SEC foreslår nye unntak for kryptoeiendoms-tilbud

Securities and Exchange Commission den 18. august 2026 foreslo Regulation Crypto Assets, et nytt tilbudsregime som vil la kryptoprosjekter selge investeringskontrakter til amerikanske investorer uten å registrere seg under Securities Act of 1933, gjennom to unntak med tak på 5 millioner dollar over fire år og 75 millioner dollar per 12‑månedersperiode. Forslaget, utgitt som Release Nos. 33-11434 and 34-106150, er byråets første forsøk på en varig, kommisjonsadoptert regel for kapitalinnhenting i kryptomarkedet etter år med personaluttalelser og håndhevelsesaksjoner.

Utgivelsen kommer fem måneder etter kommisjonens tolkning av 17. mars 2026 som sorterte kryptoeiendeler i fem kategorier og fastslo at kun én av dem, digitale verdipapirer, er et verdipapir i seg selv. Regulation Crypto Assets tar for seg det tolkningen etterlot åpent: hvordan et prosjekt der tokenet ikke er et verdipapir fortsatt kan lovlig selge investeringskontrakten som omslutter tokenet for å skaffe kapital.

Hva de to unntakene vil tillate

Oppstarts‑unntaket dekker tilbud på opptil 5 millioner dollar i løpet av en fireårsperiode. Det er beregnet på tidlige prosjekter og vil også omfatte airdrops og nettverks‑belønningsdistribusjoner som oppfyller betingelsene, med prinsippbaserte narrative opplysninger tilgjengelig for investorer, ifølge den foreslåtte utgivelsen.

Innsamlings‑unntaket er den større grenen: opptil 75 millioner dollar i enhver 12‑månedersperiode, strukturert i to nivåer og modellert etter Regulation A, unntaket som de fleste samsvarende tokeniserte tilbud i USA har blitt solgt under til nå. Utstedere som bruker dette vil levere et opplysningsdokument til kommisjonen som dekker investeringskontrakten, utstederens finansielle tilstand og regnskap, og påta seg løpende rapporteringsforpliktelser. Begge unntakene krever prinsippbaserte opplysninger, og utstedere som benytter seg av dem forblir underlagt antifusjons‑ og antimanipulasjonsbestemmelsene i de føderale verdipapirlovene.

Den tredje delen er et betinget trygt havn fra begrepet «investeringskontrakt» i seg selv. Hvis et prosjekt oppfyller betingelsene, vil kryptoeiendelen anses som ikke lenger underlagt en investeringskontrakt etter hverken Securities Act eller Securities Exchange Act of 1934, noe som er utgangen fra SEC‑jurisdiksjon som den mars‑tolkningen beskrev men ikke gjorde operativ. Et fjerde element vil forhåndsbestemme statlige registrerings‑ og kvalifikasjonskrav for tilbud under regimet og for visse sekundære transaksjoner i disse kontraktene, ved å definere kjøpere som kvalifiserte kjøpere i henhold til Securities Acts preemptive bestemmelse.

Den foreslåtte utgivelsen oppretter også en familie av nye skjemaer, inkludert et Form 1-CRYPTO tilbuds‑statement samt årlige, halvårlige og aktuelle rapportskjemaer for utstedere under innsamlings‑unntaket, alle innlevert elektronisk via EDGAR. Tilbudstakene under begge unntakene vil bli justert for inflasjon minst én gang hvert femte år.

Papiret bak forslaget

Kommisjonen hadde planlagt forslaget til et åpent møte 14. august 2026, i henhold til Sunshine Act agenda publisert 10. august 2026, som listet Division of Corporation Finance som den sponsende avdelingen. Regelverks‑dokumentet, File No. S7-2026-27, finnes på byråets rulemaking activity page med utgivelsesdato 18. august 2026.

Planen var offentlig lenge før dette. I bemerkninger på DC Blockchain Summit 17. mars 2026 skisserte styreleder Paul Atkins den samme tredelte strukturen og knyttet den til token‑trygt‑havn‑rammeverket kommissær Hester Peirce først publiserte i februar 2020. Tallene han nevnte da, 5 millioner dollar for oppstarts‑unntaket og 75 millioner dollar for innsamlings‑unntaket, samsvarer med tallene i det formelle forslaget.

Den samme talen leverte også setningen som nå rammer hele prosjektet, da Atkins beskrev kommisjonens innsnevrede jurisdiksjon over kryptoeiendeler.

«Vi er ikke Securities and Everything Commission lenger,» sa Atkins i mars‑bemerkningene.

Den foreslåtte utgivelsen beskriver mekanikken for innsamlings‑unntaket som modellert «i stor grad» etter Regulation A. Dette er viktig for utstedere av en praktisk grunn: Regulation A Tier 2, som setter tak på innsamlinger til 75 millioner dollar i 12 måneder, har vært hovedunntaket for kvalifiserte token‑tilbud i USA, men er kun tilgjengelig for aksjer, gjeld og konvertible verdipapirer. En investeringskontrakt over et token som ikke er et verdipapir passer ingen av disse kategoriene, og dette er nettopp hullet det nye regimet er bygget for å tette. Securities.io har dekket hvordan tokeniserte verdipapirer fungerer som omslag på tradisjonelle instrumenter, og forslaget holder denne distinksjonen intakt: tokeniserte aksjer og obligasjoner forblir verdipapirer under mars‑tolkningen og er ekskludert fra de nye unntakene.

Begrensninger som utgivelsen selv angir

Forslagets egen tekst trekker sine grenser. Unntakene gjelder kun for dekkede investeringskontrakter, definert som investeringskontrakter hvor den aktuelle kryptoeiendelen ikke er et verdipapir i seg selv og ingen annen eiendel er pakket inn, så et token‑salg kombinert med selskapets egenkapital vil kreve en annen vei. Det trygge havnet er betinget snarere enn automatisk, og begge unntakene er ikke‑ekskluderende, noe som betyr at utstedere beholder tilgang til Regulation D, Regulation A og andre eksisterende unntak. Ingenting i utgivelsen endrer behandlingen av digitale verdipapirer, som kommisjonen har sagt fortsatt er fullt underlagt verdipapirlovene.

Kommentarer på File No. S7-2026-27 skal leveres innen 60 dager etter at utgivelsen publiseres i Federal Register, noe som per 18. august 2026 ennå ikke hadde skjedd, ifølge rulemaking summary page. Kommentarfilen er åpen på SECs nettsted, og byrået vil publisere innsendelser offentlig etter hvert som de mottas.