비트코인 기업, 채굴 마진 축소에 AI에 대규모 베팅

비트코인이 가명 창시자인 사토시 나카모토에 의해 처음 출시된 지 거의 20년이 되었습니다.

그 초기 시절에는 비트코인 채굴이 매우 쉽고 저렴했습니다. 가정용 컴퓨터로도 수백 개의 비트코인을 손쉽게 얻을 수 있었습니다. 그러나 지금은 고성능 장비와 막대한 투자를 가진 기업조차도 비트코인을 수익성 있게 채굴하기 위해 고군분투하고 있습니다.

비트코인 채굴은 초기와는 크게 달라졌으며, 이제는 산업 규모의 운영, 경쟁 심화, 마진 압축으로 복잡한 단계에 접어들고 있습니다.

BTC 가격이 거의 무에서 8만 달러 수준까지 급등했지만, 채굴 평균 비용도 급격히 상승하여 현재는 BTC 가격 자체와 거의 비슷한 수준에 이를 것으로 추정됩니다.

그 결과, 대규모 채굴업체들은 해시레이트 상승과 보상 감소, 에너지 및 인프라 비용 상승 등 압박에 직면하고 있습니다. 이러한 요인들은 인공지능(AI) 워크로드로의 전략적 전환을 촉진하고 있습니다.

대규모 채굴업체, 높은 ROI를 위해 AI로 전환

비트코인은 중앙 은행이나 정부와 같은 중앙 권한 없이 안전한 피어투피어 거래를 가능하게 하는 블록체인 기술을 기반으로 한 탈중앙화 디지털 화폐입니다.

은행 송금, Venmo, PayPal (PYPL ) 등 전통적인 금융 서비스와 달리, 비트코인은 전 세계 어디서든 누구나 국경을 넘어 가치를 전송할 수 있게 합니다. 이는 거래를 검증하고 기록하며 새로운 BTC를 발행하고 비트코인 네트워크를 보호하는 특수 컴퓨터(ASIC)인 채굴자들 덕분입니다.

비트코인 채굴자들은 복잡한 수학 문제를 해결하기 위해 경쟁하며, 첫 번째로 해결한 채굴자는 다음 블록을 확인하고 수수료와 BTC 보상을 받게 됩니다.

2009년에는 채굴자들이 블록당 50 BTC를 받았습니다. 그러나 4년마다 발생하는 반감기로 인해 보상이 크게 감소했습니다. 지금까지 비트코인은 네 차례의 반감기를 겪었으며, 가장 최근는 2024년 4월에 있었으며 보상이 3.125 BTC로 줄었습니다. 다음 반감기는 2028년에 예정되어 보상이 1.5625 BTC로 더욱 감소할 것입니다.

채굴자 수익이 크게 감소했을 뿐만 아니라, 채굴 수익성도 떨어졌습니다.

작성 시점 기준으로 비트코인 채굴 수익성은 1 THash/s당 하루 $0.0359이며, 이는 Bitinfocharts 데이터에 기반합니다. 2025년 대부분 동안 수익성은 $0.05 이상이었고, 2022년에서 2024년 사이에는 약 $0.1 수준이었습니다.

채굴 수익성은 하드웨어 효율성, 전기 비용, 그리고 비트코인 가격에 좌우됩니다.

BTC 가격은 현재 2025년 10월 정점인 $126,000에서 36.5% 하락한 상태입니다. 한편, 이란-미국 갈등으로 호르무즈 해협이 폐쇄되고 석유·에너지 가격이 상승하면서 에너지 비용이 변동하고 있습니다. 동시에 경쟁력 있는 ASIC 하드웨어를 유지하기 위한 자본 지출도 계속 증가하고 있습니다.

이와 더불어 비트코인 해시레이트, 즉 네트워크를 보호하고 채굴 기계 성능을 나타내는 총 컴퓨팅 파워가 사상 최고 수준으로 상승하고 있습니다. 비트코인 해시레이트는 2025년 9월에 1.285 ZH/s라는 새로운 정점을 기록했습니다.

해시레이트가 높아지면 비트코인의 보안이 강화되지만, 동시에 경쟁이 치열해져 채굴자들이 보상을 얻기 어려워집니다.

채굴 산업의 이러한 비즈니스 환경 악화는 Core Scientific (CORZ ) , Riot Platforms (RIOT ) , MARA Holdings, CleanSpark (CLSK ) , Bitdeer Technologies (BTDR ) , 그리고 Cango와 같은 상장 비트코인 채굴 기업들이 2026년 1분기에 32,000 BTC 이상을 판매하도록 이끌었으며, 이는 2025년 전체 4분기 동안 판매된 양보다 많습니다(TheEnergyMag 기준).

이 판매량은 2022년 하락장 2분기에 판매된 20,000 BTC를 넘어섰습니다.

채굴자들의 비트코인 매각은 채굴자 수익성을 나타내는 해시가격이 2월 24일에 페타해시당 일일 $27.66이라는 사상 최저치를 기록하면서 발생했습니다(Hashrate Index 데이터 기준). 이후 해시가격은 거의 $39 수준으로 상승했습니다.

하지만 자산운용사 CoinShares에 따르면 전 세계 비트코인 채굴 설비 중 약 15%가 특히 오래된 하드웨어를 사용하고 있어 수익성이 없으며, 현금 수익성을 확보하려면 kWh당 $0.05 이하의 전력 비용이 필요합니다.

채굴자들의 매각 자체는 이례적인 일은 아니며, 운영 비용을 충당하기 위해 가끔 이루어집니다. 그러나 에너지 비용 상승과 가격 하락으로 인해 기업 금고에 보유했을 금액보다 훨씬 많은 매각이 이루어졌습니다.

채굴자들이 보유한 비트코인은 장기적으로 감소하고 있습니다. 최근에는 약 180만 BTC 수준이었으며, 2023년 말에는 186만 BTC 이상이었습니다.

CoinShares에 따르면 이 침체는 단순히 순환적 요인만은 아닙니다. 낮은 가격, 상승하는 네트워크 난이도, 약한 거래 수수료가 초래한 채굴 압박은 효율적인 설비나 저비용 전력 접근성을 가진 업체들만이 살아남을 수 있게 만들고 있습니다.

“우리는 BTC 가격이 실질적으로 회복되지 않는 한 2026년 상반기에 고비용 운영자들의 추가적인 항복이 이어질 것으로 예상합니다.”

– CoinShares는 2026년 1분기 비트코인 채굴 보고서에서 언급했습니다

비트코인 채굴자들이 현재 구조적 압박을 받고 있는 것이 명확합니다. 이에 대응해 많은 대규모 채굴 기업들이 AI와 고성능 컴퓨팅(HPC)을 대체 또는 보완 수익원으로 전환하고 있습니다.

수익 안정성 측면에서 AI 전환은 고무적입니다. 단일 용도에 특화된 ASIC에 의존하는 비트코인 채굴과 달리, AI 워크로드는 GPU에서 실행될 수 있어 보다 예측 가능한 계약 기반 수익을 창출합니다. AI 데이터센터는 머신러닝, 클라우드 컴퓨팅, 기업 AI 도입에 의해 장기적인 수요가 지속되어 채굴자들에게 비트코인 순환 변동성에 대한 헤지 수단이 될 수 있습니다.

AI 채택이 지속적으로 성장함에 따라 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 높아지고, AI 호스팅 계약은 채굴자들에게 안정적인 현금 흐름을 제공하여 비트코인 약세장에 특히 매력적입니다.

채굴 기업, AI 인프라 제공업체로 재탄생

AI 데이터센터로의 전환은 2023년에 처음 가속도를 얻었으며, 이후 상장 채굴업체들이 전 세계 해시레이트의 40% 이상을 차지하면서 AI 및 HPC 호스팅을 위해 인프라의 일부를 재활용하기 시작하면서 최근 몇 년간 더욱 가속화되었습니다.

수익 압박과 지속 불가능한 채굴 비용에 직면한 기업들은 BTC 보유량을 매각하거나 부채를 활용해 전환을 자금 조달하고 있습니다.

예를 들어, Core Scientific은 2025년 말에 보유한 2,537 BTC 대부분을 매각했습니다. 연례 보고서에서 이 채굴자는 올해 비트코인 보유량 대부분을 현금화하여 유동성을 높이고 고밀도 콜로케이션 전략에 자금을 투입할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

회사는 이미 AI 중심 고객과 다년간 호스팅 계약을 체결했으며, 이는 하이브리드 운영으로의 전환을 의미합니다. 이 변화로 인해 회사 주가가 연초 대비 69% 이상 상승했으며, 지난 1년간 176.74% 상승했습니다.

TeraWulf (WULF )는 보유 전략을 약 15 BTC 수준으로 최소화하고 있습니다. 현재 AI 데이터센터 확장을 위해 9억 달러를 조달하는 데 집중하고 있습니다. 회사는 주식 매각의 일환으로 4,740만 주를 주당 19달러에 가격을 책정했습니다. 작성 시점 기준으로 WULF는 주당 25.50달러에 거래되고 있으며, 연초 대비 124% 상승하고 지난 1년간 744% 상승했습니다.

한편, 16,331 BTC를 보유한 Hut 8은 US Bitcoin Corp와 합병했으며 AI 워크로드를 포함한 다양화된 컴퓨팅 인프라를 강조하고 있습니다. HUT은 올해 주가가 137.14% 상승했으며, 지난 1년간 760.5% 상승했습니다.

이번 주에 해당 회사는 텍사스에 위치한 Beacon Point 데이터센터 캠퍼스를 위해 거의 100억 달러 규모의 15년 임대 계약을 체결했습니다. 이 계약은 1GW 캠퍼스 계획의 일환으로 1단계에서 352MW 용량을 포함합니다. 연간 임대료 인상을 포함하면, 갱신 옵션이 행사될 경우 계약 가치는 250억 달러를 초과할 수 있습니다.

Hive는 원래 이더리움이 작업증명에서 벗어나기 전 GPU 채굴에 집중했으며, 현재 AI 클라우드 서비스로 더욱 진출하고 있습니다. 그러나 HIVE의 주가는 연초 대비 14%에 불과한 소폭 상승에 그쳤으며, 1년 수익률은 거의 70%에 달합니다.

다음은 이전에 Iris Energy였던 Iren으로, Microsoft와 다년간 클라우드 서비스 계약을 체결했습니다. 그 결과 주가는 연초 대비 61.45% 상승했으며, 지난 1년간 828% 이상 상승했습니다. 이 비트코인 채굴자는 최근 주식 6억 2500만 달러 규모로 클라우드 인프라 및 엔터프라이즈 지원 서비스 제공업체인 Mirantis를 인수할 계획을 발표했습니다.

Cipher Mining은 Amazon과 협력해 AWS에 300MW 전력 용량을 제공하는 계약을 체결했습니다. 주가는 연초 대비 48.44% 상승했으며, 지난 1년간 625.50% 상승했습니다.

지난 해, 이 회사는 3개의 비트코인 채굴 합작 투자에 대한 49% 지분을 약 4천만 달러 규모의 주식으로 매각했습니다. 이를 통해 Odessa는 유일한 운영 비트코인 채굴 사이트로 남았으며, CEO Tyler Page는 이 사이트가 kWh당 $0.028의 고정 가격 전력 구매 계약(PPA)을 갖춘 가장 저비용 BTC 생산자 중 하나라고 밝혔습니다. 현재 회사는 1,500 BTC를 보유하고 있습니다.

올해 Cipher Mining은 세 번째 데이터센터 캠퍼스 임대를 체결했으며, 포트폴리오 계약 수익이 약 114억 달러에 달하게 되었습니다.

Bitdeer Technologies, Bitfarms, MARA Holdings, CleanSpark 등도 비트코인을 생산적인 자본으로 활용하여 AI 인프라에 더욱 집중하고 있습니다.

이는 비트코인 채굴자들이 AI에서 대부분의 수익을 창출하고 있으며, CoinShares가 추정하기로는 연말까지 AI가 전체 수익의 70%를 차지하게 될 것이며, 현재는 30%에 불과합니다.

“HPC와 AI 데이터센터의 장기 경제성은 비트코인 채굴을 능가해야 합니다. 비즈니스 운영 관점에서 보면 데이터센터 사업은 더 높은 가시성, 더 나은 마진, 그리고 강력한 현금 흐름을 제공합니다.”

– Clear Street의 매니징 디렉터 Brian Dobson이 Bloomberg에 전했습니다.

비트코인 채굴자들은 이미 700억 달러가 넘는 AI 및 HPC 계약을 체결하여 인프라를 데이터센터로 전환하고 있습니다.

하지만 이것이 전부는 아닙니다. 여러 기술 대기업이 AI 투자 확대를 지속적으로 발표했으며, 이는 AI 인프라로 전환한 비트코인 채굴 기업에 도움이 될 수 있습니다.

월스트리트 애널리스트들의 추정에 따르면, AI 총 자본 지출은 2026년에 800~900억 달러 수준으로 상승하고 2027년에는 1조 달러를 초과할 것으로 보입니다. 제프리스 애널리스트는 투자자들에게 보낸 메모에서 “수요가 공급과 가격 상승을 앞서면서 자본 지출이 계속 급증하고 있다”고 언급했습니다.

이러한 전망은 Amazon , Microsoft (MSFT ) , Google 모회사 Alphabet (GOOG ) , 그리고 Meta가 각각 연간 지출 전망을 2,000억 달러, 1,900억 달러, 1,850억 달러, 1,350억 달러로 늘린 결과입니다.

채굴 경제가 악화되는 가운데 AI 인프라의 매력도가 커지는 것은 전통적인 비트코인 채굴이 장기 성장에 필요한 마진이나 안정성을 제공하지 못한다는 업계 전반의 인식을 반영합니다. 보조 수익 전략으로 시작된 것이 빠르게 비트코인 채굴 비즈니스 모델의 근본적인 재구조화로 발전하고 있습니다.

“이 전환은 일부 대형 미국 채굴업체에게 시대의 종말을 의미할 수 있습니다. 생존 자체보다는 운영 방식이 달라지는 것이며, 다른 자본 및 에너지 시장 환경에 맞춰 구축된 모델에서 벗어나고 있기 때문입니다.”라고 CoinShares의 투자 전략가 Matthew Kimmell이 말했습니다. “마진이 매우 얇아지고 해시가격이 바닥을 치고 있습니다. 상황이 매우 혹독합니다.”

이것이 비트코인에 부정적인 영향을 미칠까, 아니면 탈중앙화를 촉진할까?

비트코인 채굴에서 AI 데이터센터로의 채굴 용량 이전은 가장 큰 암호화폐 네트워크에 어느 정도 영향을 미치지만, 그 자체가 보안이나 기능성을 위협하는 것은 아닙니다.

비트코인 프로토콜은 전체 네트워크 해시레이트를 기준으로 약 2주마다 난이도를 재조정하는 메커니즘을 통해 변화에 적응하도록 설계되었습니다. 많은 채굴자들이 떠나면 난이도가 낮아져 남은 참여자들이 더 쉽게 그리고 더 수익성 있게 채굴할 수 있게 됩니다.

예를 들어, 2026년 1분기에 전 세계 비트코인 네트워크 해시레이트가 4% 감소했습니다.

6년 만에 처음으로 난이도가 크게 하락하면서 비트코인 보안이 감소했고, 1년 넘게 최대 규모의 난이도 하향 조정이 이루어졌습니다. 2월 중순에 비트코인 채굴 난이도가 125.8T로 감소하면서 채굴이 쉬워졌고, 이로 인해 비트코인 해시레이트는 997.04 EH/s로 회복했으며, 이는 올해 1월 말의 698 EH/s 최저치보다 상승한 수치입니다.

(HIVE ) (IREN )

이 자체 교정 시스템은 비트코인이 의도대로 작동하도록 보장합니다. 따라서 해시레이트 감소는 일시적으로 네트워크 보안 마진을 낮출 수 있지만, 감소가 극단적이고 지속되지 않는 한 시스템은 견고하게 유지됩니다.

또한 난이도가 낮아지면 블록을 해결하는 데 필요한 계산량과 에너지가 감소해 소규모 혹은 효율적인 채굴자들의 수익성이 향상되어 신규 진입자를 유인하거나 기존에 떠난 참여자들의 복귀를 가능하게 합니다.

채굴자들이 AI로 다각화하는 영향은 제한적이며, 이는 대형 채굴자 중 일부만이 AI에 참여하고 핵심 비트코인 운영을 유지할 경우에 해당합니다. 만약 대규모 탈퇴가 발생한다면 단기적으로 네트워크를 실제로 불안정하게 만들 수 있습니다.

이러한 다각화가 전부는 부정적인 것은 아닙니다. 많은 이들은 AI 전환이 주요 채굴자들의 비중을 낮추고 신규, 심지어 개인 참여자들에게 재분배함으로써 비트코인 네트워크의 탈중앙화를 향상시킬 수 있다고 주장합니다.

예를 들어, 현재 30개의 상장 채굴업체가 비트코인 네트워크에 416.26 EH/s를 기여하고 있으며, 이는 1년 전 309.60 EH/s에서 증가한 것으로, 이들의 비중은 43.26%에 해당합니다.

하지만 소수의 지배적 기업들 사이의 집중도를 낮추는 논리는 설득력이 있더라도, 진입 장벽은 여전히 높습니다. 난이도가 낮아져도 채굴은 여전히 저렴한 전기, 효율적인 하드웨어, 운영 전문 지식이 필요합니다.

(AMZN ) (META )

소규모 참여자들이 어느 정도 회복할 가능성은 있지만, 현재 기술 및 경제 상황에서 초기 시대 모델로 완전 복귀는 매우 어려울 것입니다.

비트코인 내 AI 열풍이 제기하는 또 다른 질문은 이 전환이 단순히 트렌드 추종인지, 아니면 신중히 평가된 전략적 전환인지입니다. 현재 AI 수요 급증은 생성 모델과 기업 채택에 의해 촉진되고 있지만, 기업들은 아직 수익을 창출하지 못하고 있습니다. 실제로 기업 내 생성 AI 파일럿의 대부분이 실패하고 있습니다.

예를 들어, 마이크로소프트가 지원하는 OpenAI는 인기 AI 챗봇 ChatGPT를 제공하고 있으며, 주당 9억 명 이상의 활성 사용자를 보유하고 있습니다. OpenAI는 2024년에 약 34억 달러 매출에 대해 50억 달러의 손실을 보고했으며, 2025년에는 132억 달러 매출에 대해 80억 달러를 소진했습니다.

보고서는 해당 기업이 2026년에 140억 달러의 손실을 기록하고, 2029년까지 총 440억 달러의 대규모 손실을 지속할 것으로 전망합니다.

이 회사는 2030년까지 총 6천억 달러 규모의 컴퓨팅 지출을 목표로 하고 있으며, 수십억 달러 규모의 인프라 계약을 체결하고 있습니다. CEO Sam Altman은 1.4조 달러 규모의 인프라 약속을 강조했습니다.

또 다른 주요 기업인 Anthropic은 2024년에 매출 9억 1800만 달러에 대해 53억 달러의 손실을 기록했습니다.

이 분야는 매우 경쟁이 치열하고 자본 집약도가 높습니다. 비트코인 채굴자들이 AI로 전환하려면 GPU, 데이터센터 업그레이드, 전문 인재 등에 대한 막대한 초기 투자가 필요합니다. 동시에 마진은 장기 계약 확보와 높은 활용률 유지에 크게 좌우됩니다. AI 수요 성장 둔화나 컴퓨팅 인프라 공급 과잉이 발생하면 수익이 압축될 수 있습니다.

또한 AI에 과도하게 할당한 기업들은 2월에 6만 달러 이하로 떨어진 이후 35% 이상 상승한 비트코인 가격 상승에 대비하지 못할 위험이 있습니다.

따라서 AI는 다각화와 보다 안정적인 수익을 제공하지만, 확실히 우수한 대안은 아닙니다. 성공은 좋은 실행과 시기 적절한 투자에 달려 있습니다.

결론

비트코인 채굴은 이제 초기의 단순하고 접근하기 쉬운 활동이 아닙니다. 이제는 대규모 운영자가 주도하는 자본 집약적인 산업으로 변모했으며, 이들은 높은 생산 비용, 낮은 현물 가격, 얇은 마진, 그리고 순환적 압박에 직면하고 있습니다.

최근 AI로의 전환은 감소하는 채굴 수익성에 대한 대응이자 컴퓨팅 수요의 미래에 대한 베팅입니다.

비트코인 채굴에 있어 이 전환은 중요한 함의를 가지고 있습니다. 채굴 참여의 균형을 재조정하고 새로운 수익 모델을 도입하며 채굴 기업의 운영 방식을 재구성할 수 있지만, 동시에 운영 복잡성 및 AI 시장 사이클에 대한 과도한 노출 위험도 수반합니다.

앞으로 가장 회복력 있는 기업은 AI를 활용해 수익을 높이면서도 비트코인의 장기 가치 제안에 대한 전략적 노출을 유지하는 균형 잡힌 접근을 취하는 기업일 것입니다. 이렇게 하면 AI가 비트코인 네트워크의 핵심 경제성을 포기하지 않으면서 암호화폐의 높은 변동성을 관리하도록 도울 수 있습니다.