수직형 소프트웨어 플랫폼 간 금융 서비스 통합으로 산업 역할 재정의

복잡성 계층 제거

수십 년 동안 결제 시스템은 점점 디지털화되었지만 구조 측면에서는 거의 개선되지 않았습니다. 오히려 온라인 결제 프로세서가 고객과 판매자 사이에 또 다른 복잡성 계층을 추가하면서 여러 은행, 카드 네트워크 및 온라인 상인과 연결되어 더욱 복잡해졌습니다.

출처: Ark Invest

디지털 지갑의 부상으로 이 구조는 급격히 변할 수 있습니다. 점점 더 많은 소비자들이 이 지갑을 온라인 서비스 결제뿐만 아니라 돈을 보관하고, 스마트폰을 이용해 매장에서 직접 결제하는 등 다양한 용도로 사용하고 있습니다.

이는 금융 서비스 기업과 디지털 지갑이 은행과 카드 네트워크를 완전히 우회하는 “폐쇄형 루프” 결제 시스템이 될 수 있는 거대한 기회를 창출합니다.

디지털 지갑의 부상

2023년 디지털 지갑 거래액은 거의 2조 달러에 달했으며, 2018년 대비 3배 이상 증가했습니다. ARK Invest는 이 추세가 계속될 것으로 예상하며, 디지털 지갑 거래 규모가 2030년까지 7조 달러에 이를 것으로 보고 있습니다. 이는 개인소비지출(PCE)의 25%에 해당합니다.

이는 연평균 성장률(CAGR) 20%에 해당합니다. 같은 전망에 따르면 폐쇄형 루프 거래는 2026년부터 성장 스토리의 중요한 부분이 될 것입니다.

출처: Ark Invest

Block의 Square, Shopify (SHOP ), Toast와 같은 업계 선도 기업들에게는 미국 결제 수익이 연평균 29% 성장할 것으로 예상됩니다.

출처: Ark Invest

루프 닫기

고객에 의한 디지털 지갑 사용이 증가할 것으로 예상되지만, 시장이 아직 완전히 인식하지 못한 추세는 “폐쇄형 루프” 효과입니다. 상인이 고객으로부터 결제를 받을 때, 해당 금액을 은행 계좌로 송금하는 대신 디지털 지갑에 보관할 수 있습니다. 이는 자금이 단순히 통과하는 것이 아니라 핀테크 기업의 네트워크 안에 머무르게 합니다.

상인의 디지털 지갑에 보관된 자금은 다른 용도로 활용될 수 있습니다. 예를 들어, 직원들에게 디지털 지갑으로 급여를 지급하거나, 디지털 지갑을 사용하는 다른 기업으로부터 물품 및 서비스를 구매하는 것이 가능합니다.

출처: Ark Invest

지수적 연결

이 전환의 핵심 특징은 네트워크 효과입니다. 디지털 지갑이 많을수록 그 가치는 더욱 커집니다. 직원용 디지털 지갑만으로도 디지털 지갑 제공업체에게 250억 달러의 매출 기회를 제공하며(여전히 전체 급여 시장의 2.5%에 불과합니다).

이는 2023년부터 2030년까지 연평균 성장률 123%에 해당합니다.

출처: Ark Invest

디지털 지갑과 온라인 결제의 시장 침투가 깊어짐에 따라, 서비스 제공업체는 은행 및 카드 네트워크의 IT 시스템에 잠겨 있던 방대한 데이터를 확보하게 됩니다. 이는 비즈니스 및 소비자 대출, 팩터링, 직원 급여 등 다양한 서비스를 확대할 수 있는 기회가 됩니다.

마지막으로, 추가적인 잠재력은 소프트웨어를 포함한 완전한 결제 생태계를 제공하는 것입니다. 디지털 지갑이 이미 급여 지급에 사용될 수 있다면, 급여 소프트웨어와 통합되는 것이 최적입니다.

출처: Ark Invest

투자 전망

이것이 은행과 카드 네트워크의 종말을 의미할까요? 아마도 아닐 것입니다. 그러나 온라인 결제 및 디지털 지갑 시스템과의 관계가 재조정될 가능성이 높습니다. 이는 산업의 역할을 재정의할 수 있으며, 일상적인 자금 흐름과 소액 거래는 대부분 디지털 지갑 생태계를 통해 이루어지고, 모기지와 채권과 같은 대규모 금융은 여전히 대형 금융기관의 보호 영역에 남게 될 것입니다.

또한 각 서비스 제공업체가 레스토랑, 전자상거래 등 특정 산업 분야에서 지배적인 위치를 차지할 가능성이 높습니다. 제공 서비스가 전문화될수록 시장 침투가 더욱 깊어집니다.

물론, 이러한 변화는 암호화폐와 퍼블릭 블록체인의 채택이 증가하는 맥락에서도 일어날 수 있으며, 이는 금융 산업에 변혁을 가져올 수 있습니다.

금융 서비스 주식

1. Block

Block은 이전에 Square로 알려졌으며, 트위터 공동 창립자인 잭 도르시가 설립했습니다. 최초 제품인 Square는 태블릿을 결제 단말기로 사용하여 중소기업이 신용카드 결제를 받을 수 있도록 돕는 데 초점을 맞추었습니다.

또한 개인 간 직접 송금을 위한 Cash App, 선구매 후 결제 서비스인 Afterpay, 웹 호스팅 서비스인 Weebly, 그리고 음악 스트리밍 서비스인 Tidal을 보유하고 있습니다.

이러한 다양한 앱 포트폴리오는 Block이 최초의 폐쇄형 디지털 지갑 생태계 중 하나가 될 좋은 후보가 되게 합니다.

회사의 서비스 라인업 확대는 매출 및 총이익 성장에 기여했으며, 대부분의 이익은 Cash App과 Square에서 발생합니다. 회사는 2019년부터 지속적으로 순이익을 기록하고 있습니다.

회사의 가장 큰 기회는 현재 시장 침투율이 0.5% 미만인 중견 기업에 있습니다. 비교적으로 마이크로 기업은 13%, 소규모 기업은 4%의 침투율을 보이고 있습니다.

Cash App은 Z세대의 20%와 밀레니얼 세대의 17%만 사용하고 있어 Block에게는 성장 여지가 큽니다. 그럼에도 불구하고 지난 5년간 앱스토어에서 1위 금융 앱이었으며 2021년에는 8번째로 많이 다운로드된 앱이었습니다.

Block은 비트코인 열성 기업으로도 알려져 있으며, 2020년에 자산의 1%를 비트코인에 투자했습니다. TBD와 함께, 금융 기관을 우회하면서 비트코인 및 블록체인에 대한 접근성을 촉진하는 오픈 개발자 플랫폼을 구축하고 있습니다.

2. Shopify

초기부터 전자상거래 산업은 eBay, Amazon (AMZN ), Etsy와 같은 플랫폼과 Shopify와 같은 웹사이트 빌더 및 서비스 제공업체 두 부문으로 나뉘어 왔습니다.

첫 번째는 상인에게 확장성 및 기존 고객 기반을 제공하고, 두 번째는 고객 기반에 대한 완전한 통제와 소유권을 제공합니다.

현재 Shopify는 미국 전자상거래 시장의 10%를 차지하고 있으며 시장 점유율을 지속적으로 확대할 것으로 예상됩니다. 2022년에는 5억 6100만 명 이상의 고유 온라인 쇼핑객이 Shopify를 이용했습니다.

2006년 온라인 웹사이트 빌더로 시작한 Shopify는 이제 온라인(마켓플레이스 포함), 오프라인, 소셜 미디어, B2B(기업 간 거래), 팝업 스토어 등 다양한 판매 채널을 처리할 수 있는 풀 서비스 제공업체로 진화했습니다.

출처: Shopify

또한 가장 강력한 전자상거래 플랫폼 중 하나로, 주요 웹사이트와 채널, 소프트웨어 기업과의 통합을 지원합니다. Shopify Magic과 Shopify Sidekick을 통해 AI 혁신을 수용하여 전자상거래 운영자와 제품 관리에 AI를 손쉽게 통합할 수 있습니다.

이 회사는 2016년 Shopify Capital을 출시하며 추가 금융 서비스를 일찍 제공하기 시작했으며, 2023년에 51억 달러를 지원했습니다. 결국 모든 거래와 재고 관리를 Shopify에서 수행하는 전자상거래 기업의 재무, 위험, 전망을 가장 명확히 파악할 수 있는 기업은 Shopify뿐입니다.

출처: Shopify

Shopify가 전자상거래 산업에 깊이 자리 잡고 있기 때문에 폐쇄형 디지털 지갑의 등장을 위한 명백한 후보가 됩니다. 또한 국제적으로도 활발히 활동하여 추가적인 네트워크 효과를 창출합니다.

네트워크는 여전히 빠르게 성장하고 있으며, 연도에 따라 연간 매출이 21%에서 86%까지 증가해 2018년 11억 달러에서 2022년 56억 달러로 성장했습니다.

출처: Shopify

3. Toast

Toast는 레스토랑 산업에 초점을 맞춘 결제 제공업체이자 디지털 지갑입니다. 미국에서 매출 9천억 달러(GDP의 4%)와 1,200만 명의 직원 규모를 가지고 있어 매우 큰 시장을 대상으로 합니다.

출처: Toast

집중된 분야 덕분에 Toast는 결제 처리 외에도 팁, 테이크아웃, 온라인 케이터링, 근무시간 기록, 스캔 결제, 기프트 카드 등 레스토랑 산업의 요구에 맞춘 고유 서비스를 제공할 수 있습니다. 또한 급여 관리, 레시피 원가 계산, 재료 가격 추적 등을 제공하여 레스토랑 소유주가 단순히 카드 네트워크처럼 결제만 처리하는 것이 아니라 전체 비즈니스를 관리하도록 장려합니다.

회사는 주로 결제 처리(핀테크 솔루션)에서 수익을 창출하며, 구독 서비스가 성장하고 있습니다.

출처: Toast

다른 서비스 제공업체들은 여러 산업에 진출하려 하고 있어 규모가 탄탄합니다. 이들과 직접 경쟁하기보다는 Toast는 레스토랑의 금융 및 소프트웨어 요구를 선도하는 제공업체가 되고 있습니다.

이는 B2B 거래의 수직적 통합을 포함한 견고한 폐쇄형 디지털 결제 네트워크 구축에 도움이 될 수 있습니다.

4. Paypal

인터넷이 아직 초기 단계였을 때, 결제 처리는 해결되지 않은 문제였습니다. 사람들은 온라인 결제나 판매자가 신용카드 정보를 온라인에 입력하는 것을 신뢰하지 못했습니다.

이 문제를 해결하고 결제를 원활하게 만들기 위해 Elon Musk와 Peter Thiel은 결제 처리 회사를 설립하기 위해 끊임없이 노력했습니다. 그들은 차이를 제쳐두고 각자의 회사를 합병해 이른바 PayPal (PYPL ) 마피아를 만들었습니다. PayPal 직원들은 이후 LinkedIn과 YouTube를 창업했습니다.

오늘날 PayPal은 초기의 빛을 다소 잃어 ‘지루한’ 결제 회사로 인식되고 있습니다. 이는 오해이며, PayPal은 여전히 전자상거래의 핵심 축입니다. 또한 2013년에 인수한 Venmo와 Braintree도 보유하고 있습니다.

PayPal은 200개 국가에서 150개 통화로 4억 개의 활성 고객 계정과 3,500만 개의 활성 상인 계정을 보유하고 있습니다.

PayPal은 2015년 이후 190억 달러 규모의 자사주 매입을 진행하며 주주 친화적이었습니다. 그러나 마진 축소, 금리 상승 및 인플레이션으로 투자자들의 우려가 커져 주가가 2018년 수준으로 급락했습니다.

PayPal은 또한 혁신을 지속하고 있으며, 2023년 8월에 달러 스테이블코인을 출시했습니다. 이는 “법정 화폐와 Web3 사이의 다리를 소비자, 상인, 개발자를 위해 구축”하는 것을 목표로 합니다.

한동안 혁신이 뒤처졌더라도, PayPal은 방대한 기존 네트워크를 빠르게 자체 “폐쇄형 루프” 생태계로 전환할 수 있기 때문에 쉽게 무시해서는 안 됩니다. 특히 국제 거래와 관련해서는 더욱 그렇습니다.