Stripe는 저평가되었는가, 고평가되었는가, 아니면 적정가치인가?

IPO 시장이 활기를 띠고 있으며, 결제 거인 Stripe의 메가 상장 소문은 최근 기업 공개 붐에서 떠오르는 가장 큰 잠재 스토리 중 하나로 부각되고 있습니다. 하지만 회사에 부여된 1,150억 달러의 가치가 보고된 상황에서, Stripe는 저평가되었는가, 고평가되었는가, 아니면 적정가치인가?

우선, Stripe가 코로나19 팬데믹 이후에 좋은 실적을 거두었다는 점을 주목할 가치가 있습니다. 온라인 쇼핑의 필요성으로 인해 기업들의 디지털 전환이 가속화되면서 Stripe’s 결제 플랫폼 사용이 급격히 증가했습니다.

2020년 10월, 비공개 평가에서 Stripe는 360억 달러로 평가되었습니다. 그러나 한 달 뒤, Bloomberg 보도에 따르면 Stripe는 자금 조달을 모색 을 통해 회사 지분을 매각해 700~1,000억 달러 사이의 가치를 목표로 자금을 조달하려 하고 있었습니다. IPO 붐과 핀테크에 대한 관심이 최고조에 달한 상황에서, Stripe의 최종 IPO는 1,000억 달러 이상의 기업 가치를 충분히 넘어설 수 있습니다.

출처: PWC

위 데이터가 보여주듯, 2021년 미국 IPO 시장은 2분기 동안 발생한 매출 규모가 2020년 전체보다 더 큰 수준을 기록했으며, 상장 건수 역시 동일하게 증가했습니다.

하지만 투자자들이 1150억 달러에 로 Stripe를 평가하고 있는 상황에서, 투자자들이 Stripe 주식을 보유하여 수익을 올릴 여지가 과연 존재할까요?

이처럼 천문학적인 평가액은 Stripe를 IBM보다도 크게 만들며, IBM은 약 1,070억 달러의 시가총액을 보유하고 있습니다. Stripe가 1,000억 달러 이상으로 평가된다면, 이는 VC 지원 사모기업 중 세계에서 두 번째로 높은 평가액이 되며, ByteDance에 이어 두 번째가 됩니다. Stripe가 마지막으로 공식 발표한 360억 달러 평가액조차도 전 세계에서 가장 높은 가치의 핀테크 스타트업 중 하나이며, Nubank, Paytm, Checkout.com보다 앞선 수준입니다.

따라서 1,150억 달러라는 평가액에서 Stripe를 과대평가된 것으로 볼 수 있을까요? 업계 논평가들은 회사가 상장될 경우 투자자에게 어떤 가치를 제공할지에 대해 의견이 갈립니다. 이를 염두에 두고, 결제 거인의 적정 가격에 대한 찬반 논점을 살펴보겠습니다.

Stripe는 저평가됨

최근 Seeking Alpha가 Nasdaq 뉴스피드에 게재한 기사에서는 Stripe가 크게 저평가되어 있으며, 실제로 상장한다면 Goldman Sachs (GS ) 보다 더 높은 가치를 가질 것이라고 주장했습니다. 현재 Goldman Sachs의 시가총액이 거의 1,400억 달러에 달한다는 점을 고려하면, 이는 상당한 주장입니다.

이 기사에서는 코로나19 팬데믹 이후 전자상거래가 폭발적으로 성장했으며, 시장 침투율이 두 배 이상 증가 to 34%, 이전에 우리는 전체 구매의 약 16%만을 온라인에서 이루던 상황과 비교됩니다.

출처: Backlinko

위의 Stripe 매출 차트에서 볼 수 있듯이, 이는 전자상거래 기업에 큰 도움이 되었습니다. 다른 결제 기업들도 성장했지만, PayPal (PYPL ) 은 약 88.5%, Adyen은 103.4% 성장한 반면, Stripe는 150.5% 성장해 이들을 압도했습니다.

이는 Stripe가 핀테크 분야에서 성장 여지가 풍부한 투자 기회일 뿐만 아니라, 다른 업계 리더들을 앞서 나가고 있음을 보여줍니다.

Stripe는 고평가됨

하지만 팬데믹 이전에 FX Street의 Rick Akerman은 핀테크의 급속한 발전으로 전 세계 다양한 경쟁업체가 쉽게 모방할 수 있기 때문에 Stripe의 비즈니스 모델은 위험하다고 지적했습니다.

핀테크의 급속한 성장을 고려할 때 이 점은 매우 중요합니다. 결제가 점점 더 원활해짐에 따라 사용자는 시장에서 가장 혁신적이고 편리한 제공자를 선호하게 됩니다. 현재 Stripe의 성장세는 뛰어나지만, 시장 지배력을 유지하려면 지속적으로 젊은 스타트업보다 더 혁신해야 할 것입니다.

우리는 2019년에 Robinhood가 소매 투자자에게 수수료 없는 거래를 제공함으로써 투자 산업에 가져온 파괴적 힘을 보면 됩니다—이러한 움직임이 최근 317억 달러 규모의 IPO를 가능하게 했습니다.

Stripe의 모델이 매우 혁신적이지만, Worldpay와 Connectum과 같은 경쟁업체도 마찬가지입니다. 특히 Connectum은 3D-시큐어, 다중 통화 처리, 국경 없는 원클릭 결제 솔루션을 개발했으며, 향후 성장한다면 현대 결제 솔루션에 도전할 잠재력을 가지고 있습니다. 이 회사는 Visa (V ) 와 Mastercard (MA ) 카드 결제, 카드 간 결제(P2P), 정기 결제(구독) 등을 지원합니다.

1150억 달러라는 평가액을 달성한 기업에 투자한다는 것은 Stripe가 시장 리더 위치를 잃을 경우 투자자들이 크게 하락할 위험이 크다는 의미이며, 이러한 이유로 회사는 그 높은 평가액을 정당화하기엔 과도한 위험일 수 있습니다.

Stripe는 적정가치

경쟁자들에게 자리를 빼앗길 위협에도 불구하고, Alan Tsen은 Fintech Radar 기사에서 Stripe가 적정가치라고 주장합니다. “결제가 상품화된 비즈니스라는 점, Stripe가 매출 집중도 측면에서 ‘상위 집중’일 가능성, 아직 국제적 진출이 부족함, 그리고 결제 처리 비용이 특히 대량 거래 시 상당히 비싸다는 비판이 존재합니다,”라고 Tsen은 자신의 주장에 대한 주의를 표하며 말합니다. “하지만 Stripe에 대해 이야기할 때, 이러한 점들은 너무…음, 사소하게 느껴집니다.”

Tsen은 또한 중국과 인도와 같은 거대한 시장에서의 시장 침투 부족을 회사의 놀라운 성장 덕분에 용인할 수 있다고 봅니다. 성장하는 산업에서 결제 게이트웨이로 시작한 기업으로서, Stripe가 경쟁자를 앞서는 능력은 투자자들에게 다른 경쟁사보다 훨씬 안전한 IPO가 될 것임을 증명했습니다.

물론 Stripe를 능가하려는 경쟁자들이 있을 수 있지만, PayPal, Goldman Sachs 등 기존 사용자 기반을 가진 수많은 전통 기관들이 존재하는 세계에서 Stripe는 이미 스스로를 견고히 유지할 수 있음을 보여주었습니다.

Stripe가 1,150억 달러 가치로 IPO를 시작한다면, 투자자에게 폭발적인 성장 잠재력을 가진 소형주 기업을 의미하지는 않을 수 있지만, 핀테크 핵심 결제 프로세서의 정점에 올랐다는 점에서 적정한 가격을 나타낼 가능성이 높습니다.