Fed-gouverneur zegt dat tokenisatie nog in de kinderschoenen staat, maar technologische ontwikkelingen potentieel hebben buiten crypto

Christopher Waller, gouverneur van de Federal Reserve, zei vrijdag dat hij waarde ziet in de cryptomarkten en dat hoewel cryptocurrencies speculatieve activa zijn, ze ook een vorm van financiële innovatie vertegenwoordigen.

Sprekend op de Global Interdependence Center-conferentie over “Digital Money, Decentralized Finance, and the Puzzle of Crypto” in Californië, deelde Waller zijn gedachten over het crypto-ecosysteem.

Volgens hem, gezien de recente gebeurtenissen in crypto, zoals de ineenstorting van FTX, is het tijd voor discussies over digitale activa.

Waller’s toespraak biedt een fascinerend inzicht in hoe hij cryptocurrencies ziet; hoewel hij er een open houding tegenover heeft, wil hij er ook voor zorgen dat de juiste stappen worden genomen om de risico’s die gepaard gaan met hun gebruik binnen het financiële systeem te minimaliseren.

In zijn toespraak over crypto benadrukte de Fed-gouverneur de aanzienlijke financiële risico’s die verbonden zijn aan digitale valuta en de betrokkenheid van banken daarbij. Hij besprak ook de diepgaande implicaties van gedistribueerde grootboektechnologie, slimme contracten en tokenisatie voor gegevensprivacy.

Waller merkte op dat financiële inclusie verbeterd kan worden door deze aanpak, omdat deze een veiligere toegang tot diensten biedt dan traditionele methoden, terwijl de bescherming van de klant van het grootste belang blijft.

Daarom betoogde hij dat regelgevers een evenwichtige benadering moeten hanteren om de sector te reguleren, met maatregelen die zowel klanten beschermen tegen kwaadwillende actoren als ruimte bieden voor innovatie.

Crypto-activa: “De sociale constructie van geld”

Crypto-activa worden gedefinieerd als elke digitale asset die met cryptografische technieken is geïmplementeerd en wordt verhandeld. De reden waarom iemand een crypto-asset bezit, is niet dat het nieuw of uniek is, maar gebaseerd op economische relaties die ertoe leiden dat objecten waarde hebben, zei Waller in zijn toespraak op 10 februari.

Commentaar gevend op het ontbreken van intrinsieke waarde van crypto, zei de gouverneur dat objecten waarde hebben vanwege hun inherente eigenschappen, en als een object geen eigenschappen heeft, dan zou de prijs ervan nul moeten zijn.

Echter, “schokkend genoeg blijkt dat objecten veel hoger gewaardeerd kunnen worden dan hun intrinsieke eigenschappen suggereren,” zei Waller, verwijzend naar het werk van Paul Samuelson uit 1958 over intertemporele consumptiesmoothing, waarin een intrinsiek nutteloos object tegen een positieve prijs kan worden verhandeld. Dit concept werd aangeduid als “de sociale constructie van geld”.

“De waarde van zo’n object wordt uitsluitend gedreven door geloof. Als ik geloof dat iemand in de toekomst een positieve prijs voor dit object zal betalen, dan ben ik bereid nu een positieve prijs te betalen, het over de tijd te dragen, en het te verkopen wanneer ik andere goederen en diensten moet consumeren,” zei Waller.

Maar hoewel intrinsiek nutteloze objecten tegen een positieve prijs kunnen worden verhandeld, verduidelijkte Waller dat er altijd een tweede evenwichtsprijs voor dit object bestaat, namelijk nul — wanneer de overtuigingen veranderen en men gelooft dat er in de toekomst niemand voor dit object zal betalen.

Er zijn veel intrinsiek nutteloze objecten die toch waarde hebben, zoals baseballkaarten en handtekeningen van beroemdheden. “Op basis van hun fundamentele eigenschappen hebben deze dingen weinig tot geen intrinsieke waarde, maar kunnen ze toch sterk in trek zijn en astronomische prijzen opleveren,” vervolgde Waller, en voegde eraan toe dat op een dag, wanneer niemand meer baseballkaarten wil verzamelen, ze niets meer waard zouden zijn.

Steunend voor innovatie maar bezorgd over de betrokkenheid van banken

Crypto-activa zijn volgens Waller “niet meer dan een speculatief activum,” vergelijkbaar met een baseballkaart. Ze worden alleen tegen een positieve prijs verhandeld op basis van de overtuiging dat iemand anders zal komen en het tegen een hogere prijs zal kopen.

“Als mensen zo’n activum willen aanhouden, ga er dan voor,” zei Waller, terwijl hij waarschuwde dat “als je crypto-activa koopt en de prijs op een bepaald moment naar nul gaat, wees dan niet verbaasd en verwacht niet dat belastingbetalers je verliezen zullen socialiseren.”

Daarom blijven crypto-activa riskant terwijl bedrijven die ermee handelen zich nog in de kinderschoenen bevinden. Waller wees vervolgens op het brute jaar 2022, waarin veel crypto-bedrijven zoals BlockFi, Voyager, Celsius Network, Genesis en Three Arrows Capital werden weggevaagd.

Van betalingsplatformen en beurzen tot crypto-leners en hedgefondsen, verschillende prominente crypto-gerelateerde bedrijven hebben faillissement aangevraagd, stelde Waller. Naast deze ineenstorting heeft de dramatische daling van de waarde van crypto geleid tot veel schade voor investeerders in de crypto-industrie.

Met 12% tot 20% van de Amerikaanse volwassenen die crypto bezitten, verhandelen of gebruiken en de toenemende verliezen uit crypto, betoogde Waller dat er betere beleggersbescherming moet komen. Maar het zijn niet alleen particuliere beleggers die de klap van de zogenaamde crypto-winter voelen; “zelfs institutionele beleggers, met aanzienlijke middelen om due diligence uit te voeren, hebben de pijn gevoeld” met ten minste 15 openbare pensioenfondsen, die de pensioenen van overheidsmedewerkers beheren en getroffen zijn door de nu failliete crypto-beurs FTX.

“Hoewel het mij niet uitmaakt of mensen risicovolle investeringen aangaan of risicovolle zakelijke ondernemingen ondernemen, moeten banken en andere financiële intermediairs elke activiteit die ze uitvoeren op een veilige en solide manier uitvoeren,” zei Waller, die in zijn toespraak zijn steun uitsprak voor verstandige innovatie in het financiële systeem.

Maar tegelijkertijd deelde hij zijn zorgen over banken die zich bezighouden met activiteiten die een verhoogd risico op fraude en oplichting, juridische onzekerheden en de prevalentie van misleidende en onnauwkeurige financiële openbaarmakingen met zich meebrengen.

De gouverneur betoogde dat een bank die met crypto-klanten werkt, zeer duidelijk moet zijn over de bedrijfsmodellen van de klanten, de structuren van corporate governance en de risicomanagementsystemen, om ervoor te zorgen dat de instelling zelf niet met de kosten blijft zitten als er een crypto-ramp ontstaat.

Bovendien staan banken die overwegen zich te bezighouden met crypto-gerelateerde activiteiten voor de kritieke taak om te voldoen aan de “know your customer” (KYC) en “anti-money laundering” (AML) vereisten, die hij zei dat banken op geen enkele manier mogen negeren.

Voorlopig gelooft Waller dat de overslag van de stress in de crypto-industrie naar andere delen van het financiële systeem minimaal is geweest. Dit komt gedeeltelijk door de beperkte onderlinge verbindingen tussen het crypto-ecosysteem en het banksysteem, zei hij.

Waller vervolgde dat om zich te beschermen tegen risico’s voor de financiële stabiliteit door crypto, het belangrijk is dat regelgevers daadkrachtig optreden. Hij waarschuwde echter ook dat om innovatie niet te verstikken, het belangrijk is duidelijke onderscheidingen te maken tussen de verschillende aspecten van de crypto-wereld met betrekking tot of en hoe het ecosysteem gereguleerd moet worden. Door dit te doen, kunnen de autoriteiten onnodige beperkingen op de positieve kenmerken van het crypto-ecosysteem vermijden, zei Waller.

De technologie: Blockchain, slimme contracten, tokenisatie

Wat betreft de onderliggende technologie van de crypto-activa, definieerde Waller blockchain als een databasebeheersprotocol dat wordt gebruikt om transacties vast te leggen, inclusief permissieve en permissieloze gedistribueerde grootboektechnologieën. Hoewel fundamenteel voor het creëren van crypto-activa, is deze technologie niet beperkt tot uitsluitend gebruik in het crypto-ecosysteem en wordt ze onderzocht om mogelijk een breed scala aan datamanagementproblemen aan te pakken, zei Waller.

Wat betreft technologie die direct handel faciliteert, stelde hij dat crypto slimme contracten en tokenisatie omvat als een vorm van gegevensprivacy, die samen met blockchain veel bredere toepassingen hebben.

Verder commentaar leverend op slimme contracten, wees hij erop hoe ze worden gebruikt in peer-to-peer handel en in combinatie met een gecentraliseerd datamanagementprotocol kunnen worden ingezet om de uitvoering van bepaalde transacties in niet-crypto-activa te automatiseren.

Terwijl hij het potentieel van slimme contracten opmerkte, suggereerde Waller dat deze technologie uiteindelijk op een veel bredere manier kan worden toegepast, van datamanagement en clearing en afwikkeling van effectentransacties tot nog complexere toepassingen.

Commentaar leverend op tokenisatie, zei Waller dat wanneer deze opkomende technologie wordt gecombineerd met datavaults om persoonlijke informatie veilig op te slaan, het kan worden gebruikt om objecten te verhandelen ter bescherming van iemands identiteit.

Tokenisatie is het proces waarbij een reëel activum wordt weergegeven als een digitale token op een blockchain. Dit proces maakt de creatie van security- of asset-tokens mogelijk, die digitale representaties zijn van reële activa ter waarde van honderden biljoenen dollars. Door een activum te tokeniseren, kan het worden weergegeven als cryptocurrency, waardoor het toegankelijker en makkelijker verhandelbaar wordt.

Door de manier waarop we activa bezitten en verhandelen te transformeren, hebben security-tokens aanzienlijke interesse van Wall Street gegenereerd. In tegenstelling tot cryptocurrencies vallen security-tokens onder federale effectenwetten en moeten ze voldoen aan de regelgeving die de verkoop en handel in effecten regelt. Met de recente problemen op de markt en de toegenomen regelgevende aandacht, zouden security-tokens dit jaar een belangrijke speler kunnen worden.

Security token offerings (STOs) winnen ook aan populariteit, en in het licht van de regelgevende tegenreactie maken ze een comeback. Men zou kunnen zeggen dat regelgevende ontwikkelingen security-tokens onvermijdelijk maken.

Tokenisatie heeft daadwerkelijk het potentieel om enorme waarde te creëren, waarbij de markt voor security-tokens naar verwachting tegen het einde van dit decennium een omvang van meerdere biljoenen dollars zal bereiken. De goedkeuring van security-tokens door de crypto-gemeenschap, traditionele financiële instellingen en regelgevers wijst op een veelbelovende toekomst voor hen.

“Hoewel deze technologische ontwikkelingen nog in de kinderschoenen staan, hebben ze potentiële toepassingen buiten het crypto-ecosysteem die kunnen leiden tot aanzienlijke productiviteitsverbeteringen in andere sectoren,” zei Waller.