규제
CFTC 위원장, 주식 무기한 선물의 미국 내 거래 개시 가능성 밝혀
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CFTC 위원장 Michael S. Selig는 2026년 11월 3일 발표에서 증권선물상품을 거래하는 국가증권거래소로서 SEC에 통지 등록된 지정계약시장에서도 개별 주식 증권을 기초자산으로 하는 무기한 선물 계약의 거래를 처음으로 시작할 수 있다고 밝혔다. 이번 조치로 규제 대상 미국 시장에서 무기한 선물을 거래할 수 있는 범위가 디지털 상품을 넘어 전통 증권으로 확대된다.
주식 무기한 선물(Equity Perps)이라고 불리는 이 계약은 2000년 상품선물현대화법에 따른 증권선물상품으로서 규정 40.3에 따라 위원회가 승인한 것으로 간주됐다. 이들 계약에는 상품거래법과 연방 증권법이 적용되며, CFTC와 SEC의 규제 체계도 모두 적용된다. 이번 발표는 거래를 시작할 수 있음을 밝힌 것으로, 실제 체결된 거래나 거래량을 보고한 것은 아니며 위원회가 새로 명시적으로 승인하는 명령이 아니라 승인된 것으로 간주되는 절차를 설명한다.
만기 대신 펀딩 지급으로 정산
무기한 계약에 관한 CFTC 정책 성명은 이러한 상품에 만기일이 정해진 선물과 다른 구조가 필요한 이유를 설명한다. 일반적인 선물은 주로 고정된 만기일을 통해 기초자산의 현물 가격과 가격이 수렴하도록 한다. 무기한 계약에는 고정 만기가 없으며, 대신 롱 포지션과 숏 포지션 보유자 사이에 주기적으로 펀딩 지급이 이뤄진다.
무기한 계약이 현물 가격보다 높게 거래되면 롱 포지션 보유자가 숏 포지션 보유자에게 지급하고, 현물 가격보다 낮게 거래되면 지급 방향이 반대가 된다. 이러한 지급은 가격 차이를 이용한 차익거래를 경제적으로 유도해 계약 가격이 기초자산 가격에 부합하도록 하기 위한 것이다.
이러한 설계는 시장 건전성에 대한 평가 방식을 바꾼다. 현금 결제형 만기 선물은 만기라는 특정 시점의 신뢰할 수 있는 정산 기준 가격이 필요하다. 반면 무기한 계약의 기준 가격은 계약이 유효한 동안 중단 없이 모든 펀딩 시점에서 신뢰할 수 있어야 한다. 이에 따라 정책 성명은 앞서 내려진 비트코인 관련 명령의 범위를 벗어나는 자산군을 기초로 한 무기한 계약을 건별로 규정 40.3에 따라 심사할 것을 요구했으며, 특히 주식 증권 무기한 계약은 CFTC와 SEC 양 기관의 심사를 거치는 것이 바람직한 상품이라고 명시했다.
비트코인 승인은 주식을 적용 범위에서 제외했다
앞서 내려진 명령은 2026년 5월 29일 KalshiEX LLC의 BTCPERP 계약을 승인한 것으로, 비트코인 현물 가격을 기초로 하는 현금 결제형 무기한 선물 계약이었다. 계약 분류 심사에서는 BTCPERP와 함께, 유동성이 풍부하고 거래가 활발하며 지속적으로 거래되는 현물시장이 있는 비트코인 또는 기타 디지털 상품을 기초로 하는 유사 구조의 무기한 계약을 다뤘다. 해당 명령은 다른 자산군에는 명시적으로 적용 범위를 확대하지 않았다.
따라서 비트코인 승인은 개별 주식 상품의 거래 경로를 자체적으로 마련한 것이 아니며, 이번 증권선물상품 분류는 별도의 규제상 절차에 해당한다.
공동 감독 체계가 시장 진입 경로를 마련하다
상품선물현대화법은 증권선물상품에 대한 공동 규제를 마련하고, 상품법과 증권법이 맞닿는 영역에서 CFTC와 SEC가 상호 보완적인 역할을 한다고 규정했다. 두 기관은 2026년 3월 11일 양해각서를 체결하고 공동 조화 이니셔티브(Joint Harmonization Initiative)를 출범시켜 협력을 확대했다. 이 이니셔티브의 의제에는 상품 정의 명확화, 청산·증거금·담보 체계 현대화, 양 기관에 중복 등록된 거래소의 운영상 마찰 완화, 시장 간 감시 및 집행 조율이 포함된다.
Selig는 2026년 1월 29일 CFTC에 지시해 적절한 보호 장치를 전제로 권한을 활용해 무기한 파생상품을 미국 내로 유치하도록 했다. 그는 주식 무기한 선물이 위험 관리와 가격 발견을 위한 수단이라고 보고, 미국 내 거래 경로가 마련되면 미국 시장 참여자들이 역외의, 흔히 규제가 적용되지 않는 거래소를 찾는 대신 규제상 보호를 받으며 해당 상품에 접근할 수 있다고 주장한다. 이러한 취지는 관할권의 불확실성을 줄이고 CFTC와 SEC의 공조를 통해 더 명확한 시장 진입 경로를 마련하려는 광범위한 노력과 이번 상품을 연결한다.
당장 달라지는 점은 거래를 위한 명확한 경로가 마련된다는 것이지, 시장에서 실제로 채택됐다는 증거가 나온 것은 아니다. 주식 무기한 선물은 두 기관의 규제 체계에 따라 양 기관에 중복 등록된 거래소에서 거래할 수 있으며, 계약이 유효한 동안 펀딩 기준 가격은 계속 신뢰할 수 있어야 한다. 이제 관심은 관할권상 거래 자격에서 벗어나, 지속적인 기준 가격 요건과 공동 감독 아래에서 이 계약들이 어떻게 운영되는지로 옮겨간다.
