분산형 거래가 토큰화된 증권의 진정한 잠재력을 어떻게 열어주는가

증권 토큰의 가장 큰 약속은 투자자 접근성을 높이고, 역사적으로 유동성이 없던 증권 및 자산을 투자자들이 거래할 수 있게 하는 것입니다. 그럼에도 불구하고, 증권 토큰 거래소가 등장했음에도 불구하고, 토큰화된 증권의 대부분은 아직 어디에서도 거래되지 않아 유동성이라는 약속을 실현하지 못하고 있습니다.

이 기사에서는 중앙화된 거래소가 많은 토큰 발행자에게 적합하지 않은 이유와 자동화된 시장 메이킹 프로토콜을 통한 분산형 거래가 증권 토큰의 전체 잠재력을 어떻게 발휘할 수 있는지 검토합니다.

유동성의 중요성

투자자에게 금융 상품의 핵심 속성 중 하나는 유동성으로, 이는 해당 금융 상품을 매매하는 것이 비교적 쉽다는 것을 의미합니다. 테슬라 주식이나 비트코인과 같은 고유동성 자산은 언제든지 빠르게 매도할 수 있어 투자 위험이 감소하므로 투자자의 관심을 끕니다. 반면, 녹색 경제를 지원하고 인프라를 구축하며 개발도상국의 빈곤 퇴치를 위해 발행되는 임팩트 채권은 종종 15~20년 동안 자금을 동결시켜 구매자들의 잠재적 대상 범위를 크게 제한합니다.

불행히도, 기존 기업 대부분은 유동성이 없습니다. 세계은행에 따르면 전 세계에 약 1억 5천만 개의 기업이 존재하는데, World Bank, OECD에 따르면 그 중 단지 41,000개만이 증권 거래소에 상장되어 있어 0.027%에 불과합니다. 이는 대부분의 기업이 투자자에게 매력적이지 않아 충분한 자본을 확보하지 못하게 합니다. 이는 비즈니스와 경제가 자연스러운 속도로 성장하지 못하게 하는 주요 시장 비효율성입니다.

기업 주식을 블록체인으로 이전하면 이 문제가 해결될 것으로 기대됩니다. 이 시스템에서는 거래를 포함한 모든 작업이 훨씬 쉬워지기 때문입니다. 그러나 증권 토큰의 유동성은 기대만큼 빠르게 구축되지 않았습니다. 대부분의 증권 거래 제한은 단순히 기술적인 문제가 아니라 법적인 제약도 있기 때문입니다. 이 때문에 증권 토큰이 아직 완전한 잠재력을 발휘하지 못하고 있습니다.

분산형 거래는 토큰 발행 기업이 마침내 유동성에 접근할 수 있도록 도와줄 수 있는 수단이 될 수 있습니다. 이를 통해 기업은 증권 토큰의 전체 잠재력을 실현할 수 있게 되며, 이는 곧 재무적 매력을 높이는 효과를 가져옵니다.

민간 기업과 공개 기업의 차이점

공개 기업은 증권 거래소에서 거래되는 기업들(아마존, 애플 등)입니다. 기본적으로 민간 기업은 그 외의 모든 기업—즉, 공개적으로 거래되지 않는 기업을 말합니다.

민간 기업의 문제는 투자 가능성이 법적으로 제한된다는 점입니다. 이는 법이 특정 개인이나 기관, 투자자 유형, 그리고 조달 가능한 자본 규모를 제한하기 때문에 일부 투자자만이 투자할 수 있음을 의미합니다. 이 문제는 국제 투자를 통해 부분적으로 해결될 수 있습니다. 민간 기업도 전 세계에서 자금을 조달하고 각국의 사모 배치 법규를 준수한다면 다수의 투자자를 끌어들일 수 있습니다.

두 번째이자 더 중요한 단점은 민간 기업의 주식 거래가 일반적으로 매우 제한적이라는 점입니다. 어느 나라에서든 증권 거래소에 상장하려면 기업은 공개 기업이 되어야 합니다. 따라서 민간 기업의 주식은 소수의 브로커와 금융 기관을 통해서만 거래됩니다.

브로커나 금융 기관을 통한 민간 거래는 많은 문제에 직면하며 일반적으로 충분하지 않습니다. 그 이유는 두 가지입니다:

1. 거래 상대방 찾기. 증권을 구매하거나 판매할 상대를 찾는 것은 해당 국가의 모든 잠재적 인구를 수동으로 탐색해야 하므로 상당히 어려운 일입니다.
2. 일반적인 중개자는 시장 메이커 역할을 하는 브로커-딜러입니다. 전자 거래가 도입된 이후 이들의 이익 마진이 크게 감소하면서 소규모 기업과의 거래가 수익성이 떨어졌습니다. 이로 인해 소형 기업 발행자의 유동성이 악화되었으며, 이는 민간 기업뿐만 아니라 상장 기업에도 영향을 미쳤습니다. 시가총액이 1억 달러 미만인 소형 공개 기업조차도 — 실제로는 큰 규모이지만 — 시장 메이커에게 매력적이지 않게 되어 IPO를 시작하는 것이 더욱 어려워졌습니다.

민간 기업이 직면한 모든 도전과 제한을 고려할 때, 투자 매력을 높이고 유동성을 창출하려는 민간 기업이 공개 기업으로 전환하지 않는 이유는 무엇일까요?

문제는 비용입니다. 공개 기업이 되려면 방대한 문서 준비와 감사를 포함한 고비용의 공시가 필요합니다. 이어서 지속적인 보고와 감사를 요구하는 보고 의무가 부과되어 기업은 회계 및 법무 인력을 유지해야 합니다. 상장 자체 비용도 높습니다. 일반적으로 증권 거래소는 기업이 상장 대행사나 투자 은행을 통해 상장을 진행하도록 요구하며, 이들은 모금 수익의 일정 비율과 높은 보수를 부과합니다. 모든 요소를 고려하면 IPO를 진행하는 장벽이 매우 높습니다.

(AMZN ) (AAPL )

위에서 언급한 모든 이유로, 증권 토큰 발행자를 포함한 기업들은 유동성 딜레마에 직면합니다. 주식 거래 가능성 및 공개 기업이 될 가능성 모두에서 제한을 받기 때문입니다.

분산형 거래는 이 문제를 어떻게 해결할까?

분산형 거래를 생각할 때 보통 Uniswap과 같은 분산형 거래소를 떠올립니다. 그러나 대부분의 사람들은 NYSE나 Coinbase와 같은 전통적인 의미의 실제 거래소가 아니라는 점을 인식하지 못합니다. 대신 이들은 분산형 자동 시장 메이킹 프로토콜에 가깝습니다. 여기서 대체되는 것은 거래소가 아니라 시장 메이커 역할을 하는 브로커-딜러이며, 이들은 매수자와 매도자를 연결합니다. 소규모 기업과의 거래는 브로커-딜러에게 법률 및 회계 인력을 부담시켜 매력적이지 않지만, 블록체인에서 실행되는 단순한 코드 조각인 AMM 프로토콜은 이러한 문제를 없애며, 시가총액이 10만 달러 수준인 기업도 서비스를 받을 수 있습니다. 따라서 AMM 프로토콜은 브로커-딜러를 보다 편리하게 대체할 수 있으며, 대부분의 민간 기업이 활용할 잠재력을 가지고 있습니다.

분산형 거래는 기업을 공개하게 만들지 않으면서 유동성 딜레마를 해결합니다. 설명된 거래는 여전히 투자자와 유동성 풀 간의 개인 P2P 거래이며, 상장이 이루어지는 중앙화된 운영자나 거래소, 기존의 거래 규칙이 적용되지 않습니다.

면책 조항

분산형 거래가 기업이 잠재 투자자에게 사업에 관한 모든 필요한 정보를 제공하여 올바른 결정을 내릴 수 있도록 하는 의무를 없애지는 않습니다. 일부 국가에서는 기업 주식을 보유한 사람이 상당히 많다는 사실만으로도 해당 기업이 공개 기업이 되어야 한다는 요건이 발생합니다. 그러나 그 경우에도 복잡한 증권 거래소 상장 절차를 거칠 필요는 없습니다.

결론

자동화된 시장 메이킹 프로토콜을 통한 분산형 거래는 민간 기업의 투자 매력을 크게 높일 수 있으며, 이를 통해 자본 접근의 불평등을 감소시키고 현금을 더 높은 수익을 낼 수 있는 분야로 유도함으로써 경제 효율성을 향상시킵니다.