2023년 벤처 캐피털이 유망한 Web3 프로젝트를 식별하고 평가하는 방법

작성자 Eloisa Marchesoni, Tokenomics.Agency, LTD. 소속

Web3는 혁신 속도가 빠르고 블록체인 생태계가 계속 변하므로 투자자와 기업가는 최신 정보를 파악하고 업계 네트워크를 쌓으며 프로젝트의 위험과 기대 수익을 신중히 평가해야 합니다. 콜럼버스의 항해는 끈기와 비전을 설명하는 역사적 비유이지만, 왕실의 지원도 중요했습니다. 지원자는 카스티야의 이사벨라와 아라곤의 페르난도였습니다.

이 글은 콜럼버스의 세 척의 배에 든 비용을 약 6만 금두카트, 16세기 스페인의 아메리카 식민지에서 유입된 상품의 연간 가치를 약 1천만 금두카트로 제시합니다. 각각 약 1,400만 달러와 25억 달러라는 비교는 2023년 글에 사용된 대략적 추정이며 현재 환율이 아닙니다. 역사적 화폐를 오늘날의 구매력으로 단순 환산할 수는 없습니다.

핵심 성과 지표

오늘날 벤처 캐피털 투자에서는 강력한 경영진, 명확하고 실행 가능한 사업 계획, 실제 시장 수요를 충족하는 제품이 중요합니다. 경쟁 우위와 확장 가능한 사업 모델도 살펴봐야 합니다.

시장 기회의 규모, 기대 투자 수익과 위험 수준도 고려해야 합니다. 다양한 고객 기반과 탄탄한 재무 기반은 장점이지만 초기 기업에는 긴 재무 실적이 없을 수 있습니다.

벤처 캐피털 세계에서는 성공 가능성이 높은 프로젝트를 식별하고 투자하는 것이 성공 확률을 높이는 데 필수적입니다. 이를 위해 성공과 실패 사례를 판단할 수 있는 기준을 설정하는 것이 중요합니다.

Web3 분야의 조직이 성과를 측정하고 특정 목표에 대한 진행 상황을 추적하기 위해 사용할 수 있는 KPI 유형은 다양합니다.

• 사용자 확보 및 유지
• 거래량
• 네트워크 활동
• 매출

다른 KPI에는 보안 및 비용 효율성과 관련된 지표가 포함될 수 있습니다. 이제 첫 번째 측면에 집중해 보겠습니다:

토큰화된 감사

최근 에세이에서 즉흥적인 아이디어를 제시했습니다. 투자 전 프로젝트 감사는 중요하지만 겉보기에 양호한 감사 후에도 문제가 발생할 수 있습니다. 감사 회사가 업무의 품질에 대해 일부 책임을 지도록 토큰과 스마트 계약을 이용하는 방안을 제안합니다.

스마트 계약으로 감사 완료 시 보수의 50%를 지급하고 나머지는 2년간 잠그는 방안을 생각할 수 있습니다. 프로젝트가 정상적으로 진행되면 잔액을 지급하고, 불충분한 감사가 문제의 원인으로 확인되면 사전에 합의한 조건에 따라 지급을 보류할 수 있습니다. 책임 판단과 분쟁 해결 절차를 명확히 정해야 합니다.

검증 가능한 기록과 암호학적 참조는 감사 보고서의 변경이나 소실을 발견하는 데 도움이 될 수 있습니다. 토큰화만으로 보고서가 보존되거나 내용의 정확성이 보장되지는 않습니다. 이 제안의 목적은 철저한 감사를 유도하고 보수를 빨리 받기 위한 절차 생략을 억제하는 것입니다.

10가지 핵심 포인트

투자자 관점에서 Web3 프로젝트를 평가할 때 다음 열 가지 포인트를 고려하는 것이 중요합니다:

1. 소스 코드에 버그가 존재한다면 세부 사항에 대한 주의 부족을 나타내며, 향후 문제를 예고할 수 있습니다.
2. 파트너십과 협업이 유익할 수 있지만, 견고한 비즈니스 기반보다는 친분이나 연줄에 지나치게 의존하는 프로젝트에 투자할 때는 주의해야 합니다.
3. 토큰 공급량에 상한이 없다면 발행 구조를 살펴봐야 합니다. 신규 공급은 발행 규칙과 수요에 따라 기존 보유자의 지분 가치를 희석할 수 있습니다.
4. 셀러브리티의 지지는 종종 역효과를 내며 부정적인 관심을 끌 수 있습니다.
5. 예비 자금이 부족하면 투자자에게 큰 위험이 되며, 예상치 못한 지출을 강요받을 수 있습니다.
6. 익명(또는 가면) 팀은 경고 신호이며, 프로젝트의 책임성과 투명성에 대한 의문을 제기합니다.
7. 부실한 웹사이트나 부족한 소통은 추가 조사가 필요한 신호이지만, 그것만으로 경영 부실이 입증되지는 않습니다.
8. 행사가 적다면 커뮤니티 구축 활동을 살펴볼 필요가 있습니다. 적절한 방식은 프로젝트마다 다릅니다.
9. 소송은 법적·재정적·평판 위험을 가져올 수 있습니다. 사건의 내용과 진행 단계가 중요합니다.
10. 프로젝트의 방향과 목표를 제시하는 명확한 로드맵은 장기 비전과 성장 가능성을 이해하는 데 중요합니다.

무례한 VC에게는 즐거움이 없다

몇 년 전, 나는 누군가와 점심을 함께 했습니다. 식당 안에서 제 동료는 웨이터에게 매우 무례하고 거칠게 대했습니다. 저는 그런 행동이 불편해 그에게 부적절하다고 말하며 개입했습니다. 그 동료는 우리가 식사 비용을 지불했으니 웨이터는 우리의 “노예”이며 우리가 원하는 대로 대할 권리가 있다고 답했습니다.

이 경험을 통해 돈이 사람에게 다른 사람을 함부로 대할 권한과 힘을 부여한다고 생각하는 이들이 있다는 것을 깨달았습니다.

비즈니스 협상에서는 모든 것이 우리에게 빚진 것처럼 행동하기보다 친절하고 존중하는 태도가 항상 더 좋습니다.

이러한 태도는 어떤 상황에서도 바람직하지 않으며, 오히려 역효과를 낼 수 있습니다.

VC 현황

Galaxy Research는 2021년 암호화폐·블록체인 스타트업에 대한 벤처 투자를 처음 약 338억 달러로 집계했습니다. 당시 분석에서 약 3분의 2는 1억 달러가 넘는 투자 라운드에 투입됐습니다. 이는 기업에 대한 투자금이지 토큰 거래액이 아닙니다.

Web2 기업의 인재들이 Web3로 이동하는 흐름도 나타났습니다. 다만 대형 기술 기업의 대규모 감원은 특히 2022년에 두드러졌으므로 이 두 현상을 모두 2021년의 일로 묶어서는 안 됩니다.

디지털 자산 투자자에게 거래, 투자, 교환, 대출 서비스를 제공하는 기업들이 41% 이상의 자본 점유율로 선두를 차지했으며, NFT, Web3, DAO, 메타버스 분야를 구축하는 스타트업이 17%의 자본 배분으로 2위를 차지했습니다.

원문은 2022년 투자금을 400억 달러로 제시했지만, Galaxy Research의 이후 연간 분석은 암호화폐·블록체인 스타트업에 대한 투자를 300억 달러 이상으로 집계했습니다. 기업에 대한 투자금과 벤처 펀드가 자체적으로 모집한 자금은 구분해야 합니다. 2022년의 사례는 다음과 같습니다.

• Haun Ventures는 초기 단계용 5억 달러와 성장 단계용 10억 달러 등 두 Web3 펀드에 총 15억 달러를 모집했습니다.
• 당시 Huobi는 DeFi·Web3 분야를 위한 10억 달러 규모의 펀드 계획을 발표했습니다.
• Flow는 여러 투자자가 지원하는 7억 2,500만 달러 규모의 생태계 펀드를 발표했습니다. Dapper Labs는 Flow와 NBA Top Shot의 개발사이지만, 이 펀드를 Dapper Labs 자체의 기업 투자 라운드로 볼 수는 없습니다.
• Dragonfly Capital은 세 번째 암호화폐 펀드를 6억 5천만 달러 규모로 마감했습니다. 별도의 기업 투자 라운드에서 디지털 자산 보관·인프라 기업 Fireblocks는 시리즈 E로 5억 5천만 달러를 유치했습니다.

미래

이 2023년 초 의견 글은 시장의 혼란과 변동성에도 벤처 투자가 이어질 것으로 전망했습니다. 성장 가능성과 위험을 함께 평가해야 합니다. 저는 재무 수익뿐 아니라 실질적인 사회적 영향을 만드는 프로젝트도 중요하게 생각합니다. 다음은 당시의 전망입니다.

• DeFi 부문은 상호 운용성과 체인 간 통신에 초점을 맞춘 새로운 프로젝트가 등장하면서 계속 성장하고 성숙할 것으로 예상되며, 탈중앙화 자본 시장, 투자 펀드 및 신용 평가 기관의 새로운 형태가 나타날 것입니다.
• 중앙은행 디지털 통화와 스테이블코인 채택 확대가 시장에 영향을 줄 수 있습니다. 다만 그 발전과 도입이 불가피하거나 미리 정해진 것은 아닙니다.
• Ethereum은 가장 널리 채택되고 자본이 많이 투입되는 레이어 1 블록체인으로 계속될 것으로 예상됩니다.
• 평판도 Web3에서 널리 퍼지고 중요한 요소가 될 것으로 예상되며, 플랫폼 간 전환이 가능한 탈중앙화 신원(Decentralized Identities)과 “Intuition”과 같은 프로젝트가 그 예시입니다.
• 탈중앙화 과학은 연구 관련 권리를 디지털 방식으로 나타내는 IP-NFT 등을 통해 Web3의 주요 활용 분야가 될 가능성이 있습니다.
• 암호화폐 규제 강화는 불명확한 법적 영역을 악용하는 사기를 줄이는 데 도움이 될 수 있습니다. 효과는 규정의 내용과 집행에 달려 있습니다.
• Filecoin은 이미 레이어 1 저장 네트워크였으며 스마트 계약 도입으로 비로소 레이어 1이 된 것은 아닙니다. 4,000곳 이상의 저장 제공자와 약 16엑사바이트는 당시의 저장 용량 수치로, 실제 사용자가 저장한 데이터양과 같지는 않습니다. 이 글에서 향후 기능으로 소개한 Filecoin Virtual Machine은 2023년 3월 14일 메인넷에서 가동돼 프로그래밍 기능을 제공했습니다.
• ZK 롤업은 이더리움 외부에서 거래를 처리하고 거래의 유효성을 입증하는 증명을 메인체인에 제출해 검증받습니다. 2023년에는 개발 도구를 통해 활용 범위가 확대될 것으로 기대됐습니다. 모든 ZK 롤업이 임의의 스마트 계약을 같은 방식으로 실행하는 것은 아닙니다.
• BioDAO와 IP-NFT는 탈중앙화 과학에 활용될 수 있습니다. Molecule은 연구 관련 권리의 디지털 관리를 개발하며 VitaDAO 같은 조직은 연구를 지원합니다. 토큰에 연결된 권리는 계약에 따라 정해지며 NFT가 자동으로 모든 지적 재산권을 포함하는 것은 아닙니다.