의료기기 기업 주식 6종목: 2023년 개요

헬스케어가 모두 화학만은 아니다

헬스케어와 바이오테크를 이야기할 때는 의약품이나 유전자 편집, 줄기세포 같은 첨단 치료법에 관심이 집중되곤 한다. 그러나 특히 병원에서는 의료의 상당 부분이 의료기기에 의존한다. 주사기처럼 간단한 제품부터 생명을 구하는 심박조율기, 수백만 달러짜리 MRI 장비와 수술 로봇까지 그 범위가 넓다. 이런 제품은 수년 또는 수십 년간 축적한 기술의 결과이며, 첨단 의약품처럼 특허와 영업비밀로 보호된다.

매력적인 시장

의료의 핵심 분야임에도 투자자들이 종종 간과하는 의료기기 시장에는 지속적인 경쟁우위를 만들 수 있는 다음과 같은 특성이 있다.

• 경쟁이 제한적인 수많은 세부 전문 시장.
• 높은 전환 비용. 장비를 바꾸면 의료진의 재교육이나 업무 습관의 변화가 필요하고, 전환 과정에서 환자의 치료 결과에 영향을 줄 수 있다.
• 특허와 상표를 통한 지식재산 보호. 규제 요건은 기기의 등급과 위험에 따라 다르므로 의약품보다 항상 가볍다고 볼 수는 없다.

2023년 기사에서 인용한 Statista 추정에 따르면 의료기기 시장 규모는 2022년 약 4,430억 달러였으며, 분야별 연평균 성장률 5~6%를 바탕으로 2027년 약 5,840억 달러에 이를 것으로 전망됐다. 미국과 유럽이 시장의 대부분을 차지했고, 아시아는 상대적으로 작지만 빠르게 성장하고 있었다.

의료기기 기업 6곳: 2023년 개요

이 목록은 의료기기 산업 내 다양한 프로필과 분야를 반영하도록 작성되었습니다. 따라서 기업들의 기술과 특성을 평가한 주관적인 목록이라고 볼 수 있습니다.

순서는 2023년 기사 작성 당시의 시가총액을 기준으로 한다.

수술 로봇은 별도 기사인 「주요 수술 로봇 주식 5종목: 2023년 5월」에서 다뤘으므로 그 목록에 포함된 제조사는 제외했다. 메드트로닉(MDT)이나 스트라이커(SYK)도 중요한 의료기기 제조사이지만 이 목록에는 포함하지 않았다.

1. Boston Scientific Corporation

BSX 가격 차트

보스턴 사이언티픽 (BSX )은 심장학, 내시경, 비뇨기과 및 신경계 치료용 기기를 생산하는 대형 의료기기 기업이다. 주요 제품은 다음과 같다.

• 심박조율기 및 제세동기.
• 척수 자극기 및 자극 전극.
• 레이저 수술.
• 동맥 스텐트.

회사는 자체 개발과 인수를 병행한다. 2023년 1월 발표에 따르면 2011~2022년 인수에 180억 달러를 투자했으며, 제품 개발 기반을 넓히기 위한 벤처투자 35건을 보유하고 있었다.

2022년 9월까지 9개월 동안 심혈관 부문 매출은 58억 달러로, 총매출 94억 달러 중 가장 큰 비중을 차지했다. 미국 매출은 56억 달러였다.

2023년 1월 발표에 따르면 유기적 매출의 연평균 성장률은 2011~2013년 -1%, 2014~2016년 6%, 2017~2019년 7%였다. 2020년에는 11% 감소한 뒤 2021년에는 19% 증가했으며, 2022년 전망치는 약 9%였다. 따라서 2011년부터 매년 일관되게 6~9% 성장했다는 설명은 정확하지 않다. 조정 주당순이익은 2013년 0.73달러에서 2022년 1.71달러로 증가했다. 2022년 GAAP 기준 주당순이익은 0.45달러였다.

성장의 일부는 회사가 진출한 시장 자체의 확대에서 비롯됐다. 회사의 2022년 추정에서 매출의 45%는 연평균 4~7% 성장하는 시장, 35%는 7%를 초과해 성장하는 시장에 속했다.

2. Siemens Healthineers AG

지멘스 헬시니어스는 2018년부터 별도로 상장된 지멘스의 의료기술 자회사다. 모회사는 지멘스(SIE.DE)다. X선 관련 사업의 역사는 1896년으로 거슬러 올라가며, 빌헬름 콘라트 뢴트겐의 X선 발견은 그 전해인 1895년이었다. 제품 분야는 다음과 같다.

• 의료영상: MRI, X선, 초음파, 유방촬영 등.
• 검사실 진단: 혈액검사, 소변검사 등.
• 현장진단: 혈당 측정 및 기타 혈액검사 등.
• 소프트웨어와 자동화: 영상 데이터베이스 및 병원 전자의무기록 연동 등.

지멘스 헬시니어스는 혈관 내 로봇을 개발했지만, 2022 회계연도 매출 19억 유로는 로봇만의 매출이 아니라 혈관조영, 이동형 수술 영상장비, 하이브리드 수술실 등을 포함한 Advanced Therapies 부문 전체의 매출이었다. 의료영상 매출은 109억 유로, 진단 매출은 61억 유로였다. 회사는 2023년 심장혈관 분야의 로봇 사업에서 철수하고 향후 로봇 개발을 신경혈관 분야에 집중하기로 했다.

2022 회계연도 총매출은 217억 유로였다.

회사는 설치된 장비와 소프트웨어에서 얻은 영상, 검사실 자료 등 대규모 데이터를 활용한 인공지능 학습에도 힘쓰고 있다.

지멘스 헬시니어스 (SHL.SW ) (SHL.DE )는 2021년 바리안을 인수해 암 치료 사업을 확대했다. 이를 통해 종양학 부문에 장비, 진단 및 소프트웨어를 결합한 서비스를 제공할 수 있다. 2023년 1월 발표한 바리안의 해당 회계연도 성장 전망은 9~12%였다.

2023년 1월 회사는 해당 회계연도 총매출 성장률을 -1~+1%로 전망했다. 바리안 9~12%, 의료영상 7~9%, 첨단치료 6~9%의 예상 성장이 코로나19 검사 감소에 따른 진단 부문의 매출 축소로 상쇄될 것으로 봤다. 2022년 9월 30일 순부채는 마이너스 120억 달러가 아니라 플러스 120억 4,900만 유로였다. 자금 조달의 상당 부분이 지멘스 그룹에서 이뤄졌더라도 유동성과 상환 위험이 없어지는 것은 아니다.

지멘스 헬시니어스는 여러 의료기술 분야와 그 사이의 시너지에 투자할 기회를 제공한다. 신경혈관 로봇의 용도는 인튜이티브 서지컬 (ISRG ), 스트라이커 및 메드트로닉의 플랫폼과 다르다. 지멘스 산업용 로봇의 기술력만으로 의료 로봇의 동등한 임상 성능을 입증할 수는 없다.

3. Edwards Lifesciences Corporation

EW 가격 차트

에드워즈 라이프사이언시스는 심혈관 치료에 특화된 기업이다. 마일스 로웰 에드워즈는 1958년 인공심장 개발을 목표로 연구를 시작했지만, 그해 최초의 완전한 인공심장을 만들었다는 뜻은 아니다. 앨버트 스타와 함께 개발한 심장판막은 1960년 성공적으로 이식됐다. 회사는 2022년 12월 발표에서 80만 명 이상이 자사의 경카테터 치료를 받았다고 밝혔다.

회사는 대동맥판막 등 인공심장판막, 판막 수복 장치 및 심장 모니터링 장비를 생산한다.

매출은 2013년 약 20억 달러에서 2022년 53억 8,000만 달러로 늘어 거의 세 배가 됐다. 2023년 성장 전망은 고정환율 기준 9~12%였다. 가장 큰 부문은 경카테터 대동맥판막 치환술(TAVR)로 매출의 약 65%를 차지했다.

원문은 TAVR 시장에서의 점유율을 약 50%로 추정했으며, 이는 심혈관 시장 전체의 점유율이 아니다. 회사는 고령화와 아시아 등 기존에 치료 접근성이 낮았던 지역의 경제 발전을 바탕으로 자사 제품의 잠재시장 규모가 2028년 약 200억 달러로 두 배가량 확대될 것으로 전망했다.

회사는 주당순이익을 늘리는 한편 연구개발비도 2018년 6억 2,220만 달러에서 2022년 9억 4,520만 달러로 약 52% 확대했다. 배당은 지급하지 않았으며, 2019~2022년 약 31억 달러의 자사주를 매입했다.

4. Alcon Inc.

ALC 가격 차트

알콘은 주요 안과 의료기업 중 하나다. 회사는 2023년 발표에서 안과 수술의 임플란트, 장비 및 소모품 분야에서 선도적 위치를 차지한다고 설명했다.

회사는 처방약을 제외한 안구 관리 분야에서 1위, 자체상표 제품과 근시 관리 제품을 제외한 브랜드 콘택트렌즈 분야에서 2위라고 밝혔다. 사업은 수술 부문과 시력 관리 부문으로 나뉜다.

2022년 알콘의 안과 수술 매출은 50억 달러였고, 해당 시장의 추정 규모는 120억 달러였다. 백내장과 라식 등을 포함하는 이 시장에서 회사는 존슨앤드존슨 (JNJ ), 자이스, 바슈롬 등의 경쟁사보다 앞선 위치를 제시했다.

2022년 시력 관리 부문 매출은 36억 달러였으며, 해당 시장 규모는 200억 달러로 추정됐다. 이는 100억 달러 규모의 콘택트렌즈 시장에서 올린 매출 22억 달러와, 또 다른 100억 달러 규모의 안구 관리 시장에서 올린 매출 14억 달러를 합친 수치다. 회사는 생산 효율 개선으로 수익성을 높이려 했다. 2023년에는 주 단위로 교체하는 PRECISION7 렌즈를 소개했다. 사용자는 처방과 세척·보관 지침을 따라야 하며 누구나 일주일 내내 연속 착용해도 안전하다는 의미는 아니다.

안과 의약품 분야에서는 고객망을 활용해 분산된 시장을 인수로 통합하려 했다. 당시 많은 개별 치료제의 매출은 10억 달러 미만이었다. 안구건조증 후보물질 AR-15512는 2023년에 임상 3상 결과를 확보하고 2024년에 허가를 신청한다는 계획이었다. 치료율 10% 미만이라는 수치는 미국에서 진단받은 환자 중 처방약을 사용한 비율이며, 모든 종류의 치료를 받은 환자의 비율이 아니다.

고령화와 당뇨병·고혈압 증가가 수요를 뒷받침한다. 이들 질환은 망막질환을 유발할 수 있다. 회사가 인용한 전망에서는 2050년 전 세계 인구의 약 50%가 근시일 수 있다고 추정했다.

알콘은 2022~2027년 매출의 7~9%를 연구개발에 투자할 계획이었다. 신제품 매출은 코로나19의 영향에도 2018~2022년 연평균 약 13% 성장했다. 2019~2022년 전체 순매출의 연평균 성장률은 보고 기준 5.5%, 고정환율 기준 7.7%였다. 2022년 87억 달러에서 2027년 120억 달러로 매출을 확대한다는 목표를 제시했다.

알콘의 시장 지위와 존슨앤드존슨 같은 대기업과의 경쟁력은 투자자들의 관심을 끌 수 있다. 다만 원문에서 언급한 100배 이상의 주가수익비율은 당시의 평가이며 현재 수치가 아니다. 기대가 이미 주가에 상당 부분 반영됐을 수 있고, 시장 지위가 투자 위험을 없애지는 않는다.

5. GE Healthcare Technologies Inc.

GEHC 가격 차트

GE 헬스케어는 2023년 1월 4일 제너럴 일렉트릭에서 분사했다. GE의 2022년 연차보고서에 따르면 해당 기술은 연간 약 10억 명의 환자와 20억 건의 의료 절차를 지원했다. 이는 회사가 직접 20억 명의 서로 다른 환자를 치료했다는 뜻이 아니다. 2022년 매출은 183억 달러였다. 주요 분야는 다음과 같다.

• 의료영상: MRI, X선, CT, 유방촬영 및 수술 영상.
• 환자 관리: ECG(심장 모니터링), 마취 전달 시스템, 영아 케어, 환자 모니터, 인공호흡기.
• 의약품 진단: 조영제와 분자영상으로 영상검사에서 질환의 발견을 지원한다.

회사는 인수를 통해 사업을 확대한다. 캡션 헬스는 2022년이 아니라 2023년 2월 인수했다. IMACTIS 인수 계약은 2023년 1월 발표했으며, 같은 해 4월에는 인수가 이미 완료됐다고 확인했다. 당시 제시한 장기 성장 기대치는 4~6%였으며 보장된 연평균 성장률은 아니다.

기존 GE 그룹은 조직의 복잡성과 금융 부문의 위험에 직면했다. 2023년에는 헬스케어, 항공 및 에너지 사업의 분리를 계획했다. GE 버노바는 2024년 4월 2일 분사를 마쳤고, 잔여 GE는 GE 에어로스페이스로 운영됐다. GE 헬스케어의 독립은 자체 사업 전략을 추진할 여지를 넓히는 동시에 자본과 연구개발 집약적인 산업에서 대기업의 규모를 유지하게 했다.

(GE )

따라서 GE 헬스케어 주주의 성과는 독립 이후 전략 실행에 달려 있다.

지멘스 헬시니어스와 함께 보유하면 어느 한 기업이 지배적 공급자가 될지 선택하지 않고 의료영상 분야에 투자할 수 있다. 다만 두 기업에는 같은 산업에 따른 공통 위험도 있다.

6. Align Technology, Inc.

ALGN 가격 차트

얼라인은 치아 배열을 교정하는 투명 교정장치 브랜드 인비절라인을 보유하고 있다. 기존 교정장치보다 눈에 덜 띄는 대안을 제공하지만 치료 중 불편감이 생길 수 있다. 2023년 4월 기준 회사가 제시한 누적 환자 수는 1,510만 명이며, 이 중 청소년은 410만 명이었다.

두 번째 제품은 치아의 디지털 모형을 만드는 구강 내 스캐너 아이테로다. 아이테로 Element 5D 자료에서 제시한 최소 60초는 연구 조건에서 한쪽 치열궁 전체를 스캔하는 시간이며, 모든 환자의 입안 전체를 그 시간에 스캔한다는 뜻은 아니다. CAD/CAM 소프트웨어, 치과 기공소 및 다른 디지털 도구와 연동된다.

아이테로는 치과 진료 소프트웨어, 원격 치과 진료, 온라인 예약, 의료진 검색, 환자 금융 및 마케팅 도구를 포함한 디지털 플랫폼과 연계된다.

얼라인은 기존 교정장치의 대안을 지속적으로 개선해 왔다. 회사가 제시한 약 23%의 매출 연평균 성장률은 2001~2022년 실적이며 향후 성장의 보장은 아니다. 성인 환자의 높은 비중은 기존 방법을 꺼리는 사람들의 대체 치료 수요를 보여준다.

인비절라인 치료는 치과의사의 추천과 진료에 의존하며, 여러 진료소를 운영하는 치과 서비스 조직(DSO)도 중요하다. 주요 파트너인 하트랜드 덴털은 2023년 이전 3년 동안 188개 진료소를 열었다. 얼라인은 2023년 4월 하트랜드에 대한 7,500만 달러의 지분투자를 발표했고 같은 해 2분기에 완료했다.

인비절라인은 소셜미디어와 인플루언서를 활용해 제품과 치료 가능성에 대한 인지도를 높인다.

회사는 정보기술 분야도 확대하고 있다. exocad는 안면 수술 안내가 아니라 치과용 CAD/CAM 소프트웨어다. Invisalign Outcome Simulator Pro는 휴대전화로 촬영한 얼굴 사진과 치아의 디지털 모형을 결합해 치료 전에 가능한 미래의 미소를 시뮬레이션한다. 실제 치료 후 사진을 만들어 내거나 임상 결과를 보장하는 기능은 아니다.

얼라인 투자의 성과는 교정 시장에서의 입지 확대와 치과 디지털화에 달려 있다. 장기 성장 가능성은 있지만 신규 경쟁사와 그 기대에 대해 지불하는 주가를 함께 고려해야 한다.