Linde (LIN): Industriële gasreus die groene staal, chips en ruimtevaart aandrijft

Als we aan industriële materialen denken, denken we meestal aan grondstoffen zoals staal, kolen, aluminium, keramiek en andere gemakkelijk herkenbare vaste stoffen. Maar even belangrijk zijn alle verschillende gassen die worden gebruikt door de chemische, metallurgische en halfgeleiderindustrie, evenals in medische toepassingen.

Waterstof wordt gebruikt in talloze chemische reacties voor producten zo divers als voedsel, farmaceutica en chemicaliën, en het wordt een sleutelproduct voor groen staal en aluminium.

Koolstofdioxide (CO2) en koolstofmonoxide (CO) zijn ook belangrijke basiselementen voor een eindeloze lijst van chemische verbindingen. Aardgas drijft de meeste metallurgische processen aan. Helium is een sleutelcomponent voor supergeleidend magneten (maglev, MRI, enz.) en de productie van halfgeleiders.

Stikstof en zuurstof zijn ook belangrijk voor veel productieprocessen en essentiële medische gassen. Andere specialistische gassen zoals argon, xenon, zwavelhexafluoride en andere zijn eveneens belangrijke leveringen die onze moderne beschaving in stand houden.

Bron: Linde

In het algemeen geldt: hoe geavanceerder het proces dat industriële gassen vereist, hoe zuiverer het gas moet zijn. Daarom zullen de meeste bedrijven die dit product nodig hebben, vertrouwen op een leverancier met de ervaring en productieschaal om het zo goedkoop mogelijk te maken, terwijl de vereiste kwaliteit behouden blijft.

Dit maakt bedrijven die zich bezighouden met industriële gassen een absoluut essentieel onderdeel van de toeleveringsketen die betrokken is bij reindustrialisatie, de productie van halfgeleiders en de groene transitie.

Een sterke leider in dit segment is Linde, die de industrie letterlijk heeft uitgevonden door het proces voor luchtliquefactie te ontwikkelen.

Linde Overzicht

Linde Geschiedenis

Linde werd in 1879 opgericht door Carl von Linde, die de eerste persoon was die zuurstofgas uit de lucht onttrok, waardoor het een commercieel levensvatbaar product werd en daarmee de industriële gasindustrie lanceerde. Dit proces maakte ook de scheiding van lucht en andere gassen mogelijk.

“Na een decennium trok Linde zich terug uit de managementactiviteiten om zich opnieuw op onderzoek te richten, en in 1895 slaagde hij erin lucht te liquefiëren door deze eerst samen te drukken en vervolgens snel te laten expanderen, waardoor ze afkoelde. Vervolgens verkreeg hij zuurstof en stikstof uit de vloeibare lucht door langzaam op te warmen.”

Carl von Linde Biografie

Güldner-Motoren-Gesellschaft, die ofoorspronkelijk geproduceerde motoren en tractoren en zou, na verloop van tijd, het Linde Material Handling-apparatuurmerk worden dat heftrucks en andere soortgelijke apparatuur produceert.

Na groot succes in Europa besloot Carl von Linde in 1906 zijn zuurstofontginningsbedrijf naar het buitenland uit te breiden, gericht op Amerika, dat vandaag de grootste markt voor het bedrijf is.

“In de beginjaren van de zuurstofproductie was het verreweg grootste gebruik van het gas de oxyacetylenfakkel, uitgevonden in Frankrijk in 1904, die het metaal snijden en lassen revolutioneerde bij de bouw van schepen, wolkenkrabbers en andere ijzer- en staalconstructies.”

Na de Eerste Wereldoorlog werden de Amerikaanse activa van Linde geconfisqueerd en werden ze onderdeel van de Union Carbide Corporation (UCC), later omgedoopt tot Praxair. In 2018 werd dit opnieuw onderdeel van Linde toen Linde fuseerde met Praxair.

Tijdens het interbellum en de onmiddellijke nasleep bouwde Linde zijn Europese activiteiten op, met sterke activiteit in de productie van zuurstof, waterstof, stikstof en helium.

In de afgelopen twee decennia ging het bedrijf door een reeks overnames om zijn omvang in de industriële gassector te vergroten. Het begon met de overname van het Zweedse specialistische gasbedrijf AGA AB voor $3,71 mrd in 2000. Vervolgens volgde de overname van de Britse BOC voor €11,7 mrd in 2006, van de thuiszorgactiviteiten in België, Frankrijk, Duitsland, Portugal en Spanje van Air Products & Chemicals voor €590 mio in 2012, van Lincare Holdings, een Amerikaanse leverancier van medische gassen, voor US$4,6 mrd in 2012; en van American HomePatient in 2016.

Verdere internationale uitbreiding omvatte de overname van Ceylon Oxygen Ltd in Sri Lanka, de bouw van lucht scheidingsfabrieken in Indonesië, en de overname van Air Liquide (AIL.DE ). De industriële handel- en elektronicadivisies en de divisie voor vloeibare bulkluchtgassen van Korea in 2016.

Maar het was de $90 mrd gelijke fusie tussen Linde en Praxair die de reus creëerde die het vandaag is.

Linde Businessmodel

Het businessmodel is opgesplitst tussen de productielocatie en het eigendomsmodel. Sommige gassen worden direct op de industriële locatie geproduceerd waar ze worden gebruikt, terwijl andere worden geproduceerd in gecentraliseerde faciliteiten en vervolgens naar de eindgebruiker worden getransporteerd.

Vloeibare bulk (vloeibare lucht, vloeibare zuurstof, vloeibare waterstof, enz.) is het grootste product van het bedrijf, geleverd aan klanten als vloeibaar gas geproduceerd in gecentraliseerde industriële locaties.

De on‑site verkoop is uiterst stabiel, omdat ze gekoppeld is aan decennialange leveringscontracten met risico‑vrije energie‑ en grondstofvoorzieningen. Over het algemeen is dit model het beste voor grote fabrieken die een voortdurend grote hoeveelheid gezuiverd gas nodig hebben, zoals staalfabrieken, halfgeleiderfabrieken, enz.

Source: Linde

Daarentegen zijn bulk‑leveringen van vloeibaar gas via “merchant”‑contracten gebaseerd op kortere contracten, afhankelijk van de lokale toeleveringsketen, en zijn ze mogelijk winstgevender in boomperiodes en riskanter tijdens leveringscrises of lage prijzen.

Verpakte gas is de categorie die verkoop in kleinere volumes vertegenwoordigt, zoals gasflessen met een kortetermijncontract.

In 2025 vertegenwoordigden verpakte en merchant‑verkopen meer dan 2/3^rd van de totale verkoop.

Source: Linde

Linde is vrijwel in alle specialistische gasmarkten aanwezig als het gaat om verpakte producten. Andere gassen zijn alleen beschikbaar via merchant‑levering of on‑site productie.

Source: Linde

Als een belangrijke leverancier van een ingrediënt dat relatief goedkoop is ten opzichte van het eindproduct, onderhoudt Linde doorgaans decennialange commerciële relaties met een klant, die niet gemakkelijk zal riskeren over te stappen naar een andere leverancier die mogelijk andere onzuiverheden of gaskwaliteit heeft.

Linde in Cijfers

Linde is een groot wereldwijd industrieel bedrijf, met ongeveer ~65.550 werknemers.

Linde bekleedt wereldwijd de eerste plaats, met ~31 % marktaandeel in industriële gassen, gevolgd door Frankrijk’s Air Liquide (~23 %) en het Amerikaanse Air Products & Chemicals (~13 %).

In het algemeen zijn de verkopen van Linde de afgelopen decennia snel gegroeid door een mix van overnames en organische groei via strategische investeringen, met groeicijfers die hoger liggen dan die van de belangrijkste concurrent en een aandelenprestaties die de S&P 500 overtreffen.

Source: Linde

Deze prestaties in verkoop en beurswaardering komen ook voort uit een snel stijgende cashflow in de afgelopen jaren. Dit heeft zich ook vertaald in een gestaag groeiende dividenduitkering sinds 1993.

Source: Linde

Naast gasproductie en -verkoop verkoopt Linde ook haar expertise in engineering en handling van gassen, een activiteit die veel minder kapitaalintensief is. Maar beleggers moeten zich realiseren dat dit een klein deel van de business is, goed voor slechts 7 % van de totale omzet in 2025.

Source: Linde

Het bedrijf heeft een zeer divers klantenbestand, waardoor het een gediversifieerde omzetbasis heeft die waarschijnlijk alleen zal fluctueren parallel aan de wereldeconomie. Bijvoorbeeld, zelfs de grootste bediende sectoren, zoals chemie & energie, vormen slechts 21 % van de totale verkoop, en de op één na grootste sector, de productie, is ook 21 %.

Source: Linde

De verkoop is ook geografisch gediversifieerd, waarbij het Amerika‑segment, grotendeels geërfd van Praxair, 45 % van het totaal uitmaakt, gevolgd door EMEA (25 %) en Azië‑Pacific (20 %).

De aard van gasproducten en de moeilijkheid om ze over lange afstanden te transporteren, bevoordelen een gedecentraliseerd productiemodel, met vele regionale hubs en lokale fabrieken die voldoen aan de behoeften van de industrie en bevolking van die specifieke regio, met 855 grote kernproductiefaciliteiten.

Source: Linde

Toekomst van Linde

Reindustrialisatie & Uitbreiding

Het proces van het terugbrengen van productie naar de VS en westerse landen, vooral geavanceerde technologieën, biedt een enorme kans voor Linde.

zal $1 mrd investeren om zijn bestaande on‑site industriële gascomplex in Phoenix, Arizona

“Geavanceerde halfgeleiderfabricage hangt af van een betrouwbare levering van gassen met uitzonderlijke zuiverheidsniveaus. Naarmate de wereldwijde vraag naar geavanceerde halfgeleiders blijft toenemen, toont deze investering Linde’s vermogen om de zuiverheid, betrouwbaarheid en schaal te leveren die onze klanten nodig hebben.”

Armando Botello, President, Linde Gases, VS.

Evenzo plant Linde LienHwa, Linde’s joint‑venturepartner in Taiwan, een investering van ongeveer $800 M om verschillende luchtscheidings- en waterstofproductie‑eenheden te bouwen, te bezitten en te exploiteren. De verkoop aan elektronische klanten groeide met 18 % jaar‑op‑jaar in Q2 2026.

In het algemeen zal het terugbrengen van staalproductie of scheepsbouw ook veel industriële gassen vereisen, waardoor Linde een essentiële partner wordt voor elk reindustrialisatie‑project.

Groene Energie & Nieuwe Markten

Als wereldleider in industriële gassen met bijna evenveel marktaandeel als de twee dichtstbijzijnde concurrenten, kan Linde’s toekomstige groei alleen voortkomen uit twee bronnen: groei van de wereldwijde economische en industriële activiteit, en nieuwe markten en projecten.

Een van die nieuwe markten is ruimtevaartlanceringen en de zich ontwikkelende ruimte-economie in het algemeen.

“In 2025 ondersteunden we een recordaantal lanceringen en hebben we recentelijk bijna $1 billion geïnvesteerd om te voldoen aan de groeiende vraag van gecontracteerde ruimte-lanceerkunden, terwijl we een ecosysteem opbouwen dat nog meer lanceringen in de komende jaren ondersteunt.”

De lancering van raketten vereist een enorme hoeveelheid brandstof, die bestaat uit vloeibare zuurstof en waterstof (een specialiteit van Linde) of vloeibaar methaan in het geval van SpaceX’s Starship.

“Bij een typische lancering bestaat ongeveer 90 % van de massa van de raket bij de start uit de propellanten.”

Een ander gas dat voor deze industrie nodig is, is stikstof, omdat het vormgevingsproces voor koolstofvezelcomposietonderdelen het uitharden van het composietmateriaal in een autoklave onder stikstofdruk vereist.

Cryogenen zoals vloeibare stikstof en vloeibare helium worden gebruikt om de kamers te koelen en een vacuüm te creëren om de integriteit van componenten te testen.

Intussen vertrouwt de voortstuwing in de ruimte steeds meer uitsluitend op zeldzame edelgassen die door ionthrusters worden voortgestuwd, waarvoor xenon en/of krypton nodig zijn.

“Deze zeldzame gassen komen niet in grote hoeveelheden in onze atmosfeer voor – dus moeten we gespecialiseerd scheidingswerk verrichten om een betekenisvolle hoeveelheid van het gas te verkrijgen. Onze expertise maakt Linde tot een toonaangevende leverancier van deze belangrijke propellanten.”

Matt Coffman, Linde’s Market Manager for Rare Gases.

Een andere sector is koolstofarme energie en groene waterstof.

In 2025 tekende het bedrijf verschillende nieuwe projecten, waaronder een investering van $400 M in Louisiana om zuurstof en stikstof te leveren aan de Blue Point-project voor koolstofarme ammoniak, die uiteindelijk 1,4 miljoen metrische ton koolstofarme (blauwe) ammoniak per jaar moet produceren.

In het algemeen zullen groene ammoniak en waterstof waarschijnlijk een voortdurend groeiend segment voor Linde worden, omdat ze een brandstof vormen die kolen kan vervangen (in staalproductie) en vloeibare brandstoffen voor scheepvaart en uiteindelijk luchttransport.

Koolstofafvangtechnologie, die recent uitgezonden of atmosferische CO₂ opsluit, kan ook profiteren van Linde’s expertise in het scheiden, concentreren en vloeibaar maken van zuivere gassen.

Linde Investment Case

Linde’s Pros

De kracht van een investering in Linde ligt in de blootstelling aan tal van technologisch geavanceerde sectoren met een “pick‑and‑shovel” benadering, van chemie en gezondheidszorg tot halfgeleiders en ruimte‑lanceringen.

Het is bovendien verreweg het grootste bedrijf ter wereld in zijn sector, wat de stabiliteit en schaal biedt die aandeelhouders kunnen verwachten van zo’n competitieve positie, een investeringsprofiel dat wordt aangetoond door een decennialange gestage stijging in winstgevendheid en dividenduitkeringen.

Ten slotte worden specialistische gassen steeds belangrijker nu de wereld zich afwendt van fossiele brandstoffen. De massaproductie van waterstof, die mogelijk kan worden opgeslagen en benut zodra het wordt omgezet in ammoniak, is een van de weinige geloofwaardige technologische oplossingen voor de decarbonisatie van scheepvaart en zware industrie.

Dit vormt een serieuze kans voor Linde, waarbij zijn expertise in engineering, vloeibaarmaking en transport van gas via een wereldwijde toeleveringsketen uiterst waardevol is in een toekomstige waterstof‑gedreven economie.

Linde’s Cons

Hoewel industriële gassen geavanceerde technologie en dure faciliteiten vereisen, zijn ze uiteindelijk een commodity. Dit is niet per se een nadeel voor een bedrijf met de schaal en efficiëntie van Linde. Maar beleggers moeten zich realiseren dat, ongeacht hoe nuttig Linde‑producten zijn voor ruimte‑raketten of halfgeleider‑fabrieken, de prijszettingsmacht van het bedrijf sterk wordt beperkt door intense concurrentie.

Een ander negatief punt is dat na twee decennia van opeenvolgende overnames en een megafusie, deze groeipad voor Linde grotendeels onhaalbaar/on relevant wordt. Elke fusie met een ander groot industriëlgasbedrijf zou waarschijnlijk worden geblokkeerd door mededingingsautoriteiten. En zelfs overnames van kleinere bedrijven zullen waarschijnlijk tot meer controle leiden om te voorkomen dat de industriële gasmarkt verandert in een oligopolie van een handvol bedrijven.

Dus hoewel Linde’s groeiprofil in de afgelopen decennia opmerkelijk was, moeten beleggers kijken of de huidige aandelenkoers werkelijk weerspiegelt dat de enige waarschijnlijke groei zal voortkomen uit wereldwijde economische dynamiek en een paar markten (waterstof, raketten) die nu nog klein zijn.

Laatste aandelennieuws en ontwikkelingen rond Linde (LIN)