De Stablecoinmarkt splitst zich in tweeën. Circle wint het halve deel dat ertoe doet.

Jarenlang betekende “stablecoin market share” één cijfer: hoeveel dollars een bedrijf aan uitstaande munten had. Volgens dat cijfer is Tether’s USDT nog steeds de reus, met ongeveer $184 billion in omloop tegenover Circle’s USDC met ongeveer $73 billion. Zo beoordeeld lijkt de kloof bijna onoverbrugbaar.

Dat cijfer is bovendien het verkeerde om in de gaten te houden.

Twee verschillende stablecoinmarkten

Uitstaande munten meten hoeveel geld er geparkeerd staat. Het zegt niets over hoeveel geld er daadwerkelijk beweegt, of wie er vertrouwd wordt om het te verplaatsen voor een bank, een betalingsbedrijf of een bedrijfs­kas. Dat zijn twee verschillende markten die dezelfde tickersymbolen dragen, en ze bewegen in tegenovergestelde richtingen.

Op aangepast transactievolume, verwijdert het cijfer dat Visa’s onchain‑analyse‑dashboard gebruikt om bot‑activiteit en uitwisseling‑naar‑uitwisseling‑ruis te filteren, droeg USDC ongeveer 70 procent van alle stablecoin‑activiteit in de eerste helft van 2026. USDT droeg ongeveer 25 procent. Zes jaar geleden was het beeld het spiegelbeeld: USDT verwerkte bijna 90 procent van het aangepaste volume en USDC minder dan 10.

Bron: CoinDesk

Dat is geen afrondingsverschuiving. Het is een volledige omkering van wie de markt vertrouwt om daadwerkelijk een betaling af te wikkelen, zelfs terwijl de oudere, ruwe maatstaf van uitstaande munten nog steeds Tether bevoordeelt.

De metriek waar banken en toezichthouders echt om geven

Uitstaande munten vormen een momentopname. Transactievolume is een stemming, elke dag uitgebracht, door de instellingen die het meest te verliezen hebben bij een verkeerde keuze. Wanneer Standard Chartered and BNY dit jaar stablecoin‑afwikkelingsdiensten bouwden, bouwden ze die op USDC. Dat is geen toeval van branding. Het is een compliance‑beslissing.

Circle heeft een decennium besteed aan het bewust saai maken van zichzelf: US‑gevestigd, dollarreserves in contanten en kortlopende staatsobligaties, maandelijkse attestaties, licenties in de VS, EU en Singapore. Tether bouwde zijn bedrijf op de tegenovergestelde manier, opererend vanuit El Salvador en de Britse Maagdeneilanden met minder strikte openbaarmaking, en blijft zowel in de VS als de EU ongeregistreerd. Voor een hobbyist of individu die crypto tussen beurzen verplaatst, maakt dat verschil nauwelijks verschil. Voor een bank die negen cijfers overmaakt, is het de volledige beslissing.

Tether heeft pas onlangs zijn eerste schone audit afgerond, waarbij KPMG in augustus 2026 een onbeperkte opinie uitsprak. Dat is een stap in de juiste richting, maar het kan een beetje te laat zijn, gezien Circle’s momentum.

Regulering is nu de vesting geworden

Die beslissing werd deze zomer veel makkelijker te nemen. De GENIUS Act, ondertekend tot wet in juli 2025, gaf de Verenigde Staten hun eerste federale kader voor betaal‑stablecoins. In juli keurde de Office of the Comptroller of the Currency Circle’s aanvraag goed om een Circle National Trust te openen, een nationale trustbank die de bewaar‑infrastructuur van USDC onder directe federale controle plaatst, met reservebeheer gepland als een toekomstige mogelijkheid.

Europa vertelt hetzelfde verhaal, maar vanuit de andere richting. Toen MiCA, het EU‑crypto‑kader, van kracht werd, weigerde Tether te voldoen, en noemde de regels te restrictief. Europese beurzen reageerden door USDT voor EU‑klanten te delisten en Tether trok zijn eigen euro‑genummerde token terug. Circle, al MiCA‑conform, erfde die gereguleerde markt bij default. Het patroon is nu consistent genoeg om een regel te noemen: elke keer dat een grote jurisdictie echte stablecoin‑regulering schrijft, wordt USDC gemakkelijker te gebruiken en wordt USDT giftiger om aan te raken.

Wat er gebeurt wanneer het regelboek definitief is

Dit betekent niet dat Tether verdwijnt. USDT blijft het dominante handels­paar op offshore‑beurzen, en uitstaande munten keren niet van de ene op de andere nacht; Circle zou meer dan zijn huidige aanbod moeten verdubbelen om te evenaren waar Tether vandaag staat. Maar dat statische cijfer beschrijft de markt van gisteren, niet die die nu wordt opgebouwd onder een Amerikaans regelgevingskader dat achttien maanden geleden nog niet bestond.

Hier is mijn voorspelling. Tegen medio 2027 zal USDC de overduidelijke meerderheid van stablecoin‑activiteit dragen volgens elke maatstaf die werkelijk economische gebruik weerspiegelt, niet alleen het aangepaste‑volumecijfer waar het al die grens heeft overschreden. Naarmate de GENIUS Act‑regels definitief worden en meer banken zich aansluiten op gereguleerde rails in plaats van hun eigen te bouwen, zullen de stablecoins die winnen die zijn die een compliance‑officier kan goedkeuren zonder strijd. Op dit moment is dat USDC, en het is niet in de buurt.

De diepere verschuiving is groter dan de balans van één bedrijf. Gedurende het grootste deel van het afgelopen decennium werden “stablecoin” en “on‑gereguleerd” min of meer als synoniem behandeld, een omweg voor de delen van de financiële sector die toezichthouders nog niet hadden bereikt. Dat tijdperk loopt ten einde. Het volgende behoort toe aan wie een dollar onmiddellijk, transparant en onder een regelboek dat een bankexaminer erkent, kan verplaatsen.

Circle kwam daar eerst. De rest van de markt, zowel gereguleerd als ongereguleerd, bouwt nu in zijn schaduw.