현물 ETF 출시 후 뉴욕 시간표를 따르는 비트코인 거래

비트코인 시장은 24시간 열려 있지만, 거래 활동은 점점 익숙한 금융권의 시간표를 따르고 있다. 언제든 거래할 수 있는 시장에서도 뉴욕 시간대에 맞춘 뚜렷한 거래 집중 시간이 생겨나고 있으며, 여기에는 미국 주요 현물 비트코인 상장지수펀드의 가치 산정에 쓰이는 오후 시간대도 포함된다.

Peter Schmidt와 Lennard Kraft의 새 연구 「고정 시점에 맞춘 거래: 현물 ETF 출시 후 비트코인의 장중 거래량과 뉴욕 기준 가격 산정 시간대」는 2020년부터 2026년 6월까지의 5분 단위 거래 데이터를 이용해 이러한 변화를 살펴본다.¹ 연구의 핵심 결론은 비트코인 거래 활동이 점점 뉴욕 시간대에 맞춰지고 있으며, 2024년 1월 미국 현물 ETF 출시 이후 그 연관성이 더 강해졌다는 것이다.

이러한 변화가 시사하는 바는 거래가 활발한 시간을 파악하는 데 그치지 않는다. 금융 상품은 기반이 되는 시장의 기술이 변하지 않더라도 그 시장의 움직임을 바꿀 수 있다. 비트코인의 (BTC ) 네트워크는 여전히 끊임없이 작동하지만, 비트코인을 거래하는 기관에는 가치 산정 마감 시각과 업무 시간, 보고 의무가 따른다.

비트코인 ETF에 일일 가치 산정 기준 시간이 필요한 이유

ETF는 보유 자산의 가치를 일관된 방식으로 산정해야 한다. 비트코인의 경우 여러 거래소에서 가격이 끊임없이 변하는 시장에서 기준 가격을 정해야 한다.

미국의 주요 현물 비트코인 펀드는 뉴욕 시간 오후 4시 직전 한 시간 동안 산출한 기준 가격을 사용한다. 연구에 따르면 BlackRock의 IBIT는 CME CF Bitcoin Reference Rate – New York을 사용하고, Fidelity의 미국 FBTC는 Fidelity가 별도로 산출하는 기준 가격을 사용한다. 기준 가격을 산출하는 기관은 서로 다르지만, 가치 산정에 쓰이는 오후 시간대는 같다.

이렇게 공통 기준점이 마련된다. 기준 가격을 바탕으로 성과를 측정하는 기관은 그 기준 가격이 언제 산출되는지 고려할 이유가 있다. 이에 따라 비트코인 자체에는 필요하지 않았던 마감 시각을 중심으로 거래와 헤지, 재고 관리가 이뤄질 수 있다.

이 차이가 중요하다. 블록체인에는 장 마감 종이 울리지 않지만, 블록체인을 기반으로 만들어진 투자 상품은 장 마감과 비슷한 경제적 유인을 만들어낼 수 있다.

비트코인 거래 연구의 주요 결과

연구진은 Bitstamp의 5분 단위 관측값 657,216건을 분석했다. 자료는 2020년 4월 1일부터 2026년 6월 30일까지를 포괄한다. 연구진은 미국 현물 비트코인 ETF의 첫 거래일인 2024년 1월 11일을 기준으로 표본을 나누고, 하루 중 시간대별 거래 활동을 살펴봤다.

ETF 출시 이후 두 시간대에 거래가 집중되는 양상이 두드러졌다. 뉴욕 시간 오전 10시 무렵에 한 차례 정점이 나타났고, 오후에는 기준 가격 산정 시간대인 3~4시 사이에 또 다른 정점이 형성됐다. 연구진은 Coinbase 자료를 이용해서도 오후 시간대와 뉴욕 시간의 연관성을 재확인했다.

저자들은 거래 집중도가 높아진 것과 전체 거래 활동이 증가한 것을 구분한다. 두 표본 기간 사이에 Bitstamp의 5분 단위 평균 거래량은 약 49% 감소했다. 따라서 시간대별 비교에서는 거래가 상대적으로 활발해진 시간대를 전체 거래량 증가의 증거로 간주하는 대신, 하루 전체 거래량 중 각 시간대가 차지하는 비중을 살펴본다.

이는 거래량 재분배에 관한 결과다. 거래소의 전체 거래량이 줄어드는 가운데서도 특정 시간대에 거래 활동이 더 집중될 수 있다.

서머타임으로 드러난 뉴욕과의 연관성

특정 협정 세계시각에 거래가 정점에 이른다는 사실만으로 그 원인을 알 수는 없다. 여러 지역의 거래자, 반복적으로 발표되는 소식, 거래소별 운영 관행 등이 원인일 수 있다.

연구진은 서로 다른 설명을 구분하기 위해 서머타임을 활용했다. 뉴욕은 해마다 두 차례 시계를 조정한다. 거래 양상이 실제로 뉴욕 시간대와 연관돼 있다면 협정 세계시(UTC)로 측정했을 때 한 시간 이동해야 한다.

데이터는 실제로 그러한 양상을 보여준다. 오후 거래 정점은 표준시 기간에는 UTC 20:00, 서머타임 기간에는 UTC 19:00에 나타난다. 두 시각 모두 뉴욕 시간 오후 3시에 시작하는 한 시간대에 해당한다. 오전 거래 정점도 비슷하게 이동한다.

겨울철 오후 시간대에 나타난 계절별 상호작용 효과는 ETF 출시 전 약 −0.13에서 출시 후 −0.40으로 커졌다. 약 세 배로 커진 것은 시간대 일치도를 나타내는 통계적 측정치다. 오후 거래량이 세 배로 늘었다는 뜻은 아니다.

대체 기준일을 적용한 검정에서도 ETF 거래가 시작된 시점에 변화가 갑자기 일어났다기보다 점진적으로 강해졌다는 점이 드러난다.

기관화는 가격을 예측하지 않고도 거래 시점을 바꿀 수 있다

이 연구는 거래를 움직이는 기관이 어디인지보다 어떤 시간대에 거래가 집중되는지를 더 명확하게 밝혀낸다. ETF 가치 평가, 미국 주식 거래, 거시경제 발표 등 기관의 여러 일상적 일정은 같은 시간대를 공유할 수 있다.

따라서 연구 결과는 ETF와 관련된 기관화 현상과 일치하지만, ETF 거래만으로 이러한 패턴이 발생했다고 입증하지는 않는다.

이 연구는 시장 구조와 투자 성과를 구분하는 데도 유용한 관점을 제시한다. 거래가 언제 집중되는지 안다고 해서 비트코인 가격이 오를지 내릴지 알 수 있는 것은 아니다. 저자들은 거래량과 변동성에서 반복되는 패턴을 확인했지만, 시간대별 수익률 효과는 다중 검정 보정을 거친 뒤 통계적으로 유의한 수준을 유지하지 못했다.

이는 비트코인 ETF가 BTC를 안전자산으로 만들지는 못했다는 Securities.io의 보도를 보완한다. 기관의 접근성 향상, 보다 체계적인 거래, 포트폴리오 방어적 특성은 서로 별개의 문제다. 하나를 뒷받침하는 증거를 다른 문제까지 입증하는 근거로 확대 해석해서는 안 된다.

거래 집중이 투자자에게 의미할 수 있는 것

실질적인 시사점은 일일 가격 방향을 예측하려 하기보다 거래 체결 여건을 살펴야 한다는 것이다. 거래가 활발한 시간대에는 거래 상대방이 더 많을 수 있지만, 경쟁 주문이 몰리고 가격이 더 빠르게 변할 수도 있다.

이는 살펴볼 만한 가능성이지, 이 논문이 거래 비용 개선을 입증했다는 뜻은 아니다. 거래량만으로는 호가창의 깊이나 매수·매도 호가 차이, 특정 거래가 가격에 미치는 영향을 확인할 수 없다.

• 대규모 주문을 넣기 전에 호가 차이와 이용 가능한 호가창 깊이를 비교한다.
• 고정된 UTC 일정을 가정하지 말고 뉴욕 시간을 기준으로 살펴본다.
• 예측 가능한 거래 활동과 가격 방향에 대한 예측을 구분한다.

또 다른 시사점은 기준 가격을 둘러싼 거래 쏠림이다. 많은 참여자가 같은 기준 시간대를 바탕으로 거래 체결을 평가한다면, 서로 비슷한 시간에 거래할 유인이 생길 수 있다. 그 결과 유동성과 경쟁이 동시에 한곳에 집중될 수 있다.

후속 연구에서는 주문 단위 데이터, ETF 설정 및 환매 기록, 실제 측정된 거래 체결 비용을 활용해 이를 직접 검증할 수 있다. 현재 연구 결과는 유용한 출발점을 제시하지만, 이러한 의문까지 해소하지는 않는다.

ETF 인프라는 계속 진화한다

연구 기간에 관찰된 시장 구조 자체도 변화하고 있었다. 2025년 7월 SEC는 암호화폐 ETP의 현물 납입 방식 설정과 환매를 허용해, 승인 참가자가 현금 거래에만 의존하지 않고 기초 암호화폐 자산을 펀드 지분과 교환할 수 있도록 했다.

이러한 유연성은 거래 활동을 해석할 때 중요하다. 현물 납입 거래로 비트코인을 받은 펀드가 가치 평가 시간대에 공개 거래소에서 같은 양의 비트코인을 매수해야 하는 것은 아니다. 보유 자산 관리, 헤지, 자산 조달 결정에 따라 거래 활동은 여러 거래소와 시간대로 분산될 수 있다.

Securities.io가 현물 ETF로 비트코인 공매도 접근성이 확대된 방식을 살펴본 내용은 더 큰 그림을 보여준다. ETF 도입으로 헤지와 상대가치 거래를 비롯한 여러 전략이 가능해진다. 기관의 참여는 단순한 매수 흐름보다 훨씬 복잡하다.

BlackRock, 비트코인 금융 인프라에 대한 투자 기회 제공

이 인프라를 구축하는 기업에 관심이 있는 투자자라면 BlackRock을 살펴볼 만하다. 미국 상장 iShares Bitcoin Trust ETF는 증권 계좌를 통한 비트코인 투자와 연구진이 분석한 뉴욕 기준 가격을 연결한다.

이 회사의 혁신은 디지털 태생 자산을 중심으로 접근성, 수탁 체계, 운영 절차를 하나의 상품으로 구성하는 데 있다. 2026년 1월 BlackRock이 ETF를 통한 비트코인 투자를 논의한 내용은 익숙한 투자 수단이 운영상 장벽을 어떻게 낮출 수 있는지 설명한다. 2026년 4월 접근성 확대에서 인프라 구축으로 나아가는 디지털 자산에 관해 나눈 대화는 이러한 상품 개발을 더 폭넓은 기관 전략의 맥락에 둔다.

BlackRock (BLK ) 주식은 운용 자산, 수수료, 비용, 전반적인 시장 여건에 따라 수익 구조가 달라지는 자산운용 사업에 대한 투자 기회를 제공한다. 이 주식은 비트코인 보유를 그대로 재현하지 않으며, 이 연구는 해당 주식의 가치 평가 근거를 제시하지 않는다.

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비트코인의 글로벌 시장, 현지 시간표를 갖춰 가다

더 큰 시사점은 탈중앙화와 기관 간 조율이 공존할 수 있다는 것이다. 거래 활동이 공통된 금융 마감 시간에 맞춰 조직되는 데 중앙 거래소나 프로토콜 변경이 필요한 것은 아니다.

전통적인 투자 상품을 통한 접근성이 확대되면서 이러한 마감 시간을 이해하는 일도 자산을 이해하는 과정의 일부가 된다. 네트워크는 계속 이용할 수 있지만, 시장은 점점 이를 이용하는 사람과 기관의 일정에 맞춰 움직인다.

참고 문헌:

¹ Schmidt, P. 및 Kraft, L. (2026). 기준가 산정 시점에 맞춘 거래: 현물 ETF 출시 후 비트코인의 장중 거래량과 뉴욕 벤치마크 시간대. Finance Research Letters. 온라인 선게재. https://doi.org/10.1016/j.frl.2026.110932