Kunstig intelligens
Hvorfor IGV faller mens AI truer SaaS-aksjer
Hvorfor IGV selger seg av sammen med programvareaksjer
Denne uken har ikke vært god for mange teknologiske aksjer, spesielt SaaS (software as a service) og andre typer programvareselskaper. Et symbol på denne trenden er nedgangen i iShares Expanded Tech-Software Sector ETF, en amerikansk notert ETF med fokus på SaaS.
(IGV )
Denne kraftige nedturen kommer i tillegg til en lignende nedgang i det bredere markedet, inkludert kryptovalutaer, med Bitcoin ned 18,98 % år‑til‑dato på tidspunktet for skriving av denne artikkelen, og ekstrem volatilitet i eiendeler som gull og sølv, hvor sølv opplevde et rekordbrudd på -31 % på én dag den 30. januar.
Bak markedsturbulensten ligger en generell forvirring og uro om fremtiden. Fra politiske skandaler (nedstengning av regjeringen, publisering av Epstein‑listen) til geopolitiske spenninger (Venezuela, Grønland, Russland, Kina, Iran) og massive investeringer i AI, er markedsdeltakerne definitivt nervøse og i en volatil stemning.
Men hva var utløsende faktor for IGV‑nedgangen, og hvor sannsynlig er det at den vedvarer?
Sammendrag:
- IGV selger seg av mens investorer revurderer SaaS‑vekst i en AI‑først verden.
- Anthropics Claude Cowork fungerte som en stemningsutløser, ikke som en bevist forstyrrer.
- Høye SaaS‑vurderinger etterlot lite margin for usikkerhet.
Hvorfor programvareaksjer plutselig er under press
En rød uke for programvare
I det siste har nyheter om teknologi og programvare blitt dominert av AI‑relatert nyheter, fra nye oppgraderte LLM‑modeller som lanseres jevnlig til kommende selvkjørende biler, robotsystemer osv. Totalt har dette gitt en massiv oppsving i verdsettelsen av teknologiselskaper, hvor ingen har hatt så mye nytte som NVIDIA (NVDA ), som ble verdens mest verdifulle selskap.
Imidlertid, etter hvert som AI blir mer og mer kapabel, kan programvareleverandører bli utsatt for en ny risiko, hvor AI og «vibe coding» fullstendig erstatter den eksisterende programvare‑stabelen. Hovedideen er at interne prosjekter eller nye konkurrenter kan dukke opp med en mye bedre kostnadsstruktur og overgå de etablerte programvarigigantene, spesielt innen SaaS‑segmentet.
«Hvorfor skulle jeg betale for programvare, tenker man, hvis intern utvikling av disse systemene nå tar mindre tid for utviklere med AI?»
Ettersom de fleste store selskaper bruker millioner på programvarelisenser, kan dette bli et primært mål for kostnadsbesparelser dersom AI‑teknologien virkelig møter disse forventningene – i teorien i hvert fall.
De viktigste ofrene
Mens den bredere programvare‑segmentet led denne uken, er noen aksjer ned mer enn andre.
For eksempel har spillmotor‑leverandøren Unity (U ) falt nesten 40 % i de siste seks handelsøktene og -45,7 % år‑til‑dato, og nærmer seg farlig sin all‑time lav når aksjen ble rammet av en rekke skandaler rundt nye vilkår og betingelser.
Blant de andre store nedgangene år‑til‑dato kan vi nevne Braze Inc. (BRZE ) (-45,7 %), HubSpot (HUBS ) (-39,2 %), Klaviyo (KVYO ) (-38,4 %) og Atlassian (TEAM ) (-35,0 %).
Andre former for tjenester som kan bli forstyrret av AI falt også – for eksempel informasjonsgiganten Thomson Reuters (TRI ), eier av Westlaw‑juridisk database.
«Åpenbart er det her Thomson Reuters genererer en god del av inntektene sine. Noen ganger skyter markedet først og stiller spørsmål senere.»
Mike Archibald – porteføljeforvalter hos AGF Investments i Toronto
IGV-indeksnedgang
IGV har sett prisen falle hver handelsdag denne uken, med -18,3 % år‑til‑dato. Dette er ikke overraskende ettersom ETF‑ens største posisjoner er fokusert på enterprise SaaS, med kun Microsoft som også utvikler egne AI‑modeller, men som også opplevde en kraftig nedgang av egne grunner.
Kilde: iShares
De 11.–20. største posisjonene i ETF‑en er lignende, med noen av de største spillutviklerne som Electronic Arts (EA ) og Take‑Two Interactive (TTWO ) som kan bli forstyrret av AI‑verktøy som gjør AAA‑spill billigere å produsere.
Den inneholder også Strategy, programvare‑ og Bitcoin‑holdingsselskapet som har sett aksjen falle i takt med Bitcoins pris.
Kilde: iShares
Det ser ut til at når det gjelder programvare, har markedet foreløpig tatt i bruk en «skyldig‑før‑bevist‑uskyldig»-tilnærming, og foretrekker å anta at AI vil skade disse virksomhetene.
Ettersom markedet har et panikkmoment rundt AI‑drevet forstyrrelse av SaaS‑modellen som har dominert bransjen i nesten to tiår, gir det mening at IGV har slitt, med Microsoft og Strategy som drar den ytterligere ned.
Anthropic “Claude Crash”?
Hvorfor AI nå er en trussel mot SaaS‑modellen
Det har i flere år vært et ofte gjentatt investeringsmantra at «programvare spiser verden». Men det kan nå være at «AI spiser programvare».
Utløseren for denne erkjennelsen i markedene var da Anthropic lanserte nye plug‑ins for sin Claude Cowork‑agent forrige fredag, som automatiserer oppgaver innen juridisk, salg, markedsføring og dataanalyse.
Cowork, bygget på Claude Agent SDK, er en mer tilgjengelig versjon av Claude Code.
Foreløpig er det ikke bevist at den nyeste Claude‑utgivelsen virkelig kan erstatte SaaS‑tilbud, men selve ideen om at den kunne gjøre det har dempet investorers entusiasme for sektoren.
«Videre, med lanseringen av tilbud som Anthropics Claude Cowork, en applikasjon med tilgang til å lese og redigere filer, blir færre tekniske brukere nå i stand til å erstatte eksisterende arbeidsflyter.»
Tvinger AI en SaaS‑verdivurderingsreset?
En ekstra faktor er at programvaresektoren har blitt relativt høyt verdsatt de siste årene, med vurderinger som kun gir mening med rikelig vekst foran seg.
Dermed trenger ikke AI å erstatte programvare fullstendig, bare å konsumere en stor del av den fremtidige veksten for å utløse en ny prisfastsettelse. I den sammenhengen kan ukens nedgang gi mening, selv om frykten for at AI skal drive programvare ned er overdrevet: AI trenger bare å permanent dempe fremtidig vekst og absorbere en del av markedet for å rettferdiggjøre lavere aksjekurser.
Dette betyr ikke at SaaS‑vurderinger nødvendigvis var en boble, men dyre vurderinger har en tendens til å korrelere med høy volatilitet.
Det bredere bildet
Det ser ut til at en generell avkjøling i markedene også ligger bak denne nylige nedturen.
For eksempel falt Microsoft 11,7 % torsdag 29. januar på grunn av bekymringer rundt selskapets sky‑salg (Azure). Det skyldtes at de massive kapitalutgiftene i sky‑ og AI‑datasentre kanskje ikke vil bli møtt med tilsvarende inntektsvekst. Det ble også avdekket at nesten halvparten av Microsofts sky‑backlog kommer fra OpenAI, som kanskje ikke vil kunne oppfylle dette engasjementet.
Generelt har entusiasmen rundt teknologi og AI så langt løftet alle båter, fra programvare til modellutviklere til sky‑leverandører. Nå ser det ut til at en mer nøktern periode starter, hvor markedene mer rasjonelt sorterer ut vinnerne og taperne av AI, og hvilke investeringer som faktisk gir mening økonomisk.
Hva IGV‑nedgangen betyr for investorer
Det bør bemerkes at selv med den skarpe nylige nedgangen, er IGV kun tilbake til nivået fra juli 2024 og knapt under et tidligere toppnivå fra november 2021. Så selv om dette gir tilbake noen gevinster, er det langt fra et massivt krasj i et langsiktig perspektiv.
Likevel begynner markedene å stille spørsmål ved narrativet om at AI vil være en netto positiv for alle teknologiske & programvareaksjer, spesielt de som bare overfladisk har omdøpt seg til «AI‑selskaper», mens de faktisk forblir sårbare for forstyrrelse fra ledende AI som Claude.
Investorer kan derfor bruke anledningen til en dypere gjennomgang av porteføljen sin og finne ut hvem som om ti år vil være den reelle mottakeren av AI‑implementering, og hvem som kan bli de glemte gigantene fra den «tidligere» æraen, på samme måte som AOL eller Yahoo i dag blir sett på i forhold til deres dot‑com‑boble‑vurderinger.
Investere i Anthropic
Anthropic er foreløpig et privat notert selskap, noe som gjør det utilgjengelig for de fleste investorer; mer presist er det registrert som en Public Benefit Corporation (PBC).
Dette betyr at de fleste investorer kun vil kunne få indirekte tilgang til Anthropic‑eierskap gjennom selskaper som har investert i det.
To av de største investorene i selskapet er Amazon (AMZN ) og Google (GOOGL ). Amazon har bidratt med 8 milliarder dollar i investering og AWS‑infrastruktur, mens Google har bidratt med 3 milliarder dollar og tilgang til opptil 1 million TPU‑er (Tensor Processing Units, en form for AI‑sentral maskinvare).
Disse investeringene plasserte Anthropic som nr. 2 blant de største private AI‑selskapene, med en verdivurdering som nådde 350 milliarder dollar i januar 2026, rett bak OpenAI (anslått til rundt 500 milliarder dollar), og over xAIs 250 milliarder dollar.
Selvfølgelig er det sannsynlig at verdien av Claude vil stige ytterligere, spesielt hvis investorer tror den kan ta en betydelig del av den merverdien som kommer fra bedriftsprogramvare kontrollert av ledere som Adobe (ADBE ), Oracle (ORCL ), eller Salesforce (CRM ).
Generelt vil detaljinvestorer som er interessert i Anthropic måtte bestemme seg for om de foretrekker eksponering mot Amazons netthandel og AWS, eller Alphabet/Googles egen AI‑Gemini, søkemotor‑monopol og tilstedeværelse innen kvantedatabehandling.
AI vil kanskje ikke drepe SaaS, men den kan permanent sette en tak på vekstforventningene. IGVs nedgang reflekterer en ny prisfastsettelse av fremtidige marginer, ikke en eksistensiell kollaps.
Siste IGV‑nyheter og utviklinger
