Van nieuwigheid tot norm: De evolutie van tokenisatie

De opkomst van blockchaintechnologie heeft nieuwe kansen gebracht voor de markten, tokenisatie is daar een van. 

Hoewel het concept van het bezitten en verhandelen van fragmenten van zeer illiquide activa zoals sieraden, kunst, edelmetalen, intellectuele eigendomsrechten, obligaties, aandelen en onroerend goed enkele jaren geleden voor velen vergezocht leek, is het vandaag mogelijk gemaakt door tokenisatie, die fractioneel eigendom en investering mogelijk maakt.

Tokenisatie is het proces waarbij traditionele activa worden overgezet naar de blockchain. Deze activa worden vertegenwoordigd door digitale tokens die verhandeld kunnen worden op secundaire markten.

Door illiquide activa om te zetten in “tokens”, kunnen uitgevers een hogere liquiditeit verkrijgen, omdat in plaats van het volledige activum te kopen, tokenisatie fractioneel eigendom mogelijk maakt — een deel van de activa. Dit opent investeringskansen voor een grotere groep potentiële beleggers en helpt een meer liquide markt te creëren.

Echter, het is misschien niet het volledige plaatje, aldus Tal Elyashiv, medeoprichter en managing partner bij SPiCE VC, die betoogt:

“De verwachting van de markt dat blockchain de magie zou zijn die liquiditeit zou brengen naar private equity en private securities was niet erg realistisch.”

Volgens Elyashiv, hoewel blockchain en tokenisatie de mogelijkheid hebben om meer toegang te bieden en transacties te vergemakkelijken, “dit is niet wat de liquiditeit creëert.” Wat deze activa nodig hebben, is “meer interessant” zijn, toegankelijk zijn, en groei hebben om liquiditeit te creëren.

“Als er niet veel verandering is, duidt dat niet per se op volatiliteit. Maar als de waarde van een activum verandert, zul je opnieuw weinig liquiditeit zien. Dat komt omdat mensen de neiging hebben te kopen en vast te houden, en er daarna niets gebeurt,”

– Elyashiv op de inaugurele TokenizeThis-conferentie.

We hebben meer activa nodig die van nature “in een hoger tempo van hand tot hand gaan om meer liquiditeit te zien,” voegde hij toe. Bovendien is de markt te gefragmenteerd, volgens Elyashiv, die opmerkte dat hoe meer spelers er zijn, hoe meer de liquiditeit van een activum wordt verbroken, en dat moet veranderen. Hij voegde eraan toe: “Ik denk dat spelers moeten samenwerken en beseffen dat om liquiditeit te creëren in een markt die van onderaf groeit, je orderboeken moet delen en verschillende spelers een order moet laten uitvoeren of samen liquiditeit moet creëren.”

De huidige situatie navigeren: de tokenisatietrend

Tokenisatie is dit jaar in de trend, waarbij traditionele financiën haar potentieel omarmen. Pas recentelijk zijn deze grote spelers begonnen de veelbelovende waarde van deze transformatieve technologie te realiseren.

Aanvankelijk begon de tokenisatie van financiële activa met minder interessante activa, wat resulteerde in “bijna geen liquiditeit”, maar in de afgelopen paar jaar zien we dat deze grote spelers geïnteresseerd raken in tokenisatie, die processen vereenvoudigt en veel problemen in de effectensector oplost.

We zijn echter nog steeds op een punt waar een aanzienlijk deel van de processen handmatig wordt uitgevoerd. Wat er gebeurt, is dat de token-technologie steeds beter parallel loopt en echte activa beschikbaar worden gemaakt in een consumptievorm, merkte Alan Qureshi, managing partner bij Blue Water FinTech, op. Omdat de gemiddelde eindbelegger geen toegang of schaal heeft om deze traditionele activa te verkrijgen, creëert tokenisatie een “natuurlijke overgang.”

Recentelijk krijgt tokenisatie steeds meer aandacht in de Amerikaanse staatsobligatiemarkt vanwege de stijgende rentetarieven op de wereldwijde traditionele markt, terwijl het rendement in gedecentraliseerde financiën (DeFi) keldert. Tokenisatie van staatsobligaties leidt eigenlijk de inspanning om echte activa (RWAs) op blockchain-rails te plaatsen, aangezien cryptobeleggers op zoek zijn naar hogere rendementen. In 2023 groeiden getokeniseerde versies van Amerikaanse staatsobligaties bijna zeven keer tot $698 miljoen, volgens RWA.xyz.

Deze groei wordt geleid door de Ethereum (ETH) blockchain, gevolgd door het Stellar (XLM) netwerk, waarbij Polygon (MATIC) en Solana (SOL) ook aandacht beginnen te trekken, wat wijst op “een diverser wordend blockchainlandschap voor getokeniseerde activa.”

Op de TokenizeThis-conferentie wees Elyashiv erop dat “bijna elke grote speler” in de kapitaalmarkten vandaag de dag blockchain op de een of andere manier gebruikt, wat de “mega vooruitgang” is die de afgelopen vijf jaar is gezien. Dit, gelooft hij, “versterkt de verwachting dat over 10 tot 15 jaar alle financiële activa op de een of andere manier op de blockchain zullen worden vastgelegd.”

Het maakt niet uit welke blockchain of protocollen door deze instellingen worden gebruikt, want volgens Elyashiv “zullen deze de komende jaren veranderen. Wat belangrijk is, is dat blockchain een sleutelinfra-structuur zal worden achter de effectenindustrie, en dat betekent dat er meer dan honderd biljoen dollar aan activa op een of andere manier op de blockchain zullen staan.”

Echter, Scott Smiley, medeoprichter van HiYield, stelt dat voor tokenisatie markten zonder goede bestaande infrastructuur een betere doelmarkt zijn dan effecten. Dit komt doordat het tokeniseren van bestaande effecten een dubbel grootboek‑systeem met zich meebrengt dat je moet naleven naast het verplaatsen van afwikkeling en andere soorten transacties naar de keten, dus je “moet beide in beide infrastructuren spiegelen.” Daarom kan de volgende vraagkloof liggen in gebieden waar je eenvoudig kunt binnenkomen en efficiëntie kunt brengen in zaken als transparantiegeschiedenis en afwikkeling van transacties.

Langetermijnvooruitzicht: de toekomstige traject van tokenisatie

Hoewel de tokenisatie‑industrie steeds meer mainstream aandacht trekt, bevinden we ons nog in de vroege fase. Markets & Markets voorspelt dat de tokenisatie‑markt zal groeien tot $5,6 miljard in 2025 vanuit $2,3 miljard in 2021. Ondertussen voorspelt investeringsfirma 21.co dat de markt voor getokeniseerde activa zal groeien tot $10 biljoen tegen het einde van het decennium. Er ligt dus duidelijk een verbluffende groei voor ons.

Wat betreft hoe deze toekomst eruit zal zien, en vooral wie tokenisatie naar het volgende niveau zal brengen, gelooft Elyashiv dat dit een combinatie zal zijn van oude grote spelers zoals JPMorgan, BlackRock (BLK ), HSBC en Fidelity, evenals nieuwe toetreders.

In de afgelopen drie jaar hebben we veel gevestigde spelers zien die hier serieus in stappen, die niet alleen geld in de sector investeren maar ook serieuze zaken doen met tokenisatie, beginnend bij de echt moeilijke gebieden van afwikkeling en vervolgens overgaand naar het toegankelijker maken voor beleggers, merkte Elyashiv op. Dus, “degenen die de technologie adopteren zullen winnen, en degenen die dat niet doen zullen hier niet meer zijn,” zei hij.

Dit betekent dat de toekomst van tokenisatie wordt geleid door gevestigde spelers samen met nieuwe spelers, en “het zal zowel top‑down als bottom‑up bewegen en ergens in het midden samenkomen.” Smiley van HiYield deelt een vergelijkbare mening en gelooft dat zowel fintech als grote financiële instellingen hun eigen plek in hun niche zullen hebben in de toekomst van de kapitaalmarkten.

Maar dit zal niet snel gebeuren, zoals volgend jaar, wees Elyashiv erop dat het in plaats daarvan “dit 10 tot 15 jaar zal duren.” In die tijd zullen we stappen zien die worden genomen om zo’n toekomst te realiseren.

Deze tijdlijn is logisch gezien het feit dat regelgeving rond de cryptowereld nog niet duidelijk is, iets wat traditionele financiële instellingen nodig hebben om hun stap te maken naar een opkomende industrie zoals blockchain en crypto. Echter, na de implosie van de crypto‑beurs FTX vorig jaar, hebben regelgevers wereldwijd hun inspanningen opgevoerd om crypto‑toezicht te vestigen.

Naast FTX hebben we recentelijk de cryptomarkt een brute winter zien doormaken, de golven in het banksysteem die leidden tot de ineenstorting van crypto‑vriendelijke banken zoals SVB, en beleggers in de cryptowereld die naar alternatieve manieren zoeken om toegang te krijgen tot activa.

Volgens Qureshi is deze “schokgolf goed geweest voor de industrie,” evenals het resulterende potentieel voor regelgeving. “Ik denk dat minder hype en meer focus op echte wereldactiva” die echte waarde bieden en echte kapitaal‑ en investeringsbehoeften oplossen, over het algemeen goed is voor de crypto‑ en tokenisatie‑ruimte, zei hij.

We zien al de oprichting van het eerste uitgebreide kader voor cryptoregulering in de wereld in Europa met MiCA. Terwijl er in de VS geen duidelijke regelgeving is met betrekking tot digitale effecten, werken wetgevers aan verschillende wetsvoorstellen. Hun intenties of standpunten zijn echter vrij duidelijk.

“De VS hebben veel geluk gehad dat de SEC heel vroeg in 2019 heeft verklaard dat digitale effecten effecten zijn, alles van toepassing is, ga spelen,” merkte Elyashiv op, “dat maakte dingen veel makkelijker in de digitale effectenruimte dan in elke andere blockchain‑gerelateerde ruimte.” Maar natuurlijk is er deze “dualiteit” waarbij de SEC wil dat alles op de oude manier wordt afgehandeld, zelfs als het op de blockchain is.

Ondanks dit is Elyashiv van mening dat verandering op handen is in de nabije toekomst. De reden hiervoor is de toetreding van “veel zeer grote traditionele” en belangrijke marktspelers die de ruimte betreden. “We erkennen dat regelgeving kan veranderen en zich kan aanpassen aan de blockchain als standaard en zal de afwikkeling op een natuurlijke manier laten plaatsvinden, en je zult de dualiteit niet meer hoeven te hebben,” voegde hij toe, wanneer dat gebeurt, zal het een grote stap voorwaarts zijn, en we zullen veel meer zien gebeuren met meer spelers die zich hierbij aansluiten en meer standaardisatie.

“Ik kijk ernaar uit die dualiteit te beëindigen, hoe lang dat ook duurt. Je hebt het al gezien in Europa. Je hebt deze dualiteit van het beheren van beide systemen niet nodig. Dus, ik kijk uit naar die dag die komt.”

Kort samengevat belooft de toekomst van asset‑tokenisatie brede adoptie. Het heeft immers een enorm potentieel om de verhandelbaarheid te verbeteren, de toegankelijkheid te vergroten en veiligheid te waarborgen. Dus, naarmate blockchaintechnologie rijpt en de regelgeving duidelijker wordt, zullen we zien dat tokenisatie meer geïntegreerd raakt in het wereldwijde financiële systeem, en de manier waarop we investeren, handelen en activa beheren, hervormt.

“Het belangrijkste punt is dat aan het einde van dit 10‑ tot 15‑jaar proces je meer dan honderd biljoen dollar aan activa op de blockchain ziet, dus het is zeer, zeer de moeite waard om gedurende die periode vol te houden,” zei Elyashiv.