CFTC-medewerkers verlenen vrijstelling aan clearinginstellingen die trustmaatschappijen gebruiken

De afdeling Clearing and Risk van de Commodity Futures Trading Commission maakte op 5 november 2026 bekend dat zij geen handhavingsmaatregelen zou aanbevelen tegen een clearingorganisatie voor derivaten (DCO) die een trustmaatschappij gebruikt voor dagelijkse afwikkelingen met clearingleden. De vrijstelling is voorwaardelijk: de DCO moet de trustmaatschappij behandelen alsof deze een afwikkelingsbank is, zodat aan de voorschriften van Regulations 39.14(c) en (d) wordt voldaan.

Het verzoek van 29 oktober 2026 van Nodal Clear strekte ertoe dit standpunt voor Nodal Clear zelf en andere geregistreerde DCO’s te verkrijgen. Nodal Clear is een geregistreerde DCO en de clearinginstelling voor Nodal Exchange en Coinbase Derivatives, die beide door de CFTC aangewezen contractmarkten zijn. Nodal Clear is volledig eigendom van Nodal Exchange, dat volledig eigendom is van European Energy Exchange AG. Nodal Clear heeft er ook voor gekozen te voldoen aan de vereisten van Subpart C die gelden voor DCO’s die door de Financial Stability Oversight Council zijn aangemerkt als systeemrelevant.

De daaruit voortgekomen Staff Letter 26-30 geldt voor elke DCO die aan de voorwaarde voldoet, niet alleen voor Nodal Clear. Het betreft een handhavingsstandpunt en geen herziening van Regulation 39.14.

Regels voor klantengelden en afwikkeling hanteren verschillende termen

Section 4d van de Commodity Exchange Act en Parts 1 en 22 van de regelgeving van de CFTC vereisen dat klantengelden bij een bank of trustmaatschappij worden aangehouden. Regulation 1.20 voorziet in bescherming voor futuresklanten, terwijl Part 22 overeenkomstige bescherming biedt aan klanten van geclearde swaps. Regulation 39.14, die de afwikkelingsprocedures van DCO’s en de daarmee samenhangende behandeling van gelden van clearingleden en klanten regelt, omschrijft een afwikkelingsbank voor zover hier van belang als een bank en verwijst nergens naar trustmaatschappijen.

De afwikkeling met elk clearinglid moet ten minste eenmaal per werkdag plaatsvinden. Een DCO moet bovendien bevoegd en operationeel in staat zijn om gedurende de dag af te wikkelen: routinematig, wanneer de vastgestelde drempelwaarden worden overschreden, of bij extreme marktvolatiliteit. Nodal betoogde dat een trustmaatschappij die al klantengelden mag aanhouden, ook aanvaardbaar zou moeten zijn voor deze afwikkelingsfuncties. Daarbij wees het erop dat Regulation 39.14 sinds de invoering ervan in 2011 niet inhoudelijk is herzien.

Bestaande afwikkelingscontroles blijven van kracht

De voorwaarde om geen handhavingsmaatregelen aan te bevelen zorgt ervoor dat het bestaande controlekader blijft gelden voor de instelling die voor de afwikkeling wordt gebruikt. Regulation 39.14(c) vereist gedocumenteerde criteria voor afwikkelingsbanken, met betrekking tot kapitalisatie, kredietwaardigheid, toegang tot liquiditeit, operationele betrouwbaarheid en regulering of toezicht. De DCO moet elke goedgekeurde afwikkelingsbank voortdurend monitoren en zijn blootstelling aan die banken bewaken en, indien nodig, beperken.

Regulation 39.14(d) betreft de definitieve afwikkeling. Juridische overeenkomsten moeten bepalen dat overboekingen van afwikkelingsgelden onherroepelijk en onvoorwaardelijk zijn, uiterlijk op het moment waarop de rekeningen van de DCO worden gedebiteerd of gecrediteerd, al mogen ze correctie van fouten toestaan. De overeenkomsten moeten duidelijk vermelden wanneer overboekingen plaatsvinden, en de DCO moet routinematig bevestigen dat zijn afwikkelingsbanken de overboekingen uitvoeren zoals vereist.

Nodal betoogde dat deze vereisten gelden voor DCO’s en niet rechtstreeks voor afwikkelingsbanken, en dat bestaande beoordelings- en monitoringprocedures ook op trustmaatschappijen kunnen worden toegepast. De voorwaarde van de afdeling handhaaft die benadering. Een clearinginstelling kan een trustmaatschappij gebruiken zonder dat dit volgens de brief leidt tot een aanbeveling van medewerkers om handhavend op te treden, maar de regeling vormt geen vrijstelling van verplichtingen op het gebied van selectie, monitoring of definitieve afwikkeling.

Stablecoin-onderpand is het genoemde toepassingsdoel

In het verzoek van Nodal Clear staat dat de clearinginstelling zich voorbereidt op het accepteren van stablecoins als onderpand voor initiële margin. Ook worden trustmaatschappijen die onder toezicht staan van deelstaattoezichthouders genoemd als belangrijke bewaarders van digitale activa. Volgens het verzoek zou afwikkeling via trustmaatschappijen digitale activa integreren in bestaande dagelijkse processen voor het verplaatsen van onderpand, waardoor acceptatie ervan als margin wordt vergemakkelijkt. Het verzoek kondigt niet aan dat stablecoins al worden geaccepteerd.

In het verzoek van Nodal Clear worden trustmaatschappijen ook omschreven als instellingen die onderworpen zijn aan uitgebreid toezicht op deelstaatniveau. Daarbij staat dat het New York Department of Financial Services banken en trustmaatschappijen aan hetzelfde toezicht onderwerpt en dat beide soorten instellingen op grond van dezelfde bepalingen van de bankwetgeving van de deelstaat een vergunning hebben. Trustmaatschappijen kunnen doorgaans geen consumentenrekeningen voor deposito’s aanbieden en geen leningen verstrekken, waardoor voor hen andere kapitaalvereisten kunnen gelden. Door die verschillen blijven de eigen beoordelingscriteria van de DCO een belangrijke waarborg.

Dit standpunt geeft uitsluitend de opvattingen van de afdeling weer en is niet bindend voor de Commission. Het betreft alleen handhavingsmaatregelen en is geen juridische conclusie over de toepasselijkheid van de Commodity Exchange Act of de regelgeving van de CFTC. Andere toepasselijke vereisten blijven van kracht. Andere, gewijzigde of weggelaten materiële feiten kunnen tot een andere conclusie leiden of de brief ongeldig maken, en de afdeling behoudt zich het recht voor de brief te wijzigen, op te schorten, te beëindigen of verder te beperken.

In de praktijk biedt dit meer keuze in instellingen voor afwikkeling, zonder dat het controlekader vervalt. Voor Nodal Clear ondersteunt de brief de operationele voorbereidingen op margin in stablecoins. Elke DCO die zich op de brief beroept, moet als clearinginstelling nog steeds dezelfde controles voor selectie, monitoring en definitieve afwikkeling toepassen als die welke voor een afwikkelingsbank gelden.