CME Group stelt decemberlancering voor nieuw clearinghouse voor Amerikaanse staatsobligaties vast

CME Group aankondigde op 10 september 2026 dat het CME Securities Clearing Inc., haar nieuwe bij de SEC geregistreerde clearinginstelling, op 7 december 2026 zal lanceren, onder voorbehoud van alle benodigde regelgevende goedkeuringen. Het in Chicago gevestigde bedrijf zei dat het clearinghouse marktdeelnemers een nieuwe optie zal bieden om U.S. Treasury cash‑ en repurchase‑overeenkomsttransacties te clearen en te voldoen aan het centrale clearing‑mandaat van de Securities and Exchange Commission voor de Treasury‑markt.

Volgens de aankondiging zal CME Securities Clearing zowel “done-with” als “done-away” uitvoering en clearing ondersteunen, waardoor clearing‑leden en onafhankelijke gebruikers kapitaalefficiëntie kunnen optimaliseren over cash‑Treasuries, repo en CME Group rente‑future‑contracten. In aanmerking komende bedrijven zullen de margin die verband houdt met in aanmerking komende posities over beide CME Group clearinghouses kunnen compenseren, wat volgens het bedrijf de marginvereisten verlaagt, kapitaal vrijmaakt en de liquiditeit verbetert.

Voorzitter en Chief Executive Officer Terry Duffy zei dat de Amerikaanse schuld een record van $40 triljoen heeft bereikt en dat het clearing‑mandaat nog enkele maanden verwijderd is. “Samen met onze bestaande cross‑margining‑regeling met FICC, die al meer dan $2 miljard aan dagelijkse marginbesparingen oplevert, zal CME Securities Clearing een extra kapitaalefficiënte clearingoptie bieden precies op het moment dat de markt deze het hardst nodig heeft,” zei Duffy. Hij voegde eraan toe dat de complementaire aanbiedingen samen klanten meer keuze en een lagere totale clearing‑kost geven.

Suzanne Sprague, Chief Operating Officer van CME Group en Global Head of Clearing and Post‑Trade Services, noemde de lancering “de culminatie van jarenlange voorbereiding en een natuurlijke uitbreiding van de expertise van CME Group in het clearen van renterisico.” Ze zei dat door cross‑margining aan te bieden tussen beide CME Group clearinghouses, evenals tussen CME Clearing en FICC, in aanmerking komende bedrijven meerdere wegen hebben om de kapitaalefficiëntie te waarborgen die voortkomt uit het compenseren van cash‑ en future‑posities.

The SEC’s Treasury Clearing Mandate

De lancering is gebaseerd op regelwijzigingen die de SEC op 13 december 2023 heeft aangenomen, en die van de gedekte clearing‑instellingen in de U.S. Treasury‑markt eisen dat zij schriftelijke beleidsregels en procedures vaststellen die redelijkerwijs bedoeld zijn om hun leden te verplichten opgegeven secundaire‑markttransacties te clearen. Die transacties omvatten alle repurchase‑ en reverse‑repurchase‑overeenkomsten die zijn gedekt door U.S. Treasury‑effecten en die zijn aangegaan door een lid van de clearing‑instelling, tenzij de tegenpartij een staat‑ of lokale overheid of een andere clearing‑organisatie is of de transactie een inter‑affiliate transactie betreft; alle koop‑ en verkooptransacties die zijn aangegaan door een lid dat een interdealer‑broker is; en alle koop‑ en verkooptransacties tussen een lid en een geregistreerde broker‑dealer, een overheidseffecten‑broker of een overheidseffecten‑dealer.

De amendementen van 2023 ontheffen transacties waarbij de tegenpartij een centrale bank, soevereine entiteit, internationale financiële instelling of natuurlijke persoon is. Ze eisen ook dat gedekte clearing‑instellingen margin voor huis‑ en klanttransacties afzonderlijk verzamelen en berekenen, en ze staan broker‑dealers toe om de vereiste klantmargin die bij een Treasury‑clearing‑instelling is gestort op te nemen als een debet in de klantreserve‑formule, onder bepaalde voorwaarden. In de aangenomen mededeling zei de toenmalige SEC‑voorzitter Gary Gensler dat 70 tot 80 procent van de Treasury‑financieringsmarkt en minstens 80 procent van de cash‑markten niet gecleared waren, en hij beschreef de $26 triljoen Treasury‑markt als de diepste, meest liquide markt ter wereld.

Zoals aangenomen, zouden de amendementen gefaseerd ingaan: wijzigingen met betrekking tot de scheiding van huis‑ en klantmargin, de broker‑dealer klantbeschermingsregel en toegang tot centrale clearing moesten tegen 31 maart 2025 zijn geïmplementeerd, met naleving van de clearing‑vereiste zelf vastgesteld op 31 december 2025 voor cash‑transacties en 30 juni 2026 voor repurchase‑transacties. De SEC meldt op haar Treasury Clearing Implementation‑pagina dat de Commissie de oorspronkelijke nalevingsdata met één jaar heeft verlengd, tot 31 december 2026 voor in aanmerking komende cash‑markttransacties en 30 juni 2027 voor in aanmerking komende repo‑markttransacties.

Registration and Clearing House Design

CME Securities Clearing diende op 13 december 2024 haar Form CA‑1‑aanvraag in onder Sectie 17A van de Securities Exchange Act van 1934, met het verzoek om registratie als clearing‑instelling om centrale tegenpartij‑diensten te leveren voor transacties met U.S. Treasury‑effecten. Kennisgeving van de aanvraag werd gepubliceerd in het Federal Register op 22 januari 2025; de Commissie startte procedures op 18 april 2025 en stelde op 21 juli 2025 een langere termijn voor actie aan; en de aanvrager stemde ermee in de beoordelingsperiode te verlengen op 30 september 2025. De Commissie verleende de aanvraag in een order gedateerd 1 december 2025, waarbij werd opgemerkt dat elke ontvangen commentaarbrief ofwel expliciet goedkeuring ondersteunde of over het algemeen een uitgebreidere toegang tot Treasury‑clearing via nieuwe clearing‑instellingen steunde. CME Group aankondigde de goedkeuring op 2 december 2025, waarbij destijds werd vermeld dat de lancering werd verwacht in het tweede kwartaal van 2026.

Volgens de registratie‑order is CME Securities Clearing een Delaware‑corporatie die volledig eigendom is van CME Group Inc. (CME ) , dat fungeert als haar enige aandeelhouder en primaire dienstverlener. Het zal worden bestuurd door een raad van negen bestuurders met ten minste vijf onafhankelijke bestuurders, waarbij één bestuursplaats gereserveerd is voor een vertegenwoordiger van een lid en één voor een vertegenwoordiger van een gebruiker.

De order beschrijft twee type deelnemers. Leden clearen eigen in aanmerking komende transacties en machtigen Gebruikers; Gebruikers moeten door een Lid worden gemachtigd maar vereffenen rechtstreeks met de clearing‑instelling, en ze worden geclassificeerd als Onafhankelijke Gebruikers, die hun eigen margin plaatsen, of als Ondersteunde Gebruikers, waarvoor het machtigende Lid margin plaatst. Geregistreerde broker‑dealers, gecontroleerde banken, futures commission merchants, kwalificerende niet‑geregistreerde beleggingsfondsen en propriëtaire handelsfirma’s komen in aanmerking om Leden of Gebruikers te worden, terwijl trust‑bedrijven, geregistreerde clearing‑instellingen, geregistreerde beleggingsmaatschappijen en verzekeringsmaatschappijen in aanmerking komen om Gebruikers te worden. Volgens Regel 306(b) van de clearing‑instelling moet een broker‑dealer‑aanvrager minstens $20 miljoen aan nettokapitaal hebben volgens Regel 15c3‑1 om Lid te worden.

De clearing‑instelling zal drie transactietypen accepteren: tri‑party Clear‑to‑Hold‑transacties, Clear‑to‑Deliver‑transacties en Cash‑Treasury‑transacties. Na validatie worden transacties genoveerd, waarbij CME Securities Clearing de koper wordt van elke verkoper en de verkoper van elke koper. Repo‑transacties die op de handelsdatum vereffenen, vereffenen in realtime op een bruto‑basis, terwijl cash‑ en repo‑transacties die de volgende dag met identieke CUSIP’s vereffenen, op een netto‑basis worden afgehandeld, aldus de order.

De initiële margin wordt berekend volgens het SPAN 2‑kader, dat volgens de order is ontworpen om 99 procent dekking te bereiken over een margin‑periode van risico van ten minste twee werkdagen. Het Guaranty Fund, gefinancierd door Leden, zal worden aangehouden op ten minste het bedrag van het grootste theoretische verlies voor de clearing‑instelling boven de initiële margin als gevolg van het default van twee Lid‑families. Het tariefschema van de clearing‑instelling onder Regel 801 was op het moment van de order nog in ontwikkeling; vergoedingen moeten eerlijk worden toegewezen, bij de Commissie worden ingediend als voorgestelde regelwijzigingen en gepubliceerd op de website van de clearing‑instelling wanneer haar clearing‑diensten worden gelanceerd.

Separaat keurde de Commissie op 15 april 2026 een gewijzigde en herziene cross‑margining‑overeenkomst tussen FICC en CME goed, die cross‑margining op klantniveau mogelijk maakt, en publiceerde een kennisgeving dat broker‑dealers een debet mogen opnemen in hun klant‑ en/of PAB‑reserveberekeningen wanneer zij cash, U.S. Treasury‑effecten of gekwalificeerde klant‑effecten storten om te voldoen aan een margin‑vereiste van CME Securities Clearing die voortvloeit uit de Treasury‑posities van klanten. De implementatiepagina van de SEC vermeldt ook een aanvraag van ICE Clear Credit en een order die haar registratie verleent om Treasury‑clearing‑diensten te bieden.