ECB publiserer endrede pantregler for Eurosystemet i regelmessig gjennomgang

Den europeiske sentralbanken publiserte endrede retningslinjer for gjennomføring av pengepolitikken i Eurosystemet 29. september 2026, og fastsatte endringer i Eurosystemets pantramme som vil tre i kraft 30. november 2026 som en del av en regelmessig gjennomgang. De endrede retningslinjene innfører en regel om andre‑beste eksterne rating for private sektorseiendeler, en oppdatert avkortningsplan, en berettigelsesgrense frem til slutten av 2026 for kredittkrav støttet av COVID‑19‑relaterte offentlige garantier, samt en ny avkortningsklassifisering for finansielle datterselskaper i ikke‑finansielle konserner.

Endringene er fastsatt i retningslinjene ECB/2026/26 og ECB/2026/27. Lovene endrer retningslinje (EU) 2015/510 fra 19. desember 2014 om gjennomføring av Eurosystemets rammeverk for pengepolitikk, den generelle dokumentasjonsretningslinjen, og retningslinje (EU) 2016/65 fra 18. november 2015 om verdsettingsavkortninger som brukes i gjennomføringen av rammeverket. Retningslinjene er tilgjengelige på engelsk på ECBs nettsted og vil bli publisert på alle de 24 offisielle EU-språkene i Den europeiske unions offisielle tidende.

Andre‑beste ratinger for private sektorseiendeler

I henhold til den endrede rammen vil den andre‑beste ratingen som gis av eksterne kredittvurderingsinstitusjoner bli brukt til å vurdere berettigelsen til private sektorseiendeler som pant i Eurosystemets pantramme og til å fastsette avkortningene som anvendes på disse eiendelene. Regelen omfatter private sektorseiendeler som usikrede bankobligasjoner, dekkede bankobligasjoner og eiendeler utstedt av ikke‑finansielle selskaper, og den gjelder også for den godkjente offentlige sektoren utenfor euroområdet. For offentlige eiendeler i euroområdet vil den første‑beste ratingen fortsatt gjelde.

Governing Council besluttet endringen 19. februar 2025, og ECB kunngjorde det 21. februar 2025. Ifølge den kunngjøringen fulgte beslutningen en gjennomgang av reglene for rating‑aggregering i Eurosystemets kredittvurderingsramme, som hadde som mål å utnytte all tilgjengelig kredittvurderingsinformasjon bedre og tok hensyn til det økte antallet godkjente eksterne kredittvurderingsinstitusjoner, med Eurosystemet åpent for å akseptere flere ratingbyråer når de oppfyller rammeverkets akseptkriterier. Under de gjeldende reglene frem til nå, velger Eurosystemet den første‑beste ratingen når det fastsetter berettigelsen til private og offentlige sektorseiendeler og pålegger avkortninger; verdipapirer med sikkerhet er allerede underlagt en andre‑beste regel. Under de nye reglene vil private sektorseiendeler bli vurdert på den andre‑beste ratingen blant de godkjente ratingene, og eiendeler med kun én rating fra en godkjent institusjon vil få en ett‑trinns nedgradering for å fastsette ratingen som er relevant for pantformål.

Første‑beste‑regelen beholdes for eiendeler utstedt eller garantert av sentrale, regionale og lokale myndigheter i euroområdet, internasjonale og overnasjonale utstedere i euroområdet hvis aksjonærer befinner seg i EU, samt byråer anerkjent av ECB, eiendeler som Eurosystemet regelmessig bruker all tilgjengelig kredittkvalitetsinformasjon for og anvender forbedrede aktsomhetsprosedyrer. Governing Council forbeholdt også retten til å avvike fra ratingbyråenes ratinger dersom det er berettiget, i tråd med sin skjønnsmessighet under pengepolitiske rammeverk, for å unngå mekanisk avhengighet av disse ratingene. Da endringen først ble kunngjort, sa ECB at den ikke vil tre i kraft tidligere enn 18 måneder senere for å tillate implementering i Eurosystemets IT‑infrastruktur.

Avkortningsplan, COVID‑garantier og selskapsdatterselskaper

Den oppdaterte avkortningsplanen implementerer gjennomgangen av risikokontrollrammeverket for kredittoperasjoner i pengepolitikken som ECB kunngjorde 17. november 2025. Ifølge den kunngjøringen har oppdateringen som mål å opprettholde et tilstrekkelig risikobeskyttelsesnivå, forbedre konsistensen og styrke risikoekvivalensen til eiendelene, samtidig som tilgjengeligheten av pant sikres. Den forrige gjennomgangen av rammeverket fant sted i 2022, med implementering i juni 2023.

November‑kunngjøringen i 2025 fastsatte fire tiltak som nå er reflektert i de endrede retningslinjene. Avkortninger for ikke‑eide markedsbare eiendeler i avkortningskategoriene I til V blir oppdatert for å tilpasse dem tettere til oppdaterte risikoberegninger på tvers av løpetider og kredittkvalitetsnivåer. Tilbakeholdte verdipapirer med sikkerhet i kategori V får dedikerte avkortninger under en forbedret definisjon som klassifiserer et verdipapir med sikkerhet som tilbakeholdt dersom den mobiliserende motparten og opprinnelsesparten er samme eller nært knyttet. Avkortninger for eide dekkede obligasjoner blir presisert, med den nåværende tilleggsmetoden erstattet av en egen avkortningsplan. Avkortninger som pålegges individuelle kredittkrav får større detaljgrad ved å ta hensyn til amortiseringstype, resterende løpetid, kredittkvalitetsnivå og rentetype, og motparter må oppgi amortiseringstype for hvert mobiliserte kredittkrav i tillegg til informasjonen som allerede gis. Da gjennomgangen ble kunngjort, var ikrafttredelsen planlagt til tidligst november 2026, for å muliggjøre teknisk implementering av Eurosystemet og forberedelser hos motparter.

De endrede retningslinjene gir også virkning til to endringer kunngjort i 2026. Kredittkrav som ikke oppfyller alle krav i det generelle sikkerhetsrammeverket, men som drar nytte av en COVID‑19‑relatert offentlig sektorgaranti under den midlertidige ordningen, vil kun være berettiget frem til slutten av 2026, et tiltak som ECB sa ble kunngjort 25. juni 2026.

Finansielle datterselskaper i ikke‑finansielle selskapsutstedere blir, under visse betingelser, tildelt samme haircut‑kategori som ikke‑finansielle selskaper. Entitetene vil bli plassert i haircut‑kategori III, bli berettiget som kredittkravsgjeldere og bli underlagt klimafaktoren i Eurosystemets sikkerhetsrammeverk. Styringsrådet tok beslutningen 9. juli 2026 gjennom opprettelsen av en egen utstedergruppe‑kategori, og ECB sa at endringene sikrer at finansielle datterselskaper i en ikke‑finansielt utstedende konsern får samme haircut‑behandling som morselskapet. Tiltaket ble fastsatt i beslutningene som styringsrådet publiserte 24. juli 2026.

Det samme beslutningsdokumentet viser et relatert skritt. 24. juni 2026 besluttet styringsrådet kriteriene for berettigelse og risikokontrollrammeverket for permanent å integrere porteføljer av kredittkrav fra ikke‑finansielle selskaper i det generelle sikkerhetsrammeverket. ECB beskrev beslutningen som det siste steget i avviklingen av den midlertidige ekstra kredittkrav‑ordningen, etter en første kunngjøring i november 2024, og som et tegn på tilbakevending til en enkelt liste over berettiget sikkerhet som gjelder i hele euroområdet, med teknisk implementering planlagt tidligst i november 2027. 22. juli 2026 besluttet styringsrådet også å utvide bruken av klimafaktorer i sikkerhetsrammeverket til kredittkrav fra ikke‑finansielle selskaper, bygget på en klimafaktor for markedsførbare eiendeler utstedt av ikke‑finansielle selskaper og deres tilknyttede enheter som trådte i kraft 15. juni 2026.