Hong Kong Monetary Authority publiserer funn fra diskusjonspapir om kryptogjenstander og stablecoins

Hong Kong Monetary Authority (HKMA) publiserte funnene fra et diskusjonspapir om kryptogjenstander og stablecoins på tirsdag, og fremlegger et omfattende sett med forslag for regulering av stablecoins. Regulatoren har som mål 2023/24 som implementeringsdato for sitt nye regulatoriske regime.

For omtrent ett år siden publiserte HKMA et diskusjonspapir om kryptogjenstander og stablecoins og inviterte tilbakemeldinger fra interessenter. Regulatoren oppga at den mottok tilbakemeldinger fra 58 respondenter.

I løpet av dette året utviklet kryptovalutamarkedet seg, men stablecoin-markedet, spesielt, opplevde økt prisvolatilitet, sa HKMA, og bemerket kollapsen av TerraUSD i mai 2022 og implosjonen av FTX seks måneder senere samme år.

Mot denne bakgrunnen har myndighetene etterspurt mer omfattende regulering av stablecoins for å håndtere de finansielle stabilitetsrisikoene de kan medføre, sa HKMA. Den påpekte hvordan internasjonale regulatoriske organer, standardiseringsorganer og enkelte store jurisdiksjoner allerede har svart med mer spesifikke politiske anbefalinger og regulatoriske tiltak samt forslag for stablecoins.

Nå, i sitt siste diskusjonspapir, skisserer regulatoren sine egne tanker om å prioritere utviklingen av et regulatorisk rammeverk for «betalingsrelaterte stablecoins». Her refererer HKMA til de stablecoins som kan ha potensial til å bli et bredt akseptert betalingsmiddel. Samtidig ønsker HKMA å gi fleksibilitet i regimet for å justere omfanget av stablecoins som kan bli underlagt regulering etter behov.

Høyere risiko for monetær og finansiell stabilitet

I sitt diskusjonspapir fra januar 2023 påpeker HKMA at selv om stablecoins teknisk sett inkluderer de kryptogjenstandene som har som mål å opprettholde en stabil verdi, har internasjonale regulatoriske organer og store jurisdiksjoner gitt høyere prioritet til de stablecoins som har potensial til å brukes på tvers av flere jurisdiksjoner for betalinger og/eller som verdilagring.

Stablecoins som hevder å være støttet av fiat-valutaer får mer oppmerksomhet fra regulatorer fordi de er mer sannsynlige å bli brukt i betalinger og har koblinger til det tradisjonelle finanssystemet. Dette, sa HKMA i sitt papir, kan skape høyere risiko for monetær og finansiell stabilitet enn noen annen type, ikke bare stablecoins men også kryptogjenstander.

Den la imidlertid til at store jurisdiksjoner erkjenner behovet for fleksibilitet i det regulatoriske regimet for å holde tritt med det raskt skiftende markedet og internasjonale regulatoriske utviklinger.

Med dette forventer regulatoren at utkastet til lovgivning vil fastsette sentrale spørsmål som:

(i) Definere strukturer og aktiviteter som vil bli regulert eller ikke regulert under lovgivningen, de viktigste regulatoriske kravene, og spekteret av effektive og proporsjonale fullmakter som bør gis til HKMA for å implementere det regulatoriske regimet;

(ii) Spekteret av fullmakter som bør gis til myndigheten for å tillate en tidsriktig oppdatering av det regulatoriske regimet for å inkludere ytterligere strukturer eller aktiviteter;

(iii) De relevante veiledende faktorene myndigheten bør ta i betraktning når den utøver sine fullmakter.

HKMA sa at deres lovgivningsmessige tilnærming innebærer å veie fordeler og ulemper ved å innføre ny lovgivning og endre eksisterende lover for å implementere det regulatoriske regimet.

I tillegg er HKMA enig i at med tanke på mulige grenseoverskridende bruksområder for stablecoins, bør det være effektiv og effektivt samarbeid og koordinering blant relevante finansielle regulatorer. Den la til at HKMA også vil fortsette å delta i relevante internasjonale diskusjoner og bidra til å innlemme en passende samarbeids- og koordineringsordning i det fremtidige regulatoriske regimet.

Nøkkelaktiviteter

Basert på den mottatte tilbakemeldingen vil HKMA implementere et regulatorisk regime. Under de nye forskriftene vil nøkkelaktivitetene knyttet til stablecoins være underlagt et obligatorisk lisensieringsregime.

HKMA sa at den vil bruke en risikobasert tilnærming for å avgrense stablecoin-strukturer for regulering under det foreslåtte regimet. Nøkkelaktivitetene som er relatert til en stablecoin innenfor omfanget og som vil bli regulert av myndighetene inkluderer:

• Styring: etablering og vedlikehold av reglene som styrer en stablecoin-ordning;
• Utsendelse: utstedelse, opprettelse eller destruksjon av en stablecoin;
• Stabilisering: stabiliserings- og reserveforvaltningsordninger for en stablecoin, uavhengig av om slike ordninger leveres av utstederen eller ikke;
• Lommebøker: levering av tjenester som tillater lagring av brukernes kryptografiske nøkler, som gjør det mulig å få tilgang til deres stablecoin-beholdninger og forvaltning av slike stablecoins.

Som en prioritet vil HKMA begynne med å regulere stablecoins som hevder å være støttet av én eller flere fiat-valutaer. Dette er fordi denne typen stablecoins utgjør høyere og mer umiddelbare risikoer for økonomisk stabilitet, sa den. Myndigheten vil også ha innebygd evne til å omfatte andre typer stablecoins for regulering under sitt foreslåtte regime i fremtiden.

Lisensieringskrav

Under det regulatoriske regimet vil enheter måtte innhente en lisens fra Hong Kong Monetary Authority.

Disse enhetene vil inkludere de som utfører en regulert aktivitet i Hong Kong; aktivt markedsfører en regulert aktivitet til publikum i Hong Kong; utfører en regulert aktivitet som involverer en stablecoin som hevder å være støttet av Hong Kong-dollar (HKD); eller en enhet som myndigheten mener bør reguleres på grunn av at den er av betydelig offentlig interesse.

Med dette nye regulatoriske regimet har HKMA som mål å tilby et omfattende regulatorisk rammeverk der passende regulatoriske krav vil bli utviklet på områder, inkludert men ikke begrenset til eierskap, styring og ledelse, krav til finansielle ressurser, anti-hvitvasking (AML) og bekjempelse av terrorfinansiering (CFT), risikostyring, regelmessige revisjoner og offentliggjøringskrav, samt brukerbeskyttelse.

Den vil også dekke stablecoins’ fulle backing og innløsning til pari med HKMA som uttaler: “stablecoin-innehavere skal kunne innløse stablecoins til den refererte fiat-valutaen til pari innen en rimelig tidsperiode.”

Med dette mener regulatoren at verdien av reserveeiendelene i en stablecoin-ordning må til enhver tid tilsvare verdien av de utestående stablecoins. Den sa at reserveeiendelene også bør være av høy kvalitet og likviditet.

Imidlertid gjelder ikke det samme for algoritmiske stablecoins, som avleder sin verdi basert på arbitrage eller algoritme, da HKMA sa at disse stablecoins ikke ville bli akseptert.

Regulatoren nevner også restriksjoner på hovedvirksomheten der de regulerte enhetene ikke skal utføre aktiviteter som avviker fra deres hovedvirksomhet som tillatt under deres relevante lisenser. HKMA illustrerte at lommebokoperatører ikke skal engasjere seg i utlånsaktiviteter.

Med hensyn til spørsmålet om å tilby ordninger lik innskuddsgarantiordningen, vil HKMA fortsette å overvåke relevante internasjonale utviklinger. Basert på dette vil regulatoren vurdere om det samme beskyttelsesresultatet allerede kan leveres gjennom andre midler, som reserveeiendeler som tilsvarer mengden utestående stablecoins i sirkulasjon.

Neste steg

Ifølge HKMA, når deres foreslåtte tilnærming får bred enighet, har de til hensikt å utvikle et smidig, risikobasert regulatorisk regime for stablecoins med krav som skal anvendes proporsjonalt. I henhold til papiret vil dette minimere risikoen for regulatorisk arbitrage, beskytte brukere og bidra til å sikre monetær og finansiell stabilitet.

HKMA vil ta i betraktning alle svar den mottar, overvåke markedsutviklinger, engasjere seg med industrien, og hente referanser fra relevante internasjonale diskusjoner når de arbeider med detaljene i det regulatoriske regimet, sa den.

En mer detaljert konsultasjon, med mer granulær informasjon om det regulatoriske regimet, vil bli gjennomført på et passende tidspunkt, med ytterligere vurderinger som skal gjøres, spesielt med hensyn til om man skal innføre ny lovgivning eller endre eksisterende lover, hvordan man kan minimere mulige regulatoriske overlapp, kravet om lokal etablering og håndtering av risikoer som kan oppstå ved levering av bundlede eller flere finansielle tjenester av tilknyttede enheter, sa HKMA.

Samlet sett signaliserer HKMAs papir regjeringens klare intensjon om å omfavne digital ledger-teknologi og utvikle et nytt stablecoin-regime samtidig som det finansielle reguleringssystemet opprettholdes. Det er også et signal om videre samarbeid mellom regulatorer, andre interesserte parter og interessenter i konteksten av finansielle tjenester, med HKMA som signaliserer sin rolle som koordinator for ulike finansielle regulatorer.

Arbeider for å bli et asiatisk blokkjedesenter

Funnene fra rapporten signaliserer at Hong Kong gjør en innsats for å bli et asiatisk blokkjedesenter, med HKMA som understreker ansvarlig utvikling av blokkjedeteknologi, kryptogjenstander og stablecoins. Den fremhevet også viktigheten av at statlige regulatorer er involvert i å skape et passende regulatorisk rammeverk for å sikre denne ansvarlige utviklingen.

Hong Kongs forpliktelse til å bli et globalt kryptovaluta-senter vedvarer til tross for utfordringene fra markeder og konkurrenter. For de som ikke vet, hadde Sam Bankman-Frieds nå avviklede kryptobørs FTX og søsterselskapet Alameda Research røtter i byen.

«Etter hvert som enkelte kryptobørser kollapset en etter en, ble Hong Kong et kvalitetsstøttepunkt for digitale eiendelsbedrifter», sa Hong Kongs finansminister Paul Chan Mo-po tidligere i år. Han la til at Hong Kong har et robust regulatorisk rammeverk for kryptovalutaindustrien som «matcher internasjonale normer og standarder».

På samme arrangement avslørte Joseph Chan, undersekretær for finansielle tjenester og finansdepartementet for Hong Kongs regjering, også at byen forbereder seg på å utstede flere lisenser til digitale eiendels handelsfirmaer.

Siden Kina forbød kryptotransaksjoner på det kinesiske fastlandet i september 2021, har Hong Kong forsøkt å etablere byen som et regionalt kryptobransje-senter ved å slippe en rekke politiske dokumenter om blokkjed og krypto året etter.

Sent i fjor kunngjorde Hong Kong offisielt sin nye tilnærming til krypto under sin Fintech Week da den fremhevet Web3-integrasjon. Kort tid etter dette tillot myndighetene noteringen av sine første krypto-baserte ETF-er, som siden har samlet inn over $80 millioner.

Dette fulgte Hong Kongs SFC som kunngjorde at detaljinvestorer ville kunne handle «høyt likvide» digitale eiendeler. Denne utviklingen og et obligatorisk børslisensregime forventes å tre i kraft i juni 2023, med søkere gitt en ni-måneders frist.

Alle disse utviklingene viser tydelig at Hong Kong fortsetter å presse frem utviklingen av Web 3.0-industrien mens den har som mål å bli et regionalt senter for den fremvoksende industrien.