스포트라이트
Texas Instruments (TXN): 미국 최고의 아날로그 칩 리더
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Texas Instruments: 미국 최고의 아날로그 반도체 제조업체
기술 및 반도체 산업은 흔히 “차세대 혁신”에 집중합니다. TSMC가 선도하는 3nm 공정 칩과 같은 최신 고성능 칩 (TSM ), ASML이 독점하는 EUV와 같은 최첨단 제조 방식 (ASML ), 또는 Nvidia의 AI 하드웨어 (NVDA )가 그 예입니다(링크를 따라가면 각 기업에 대한 보고서를 확인할 수 있습니다).
하지만 전 세계가 사용하는 많은 반도체는 최신이거나 가장 앞선 기술이 아닙니다. 대신 자동차, 라디오, 세탁기, 조명 기기뿐만 아니라 탱크, 미사일, 군함에 들어가는 전자 부품 유형입니다.
이 때문에, 출하량 기준으로 가장 큰 반도체 회사를 분석할 때, 기술 투자자들이 드물게 언급하는 이름이 눈에 띕니다. 미국 및 서구 국가들이 중국 공급업체로부터 산업용 반도체 공급망을 확보하려는 전략에서 점점 더 중요한 기업, 바로 Texas Instruments (TXN ).
TXN 가격 차트
Texas Instruments 개요
Texas Instruments 역사 및 주요 이정표
Founded in 1930, Texas Instruments is still headquartered in Dallas to this day. Maybe an archetypal Texan story, the company started as an oil exploration company called Geophysical Service Incorporated (GSI).
제2차 세계대전 직전, 석유 탐사 기술이 잠수함 탐지에도 활용될 수 있음을 깨닫고 GSI는 정부를 위한 군용 전자제품 제조를 시작했습니다.
회사는 군용 전자제품에 집중을 전환하고 1951년에 이름을 Texas Instruments로 변경했으며, 1953년에 뉴욕증권거래소에 상장되었습니다.
1950년대에 TI는 1954년에 최초의 휴대용 트랜지스터 라디오를 생산했으며, 곧 급성장 중인 IBM의 주요 공급업체가 되었습니다 (IBM ).
TI는 기술 혁신을 일찍 받아들였으며, 1954년에 이미 게르마늄 트랜지스터에서 실리콘 트랜지스터로 전환했습니다. 1958년, 회사 엔지니어인 Jack Kilby,는 실리콘 기반 집적 회로를 발명했습니다.
출처: Spingal History
1971년에 Texas Instruments는 최초의 휴대용 계산기를 만들었으며 마이크로프로세서에 대한 최초 특허를 받았습니다.
하지만 이 회사는 1980년대와 1990년대 고급 소비자 전자 시장을 장악하지 못했으며, 결국 군용 및 상업용 전자 부품 계약을 통해 회복했으며 최초의 역합성 개구 레이더와 최초의 단일칩 갈륨 비소 레이더 모듈을 개발했습니다. 방위 부문은 1997년에 Raytheon에 매각되었습니다.
그 이후 사업은 아날로그 기술에 집중했습니다(아래 참조). 2011년에 Texas Instruments는 National Semiconductor를 65억 달러에 인수했습니다. 이 거래로 TI는 세계 최대의 아날로그 기술 부품 제조업체가 되었습니다.
오늘날에도 아날로그 반도체는 회사의 핵심을 이루며 매출의 3/4th를 차지합니다. 현재 회사의 두 번째로 큰 시장은 자동차와 산업용품이며, 그 다음이 개인 전자제품입니다.
TI의 아날로그 및 임베디드 반도체 기술
Most of the world’s computers, smartphones, data centers, etc., run on digital signals. They are encoding data using specific, distinct values, typically represented in binary code (0s and 1s).
반면 아날로그 신호는 연속적이고 부드럽게 변하는 특성을 가지고 있습니다. 지정된 범위 내에서 무한한 값을 가질 수 있습니다.
출처: Byjus
일반적으로 디지털 신호는 더 정밀하고 특히 데이터 전송 시 간섭에 덜 민감합니다. 또한 복제하기도 쉽습니다.
아날로그 신호는 소리, 온도, 압력, 화학 조성 등 지속적으로 변하는 변수를 나타내기에 이상적입니다.
예를 들어, 아날로그 오디오 시스템은 사운드 파형을 더 정확하게 포착하고 재생하여 원음의 미세한 차이와 뉘앙스를 보존합니다.
아날로그 부품은 즉각적인 피드백을 제공하므로 오디오 및 비디오 처리와 같이 타이밍이 중요한 응용 분야에 이상적입니다.
아날로그 전자 부품은 전력 소비도 적습니다. 일반적으로 더 정밀하지만 비싸고 깨지기 쉬운 디지털 전자에 비해 저렴하고 내구성이 높습니다.
하지만 아날로그 시스템 설계는 더 복잡합니다. 전체적으로 프로그래밍 가능한 디지털 부품보다 유연성이 떨어지기 때문입니다.
Texas Instruments 사업
숫자로 보는 현황
As the world economy grows and more and more equipment incorporates semiconductor components, it consumes more chips and other electronic parts.
이는 다소 순환적인 시장으로, 현재 출하량은 2019년 수준 이하이지만 장기적인 소비 증가 추세를 따르고 있습니다.
하지만 이는 Texas Instruments의 매출 성장에 영향을 주지 않았으며, 지난 10년 동안 연평균 7% 성장률을 기록했고, 산업 및 자동차 핵심 시장에서는 연평균 13% 성장률을 보였습니다.
산업 및 자동차 부문은 2014년 약 40%에서 2024년 TI 매출의 약 70%로 성장했습니다.
전체적으로 회사는 80,000개가 넘는 다양한 제품을 34,000명 이상의 직원이 생산하며, 이는 카탈로그의 방대함을 보여줍니다. 연간 수십억 개의 칩을 생산합니다.
전반적으로 Texas Instruments는 100,000명 이상의 고객을 보유한 매우 다양화된 고객 기반을 가지고 있어 다수 산업 및 서비스의 핵심 공급업체입니다.
Texas Instruments가 생산하는 대부분의 칩은 이른바 ‘성숙’ 기술로, 28nm에서 130nm 사이의 노드 크기를 갖고 있어 검증된 기술입니다.
회사의 주요 시설은 미국, 일본, 유럽, 중국에 있으며, 대만 및 동남아시아에 여러 조립/시험 사이트가 있습니다.
자동차
The automotive market is driven by the increasing complexity of electronics in cars, with many sensors, power switches, cameras, radar, etc.
일반적으로 전기차와 하이브리드의 증가가 자동차 제조업체로 하여금 차량 내 디지털 콘텐츠를 확대하고, 내연기관 차량보다 훨씬 큰 전원 공급을 제공하도록 압박합니다.
산업
The industrial market covers many “invisible” parts of equipment like power tools, motors, appliances, medical devices, aerospace, IoT, etc.
또 다른 큰 관심 분야는 로봇공학으로, 아날로그 센서와 제어는 디지털 신호보다 훨씬 유연하고 에너지 효율적이며 실제 입출력에 더 잘 맞습니다(아래 참고).
산업 고객 기반은 매우 다양하며, 각 산업 고객은 TI 포트폴리오 전반에 걸쳐 수천 개의 제품을 구매합니다.
기타
In the other sectors, energy is a growing activity for Texas Instruments, notably as a complete solar system (panel + inverter + storage) that contains 200+ chips per system, for a value of approximately $350.
스마트 전력망 자동화 및 보호도 TI 제품의 혜택을 받습니다.
동작, 습도, 온도를 감지할 수 있는 스마트 온도조절기, 도어락, 가전제품과 같은 빌딩 시스템도 빠르게 성장하는 시장입니다.
우주 기술은 비용이 급격히 감소하면서 급성장하고 있는 분야이며, 아날로그 전자 분야에도 혜택을 줄 수 있습니다. 높은 방사선 환경에서의 견고함과 높은 신뢰성은 디지털보다 위성 및 우주 시스템에 더 적합합니다.
“위성 운영자는 군사 사양에 따라 제조된 방사선 내성 부품에 의존해야 합니다. TI에서는 고객이 시스템 요구를 균형 있게 맞출 수 있도록 다양한 장치 분류를 제공합니다.
우리는 방사선 내성 및 방사선 허용 장치에 대한 광범위한 제품군을 제공함으로써 시스템 수준 사양을 충족하고 신뢰성 요구를 해결합니다.”
Laura Mueller – Texas Instruments 항공우주 및 방위 부문 이사
Texas Instruments의 경쟁 위치
Texas Instruments는 아날로그 칩 사업을 4가지 주요 경쟁 우위에 기반하도록 구축했습니다:
https://www.youtube.com/watch?v=VM494r9BihA
포트폴리오 규모
광범위한 포트폴리오 덕분에 고객은 TI가 제품 설계 시 필요한 대부분 혹은 거의 모든 아날로그 칩 및 반도체 부품을 제공한다는 점에 의존할 수 있습니다. 이는 고객당 판매량을 증가시켜 고객 확보 및 계정 관리 비용을 절감합니다.
판매 범위 및 직접 판매
Due to the company’s reputation, global presence, and large sales teams, the company generates more sales per representative.
이 강력한 존재감은 고객 요구와 시장 동향에 대한 통찰력을 제공하여 업계 선두를 유지하도록 돕습니다.
Texas Instruments는 최근 영업 방식을 급격히 전환하여 유통업체에 의존하지 않고 TI 웹사이트를 통해 직접 구매하기 쉽게 만들었습니다.
이 전체적인 변화는 더 많은 고객, 프로젝트, 프로젝트당 소켓, 그리고 더 큰 통찰력을 확보함으로써 성장에 기여했습니다.
제품 수명
TI의 대부분 제품은 반도체 업계에서 일반적인 것보다 훨씬 오래 지속되며 가격도 더 안정적입니다. 최신 스마트폰에 사용되는 칩이 2~3년 내에 ‘구식’이 될 수 있는 반면, TI의 칩은 10~20년 이상 여전히 유효합니다.
실제로, 한 번 검증되고 산업 장비나 자동차 설계에 신뢰를 얻은 칩은 해당 설계가 시장에 남아 있는 한 생산이 지속되며, 유지보수와 수리에서도 높은 수요를 보입니다.
제품 수명이 길어짐은 새로운 파운드리 투자 비용을 훨씬 오래 걸쳐 상각할 수 있게 하여, 반도체 산업 전반에 비해 TI 비즈니스의 자본 집약도를 낮춥니다.
비용 및 300mm 파운드리
TI는 대부분 경쟁사가 사용하는 200mm에 비해 300mm(0.3미터) 실리콘 웨이퍼를 사용합니다.
300mm 웨이퍼는 크기가 커서 각 패터닝 단계당 더 많은 칩을 담을 수 있어 TI는 칩을 40% 저렴하게 생산하고 전체 마진을 8% 상승시킵니다.
이는 경기 침체 시 TI가 경쟁사보다 낮은 가격을 더 잘 견디고, 유휴 용량을 유지해 경기 회복 시 빠르게 반등할 수 있는 강력한 이점을 제공합니다.
회사는 300mm 파운드리(‘파운드리’) 용량을 대규모로 확장하고 있으며, 생산 증대를 위해 2035년까지 계획을 진행 중입니다.
TI는 자체 실리콘 웨이퍼의 95%를 생산하여 공급망에 대한 높은 통제와 안전성을 확보합니다. 이는 잠재적인 지정학적 취약성을 크게 감소시킵니다.
수직 통합의 또 다른 측면은 첨단 디지털 칩에서 흔히 외부에 맡기는 테스트와 패키징을 내부에서 수행할 수 있어 비용 절감에 기여합니다.
Texas Instruments의 미래
로봇공학 및 재산업화
스마트 팩토리는 현재 산업용 로봇, 이동형 조립 라인 및 기타 센서가 점점 중요해짐에 따라 아날로그 칩 수요를 크게 증가시키는 강력한 동인입니다.
로봇이 아날로그 장치에 크게 의존하는 이유는 연속적인 실제 입력을 처리하면서도 적은 에너지를 소비할 수 있기 때문입니다.
일반적으로 산업을 미국으로 이전하는 목표는 기계 공구부터 완제품에 이르기까지 공급망 전 단계에서 반도체 소비를 지원하는 것입니다.
방위
레이더 센서와 같은 순수 방위용 전자 부품은 더 이상 Texas Instruments 포트폴리오에 포함되지 않습니다.
하지만 중국으로부터 공급망을 다변화해야 할 필요성으로 인해 국내 드론 생산을 위한 신흥 산업이 미국 군을 현대 전쟁 전술에 맞게 조정해야 하며, 이는 우크라이나 전쟁에서 확인됩니다.
그 결과, 국내에서 생산되는 저렴하고 신뢰할 수 있는 반도체 공급이 중요해지며, 이는 Texas Instruments의 추가 성장 잠재력을 나타냅니다.
이 분야의 혁신은 예를 들어 보다 나은 배터리 부하 예측과 같이 시장 점유율을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다.
자본 전략
인수
Historically, Texas Instruments’ growth has been a mix of acquisitions and organic growth. For example, it has made no less than 15 major acquisitions since 1996, besides National Semiconductor in 2011.
현재 TI에게는 기술 혁신이 1950~1970년대 초보다 다소 덜 중요해졌으며, 대신 300mm 웨이퍼를 활용한 제조 전환에 대한 대규모 노력처럼 최저 비용으로 최고의 칩을 생산하는 데 집중하고 있습니다.
자본 배분
As a result of the company’s strategy, capital expenditure is a greater focus. Overall, the company expects to spend between $2-5B in capex per year until 2030.
운영 현금 흐름은 최근 몇 년간 성장했으며, 계획된 자본 지출을 지원하기에 충분합니다.
회사는 매출의 25~35%를 자유 현금 흐름으로 전환하는 것을 목표로 합니다.
이 자유 현금 흐름의 40~80%가 배당금으로 전환될 것으로 예상되며, 나머지는 자사주 매입에 사용되어 전체 현금 수익이 주주에게 배분됩니다. 이는 매출 대비 현금 수익 비율에서 S&P 500 중 95번째 백분위에 해당합니다.
배당금은 최근 몇 년간 꾸준히 상승했으며, 지난 5년간 연평균 10% 성장, 지난 10년간 연평균 16% 성장했습니다.
한편, 발행 주식 수는 2004년 이후 47% 감소했습니다.
2021년 이후 자본 지출 급증과 2025년 및 그 이후에 다수의 새로운 300mm 파운드리 가동을 고려할 때, Texas Instruments의 생산량은 크게 증가할 것으로 예상됩니다.
생산 비용 감소는 경쟁사 대비 더 많은 시장 점유율을 확보하는 데 도움이 될 것이며, 이는 섹터의 장기 성장 추세와 미국 재산업화 추세와도 맞물립니다.
“우리는 주당 자유 현금 흐름의 장기 성장이 가치를 창출하는 궁극적인 척도라는 믿음에 집중할 것입니다. 경쟁 우위를 강화하기 위해 투자하고, 자본 배분에 신중하며, 효율성 추구에 꾸준히 매진할 것입니다.”
결론
Texas Instruments는 매우 중요하지만 때때로 간과되는 반도체 산업의 일부분입니다. 수년간 ‘구형’ 칩 및 기타 반도체 제품에 대한 뛰어난 전문성을 개발했으며, 이는 산업 및 자동차 생산의 모든 단계에서 필수적입니다.
구식이라고 할 수 없을 정도로, 아날로그 반도체는 고가의 최신 칩보다 저렴하고 신뢰할 수 있는 제조 공정을 통해 구축된 고유한 장점을 가지고 있어, 더 강력한 연산 능력을 가진 최신 칩에 비해 우수한 결과를 제공합니다.
로봇이 공장 현장을 넘어 확장되고, 저비용 드론 기술의 중요성이 커지며, 미국 정부의 재산업화 목표가 진행되는 상황에서, Texas Instruments는 이익을 얻기에 최적의 위치에 있습니다.
또한 회사는 이 기회에 크게 투자했으며, 다수의 새로운 300mm 파운드리가 최근 완료되었거나 향후 몇 년 내에 완공될 예정입니다.
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