Thought leaders
Evolutie in de Kapitaalmarkten – Thought Leaders
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google
Opmerking van de redacteur: Dit opiniestuk werd oorspronkelijk gepubliceerd in 2019. Het biedt een historisch perspectief op de overgang van ICO's naar Security Tokens tijdens een cruciale periode in de ontwikkeling van de sector.
Van traditioneel naar getokeniseerd
Van traditionele private equity of schuld tot minder conventionele crowdfunding. De meest recente tokenisatiemethode is de volgende stap in de evolutie van de kapitaalmarkten.
Vaak maakten ICO-tokenuitgevers publieke beloften over een toekomstige waardestijging van hun token. Dergelijke claims worden door toezichthouders beschouwd als het promoten van effecten. Er waren bovendien gevallen waarin ICO's hun roadmap‑verplichtingen ronduit negeerden. Rond dezelfde tijd dat enkele slechte ICO‑projecten faalden en de regulatorische controle toenam, werden STO‑ of security‑token‑offerte‑ideeën luidruchtig, als de natuurlijke voortzetting van de ICO‑industrie.
Inderdaad, STO's zijn juridisch logischer, maar genereren veel minder retail‑buzz. De tijden waarin honderden miljoenen werden opgehaald voor een white‑paper‑idee zijn beslist voorbij. Maar volgens de auteur van dit artikel betekent dat niet dat alle ICO's dood zijn. Er kunnen nog steeds gevallen zijn van nut dat wordt vertegenwoordigd door een smart‑contract‑token.
Echter, als er geen nut of dienst wordt aangeboden, betreft het waarschijnlijk een toekomstige winstverdeling, of een directe uitoefening van bedrijfsrechten. Met andere woorden – een effect.
Definitie van de activaklasse
Een effect is een juridisch gedefinieerd financieel actief dat verhandeld of uitgewisseld kan worden. Een juridische definitie varieert echter per jurisdictie. De belangrijkste categorieën zijn aandelen of schuld, of afgeleiden daarvan. Effecten worden aangeboden door een uitgever. De primaire uitgifte van een effect kan tegenwoordig plaatsvinden via crowdfunding, private placement, of een volledig openbaar prospectusaanbod. Afhankelijk van het bedrag en de jurisdictie zou elke optie een uitgifte van een effect vormen.
Een getokeniseerd effect biedt een combinatie van voordelen van zowel de ICO‑praktijk als de bestaande effectenwetgeving. Aan de ene kant voldoet een STO volledig aan de wet. Aan de andere kant biedt een STO een vergelijkbare belofte van onmiddellijke (of uitgestelde, in geval van wettelijk verplichte lock‑up periodes) liquiditeit.
Er zijn tot op heden (april 2019) geen “securities token exchanges”. Maar er zijn verschillende initiatieven die regulatoire goedkeuring zoeken om een effectenbeurs te exploiteren voor de aangepaste activaklasse – security tokens. Een mogelijke manier om security tokens te verhandelen zou via OTC‑desks zijn, aangeboden door eigendomsoverdracht‑agents zoals Fintelum. Zie hieronder meer.
Het belangrijkste verschil dat security tokens onderscheidt van niet‑getokeniseerde effecten is het feitelijke blockchain‑aspect. Nu, in plaats van, of eerder naast, de regulatoire vereisten zoals registratie van certificaten, aandelen, obligaties en schuldbewijzen – wordt een smart contract uitgegeven dat de geregistreerde rechten en verplichtingen van het uitgegeven effect vertegenwoordigt, terwijl draagbare effecten het meest effectief getokeniseerd kunnen worden.
De Beleggerservaring
Investeerders of deelnemers aan een STO zijn doorgaans cryptogebruikers, maar niet per se. De STO‑praktijk zal het pad voortzetten dat de ICO‑industrie heeft uitgezet bij het bepalen van de use‑cases voor cryptocurrency in het algemeen. Het STO‑aanbod is niet zo democratisch als ICO's vroeger waren. Een security‑token‑aanbod is veel minder frictionless dan het aanbod van utility‑tokens.
Tegenwoordig moet de potentiële koper van een STO een belastend KYC/AML‑profileringstraject doorlopen om te voldoen aan de verkoop van een effect. En vaak wordt geprobeerd het onmogelijke te bieden – de geaccrediteerde, verfijnde of professionele beleggersstatus. Afhankelijk van de jurisdictie en het projectaanbod kunnen de moeilijkheidsgraden variëren. Daarom moet een STO‑uitgever een aantrekkelijk voorstel hebben om investeerders aan te trekken.
Security Token of Getokeniseerde Effecten?
Als belangrijke opmerking, om de twee concepten niet te verwarren, zoals duidelijk uiteengezet door Noelle Acheson in haar artikel. Security tokens zijn het onderwerp van dit artikel. Terwijl getokeniseerde effecten een token‑representatie zijn van een reeds bestaand effect. Bijvoorbeeld, een Apple ‑aandeel kan worden getokeniseerd en verhandeld op een andere beurs dan waar het oorspronkelijke aandeel wordt verhandeld (bijv.: APPL‑ticker, verhandeld op de New York Stock Exchange). Hoewel dit twijfelachtig is, lijken er pogingen te zijn om tokens te noteren die zogenaamd een Apple‑aandeel vertegenwoordigen.
Dit is deel 4 van een serie van 5 delen.
