연준의 2022년 11월 보고서: 금융안정 위험과 디지털 자산

연준의 금융 안정성 보고서는 연방준비제도이사회가 연 2회 발표하는 미국 금융시스템 안정성 평가다. 은행과 대출기관, 금융시장이 가계·지역사회·기업에 투자와 성장에 필요한 자금을 공급하고, 부정적인 충격이 발생해도 그 기능을 유지할 수 있을 때 금융시스템이 안정적이라고 본다.

2022년 11월 보고서는 대체로 10월 21일까지 입수한 정보를 반영했다. 5월 보고서 이후 경제 전망이 악화됐으며, 미국과 여러 나라에서 높은 인플레이션이 이어져 중앙은행들이 통화정책을 긴축하고 있다고 진단했다.

보고서에는 다음 제목의 설문조사도 포함돼 있다. 「금융안정의 주요 위험에 관한 조사」는 증권중개·매매회사, 투자펀드, 연구·자문기관과 대학의 전문가 의견을 담았다. 가을 조사는 8월 말부터 10월 중순까지 26명을 대상으로 했고, 봄 조사 대상은 22명이었다. 비율은 해당 위험을 언급한 응답자의 몫이지 위험의 발생 확률이 아니다. 주요 항목은 다음과 같다.

• 지속적인 인플레이션 및 통화 긴축: 지속적인 인플레이션과 통화긴축을 위험으로 꼽은 비율은 5월 보고서에 실린 봄 조사에서 68%, 11월 보고서에 실린 가을 조사에서 62%였다.
• 지정학적 불안: 응답자들은 러시아의 우크라이나 침공이 에너지 가격과 유럽 경제에 미칠 여파를 우려했다. 가을에는 중국과 대만 사이의 군사·정치적 충돌 가능성에 대한 관심도 커졌다. 이는 글로벌 공급망과 투자심리를 해칠 수 있는 위험을 뜻하며, 이미 그런 충돌이 발생했다는 진술은 아니다.
• 시장 취약성: 응답자들은 금융시장의 동향이 금융안정에 위험을 줄 수 있다고 지적했다. 특히 국채시장의 유동성 부족과 달러화의 빠른 강세가 우려 사항이었다. 급격한 환율 움직임과 외국 당국의 환율 개입 또는 예상치 못한 통화정책 변경이 파급 효과를 낳을 수 있다는 의견도 있었다.

11월 보고서는 자금조달 위험도 다뤘다. 머니마켓펀드와 일부 뮤추얼펀드, 그리고 디지털 자산 중 스테이블코인에도 구조적 취약성이 남아 있다고 지적했다.

디지털 자산과 금융 안정성에 미치는 영향

보고서는 암호자산과 스테이블코인의 금융안정 영향을 살폈다. 유용한 혁신 가능성을 인정하면서도 대규모 환매, 과도한 레버리지, 운영 위험, 불투명성과 사기 등 전통 금융과 유사한 위험을 지적했다. 투기와 위험선호는 암호자산 가격 및 시가총액의 큰 변동을 이끄는 요인으로 제시됐다.

스테이블코인은 통화나 다른 기준자산에 대해 안정적인 가치를 유지하도록 설계되지만, 가격 변동에서 자유롭거나 무위험인 것은 아니다. 보고서는 5월 TerraUSD의 붕괴를 다뤘다. 붕괴 전 시가총액은 약 180억 달러였다. 이후 디지털 자산 생태계에 불안이 퍼지면서 테더(USDT)도 일시적으로 달러 연동 가치 아래에서 거래됐다. 별도로 8월에는 아칼라USD(aUSD)가 연동을 잃었다. 아칼라의 사고 보고에 따르면 잘못된 설정으로 토큰이 오류 발행된 것이 원인이었다. 연준 보고서는 스테이블코인 시가총액 감소와 지속적인 유동성·대규모 환매 위험을 지적했다.

분석 기간에는 디지털 자산시장의 혼란이 전통 금융에 큰 영향을 주지 않았다. 생태계 밖에 제공하는 금융서비스와 기존 금융시스템과의 연결이 아직 제한적이었기 때문이다. 그러나 연준은 이런 연결이 빠르게 커질 수 있다고 경고했다. 기존 규정의 집행, 필요한 감독 범위 확대와 규제 공백 해소가 중요하다는 판단이었다. 미래 위험이 없다는 보장은 아니었다.

2022년 9월 뉴욕 연방준비은행은 연구진의 보고서를 발표했다. 제목은 「디지털 자산이 금융안정에 미치는 영향」이다. 연구는 생태계의 취약성과 향후 파급 위험을 분석한다. 연준의 연구 관심이 디지털 자산의 필연적 대중화나 투자 추천을 뜻하지는 않는다.