파도를 타며: 토큰화가 2023년 암호화폐 부활의 중심에 서다

암호화폐가 다시 회복세를 보이고 있습니다. 이는 2022년 내내 이어진 하락세와 2023년 대부분의 횡보와는 다른 변화입니다. 하지만 이제 업계의 흐름은 상승세로 보이며, 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 이야기가 이번 회복의 선두에 서 있습니다. 블랙록 CEO 래리 핑크는 최근 비트코인 상승이 현재의 불확실성 속에서 “flight to quality”에 의해 촉진되었다고 설명했습니다.

ETF와 인플레이션 위협 재부상, 지속되는 전쟁으로 인한 중동 지역 불안정 등 거시적 요인 외에도, 토큰화는 이 모멘텀을 이끄는 또 다른 이야기가 되고 있습니다. Security Token Advisors의 CEO 헤르빅 코닝스는 실제 자산에 대한 토큰화를 통해 “우리는 이제 이 기술을 활용할 실제 기회를 갖게 되었다”고 말했습니다.

올해 내내 우리는 은행 대기업과 대형 펀드 매니저들의 토큰화 제품을 실험하는 모습을 목격하고 있습니다.

가장 최근에는 주요 유럽 청산기관인 Euroclear가 세계은행의 1억 600만 달러 디지털 채권 발행을 위한 토큰화 증권 발행 서비스를 공개했으며, 이때 TD Securities가 딜러를, Citi가 발행 대리인 및 투자 관리자를 맡았습니다. 해당 채권은 Corda 블록체인에서 발행되었으며, Euroclear의 디지털 증권 발행(D‑SI) 사업이 분산 원장에 완전 디지털 금융 자산을 발행·배포·정산하는 것을 지원했습니다.

이 채권은 룩셈부르크 증권거래소에 상장되었으며, 세계은행 그룹의 국제복구개발은행(IBRD)이 지속 가능한 개발 활동을 위한 자금 조달에 사용할 예정입니다.

“자본 시장에서 디지털화 전환이 진행 중이다”고 세계은행의 전무이사 겸 최고재무책임자( CFO)인 Anshula Kant는 성명에서 말했습니다.

이는 전통 금융(TradFi) 서비스와 디지털 자산이 주요 기관에 의해 실물 자산(RWA)을 블록체인에 올려 효율성을 높이고 운영 비용을 낮추며 접근성과 투명성을 개선하는 최신 융합 사례에 불과합니다. JPMorgan, Citi, Standard Chartered (STD.DE ) Bank, UBS부터 Goldman Sachs (GS ), Franklin Templeton, BlackRock (BLK ), Swift, LSEG에 이르기까지 다수의 TradFi 기관이 토큰화 자산 서비스와 제품을 발표했습니다.

실제로 Ernst & Young의 글로벌 전략 컨설팅 부문인 EY‑Parthenon이 실시한 설문조사에 따르면, 기관 투자자 83%와 고액 순자산 투자자(HNWI) 91%가 2026년까지 토큰화 채권에 자금을 배분할 것으로 예상하고 있습니다. 한편, 기관 투자자들은 향후 3년 동안 포트폴리오의 5.6%를 토큰화 자산에 할당할 것으로 전망됩니다.

TradFi 기관들이 블록체인과 토큰화를 수용하고 있지만, 실제 수요 측면에서는 아직 미흡합니다. 누가 이러한 머니마켓 펀드나 국채를 구매하고 있는지에 대한 투자자 프로필을 논의하면서, Centrifuge의 성장 담당 책임자 Colin Cunningham은 다음과 같이 말했습니다:

우리가 모두 블록체인이나 암호화폐의 기관 채택에 대해 이야기하고 싶어하지만, 현재는 특히 매수 측면에서 그런 일이 일어나고 있지 않습니다. 따라서 이를 혁신적이거나 위험을 감수하는 기관 투자자들을 위한 경로로 생각하는 사람들에게는 실제로 존재하지도 않습니다. 위험을 감수하는 기관 투자자는 현재 실질적으로 존재하지 않습니다.

따라서 현재 존재하는 온체인 및 자본 시장으로 가는 경로는 생태계형 파트너십을 통한 것입니다 — 지난 2~3년 동안 금고를 축적해 온 DAO와, 전통적인 블록체인 VC 커뮤니티 앞에서 성공을 거두며 사용자 네트워크와 자체 자본 풀을 구축한 Polygon 및 Arbitrum과 같은 대형 생태계가 있다고 Cunningham은 덧붙였습니다.

온체인 자본 시장 성장

암호화폐 세계에서 우리는 스테이블코인 발행사이자 DeFi 프로토콜인 MakerDAO가 암호 투자 회사 BlockTower를 통해 토큰화된 실물 자산(RWA)으로 비암호 포트폴리오를 지속적으로 확장하고 있음을 보았습니다. 현재 MakerDAO의 누적 RWA 자산은 약 27억 달러에 달하며, 주로 단기 미국 국채에 할당되어 있습니다.

이 조치를 통해 Maker는 37억 달러 규모의 달러 연동 스테이블코인을 뒷받침하는 자산을 다양화하고자, 준비금에 정부 채권과 같은 전통 금융 자산의 비중을 확대하고 있습니다.

이 프로토콜은 2022년 10월에 처음으로 국채 구매를 시작했으며, 이는 광범위한 DeFi 생태계의 침체를 견디고 급등하는 글로벌 금리에서 수익을 창출하는 데 도움이 되었습니다. 데이터에 따르면 Maker는 RWA에 대한 안정성 수수료를 통해 (9월 중순 기준 약 70~80%) 상당한 비율의 수익을 얻고 있습니다.

이 조치는 두 가지 이유로 중요한 이야기가 되었습니다. 첫째, Cunningham이 TokenizeThis 컨퍼런스에서 말했듯이 “BlockTower는 은행과 TradFi 내부에 구축된 폐쇄적이고 사설 블록체인을 거쳐야 하는 매크로 시스템과 달리 DeFi 프로토콜이 할 수 있는 일에 대한 확신을 보여주었습니다.”

그는 BlockTower가 블록체인 기술을 활용해 자체 신용 펀드를 출시함으로써 사람들과 전통적인 발행자 및 자산 관리자들에게 이것이 실제로 가능함을 보여주었다고 설명했습니다. “아직 쉽거나 바로 적용 가능한 것은 아니지만, 실현할 수 있다”고 그는 덧붙였습니다.

그는 이어 지난 2년간 FTX, BlockFi, Terra 등 암호화폐 기업들의 붕괴와 암호 겨울을 겪었음에도 불구하고 이 조치가 “온체인 자본 시장 성장”이라는 아이디어를 입증한다는 점을 강조했습니다. 또한 TradFi 세계의 급등하는 금리와 전반적인 세계 흐름을 고려할 때, “암호화폐 자본 시장은 아마도 사람들의 생각에서 가장 뒤에 있을 것”이라고 언급했습니다.

분석가들은 실물 자산(RWA)의 토큰화 규모가 이번 십년 말까지 10조 달러에 이를 것으로 예상하며, 이 추세가 주류 암호화폐 채택을 이끄는 동력이 될 것이라고 전망하고 있습니다.

9월 초, DeFi 리더인 Aave Companies, Circle, Coinbase, Base, Credix, Centrifuge, Goldfinch, 그리고 RWA.xyz는 공공 블록체인, 자산 토큰화 및 기관 DeFi 채택을 촉진하기 위해 Tokenized Asset Coalition(TAC)을 결성했습니다. 이 옹호 단체에 따르면, RWA의 토큰화는 “전통 금융 시스템과 암호화폐 금융 시스템이 단일 진실의 원천을 만들 수 있는 최고의 기회”를 의미합니다.

Cunningham은 “우리는 더 많은 기관적 사고와 엄격함이 필요하며, 이는 전반에 걸쳐 요구된다”고 말했으며, 사람들에게 Tokenized Asset Coalition을 살펴보고 이 그룹이 올바른 프레임워크와 토큰화 자산 움직임에 대한 암호화폐 내 적절한 기관 관행을 구축하도록 도와 다음 몇 년 동안 규모를 확대하도록 격려하고 있습니다.

한편, 작은 자산 또는 신용 매니저가 성장하려면 수십억 달러 규모의 대형 신용 펀드와 경쟁하기 위해 혁신해야 한다고 Cunningham은 말했으며, DeFi 프로토콜이 이러한 소규모 혁신적 신용 매니저와 상호작용하고 있는 이유는 그들이 자본 시장이 어떻게 형성되는지 이해하고 토큰화 플랫폼을 통해 1차 발행 및 투자를 접근하려는 여정을 기꺼이 걸어가려 하기 때문이라고 지적했습니다.

금융 자산 토큰화의 향후 방향

현재 국채 토큰화가 실물 자산을 체인에 올리는 노력을 선도하고 있습니다. RWA 모니터링 플랫폼인 RWA.xyz에 따르면, 토큰화된 국채 시장은 연초 약 1억 달러에서 6억 9,800만 달러로 급증했습니다.

암호화폐 투자자들이 금리 상승과 DeFi 수익률 감소 속에서 더 높은 수익을 추구함에 따라 기존 플랫폼의 성장과 새로운 기업들의 진입이 촉진되었습니다.

Cunningham은 “지난 2년간 암호화폐에서 일어난 일의 결과는 수익률이 하락하면서 수익에 대한 공백이 생겼다”고 말했습니다. “따라서 토큰화된 머니마켓 및 토큰화된 국채 상품이 시장의 다른 부분에 비해 빠르게 성장했으며, 이는 자본이 존재한다는 것을 의미한다.”

국채 토큰화가 이제 막 주목받기 시작했지만, 최근 Coinbase 연구에 따르면 금융 자산 토큰화는 2017년부터 꾸준히 모멘텀을 얻어 왔습니다. Coinbase 연구에 따르면, 이 기간 동안 원자 결제 도입으로 거래 상대방 위험이 크게 감소했으며, 토큰화에 대한 많은 오해가 해소되었습니다.

성장은 기존의 고수익 환경에 의해 주도되고 있습니다 — 2017년 0.50~1.50%에서 현재는 5.25~5.50% 이상으로 상승했지만, 법적·인프라적 장애물은 여전히 존재합니다. EY‑Parthenon 설문조사에 따르면, 기관 투자자의 거의 절반(49%)이 규제 불확실성을 주요 장애물로 인식하고 있습니다.

Coinbase 보고서는 “이는 전통 금융 플레이어에게 중요한 활용 사례가 될 수 있으며, 새로운 암호화폐 시장 사이클의 핵심이 될 수 있지만, 완전한 구현에는 추가로 1~2년이 걸릴 수 있다”고 언급했습니다.

규제와 관련해 미국 내 암호화폐와 스테이블코인에 대한 법적 과제가 크게 존재하는 반면, 영국, 싱가포르, 일본, 스위스의 규제 당국은 자산 관리, 외환 및 고정 수입 상품에 대한 자산 토큰화 테스트를 계획하고 있습니다.

싱가포르 통화청(MAS)이 설립하고 일본 금융청(FSA), 영국 금융감독청(FCA), 스위스 금융시장감독청(FINMA)이 참여한 정책 입안자 그룹 Project Guardian을 통해, 이들 국가는 암호화폐 규제와 함께 자산 토큰화의 국경 간 협력을 촉진하고자 합니다.

규제는 미국 외에서도 형태를 갖추기 시작했으며, Cunningham에 따르면:

우리는 아직도 암호화폐 원주민 온체인 투자자와 전통적인 오프체인 투자자의 사고 방식 사이의 교육 격차와 이해 격차를 해소하기 위해 많은 작업을 해야 합니다.

전통적인 오프체인 투자자는 투자 가능한 전 세계 모든 자산에 접근할 수 있지만, 암호화폐는 그들이 투자하거나 구축할 수 있는 전체 포트폴리오 중 가장 작은 조각에 불과합니다. 반면 온체인 투자자는 어느 정도 토큰화된 것과 제공되는 것에 제한을 받습니다.

현재 온체인 투자자에게 가장 큰 질문은 장기 제품에 대한 유동성이 어떤 형태로 존재하는가, 12개월 내에 상환이 없을 경우 다음 해에 무엇이 일어날지, 그리고 이 투자에 대한 유동성이 전혀 없을 때 어떻게 좋은 투자 결정을 내릴 수 있는가 입니다.

Cunningham은 “전통 자산의 온체인 토큰화가 진정으로 번창하려면 2차 시장 유동성이 절대적으로 중요하다”고 말했습니다.