanske myndigheter arbeidet med et rammeverk i 2025.

Åpenhet

Åpenhet krever forståelig informasjon om reserver, depot, innløsningsrett og uavhengig kontroll. En publisert reserveoversikt fjerner ikke all utsteder- eller markedsrisiko. TerraUSD viste hvor sårbar en algoritmisk modell kan være.

Investeringsbetraktninger

Å eie en stablecoin er noe annet enn å investere i aksjer hos utstederen eller i blokkjedens egen token. Økt stablecoinbruk gir ikke automatisk avkastning på slike investeringer.

Tether og Circle har hatt amerikanske statsobligasjoner i sine reserver. Beløp og rangering blant obligasjonseiere endrer seg, så den faste plasseringen i originalteksten er ikke en oppdatert opplysning.

Utstedere av dollarbaserte stablecoins kan holde kortsiktige amerikanske statsobligasjoner som reserver. Høyere tokenetterspørsel kan øke etterspørselen etter slike verdipapirer, men virkningen avhenger av reservevalg, marked og regulering.

Stablecoins fremtid som et mainstream finansielt verktøy

ARKs tall for 2024 viste sterk vekst og store overføringsverdier. Fremtidig bruk avhenger av pålitelig innløsning, sikkerhet, brukerbeskyttelse og faktiske fordeler sammenlignet med eksisterende betalingsmåter.

Les mer om andre blokkjedeprosjekter her.