VS kredietrating door Fitch verlaagd naar AA+

Fitch Ratings heeft onlangs de kredietrating van de Amerikaanse overheid verlaagd van AAA naar AA+. De instelling verwees naar de zorgwekkende fiscale prognose van het land als een belangrijke factor achter deze beslissing.  De degradatie vond plaats tegen de achtergrond van discussies over het verhogen van de schuldenlimiet en voorspellingen van financiële verslechtering in de komende drie jaar als gevolg van belastingverlagingen, nieuwe uitgaveninitiatieven, economische turbulentie en terugkerende politieke impasses.

Na de degradatie blijft Moody’s Investors Service de enige grote ratinginstantie die de Amerikaanse staatsobligatie nog steeds haar hoogste rating, Aaa, toekent.

Wat zijn de Fitch kredietratings?

Fitch Ratings is een van de drie grote wereldwijde kredietratingbureaus, de andere twee zijn Moody’s (MCO ) en Standard & Poor’s. Deze bureaus beoordelen de kredietwaardigheid van entiteiten zoals bedrijven en overheden, en de kredietkwaliteit van hun schuldemissies.

Kredietratings worden door beleggers gebruikt om het risico op wanbetaling van schulden te beoordelen, en ze beïnvloeden de rentetarieven die entiteiten moeten betalen om geld te lenen. Een hogere rating duidt op een lager risico op wanbetaling en dus een lagere rente, terwijl een lagere rating wijst op een hoger risico op wanbetaling en een hogere rente.

Fitch Ratings biedt internationale kredietratings aan, met een schaal van ‘AAA’ (de hoogste) tot ‘D’ (default). Hier is een basisoverzicht van de kredietratingschaal van Fitch:

• ‘AAA’-ratings duiden op het laagst mogelijke risico op wanbetaling. Entiteiten met deze rating worden beschouwd als een buitengewoon sterk vermogen om aan hun financiële verplichtingen te voldoen.
• ‘AA’-ratings duiden op een zeer laag risico op wanbetaling, iets hoger dan bij ‘AAA’-entiteiten. Het vermogen om financiële verplichtingen na te komen is zeer sterk.
• ‘A’-ratings duiden op een laag risico op wanbetaling. Het vermogen om financiële verplichtingen na te komen is sterk, maar de rating is enigszins gevoeliger voor ongunstige economische omstandigheden.
• ‘BBB’-ratings duiden op een matig risico op wanbetaling. Ze vormen de laagste ratingcategorie die als investment grade wordt beschouwd. On gunstige economische omstandigheden kunnen dit vermogen eerder verzwakken.
• ‘BB’, ‘B’, ‘CCC’, ‘CC’ en ‘C’-ratings duiden op een hoger risico op wanbetaling. Ze worden beschouwd als speculatieve grade, waarbij ‘BB’ de laagste en ‘C’ het hoogste risico binnen deze groep aangeeft.
• ‘D’-rating wordt toegekend wanneer een entiteit in gebreke is gebleven op een financiële verplichting.

Elke rating van ‘AAA’ tot ‘CCC’ kan worden aangepast met een plus (+) of min (-) teken om de relatieve positie binnen elke categorie aan te geven.

Onthoud dat kredietratings geen absolute maatstaven voor de kans op wanbetaling zijn. Het zijn relatieve rangschikkingen van kredietrisico, en hoewel ze nuttige hulpmiddelen voor beleggers kunnen zijn, mogen ze niet de enige factor zijn bij een investeringsbeslissing. Zoals de financiële crisis van 2008 aantoonde, kunnen zelfs hoog gewaardeerde effecten nog steeds aanzienlijke risico’s met zich meebrengen.

Waarom de daling?

In de eerste negen maanden van dit fiscale jaar steeg het Amerikaanse federale tekort tot $1,39 biljoen, een forse stijging van 170 % ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Als gevolg hiervan verhoogde het ministerie van Financiën zijn leenvoorspelling voor het huidige kwartaal naar $1 biljoen, wat hoger is dan de voorspelling van $733 miljard in mei.  Fitch stelt,

“De ratingdegradatie van de Verenigde Staten weerspiegelt de verwachte fiscale verslechtering in de komende drie jaar, een hoge en groeiende algemene overheidsschuldenlast, en de erosie van het bestuur…Volgens Fitch is er de afgelopen 20 jaar een gestage achteruitgang geweest in de normen van bestuur, ook op fiscaal en schuldengebied, ondanks de bipartiete overeenkomst van juni om de schuldenlimiet tot januari 2025 op te schorten,”

De degradatie zorgde voor politieke discussies, waarbij Democraten de Republikeinen beschuldigden van het belemmeren van de eerdere verhoging van de schuldenplafond, terwijl de GOP de degradatie toeschreef aan ‘Bidenomics’ – een term die vaak wordt gebruikt bij verwijzing naar de uitgavenplannen van president Biden.

Reactie en commentaar

De Amerikaanse minister van Financiën, Janet Yellen, reageerde met sterke kritiek op de stap van Fitch en noemde deze “arbitrair” en “verouderd”. Yellen verwees naar recente tekenen van economische stabiliteit en de uiteindelijke verhoging van de schuldenlimiet als redenen voor haar bezwaar. Op vergelijkbare wijze betwijfelde Mohamed El-Erian, hoofd-economisch adviseur van Allianz SE (ALV.SW ) (ALV.DE ), de timing van de degradatie en uitte hij scepsis over de invloed ervan op beleggers.

Interessant genoeg reageerde de obligatiemarkt mild op de degradatie. Terwijl een ratingdegradatie vaak leidt tot een daling van de obligatieprijzen, bleef het rendement op 10‑jarige staatsobligaties relatief onveranderd.  Ondertussen kende het equivalente rendement op Duitse effecten een lichte daling. Risicogebonden activa presteerden minder goed, waarbij de Stoxx 600-index van Europa de grootste daling in een maand zag.

De degradatie door Fitch kan ook complicaties veroorzaken voor fondsen of indextrackers die strikt geïnvesteerd zijn in AAA-beoordeelde effecten, wat mogelijk leidt tot verplichte verkopen om aan de regelgeving te voldoen.