Energie

Constellation Energy (CEG): de toekomst van Amerika van energie voorzien

mm
Gepubliceerd op
Voeg Securities.io toe aan je voorkeursbronnen op Google

Met de trend van elektrificatie verschuift de stroomopwekking van een saaie investeringsvorm, die door pensioenfondsen voor gepensioneerden die op zoek zijn naar lage maar stabiele en veilige rendementen werd geprefereerd, naar een technologische inzet die profiteert van een stijgende vraag en snel groeiende capaciteit. Meer energie is nodig, niet alleen voor elektrische voertuigen, maar ook voor verwarming, industriële processen, enz.

Tegelijkertijd creëert de AI-boom ook een geheel nieuwe bron van energievraag, waarbij nieuw gebouwde datacenters meestal worden gemeten aan hun stroomverbruik en routinematig in de gigawattreeks liggen, vergelijkbaar met de energieopbrengst van een volledige kernreactor.

“De vraag naar stroom voor datacenters is sinds 2014 verdrievoudigd, voornamelijk door de groei van AI. Recente prognoses voorspellen dat de elektriciteitsvraag tegen 2029 met 15,8 % kan toenemen, voornamelijk gedreven door de data‑economie, onshoring en andere elektrificatie‑inspanningen.”

Intussen wordt er een premie geboden aan bedrijven die hun stroomopwekkingscapaciteit snel kunnen decarboniseren, nu koolstofbelastingen en de druk om de opwarming van de aarde te bestrijden toenemen. En de best betalende klanten, zoals AI‑bedrijven, zijn bereid extra te betalen om kritiek op hun energieverbruik te verzachten.

Al deze trends zijn gunstig voor Constellation Energy (CEG ) , een bedrijf dat sinds de fusie van $26,6 miljard met Calpine Corporation op 7 januari 2026 de grootste elektriciteitsproducent van de Verenigde Staten is geworden.

Het bedrijf bezit de grootste vloot van schone en betrouwbare energie in de Verenigde Staten via hernieuwbare en nucleaire energiecentrales, en zal een cruciale rol spelen bij het van stroom voorzien van de AI‑inspanningen van het land, de re‑industrialisatie en elektrificatie.

CEG Prijsgrafiek

Overzicht van Constellation Energy

Geschiedenis van Constellation Energy

De oorsprong van het bedrijf gaat terug tot 1960, toen Dresden Generating Station Unit 1 de eerste privaat gefinancierde commerciële kernenergiecentrale in de VS werd.

Gelijktijdig met de start van andere kerncentrales zoals Calvert Cliffs Nuclear Power Plant Unit 1 en Peach Bottom Atomic Power Station Unit 1, richtte Baltimore Gas & Electric (BGE), een in 1816 opgericht bedrijf, Constellation Power Source Inc. op. Eind jaren negentig, als reactie op de toenemende deregulering van de industrie voor de verkoop van detailstroom.

In 2002 verwierf Constellation AES NewEnergy, waarmee Constellation NewEnergy, Inc. werd gecreëerd, en voegde ongeveer 3.000 grote elektriciteitsklanten toe aan zijn retailportefeuille.

Het bedrijf besteedde het grootste deel van de jaren 2000 aan een reeks overnames, breidde zijn aanwezigheid uit naar nieuwe Amerikaanse staten en voegde stroomopwekkingscapaciteit toe.

Dit leidde echter tot een grote schuldenlast, die het bedrijf in 2008 tijdens de Grote Financiële Crisis bijna failliet liet gaan. Dit resulteerde in de overname van het bedrijf door Exelon voor $7,9 miljard in 2011.

Dit zette de reeks overnames in de daaropvolgende jaren voort:

  • Integrys Energy Services en haar 1,2 miljoen commerciële, industriële, publieke en residentiële klanten.
  • MXEnergy, met meer dan 500.000 klanten.
  • ProLiance Energy, een in Indianapolis gevestigd leverancier van aardgas aan commerciële en industriële klanten.
  • Nieuw eigendom en beheer van de James A. FitzPatrick kerncentrale.
  • Everett Liquefied Natural Gas (LNG)-installatie, de langst operationele LNG‑importfaciliteit van dit type in de Verenigde Staten.

In 2021, Exelon Corporation (EXC ) kondigde de scheiding aan van haar nuts- en concurrerende energiezakelijke activiteiten, inclusief Constellation en Exelon Generation. Dit leidde uiteindelijk tot de scheiding van Exelon en Constellation in 2022.

In 2023 verwierf Constellation NRG Energy Inc. (NRG ) een eigendomsbelang van 44 % in de South Texas Project Electric Generating Station, een nucleaire centrale met twee eenheden van 2.645 MW.

In 2024 gaf Constellation de eerste corporate green bond in de Verenigde Staten uit die kan worden gebruikt om nucleaire energieprojecten te financieren. Hetzelfde jaar herstartte het bedrijf ook een kernreactor in een overeenkomst met Microsoft om haar AI‑datacentra van voldoende koolstofarme energie te voorzien.

In 2026 verwierf Constellation Calpine en haar 27,7 GW aan operationele capaciteit verspreid over 79 installaties, waarmee de grootste producent van schone en betrouwbare energie in de Verenigde Staten werd gecreëerd, de grootste overname van een decennium. Het bedrijf is ook actief in Canada, met activa die eerder van Calpine waren; dit omvat aardgas- en warmtekrachtcentrales zoals het Calgary Energy Centre in Alberta en de Island Cogeneration‑faciliteit in British Columbia.

Constellation Energy in cijfers

Wat opvalt bij Constellation Energy is de schaal, met 55,5 GW aan stroomopwekkingscapaciteit uit kernenergie, aardgas, olie, geothermie, waterkracht, wind- en zonne‑installaties.

Sinds de fusie met Calpine zal het bedrijf stroom leveren aan 2,5 miljoen particuliere en zakelijke klanten in het hele land, onder meer in sterk vraaggerichte regio’s zoals Texas en Californië.

Voor de overname werd het bedrijf gedomineerd door kernenergie (22 GW van de 31,6 GW). De focus van Calpine op hernieuwbare en geothermische faciliteiten heeft het groene profiel van Constellation aanzienlijk verbeterd en sluit goed aan bij de reeds uitgebreide kernvloot van 21 reactoren en 22 GW capaciteit.

In totaal is 59 % van de totale capaciteit van het bedrijf in 2026 koolstofvrij (wind, zon, geothermie, waterkracht, kern).

De energiecentrales (138 faciliteiten), en met name de kernvloot, vormen een zeldzaam en moeilijk te repliceren type activa, aangezien de nieuwbouwkosten van de ~55 GW vloot van het bedrijf meer dan drie keer de huidige ondernemingswaarde zouden bedragen.

Het bedrijf heeft in totaal meer dan 16.000 medewerkers in 22 Amerikaanse staten, hoewel het stroom verkoopt in 48 staten.

In 2025 genereerde het bedrijf 204.944 GWh (gigawattuur) elektriciteit. Met Calpine zal het bedrijf ongeveer 308.000 GWh stroom opwekken, waarmee het bijna 40 % voorloopt op de dichtstbijzijnde concurrent, NextEra Energy (NEE ) . , zowel qua totale energie als qua koolstofvrije energie. (Zie dit investeringsrapport over NextEra voor meer informatie).

Dit plaatst Constellation ver voor op de retail‑elektriciteitsmarkt. Met 200.000 GWh aan retail‑elektriciteitsbelasting is het 1/3rd groter dan de dichtstbijzijnde concurrent, NRG Energy, en bijna het dubbele van de grootste na NRG.

De fusie van de activiteiten van Calpine en Constellation vermindert ook de risico’s die voortvloeien uit een enkele energiemarkt. Dit geldt zelfs als de PJM Interconnection (13 Mid‑Atlantic‑ en Midwest‑staten plus Washington, D.C.) nog steeds een groot deel van de totale bedrijfsactiviteiten van het bedrijf uitmaakt, vanwege de bevolkings‑ en industriële dichtheid.

Toekomst van Constellation Energy

Kernenergie & AI

Een kernonderdeel van Constellation Energy, nog voordat het deze naam kreeg, ondergaat momenteel een renaissance door de combinatie van toenemende vraag naar stroom, een tekort aan voldoende opwekkingscapaciteit en de noodzaak om de stroomvoorziening tegelijk te decarboniseren.

Een duidelijk teken van deze trend en van Constellation’s unieke positie in deze markt was de overeenkomst uit 2024 met Microsoft om een stilgelegde kerncentrale (Three Mile Island Restart) weer op te starten om te voldoen aan de energiebehoefte van de tech‑gigant.

Een soortgelijke overeenkomst werd gesloten met Meta via een 20‑jarig Power Purchase Agreement (PPA) voor de totale output (1.121 megawatt) van Constellation’s Clinton Clean Energy Center in Illinois, met een start in juni 2027.

Constellation sloot zich ook aan bij Google, NVIDIA en Anthropic als lanceerpartner voor de AI Energy Management Alliance (AEMA)

“NVIDIA en Emerald AI werken al samen met energie‑ en infrastructuurleiders aan AI‑fabrieken die in realtime op netcondities kunnen reageren. AEMA zal dat werk uitbreiden door de technologie‑, energie‑ en beleidsgemeenschappen samen te brengen rond modellen die in de hele VS kunnen worden ingezet.”

Traditionele kerncentrales zijn moeilijk te bouwen, vooral in de VS, waar ervaring met dergelijke projecten is afgenomen, zoals blijkt uit de kostenoverschrijdingen en vertragingen van de nieuw gebouwde Vogtle-energiecentrale. Het bezit en de ervaring met het exploiteren van een volledige vloot van 21 oudere kernreactoren is een sterk voordeel van Constellation ten opzichte van andere nutsbedrijven, vooral omdat het bedrijf recentelijk een licentieverlenging heeft verkregen voor veel van zijn reactoren. En het zou kunnen helpen bij het succesvol toevoegen van 2 GW aan gloednieuwe nucleaire capaciteit aan zijn Calvert Cliffs Nuclear Power Plant‑faciliteit in Maryland.

Dit betekent niet dat haar positie alleen op oudere nucleaire technologie steunt. Bijvoorbeeld, Constellation deed haar eerste strategische investering in de ontwikkeling van kleine modulaire reactoren (SMR) door Blue Energy te steunen om de robotische, scheepswerf‑prefabri­cate nucleaire inzet te versnellen, hetzelfde bedrijf dat onlangs ook een strategisch partnerschap met GE Vernova (GEV ) heeft ondertekend. .

Dus als SMR’s economisch levensvatbaar blijken of zelfs goedkoper zijn dan traditionele kerncentrales, zou Constellation ook in een goede positie verkeren om ze snel te implementeren, toe te voegen aan haar opwekkingsvloot en bij te dragen aan de groei van de stroomcapaciteit van het bedrijf.

Hernieuwbare energie, Netwerk & Energieopslag

In totaal is Constellation van plan bijna 10 gigawatt (GW) aan nieuwe capaciteit toe te voegen. Naast nieuwe kernreactoren bestaat een deel uit energieopslag, met name 800 MW aan batterijopslagcapaciteit in Maryland, verspreid over meerdere percelen om de ondersteuning van piekbelastingen zonder emissies te maximaliseren.

Ter ondersteuning van die opslag bouwt het bedrijf actief een 1.000-MW virtuele energiecentrale (VPP) op het regionale net. Het zal AI gebruiken om vraagresponsprogramma’s te orkestreren en met grote bedrijven te coördineren om tijdelijk het verbruik te verminderen tijdens uren met hoge belasting, waardoor effectief 1 GW aan vermogen terug in het systeem wordt gebracht.

Een andere methode om de druk op het net te verlichten is het stimuleren en samenwerken aan “behind-the-meter co-location”, waarbij datacenters direct bij de fysieke energiebron worden geplaatst, waardoor helemaal geen extra aansluiting op het net nodig is.

Fossiele brandstofenergie

Zelfs met investeringen in kernenergie en hernieuwbare energie drijft de dringende behoefte aan meer stroom en het balanceren van de intermitterende aard van hernieuwbare bronnen Constellation ertoe om te investeren in een 5.800-MW project voor moderne, zeer efficiënte aardgaskrachtcentrales die als piek- en betrouwbare belastingbronnen dienen.

“We zullen deze economie nooit opbouwen als we moeten wachten tot nieuwe energiecentrales zijn gebouwd voordat we een datacenter kunnen aansluiten. De basis voor het uitrollen van ten minste deze vroege fase van de data-economie zal, naar mijn mening, sterk leunen op bestaande opwekking.”

Joseph Dominguez – president en CEO van Constellation.

Dus al met al, terwijl kernenergie nog steeds dominant is, zou de nabije toekomst een korte‑termijn lichte toename van fossiele brandstoffen in de energieproductiemix van Constellation kunnen laten zien, vooral totdat nieuwe kerncapaciteit operationeel is. Gelukkig zou de koolstofintensiteit niet veel toenemen, aangezien deze energiecentrales moderne, op gas aangedreven turbines zijn, het type fossiele brandstofopwekking met de laagste koolstofintensiteit.

Constellation Energy investeringscase

Constellation Energy voordelen

Sinds de overname van Calpine is Constellation Energy verreweg de grootste stroomleverancier in de VS. Het heeft enorme hernieuwbare capaciteit en expertise toegevoegd aan een bedrijf dat tot dan toe meer gericht was op kern- en fossiele brandstofenergie. Dit maakt het de logische keuze om te investeren in stroomopwekking en de steeds toenemende vraag naar elektriciteit van nieuwe technologieën, zoals warmtepompen, elektrische voertuigen of AI.

Wat AI betreft, is het vermogen van Constellation om koolstofvrije gigawatt tegelijk uit kerncentrales te leveren uiterst waardevol voor hyperscalers‑datacenters die een constante en stabiele energie‑invoer nodig hebben. En aangezien nieuwe kernbouwprojecten zeldzaam en duur zijn, maakt dit de bestaande vloot die door Constellation wordt beheerd des te waardevoller.

De bouw van behind-the-meter co‑location‑infrastructuur is een andere manier waarop het bedrijf kan profiteren van de AI‑boom, aangezien een netaansluiting soms jaren op goedkeuring kan wachten.

Op de lange termijn zou de expertise in geothermische energie die door de overname van Calpine is binnengebracht, belangrijk kunnen blijken voor Constellation bij het inzetten van een andere vorm van hernieuwbare energie met alle kenmerken van kernenergie (stabiele, voorspelbare, betrouwbare 24/7 stroomopwekking) en zonder de beperkingen, verzekeringskosten en risico’s daarvan.

Constellation Energy nadelen

Ondanks de technische en commerciële voordelen van kernenergie is het ook een sterk gereguleerde vorm van energie, die nog steeds onpopulair is bij een groot deel van de bevolking. Het brengt bovendien unieke risico’s met zich mee in geval van een fout of een natuurramp, anders dan bij elk ander type energiecentrale.

Daarom moeten beleggers ervan uitgaan dat zelfs tijdens de AI‑boom de kernvloot van Constellation mogelijk voor altijd met korting wordt verhandeld en nooit volledig de kloof tussen vervangingskosten en de huidige marktwaardering zal dichten.

Een ander potentieel risico is dat, ondanks de lange geschiedenis van succesvolle overnames, de integratie van Calpine‑activa en -personeel waarschijnlijk tijd zal kosten en minder gemakkelijk kan verlopen dan aanvankelijk werd gedacht.

Ten slotte is het mogelijk dat de geprojecteerde vraag naar stroom simpelweg onjuist is, hetzij door efficiëntere AI‑modellen, een vertraging in elektrificatie, of een recessie als gevolg van de dreigende wereldwijde energiecrisis veroorzaakt door oorlogen in Europa en het Midden‑Oosten.

In dat geval zullen beleggers dieper willen kijken naar de balans van Constellation en de waarde en aflossingsschema van haar langetermijnschuld ($7,2 mrd totaal) om er zeker van te zijn dat zich geen herhaling van de quasi‑bankroet van 2008 voordoet. Hoewel er slechts enkele significante obligatie‑aflossingsschema’s vóór het midden van de jaren 2030 zijn, lijken de kortetermijnrisico’s beperkt.

Laatste Constellation Energy (CEG) aandelen‑nieuws en ontwikkelingen

mm

Jonathan is een voormalig biochemisch onderzoeker die werkzaam was in genetische analyse en klinische proeven. Hij is nu een aandelenanalist en financieel schrijver met een focus op innovatie, marktcycli en geopolitiek in zijn publicatie 'The Eurasian Century'.