Wanneer elk actief een digitaal en onveranderlijk eigendomsbewijs wordt – Thought Leaders

Opmerking van de redacteur: Dit opiniestuk werd oorspronkelijk gepubliceerd in 2019. Het regelgevingslandschap is sindsdien aanzienlijk veranderd, met name door de invoering van MiCA in Europa en de evoluerende SEC‑richtlijnen in de VS.

Regulering

De regelgevende controle is uitgegroeid tot een permanente realiteit in de cryptowereld. Dit werd duidelijk begin 2018. Regelgevers uit alle hoeken van de wereld proberen het cryptofenomeen in te passen in bepaalde regelgeving of kaders. De hoofdvraag is echter om te bepalen wat crypto‑activa zijn? En of crypto‑activa effecten zijn? Als dat zo is, moet de relevante wet worden toegepast.

In de VS heeft de Securities and Exchange Commission (SEC) aangekondigd dat alle crypto‑activa beleggingscontracten of – effecten zijn. Later werd dit gecorrigeerd: alle, behalve Bitcoin en Ethereum (in de huidige fase), worden beschouwd als effecten.

De realiteit is dat het Amerikaanse rechtssysteem grotendeels nog steeds leunt op de 86 jaar oude Securities Act, met uitzonderingen die mogelijk werden gemaakt door de invoering van de JOBS Act in 2012. En binnen deze wijziging is er ook ruimte voor security‑tokens. Kleine uitgiftes tot USD 1 miljoen kunnen worden uitgevoerd als crowdfunding-projecten. Grotere deals kunnen worden gedaan als private placements of openbare aanbiedingen, beperkt tot geaccrediteerde (professionele of vermogende) investeerders. Hoe dan ook, de registratie van het uitgevende effect is verplicht. Het is waarschijnlijk dat de Securities Act een grote herziening zal ondergaan om de meeste cryptocurrencies buiten de reikwijdte van de federale effectenwet te plaatsen. In de tussentijd identificeert de meest recente discussie richtlijnen voor hoe te beoordelen of het publiek aangeboden of verkochte digitale activum een beleggingscontract is en dus een effect.

In Europa daarentegen heeft de European Securities and Markets Authority (ESMA) opgeroepen om de herziene Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II) van Europa uit te breiden zodat cryptocurrency‑producten, zoals initiële muntaanbiedingen met effectkenmerken, worden opgenomen onder overdraagbare effecten of andere soorten financiële instrumenten. De Europese prospectusverordening zal volledig van kracht zijn vanaf 21 juli 2019 en de huidige richtlijn vervangen. Volgens de verordening kan elke EU‑lidstaat haar eigen limiet tussen 1 en 8 miljoen EUR vaststellen wanneer de verplichte prospectusvereiste van toepassing is.

Aan de rand van Brexit heeft de Financial Conduct Authority (FCA) van het VK een uitgebreid consultatiedocument gepubliceerd over de classificatie en regulering van crypto‑activa. Het document beoogt regelgevende duidelijkheid te bieden voor bedrijven en consumenten, wanneer bepaalde activiteiten rond “crypto‑activa” of tokens zelf binnen het regelgevende perimeter van de FCA vallen. De FCA herinnert eraan dat het overtreden van het autorisatieregime een strafbaar feit is en een maximale straf van 2 jaar gevangenisstraf of een onbeperkte boete, of beide, met zich meebrengt. Na de consultatieperiode is de FCA van plan om vóór de zomer van 2019 de definitieve beleidsverklaring met betrekking tot crypto‑activa te publiceren.

Andere vooraanstaande rechtsgebieden, zoals Zwitserland, Malta, Estland, Litouwen en Liechtenstein, hebben de soorten crypto‑activa geëvalueerd en een classificatie daarvan voorgesteld.

Alle bovengenoemde rechtsgebieden bieden min of meer vergelijkbare classificaties van tokens. Over het algemeen worden drie of vier typen gescheiden. Het is slechts een kwestie van niet al te verre toekomst voordat elke nationale regelgevende instantie haar mening of richtlijnen over dit onderwerp zal moeten geven.

Tokenisatie – digitaal en onveranderlijk eigendomsbewijs

De opkomst en ondergang van de ICO‑euforie heeft geleid tot een stevig precedent in de vraag naar tokenisatie. Het heeft ook een voorbeeld gesteld voor hoe de toekomst van effecten er waarschijnlijk uit zal zien. Er zal altijd een wet zijn die de uitgifte van effecten regelt. Maar er zal ook een gedecentraliseerde weergave van de uitgegeven effecten op de blockchain zijn. Met een transparante protocolimplementatie moet iedereen toegang kunnen krijgen tot de specificaties van slimme contracten en de algemene marktinteresse kunnen beoordelen.

De IEO of initial exchange offering leek enkele van de meest ontbrekende aspecten van een typische ICO te verhelpen, zoals betrouwbaarheid, bewaring, screening, transactiesnelheid, kosten en verkoopkanalen. Maar het moet nog blijken of het de meest geschikte methode voor het uitgeven van utility‑tokens blijkt te zijn. Uiteindelijk voegt tokenisatie een gezonde concurrentie toe tussen uitgevers en uitgifteplatformen.

Een notering op een traditionele beurs kan niet worden toegepast op getokeniseerde effecten. Traditionele beurzen missen begrip van de onderliggende technologie en regelgevende goedkeuring. Daarom zijn er veel nieuwe technologisch geavanceerde initiatieven die een gereguleerde ruimte willen opzetten voor de notering van security‑tokens en de secundaire markt.

Voor een klein kapitaalbedrijf kan een KYC/AML‑conforme STO‑campagne worden beschouwd als een alternatieve manier om financiering te verkrijgen. Het tokeniseren van bedrijven door equity‑tokens, winstdeling of het aantrekken van kapitaal met schuld‑tokens aan te bieden, kan een onvermijdelijk onderdeel worden van de financieringscyclus van een bedrijf. Een security‑token‑aanbieding kan gelijkstaan aan een initiële of latere aandelen‑ of schuldaanbieding in de vorm van een digitale token.

Wanneer een activum een digitaal en onveranderlijk eigendomsbewijs wordt voor een wereldwijde gemeenschap, hebben we een democratische toegang gecreëerd zodat iedereen kan deelnemen aan de groei van de wereldeconomie. Vandaag hebben niet alle landen geharmoniseerde effectenwetten. Maar we zijn goed op weg om de toetredingsdrempels voor zowel investeerders als uitgevers te verlagen.

Over de auteur

Liza Aizupiete, de Managing Director van Fintelum, die de crypto‑industrie bedient door een technisch solide en KYC/AML‑conforme token‑verkoopprocedure uit te voeren, crypto‑fondsen mede‑custodie, transfer‑agency, secundaire token‑OTC‑desk en corporate actions.

Voorheen was Liza oprichter en Managing Director van een cryptocurrency‑beurs Globitex, evenals de algemeen directeur van de Litouwse e‑money‑instelling NexPay UAB. Een geboren Letse, Liza studeerde af aan de Universiteit van Genève, Zwitserland, met een major in Filosofie. Liza heeft ervaring in de financiële sector, waaronder handel, fonds‑ en portfoliobeheer. Sinds 2012 is ze gepassioneerd door Bitcoin en later de bredere crypto‑industrie, als voorstander van een gedecentraliseerd en solide monetair systeem.

Over Fintelum

Fintelum is een uitgebreid ICO/STO‑token‑lanceerplatform voor bedrijven die hun activa willen tokeniseren in de vorm van utility‑, equity‑, schuld‑ en andere asset‑ of winstdelings‑tokens. De Fintelum‑suite van diensten omvat een gereguleerde KYC‑investor‑onboarding en continue naleving van de EU‑AML‑wetgeving. Het token‑verkoopproces kan worden gevolgd via een op maat gemaakt dashboard. Het back‑office‑systeem biedt toegang tot en beheer van gegevens evenals rapportage op aanvraag. Bovendien, om de risico’s van het token‑verkoopproces te beperken, fungeert Fintelum als mede‑custodian van cryptocurrency. Het systeem bevat geïntegreerde multi‑signature koude/warme wallets. Om de security‑token‑industrie te bedienen, treedt Fintelum op als transfer‑agent, die de eigendom van security‑tokens onder geverifieerde investeerders waarborgt. Fintelum kan ook secundaire token‑OTC‑exchange‑deskfuncties leveren, met voortdurende corporate‑action‑diensten, zoals stemrecht, dividenden en aankondigingen.

Meer informatie op https://www.fintelum.com

Dit is deel 5 van een serie van 5 delen.

Klik hier voor deel 1

Klik hier voor deel 2

Klik hier voor deel 3

Klik hier voor deel 4 in het Nederlands.