5월 매도는 사라졌다: 2026년에 왜 실패하는가

투자 세계는 연중 특정 기간이 투자자에게 유리하거나 불리하다는 격언과 이야기가 가득합니다. 가장 유명한 격언 중 하나는 “5월에 매도하고 떠나라”이며, 할로윈 지표 또는 할로윈 효과라고도 불립니다.

이는 11월부터 4월까지의 기간이 주식 가격 움직임이 더 좋고, 5월부터 할로윈까지의 나머지 기간은 시장에서 벗어나 현금으로 자산을 보유하는 것이 더 낫다는 생각입니다. 보다 완화된 버전은 5월에 매도하고 일반적으로 여름을 피하는 것이 최선이며, 시장에 재진입하는 시점은 9월에 가까워질 수 있다는 것입니다.

이 이론은 어느 정도 사실의 핵심을 가지고 있지만, 투자자에게는 거의 좋은 지침이 되지 못합니다. 그리고 2026년에는 이 격언이 그 어느 때보다도 구시대적인 것으로 보입니다.

할로윈 효과는 어디에서 비롯되었는가

브로커들의 휴가에서 학술 연구까지

Initially, it seems that a part of this trend was born almost two centuries ago, when stock markets were still in their infancy.

The wealthy class, rich enough for such investment, would leave London and head to their country estates for the summer, largely ignoring their investment portfolios, only to return in September. A similar effect occurred in other major European nations, and in the USA, finance specialists would often leave New York for the Hamptons or Nantucket in Massachusetts.

“현재 증권거래소는 일종의 황혼 상태에 있습니다. 잠재적 구매자들은 ‘5월에 매도하고 떠나라’는 태도를 가지고 있는 것으로 보입니다.”

Financial Times, 1964년 5월 30일
The term Halloween Indicator was further popularized by 할로윈 지표라는 용어는 Sven Bouman과 Ben Jacobsen이 2002년 American Economic Review에 발표한 논문을 통해 더욱 대중화되었습니다.

이 논문에 따르면, 이 전략을 따르는 투자자는 이론적으로 연간 수익의 가장 좋은 부분을 얻을 수 있지만, 연중 내내 주식에 투자하는 사람에 비해 노출이 절반에 불과합니다.

그리고 역사적 데이터에 따르면, 이는 시장 역사상의 큰 부분에 대해 최소한 사실이었습니다. 그러나 이것은 그리 간단하지 않을 수도 있습니다.

5월에 매도는 과연 효과가 있었는가?

Economic researchers are somewhat doubtful of this adage that mostly came from traders and brokers and not from academic research, at least until the Bou…

일부는 효율적 시장 가설에 따르면, 이 현상이 더 널리 알려지면 그 효과가 시장에 가격에 반영되어 전략이 무효화되기 때문입니다.

예를 들어, 장기간에 걸쳐 1987년 블랙 먼데이와 같은 사건은 전체 평균 수익에 영향을 미쳐 이를 회피하는 전략이 매수-보유 전략보다 우수함을 보여줍니다. 그러나 이러한 블랙 스완 사건은 예측할 수 없으므로 미래 수익을 예측하는 데는 한계가 있습니다.

그럼에도 불구하고, 이 효과는 어느 정도 사실인 것으로 보이며, 종종 주장되는 것만큼 강력하지는 않습니다.

할로윈 효과의 원인은 무엇인가?

하지만 행동 과학은 이러한 효과 중 일부가 인간 행동에서 비롯될 수 있음을 시사합니다. 예를 들어, 투자 전문가들의 여름 휴가는 시장 유동성에 영향을 미칠 수 있으며, 여름철 투자자들의 위험 회피는 수익을 감소시킬 수 있습니다. 또한 많은 기업의 직원 및 경영진도 여름 동안 위험을 감수하거나 중요한 발표를 하지 않을 가능성이 있습니다.

흥미롭게도, 이 효과는 유럽 시장에서 더 두드러지는 것으로 보이며, 해당 국가들의 업무 문화가 미국보다 여름 휴가를 “더 진지하게” 받아들이는 것으로 알려져 있어 이것이 이유일 수 있습니다.

또는 시장은 반영적이며 때때로 실제 사실만큼 참여자들의 믿음에 의존하기도 합니다. 많은 사람들이 5월에 매도하는 것이 최선이라고 믿으면, 이는 자체적으로 매도 압력을 강화시켜 해당 월의 성과를 저하시킬 수 있습니다. 따라서 물리적 증권거래소와 멀리 떨어진 휴가에서 시작된 효과가 이제는 자기 실현적 예언이 될 수 있습니다.

5월 매도가 2026년에 여전히 의미가 있는가?

할로윈 효과가 사라지고 있다

While well established in historical data, the mostly unexplained Halloween effect has been fading in recent years.

JP Morgan’s trading desk has been pointing out that, “지난 10년 동안 S&P 500은 5월에 평균 1.5%의 수익을, 6월에 1.9% 상승을 보였습니다7월에는 평균 3.4%로 더욱 강한 수익을 기록했습니다.”

Even in Europe, supposedly a bastion of the “Sell in May” strategy, the recent data are not encouraging, according to Deutsche Bank (DB ).

“39년 중 25년 동안 ‘5월 매도’ 전략은 단순 매수-보유 전략보다 성과가 낮았으며, 통계적 우위가 없었습니다.”

 항상 연결된 시장이 패턴을 바꾸었다

A likely factor is that even in 2002, most market participants of importance were trading mostly from their computer desk, in an office on Wall Street or the City of London. Abroad or in the countryside, Internet connections were poor to non-existent, so the case for a decline in trading activity and risk taking place during the summer was a logical one.

In our hyper-connected world, where even the most remote off-grid mountain chalet can get high-speed Internet through Starlink and solar panels, this is hardly the case anymore.

 뉴스 중심 시장은 여름을 쉬지 못한다

Another factor is that the 2020s are one very, very busy decade. Whether it was the Covid pandemic, the quick rise in importance of AI and its constant shuffling of the industry’s leader, or the explosion of geopolitical tensions with the war in Ukraine and now Iran, market participants can hardly take 6 months off and find the world back in the same state as they left it.

이는 특히 2026년 5월에, 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 에너지 및 원자재(금속, 비료, 식품) 위기가 임박하면서 더욱 사실처럼 보입니다.

해협이 재개방되고 전쟁이 중단된다면, 주식 시장의 급증에 신속히 대응하는 것이 올바른 포지션이며, 2026년 5월 내내 시장을 회피하는 것이 아니라는 뜻입니다. 반대로 전쟁이 격화되고 세계 안보가 악화된다면, 혜택을 받을 가능성이 높은 희소 섹터로의 빠른 전환도 동일하게 중요합니다.

AI와 같은 급성장 섹터도 마찬가지입니다. 향후 6개월간의 시장 활동을 놓치면 복리 수익에 큰 차질을 초래할 수 있습니다.

And there are also other historical-scale potential events planned in the upcoming months, SpaceX가 xAI와 합병한 후 진행될 대규모 IPO, for example.

모든 시장 우위는 결국 사라진다

Because markets are controlled by the actions of investors, the more a specific strategy is known and popular, the more it is likely to soon stop working. Either because this specific strategy has become a crowded space, or because the underlying assumptions that made it work for a while are no longer valid.

지난 10년간 예측 가치가 감소함에 따라, 할로윈 효과에 일어나고 있는 것은 후자라고 보입니다.

거래가 스마트폰 앱으로 이루어지고, 연결성이 전력 공급만큼 언제나 존재하는 세상에서는 여름에 거래 활동이 크게 감소하는 현상을 보기 어렵습니다.

오늘날 시장 활동은 항상 연결된 전문 및 개인 투자자와, 여름에도 쉬지 않는 알고리즘에 의해 주도됩니다.

마찬가지로 AI 기업들은 향후 6개월 동안 서로 간의 치열한 경쟁을 조금도 늦추지 않을 것이며, 새로운 반도체, SMR 등을 개발하는 기업들도 마찬가지입니다.

따라서 과거에 사실이었을지라도, 2026년 5월은 잘 알려졌지만 점점 구시대적인 월스트리트 격언 중 하나가 무의미해지는 추세의 일부인 것으로 보입니다.