Grondstoffen

Freeport-McMoRan: De Koperlevering voor de Toekomst Bouwen

mm
Gepubliceerd op
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google

Koper is belangrijker dan ooit

Early on in human history, some people figured out that some special rocks contained metal and that this metal could be melted away and purified. Thanks to their lower melting points and the relatively easy detection of rich veins of ore, gold and copper were among the first metals to be refined.

Gedurende millennia waren koper en later brons (koper + tin) de belangrijkste metalen op aarde. Ze vormden de basis van elk gereedschap en wapen en creëerden de eerste internationale handelsnetwerken, waarbij tin uit de Britse eilanden of Centraal-Azië zijn weg vond tot het hedendaagse Egypte en Irak.

Bron: Phys.org

Na de uitvinding van het ijzer smelten werd koper een veel minder strategisch metaal, omdat het geleidelijk werd teruggebracht tot lage-waarde munten, sieraden, accessoires, dakbedekking, enz.

Dit veranderde met de Industriële Revolutie en de ontdekking van elektriciteit, aangezien koper een uitstekende elektrische geleider is.

Tegenwoordig is koper meer nodig dan ooit, grotendeels door de trend van elektrificatie van alles: energieproductie, transport, zware industrieën, verwarming & koeling, enz.

De jaarlijkse productie van koper bedroeg in 2024 23 miljoen metrische ton. Het is waarschijnlijk dat veel van de grootste en gemakkelijkst te exploiteren koperafzettingen al zijn gevonden. Dit idee wordt ondersteund door het geringe aantal nieuwe ontdekkingen in recente jaren, ondanks het zeer hoge exploratiebudget van kopermijnbouwers sinds 2005.

In de praktijk is er sinds 2015 geen significante ontdekking van grote koperafzettingen gedaan.

Koper stond al op het punt om tekorten te krijgen, en dit was nog vóór de datacenterboom en de versnellende overstap naar elektrische voertuigen die de vraagprognoses nog verder opdreven. Als gevolg hiervan zijn de prijzen sinds 2025 gestaag gestegen.

Bron: LME

(U kunt meer lezen over koper en hoe u erin kunt investeren in ons investeringsrapport gewijd aan dit metaal)

Stijgende metaalprijzen komen de mijnbouwers die het produceren direct ten goede, via 2 mechanismen: een directe stijging van de vrije kasstroom, en een verhoging van de waarde van het metaal dat nog in de grond zit.

Als het gaat om pure koperposities, vooral met blootstelling aan mijnen die zich voornamelijk in westerse landen of de Amerika’s bevinden, kunnen weinig bedrijven Freeport-McMoRan, de derde grootste koperproducent ter wereld, evenaren.

FCX Prijsgrafiek

Freeport-McMoRan Overzicht

Freeport-McMoRan Geschiedenis

Het huidige Freeport-McMoRan vindt zijn oorsprong in Freeport Sulphur Company, opgericht in Texas in 1912.

Later, tot de jaren 1950, diversifieerde het bedrijf door mijnen te kopen die mangaan, nikkel, aluminium en potas produceerden.

In 1967 begon het bedrijf met het delven van de Grasberg koper- en goudafzetting in Papoea, Indonesië. Tot op de dag van vandaag is deze mijn de grootste bovengrondse koperafzetting die ooit is ontdekt. De Grasberg-mijn vereiste uitgebreide civiele techniek om productie te starten, inclusief een 101 kilometer lange toegangsweg met kilometerlange tunnels, een 109 kilometer lange slurry-pijpleiding, en de langste enkele overspanning kabelbaan ter wereld.

In 1981 fuseerde Freeport Minerals Company met McMoRan Oil and Gas Company, waardoor een grote onafhankelijke olie- en gasproducent ontstond met belangen in landbouwmineralen (zwavel en fosforzuur) en in goud, koper, zilver en uranium.

In 1988 werd Freeport-McMoRan gedeeltelijk afgesplitst van het moederbedrijf (FTX), om uiteindelijk in 1994 volledig gescheiden te zijn.

In de late jaren 1990 en 2000 onderging het bedrijf een reeks complexe overnames en fusies, eerst met een investering van Rio Tinto in 1995, daarna een fusie met Global Inc. In 1997 verwierf het Phelps Dodge in 2007 om zijn positie in koper te versterken.

In de jaren 2010 verkocht Freeport niet-essentiële activa om de verdere ontwikkeling van zijn koperactiva te financieren en zijn schulden te verminderen, met name zijn Eagle Ford schalie-olieactivum aan Encana voor $3,1 mrd in 2014, en zijn deepwater-activa aan Anadarko Petroleum in 2016.

In augustus 2017 stemde het bedrijf ermee in om een belang van 51% in de Grasberg-mijn aan de regering van Indonesië te geven en een smelter te bouwen in ruil voor een speciale vergunning om de mijn tot 2041 te exploiteren (meer over Grasberg hieronder).

Al met al heeft deze complexe bedrijfs geschiedenis geleid tot de accumulatie van een van ‘s werelds beste collecties van koper- en molybdeen-mijnactiva, die door een concurrent zeer moeilijk te evenaren zou zijn.

Freeport-McMoRan op de Cijfers

Vandaag is Freeport-McMoRan ‘s werelds grootste producent van molybdeen, en #3 in de wereldwijde koperproductie, achter de mijnbouwsupergigant BHP en de Chileense staatsonderneming Codelco, waardoor het de grootste op koper gerichte beursgenoteerde aandelen is (aangezien BHP meer gericht is op ijzer, kolen en potas).

Naast koper en goud is het bedrijf ook ‘s werelds grootste producent van molybdeen (een versterkingsmiddel voor constructiestaal), dat ook een bijproduct is van koperwinning, vooral bij de Amerikaanse mijnen Enderson en Climax (Colorado).

In totaal exploiteert het bedrijf 10 grote kopermijnen, waarvan 7 zich in de VS bevinden. Het bedrijf is gestructureerd rond 157 dochterondernemingen in 16 landen voor de controle over regionale mijnen, logistieke hubs en handelsnetwerken.

Bron: Freeport-McMoRan

Dit maakt Freeport-McMoRan niet alleen de #1 Amerikaanse koperproducent, maar ook verantwoordelijk voor ongeveer 60% van de binnenlandse productie in 2025 en 70% van al zijn geraffineerde koper. Het bedrijf plant die productie aanzienlijk te laten groeien met +60% tegen 2030. Dit zal naar schatting meer dan 100.000 Amerikaanse banen ondersteunen, samen met een breed netwerk van leveranciers en lokale bedrijven.

 

Ondertussen heeft Freeport-McMoRan direct 29.000 werknemers in dienst, een uitbreiding van 13% van het personeelsbestand sinds 2022 om zware ondergrondse block-cave operaties op te schalen.

Het bedrijf bezit 158 patenten, voornamelijk gericht op metallurgische extractie, smeltveiligheid en voertuiglogistiek, inclusief autonome vlootlogistiek en hydrometallurgisch uitloging.

In 2025 verkocht Freeport-McMoRan 3,6 miljard pond koper, evenals 1,1 miljoen ounce goud (aangezien beide metalen vaak samen in mineralen voorkomen), en verwacht die productie te laten groeien tot 4,1 miljard pond tegen 2028, zelfs als 2026 iets kleiner moet zijn vanwege de upgrade van de Grasberg-mijn die de operaties tijdelijk verstoorde en de instorting op 8 september 2025 (“modderstroom”).

Freeport-McMoRan Activa

Grassberg

Historisch en tot op heden is het vlaggenschip-mijnactief van Freeport-McMoRan, Grasberg, in de eerste plaats een geologisch uitzonderlijke koperafzetting, met minerale bronnen (bewezen en waarschijnlijke reserves) geschat op 30,8 miljard pond koper, 26,3 miljoen ounce goud en 121,3 miljoen ounce zilver. Het ligt in Indonesië, in de Mimika-regio, centraal Papua.

De eerste aanwijzingen van de minerale bronnen in deze afgelegen regio werden in de jaren 1930 door Nederlandse geologen ontdekt, maar serieuze pogingen om ze te exploiteren begonnen pas in de jaren 1960, gelijktijdig met de overdracht van het bestuur van Nederlands Nieuw-Guinea aan het nieuw onafhankelijke Indonesië.

De huidige mijn omvat een grote dagbouwmijn van 2,4 kilometer (1,5 mijl) breed aan de oppervlakte, voltooid in 2019, drie operationele ondergrondse mijnen (Grasberg Block Cave, Deep Mill Level Zone en Big Gossan), die allemaal ruwe erts naar vier concentratoren voeren.

In 2018 werd de verkoop van een meerderheidsbelang in Grasberg aan het staatsmijnbedrijf PT Inalum feitelijk afgedwongen door de Indonesische regering via regelgevingsdruk en resource-nationalisme, met name het verbod op de export van onbewerkte koperconcentraat in 2017 en de weigering om een langetermijnoperatietoevoeging van de mijnvergunning te verlenen.

Om de impasse op te lossen en zijn operatorstatus veilig te stellen, accepteerde Freeport een aanzienlijk lagere prijs per aandeel dan zijn partner Rio Tinto (die de operatie volledig verliet), waardoor het actief onder zijn oorspronkelijke prognoses werd gewaardeerd, wat een tijdelijke crash van de aandelenkoers van het bedrijf veroorzaakte.

Vandaag bezit Freeport-McMoRan een speciale mijnvergunning (IUPK) die het in staat stelt de fysieke operator van de mijn te blijven tot 2041, met een overeenkomst om een extra 12% belang aan de Indonesische regering over te dragen tegen nul kosten om de licentie na 2041 veilig te stellen.

De druk van de Indonesische regering was zowel een algemene intentie om meer van de winsten van de natuurlijke hulpbronnen van het land in het land te houden als een reactie op lokale oppositie tegen de mijn.

Momenteel worden de operaties in Grasberg aangedreven door een op kolen gestookte energiecentrale, die in 2027 zal worden vervangen door een 265-megawatt op vloeibaar aardgas gestookte gecombineerde cyclus gasturbine-energiecentrale.

Naast de upgrade van de energievoorziening herstellen de Grasberg-operaties ook gedurende 2026 van de Grasberg-modderstroom van 2025. Een kolossale 800.000 metrische ton nat materiaal brak gewelddadig en onverwacht de ondergrondse werkingen binnen.

Deze enorme stroom werd veroorzaakt toen opgehoopt water en fijn slib door een eerder onopgemerkt gat aan de basis van de verlaten dagbouwmijn barstten. De catastrofe leidde tot 7 slachtoffers en verlaagde de mijnproductie voor 2026 met 50%.

Daarom wordt verwacht dat 2027 en latere jaren een sterke stijging zullen laten zien ten opzichte van de huidige productiecijfers, met de koperproductie in 2028 die het dubbele is van die in 2026 (herstel van Grasberg + uitbreiding van andere mijnen).

VS-mijnen

Hoewel Grasberg het grootste en meest emblematische actief van het bedrijf is, heeft Freeport-McMoRan ook een grote aanwezigheid op Amerikaans grondgebied.

De Amerikaanse operaties van het bedrijf vertegenwoordigen 1/3 van de productie van het bedrijf (exclusief Grasberg-storingen), en ongeveer 60-70% van de Amerikaanse koperproductie.

In de context van de VS die de levering van kritieke mineralen essentieel voor de energietransitie, militaire productie en de AI-waardeketen willen veiligstellen, positioneert dit Freeport-McMoRan als een belangrijke strategische leverancier voor het land.

Naast bestaande mijnuitbreiding gaat Freeport ook over tot het exploiteren van de historische voorraden van niet-ontgonnen erts uit het vorige decennium van mijnbouw. Een nieuwe leechingsmethode kan het bedrijf helpen erts uit deze weggegooide stapels koperhoudende gesteenten te halen, met potentieel voor een snelle groei van de productie tot 2030.

“Door meer te halen uit wat al is gedolven, helpen deze inspanningen de binnenlandse levering te versterken terwijl ze de efficiëntie verbeteren en afval verminderen. De aanpak ondersteunt een meer consistente output van bestaande operaties naarmate de vraag naar koper in het hele land blijft groeien.”

Dit zou in wezen een “gratis” nieuwe mijn kunnen genereren met 42 miljard pond aan bronnen uit de Amerikaanse mijnen, die tot 800 miljoen pond per jaar produceert, of een extra koperproductie gelijk aan 1/4 van die van 2025.

Andere mijnen & activa

Freeport-McMoRan exploiteert twee mijnen in Zuid-Amerika: een koper-molybdeenmijn in Peru (Cerro Verde), en een koper-mijn in Chili (El Abra).

Cerro Verde produceert jaarlijks 600 miljoen pond koper en 15 miljoen pond molybdeen, en El Abra produceert jaarlijks 500 miljoen pond koperkathode.

In Indonesië heeft Freeport-McMoRan naast Grasberg ook smelt- en raffinageactiviteiten gecentreerd rond de Java Integrated Industrial and Port Estate (JIIPE).

Dit omvat de lang gevestigde joint venture-faciliteit waar PT Freeport Indonesia een belang van 66% bezit en Japan’s Mitsubishi Materials 34%, met een jaarlijkse productiecapaciteit van ongeveer 342.000 metrische ton koperkathode, en de Manyar mega-smelter, een faciliteit van $3,7 mrd met een output van ruwweg 600.000 tot 650.000 ton koperkathode, evenals goud en zilver.

Freeport-McMoRan’s Toekomst

Groene economie & AI

Onder regelgeving zoals de U.S. Inflation Reduction Act (IRA) moeten autofabrikanten hoge percentages van hun batterij- en kritieke aandrijfonderdelen uit de VS of haar vrijhandelspartners (FTA) betrekken om in aanmerking te komen voor consumententariefkortingen.

Dit plaatst lokale kopervoorzieners zoals de Amerikaanse operaties van Freeport in Arizona en New Mexico in een goede positie om een voorkeursleverancier te worden die voldoet aan de regelgeving. In het bijzonder zou de uitbreiding van de Bagdad-mijn, sterk geoptimaliseerd met automatisering, naar schatting 25% van de Amerikaanse EV-koper markt kunnen veroveren.

Vergelijkbare binnenlandse markten in netwerken, niet-EV-batterijen en AI-datacenters zullen het bedrijf eveneens ten goede komen.

Internationaal zal het koper van Indonesië ook het groeiende EV-ecosysteem in Zuidoost-Azië voeden, vooral met de nieuwe gigantische, ultramoderne binnenlandse smelters die recentelijk in het land zijn gestart.

AI is niet alleen een nieuwe markt, maar ook een operationeel voordeel voor Freeport-McMoRan, aangezien het al autonome transport systemen (AHS) inzet in samenwerking met Caterpillar.

Freeport-McMoRan Financiële Traject

Hoewel de huidige traject van koperprijzen en winstgevendheid van kopermijnen, vooral Amerikaanse mijnen, rooskleurig lijkt, moeten beleggers in de mijnbouwsector altijd onthouden dat de sector sterk cyclisch is, met zware neergangen.

Daarom is het beleid van Freeport-McMoRan om de schulden onder een drempel van $3‑4 mrd te houden een netto positief, vooral vergeleken met de schulden-gedreven overnames van de jaren 2000 die werden gevolgd door een crash in grondstofprijzen na 2008.

De schulden van het bedrijf zijn ook gespreid zodat de meeste aflossingen gepland staan voor na 2031, waardoor het bedrijf lage rentetarieven heeft kunnen vastzetten vóór de recente wereldwijde stijging van de kapitaalkosten en inflatie.

Aandeelhouders mogen een stabiel uitkeringsbeleid verwachten, met ongeveer 50% van de vrije kasstroom bestemd voor organische groei, en 50% die aan aandeelhouders wordt teruggegeven, in de vorm van 1/3 als basisdividend (stabiel op $0,075 per aandeel sinds 2022), 1/3 als variabele dividenden (ook $0,075 per aandeel sinds 2022), en 1/3 uit aandeleninkoop.

Winstgevendheid & Koperprijzen

Zoals bij de meeste mijnbouwers zal de toekomstige prijs van de belangrijkste grondstof een enorme impact hebben op het succes of falen van een investering in het bedrijf. Dit is een van de moeilijkste metrics om te schatten.

Wat beleggers in hun risicomodellen kunnen meenemen, is de gevoeligheid van de winstgevendheid van het bedrijf voor variaties in koperprijzen en andere inputs:

  • Elke stijging of daling van de koperprijs van $0,1 per pond resulteert in een extra of lager $300 M aan vrije kasstroom.
  • Een stijging van de dieselprijs met 10% resulteert in een verlies van $85 M aan vrije kasstroom.
  • Een versterking van de Amerikaanse dollar met 10% ten opzichte van de Chileense peso, Indonesische roepia en Australische dollar resulteert in een extra $1 802 M aan vrije kasstroom.

Dit kan nog steeds elke prognose van Freeport’s aankomende EBITDA en vrije kasstroom in het late jaren 2020 moeilijk maken, vooral met dieselprijzen die mogelijk worden beïnvloed door een oorlog met Iran of lagere Russische exporten, terwijl zo’n energiecrisis ook de vraag naar koper voor batterijen en EV’s kan stimuleren, waardoor de koperprijzen op hun beurt stijgen.

Prognoses van de opbouw van datacenters en het daarmee gepaard gaande energieverbruik (en netupgrades) zullen naar verwachting ook de koperprijzen beïnvloeden.

Echter, op de lange termijn heeft Freeport het voordeel een enorme koperproducent te zijn met sterke reserves en groeiende productie, in een wereld die in de komende 1‑2 decennia meer koper nodig heeft dan de mensheid ooit in haar hele geschiedenis heeft gedolven.

Dus hoewel er op korte termijn enige turbulentie kan optreden (bijv. hoge dieselprijzen, AI-opbouw), zouden de structurele trends van elektrificatie van verwarming (warmtepompen), EV’s, stationaire batterij-energieopslag, netupgrades, enz., de vraag naar koper hoog moeten houden en de koperprijs op een verhoogd niveau moeten houden.

Laatste Freeport-McMoRan (FCX) Aandelen Nieuws en Ontwikkelingen

mm

Jonathan is een voormalig biochemisch onderzoeker die werkzaam was in genetische analyse en klinische proeven. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie 'The Eurasian Century'.