Wat zijn leveraged ETF’s?

Leveraged ETF’s zijn exchange-traded funds die zijn gestructureerd om de dagelijkse rendementen van een onderliggende index te versterken. Ze combineren het gemak van ETF’s met de hefboomwerking die doorgaans geassocieerd wordt met complexere financiële producten.

Hoe hefboomwerking in ETF’s werkt

Hefboom, ook wel gearing genoemd, wordt door handelaren en beleggers gebruikt om potentiële rendementen te verhogen. Dit gebeurt door de blootstelling van een portefeuille aan een actief te vergroten. Als 100% van een portefeuille in een actief is geïnvesteerd en de waarde van het actief stijgt met 3% op een dag, dan stijgt de waarde van de portefeuille ook met 3%.

Als nu 200% van de waarde van de portefeuille in hetzelfde actief zou worden geïnvesteerd, zou dat een rendement opleveren gelijk aan 6% van de portefeuillewaarde. Om een positie te openen die meer waard is dan de waarde van de portefeuille, worden schuld, marge of derivaten gebruikt. Alle drie de methoden houden in wezen in dat er kapitaal wordt geleend terwijl het bestaande kapitaal als onderpand dient.

Als een fonds een blootstelling heeft die twee keer zo groot is als zijn activa, wordt gezegd dat het 2X of 200% leveraged is. Financiële producten kunnen worden gehed tot 1X tot 50X, maar de gearing van leveraged ETF’s varieert doorgaans slechts van 1,25X tot 5X.

Standaard ETF’s vs leveraged ETF’s

ETF’s zijn portefeuilles van effecten die zelf genoteerd zijn als gewone aandelen. Het overgrote deel van de ETF’s belegt in een mandje van effecten om de prestaties van een index te volgen. Het mandje is daarom gestructureerd om de index te weerspiegelen.

Leveraged ETF’s zijn behoorlijk anders en houden niet simpelweg een portefeuille van effecten aan. Om rendementen te versterken, gebruiken leveraged ETF’s ofwel derivaten, ofwel schuld om de blootstelling aan de index te vergroten. Het gebruik van schuld en derivaten brengt nieuwe kosten en risico’s met zich mee voor het fonds.

Standaard ETF’s zijn voornamelijk passieve beleggingsinstrumenten. Ze maken passief, langetermijnbeleggen toegankelijk voor beleggers met weinig kennis of kapitaal. Leveraged ETF’s wijken af van dit type beleggen en zijn meer geschikt voor actief handelen en hedgen.

Dagelijkse rendementen vs langetermijnrendementen

Een belangrijk aspect van leveraged ETF’s is de manier waarop ze een index volgen. Om rendementen te genereren die gelijk zijn aan een specifieke vermenigvuldiger van het indexrendement, moet het fonds elke dag worden gerebalanceerd. Maar dit betekent dat de rendementen alleen gelijk, of zeer dicht, zullen zijn aan de vermenigvuldiger van de indexrendementen per dag. Over langere periodes zullen de versterkte rendementen zich opstapelen.

Laten we als voorbeeld een ETF nemen die is ontworpen om drie keer het rendement van de S&P500-index te leveren. Als de index op een bepaalde dag met 1% stijgt, zou het fonds die dag met 3% moeten stijgen. Evenzo, als de index op een bepaalde dag met 2% daalt, zal het fonds ongeveer 6% dalen. Maar als de index in een bepaalde maand of jaar met 10% stijgt, is het onwaarschijnlijk dat het fonds in dezelfde periode met 30% stijgt. Dit is het gevolg van de samenstelling van leveraged rendementen.

Tijdens sterke bullmarkten zullen positieve rendementen zich opstapelen, en het totale rendement kan hoger uitvallen dan verwacht. Tijdens bearmarkten en volatiele periodes zal het rendement echter waarschijnlijk aanzienlijk slechter uitvallen dan verwacht.

Kosten van leveraged ETF’s

De expense ratio van een ETF weerspiegelt de beheerkosten en operationele kosten van het fonds. Het wordt uitgedrukt als een percentage van de NAV van het fonds dat elk jaar door aandeelhouders wordt betaald. De vergoeding wordt over het hele jaar gespreid door de NAV elke dag een klein beetje aan te passen.

De expense ratio voor leveraged fondsen is aanzienlijk hoger dan voor standaard ETF’s. De meeste fondsen die de S&P500 volgen, rekenen minder dan 0,1%, terwijl leveraged versies van hetzelfde fonds ongeveer 1% kosten. De hogere kosten weerspiegelen leenkosten en het feit dat het fonds elke dag moet worden gerebalanceerd.

Daarnaast kunnen er andere ‘verborgen kosten’ zijn die in de derivatencontracten zijn verwerkt die worden gebruikt om de blootstelling te vergroten. Deze kosten worden niet afgetrokken van de NAV, maar kunnen de prestaties belemmeren.

Alternatieven voor leveraged ETF’s

Er zijn verschillende andere manieren om uw blootstelling aan een index te heffen, elk met zijn eigen voordelen en nadelen:

• Een margerekening is een effectenhandelsrekening die u koopkracht geeft die meer waard is dan het kapitaal op uw rekening.
• U kunt uw portefeuille, of andere activa, als onderpand gebruiken om kapitaal te lenen en zo de koopkracht te vergroten.
• U kunt derivaten gebruiken zoals futures, CFD’s (contracts for difference) of opties.

Sommige van deze alternatieven zijn goedkoper dan leveraged ETF’s, maar kunnen niet worden verhandeld met een reguliere effectenhandelsrekening.

Voorbeelden van leveraged ETF’s

Niet alle ETF-uitgevers beheren leveraged fondsen. In feite geven slechts drie bedrijven het grootste deel van de ETF’s op de markt uit – ProShares, iPath en Direxion.

Het ProShares UltraPro QQQ-fonds (TQQQ) is ontworpen om 3X de dagelijkse rendementen van de Nasdaq 100-composite-index te leveren. Vanaf september 2020 was dit het grootste in de VS genoteerde leveraged fonds met een beheerd vermogen van $8,9 miljard. Dit fonds heeft een expense ratio van 0,95%.

Het grootste fonds dat leveraged rendementen genereert op basis van de S&P500-index is de ProShares Ultra S&P ETF (SSO). Dit fonds genereert 2X de dagelijkse rendementen van de index en heeft een expense ratio van 0,92%.

Het ProShares UltraShort S&P 500-fonds (SDS) is een populair instrument om short te gaan op de S&P-index. Het genereert 2X het inverse rendement van de index en heeft een expense ratio van 0,89%. U kunt meer leren over inverse ETF’s hier.

Obligatiebeleggers kunnen speculeren op renteveranderingen met leveraged en inverse leveraged ETF’s. De Direxion Daily 20-Year Treasury Bull (TMF) streeft ernaar 3X het rendement van de NYSE 20 Year Plus Treasury Bond Index te leveren. De Direxion Daily 20-Year Treasury Bear ETF (TMV) levert 3X het inverse van de rendementen van dezelfde index. Deze fondsen rekenen respectievelijk 1,09% en 1,02%.

Voordelen van leveraged ETF’s

• Leveraged ETF’s zijn de gemakkelijkste manier om de blootstelling aan een index te vergroten met een reguliere handelsrekening. U heeft geen margerekening of een derivatenhandelsrekening nodig om ze te verhandelen.
• Ze kunnen worden gebruikt om te speculeren op kortetermijnprijsbewegingen.
• Leveraged inverse ETF’s kunnen worden gebruikt om de marktblootstelling over korte periodes te hedgen.

Nadelen van leveraged ETF’s

• Negatieve rendementen kunnen zich zeer snel opstapelen. Dit maakt leveraged ETF’s erg riskant over periodes langer dan een of twee dagen.
• Kapitaalwinsten die over korte periodes worden gerealiseerd, kunnen onderhevig zijn aan hogere belastingtarieven.
• De expense ratios van leveraged ETF’s zijn aanzienlijk hoger dan die van standaard ETF’s.

Conclusie

Leveraged ETF’s zijn nuttig voor kortetermijnspeculatie en hedging. Hoewel ze duurder zijn dan reguliere fondsen, kunnen de kosten over korte periodes gerechtvaardigd zijn. Ze moeten echter met voorzichtigheid worden behandeld, aangezien ze aanzienlijke risico’s met zich meebrengen.