Formation Securities, 토큰화 주식 거래소를 Solana에 개설할 계획

Formation Securities는 Solana에서 토큰화 증권 거래소를 운영할 의향을 미국 증권거래위원회에 통지했다고 2026년 11월 9일 발표했습니다. 회사는 2027년 초 거래를 시작할 것으로 예상하며, 출시 시점에는 토큰화 주식으로 Forward Industries (FWDI ), Galaxy Digital (GLXY ) 및 Exodus Movement (EXOD ) 의 주식이 포함될 것으로 예상됩니다.

공개 공지는 신규 발행을 위한 거래소가 아니라 기존 미국 상장 주식의 유통 시장을 설명합니다. Formation은 참여자의 자산이나 개인 키를 보유하지 않고, 신용을 제공하거나 주문장을 운영하지 않습니다. Formation과 해당 거래소 모두 면제 대상 활동에 대해 SEC에 등록되어 있지 않으며, SEC는 공지에 담긴 공개 내용의 타당성이나 정확성을 검토해 승인하지 않았습니다.

규제 근거는 2026년 9월 17일에 발표된 SEC의 한시적 조건부 혁신 면제입니다. 이 면제에 따라 요건을 충족하는 토큰화 증권 거래소는 유통 거래에 허가형 자동화 시장조성자(AMM) 풀을 사용할 수 있습니다. 다만 기존 주식과 동등한 주주 권리를 제공하고, 공개 공지를 하며, 기초 주식 거래가 중단될 때 동시에 거래를 멈추는 등의 조건을 따라야 합니다. 면제는 발표 후 5년이 지나면 만료될 예정입니다.

계획 중인 거래소의 거래 방식

승인된 개인 및 기관 참여자만 거래소를 이용할 수 있습니다. Formation 또는 서비스 제공업체는 고객 확인(KYC)이나 사업체 확인(KYB), 자금세탁 방지, 제재 대상 여부 및 지갑 심사를 진행합니다. 특정 토큰화 주식을 보유하거나 받으려면 해당 지갑이 거래소 이용을 위해 Formation의 승인을 받아야 하고, 해당 토큰 발행업체의 승인도 받아야 합니다. 이후 투자자는 승인된 개인 보관 지갑이나 참여 수탁기관을 이용할 수 있습니다.

서비스 제공 계획에 따르면 Predicate는 신원 확인을, TRM Labs는 지갑 심사를, Solidus Labs는 시장 감시를, Sec3는 독립적인 스마트 계약 검토를 담당합니다.

거래는 필요한 경우 중단될 수 있지만, 하루 24시간 주 7일 운영될 예정입니다. 일반적인 주문장으로 주문을 매칭하는 대신, 허가형 유동성 풀에서 Orca의 집중 유동성 스마트 계약과 라우팅 기술을 사용합니다. 각 토큰화 주식은 증권이 아닌 암호화폐 자산 또는 토큰화 머니마켓펀드와 짝을 이룹니다.

거래는 Solana에서 원자적으로 결제되며, 두 자산은 동일한 블록체인 거래에서 함께 이전됩니다. 거래가 실패하면 해당 거래의 자산 이전은 이뤄지지 않지만, 네트워크 수수료는 부과될 수 있습니다.

주주 권리와 발행사 보호 장치

Formation은 토큰을 거래소에 상장하기 전에 해당 토큰 보유자에게 이에 상응하는 기존 주식과 동일한 권리와 혜택이 주어지는지 검토할 계획입니다. 여기에는 의결권, 배당금, 청산 시 잔여 자산에 대한 권리, 기업 활동 참여, 위임장 관련 자료 및 발행사 공지가 포함됩니다. 또한 기초 주식이 토큰을 일대일로 뒷받침한다는 점을 확인하는 독립적인 준비금 증명이나 이에 준하는 문서도 검토합니다. 동등한 주주 권리가 더 이상 제공되지 않으면 거래소는 해당 토큰의 거래 지원을 중단합니다.

발행사의 명의개서 대리인은 공식 주주 명부를 계속 관리하고, 확인된 투자자는 승인된 지갑이나 수탁기관을 통해 토큰화 주식을 보유합니다.

Formation은 Superstate와 Securitize가 토큰화 주식을 제공할 것으로 예상합니다. 계열 관계가 없는 제3자가 주식을 토큰화한 경우, Formation은 거래에 앞서 필요한 발행사 통지를 하고 해당 이의 제기 기간이 지날 때까지 기다려야 합니다. 공지일 기준으로 Formation은 발행사의 이의 제기 통지를 받은 바 없습니다.

Formation Securities의 사장 Christopher Montagano는 “상장 기업이 토큰화 주식의 가치를 인정해야만 토큰화 주식이 성공할 수 있으며, 우리는 발행사와 함께 이 시장을 구축하고자 합니다”라고 말했습니다.

거래량 한도와 가격 위험

면제 조항은 거래소 규모를 제한합니다. Limit Up-Limit Down Plan에 따라 1단계(Tier 1)로 분류되는 주식의 경우, 거래 가능한 종목은 최대 75개이며 거래량은 전월 평균 일일 거래량의 0.25%를 넘을 수 없습니다. 2단계(Tier 2)의 한도는 종목 250개와 거래량 2.5%입니다.

기초 주식이 주 상장 거래소에서 거래 정지 또는 중단되면 Formation은 해당 토큰화 주식의 거래도 동시에 중단해야 합니다. 면제 조항의 거래량 한도에 따라 거래를 멈춰야 하는 경우에도 거래를 일시 중지해야 하며, 한도를 넘지 않도록 기준에 도달하기 전에 거래를 중단할 수도 있습니다.

Formation은 직전 30일간의 거래 데이터를 미국 달러 기준으로 기계 판독이 가능한 형식으로 공개하고, 각 거래가 이뤄진 뒤 10분 이내에 데이터를 갱신할 계획입니다. 기록에는 가격, 거래 규모, UTC 기준 시각, 매수·매도 방향 및 자산 기호가 포함됩니다.

유동성 풀 스마트 계약은 가격 오라클이나 외부 시장 가격을 사용하지 않습니다. 공지는 토큰화 주식 가격이 기초 주식 가격과 달라질 수 있으며, 특히 미국 정규 거래소 운영 시간 외이거나 풀의 유동성이 낮을 때 그럴 가능성이 있다고 경고합니다. 또한 확정된 거래는 되돌릴 수 없다고 경고하며, 스마트 계약의 취약점, Solana의 장애 및 악의적인 거래 순서 조작도 추가 위험으로 지목합니다.

실거래가 시작되기 전에 수수료 체계와 배포된 스마트 계약 주소를 공개해야 한다. 이러한 정보가 공개되면 구체적인 운영 세부 사항을 알 수 있지만, 계획 중인 시장의 핵심 미해결 과제는 기존 거래소가 문을 닫았을 때 가격 괴리를 줄일 만큼 승인된 유동성이 충분히 확보될지 여부다.