AI 투자 발표가 항상 주가를 상승시키지 않는 이유

2022년 ChatGPT 출시 이후 AI의 초기 발전은 기술 및 성능 측면에서 매우 빠른 진전을 보여 세계를 놀라게 했으며, 자연스러운 대화에 뛰어난 챗봇에서 많은 백오피스 직무를 대체할 수 있는 시스템으로 발전하고 있습니다.

AI 역량의 이러한 변화는 AI 기술에 대한 대중 담론에도 변화를 일으켰습니다. 새로운 역량에 대한 열광은 점점 AI에 대한 우려와 뒤섞이며, 책임 있는 배포, 노동력 대체, 혹은 고용 성장과 연관됩니다. 그리고 AI 개발자들, 예를 들어 Elon Musk와 같은 인물들이 AI에 의한 대규모 일자리 파괴를 주장하면서, 이를 긍정적인 발전으로 제시하려 할 때조차도 이러한 우려가 고조되었습니다.

“저는 우리가 역사상 가장 파괴적인 힘을 목격하고 있다고 생각합니다. 이제 처음으로 가장 똑똑한 인간보다 더 똑똑한 무언가가 등장할 것입니다. 어느 순간에는 어떤 일자리도 필요 없게 될 것입니다. 개인적인 만족을 위해 일하고 싶다면 일자리를 가질 수는 있지만, AI가 모든 일을 수행할 수 있게 될 것입니다.”

그 결과 AI 발표는 이제 재무적 신호와 평판 신호를 동시에 수행합니다. University of Memphis와 University of Arkansas의 두 연구자가 수행한 새로운 연구에서는 AI 발표가 시장에서 혁신으로 인식되는지 위험으로 인식되는지를 분석했으며, 이러한 구분이 점점 대중의 정서에 의해 중재되고 있음을 밝혔습니다.

그들은 The Journal of Strategic Information Systems¹에 연구 결과를 발표했으며, “윤리, 정리해고 및 채용에 대한 여론이 AI 투자 발표에 대한 주식시장 반응에 영향을 미치는가? 2010‑2023년 인사이트”라는 제목으로 실렸습니다.

보강 혹은 대체?

직장에서 AI를 도입할 때 두 가지 가능한 경로가 있습니다.

첫 번째 경로는 보강으로, IT 제품이 인간과 협업하여 서로의 역량을 보완하고 상호 학습을 가능하게 하며 각자의 능력을 향상시킵니다. 이는 이전 IT 기술의 반복과 더 부합하며, 큰 반대에 직면할 가능성이 훨씬 적습니다.

“규칙 기반 엔진에 기반한 로보틱 프로세스 자동화(Robotic Process Automation)는 AI를 활용한 자동화의 예시이며, 음성 인식 및 대화형 에이전트를 활용해 1차 고객 상호작용을 개선하는 것은 (자연어 처리 기반) AI를 활용한 보강의 사례를 보여줍니다.”

다른 경로는 대체로, AI 시스템이 인간이 수행하던 업무를 완전히 대체합니다. 이 경우 해당 직무의 고용은 완전히 사라지며, 기업 입장에서는 급여 비용이 (가능하면 더 적은) 새로운 IT 예산으로 대체됩니다.

보강은 직관이나 상식적 추론과 같은 인간 고유의 능력을 보완하는 AI 시스템이 적합한 모호한 작업에 더 알맞습니다.

IT 투자와 시장 수익

이전 연구들은 IT 투자가 주식 수익에 영향을 미치며 기업 성과에 상당한 효과를 가진다는 것을 보여주었습니다.

그 결과, 주식시장은 일반적으로 기업이 IT 인프라에 투자할 때 긍정적으로 반응하는 법을 “학습”해 왔습니다. AI에 대해서도 처음에는 많은 기업이 생산성 및 성장 향상을 위해 AI 도입을 발표하면서 동일한 현상이 나타났습니다.

현재 이 과정이 몇 년째 진행됨에 따라, 시장은 AI가 생산성과 고용에 미치는 실제 영향을 보다 신중하고 분석적으로 검토하기 시작했습니다.

우려가 커지는 이유는 생산성에 대한 영향뿐만 아니라 윤리적 문제도 포함됩니다. 예를 들어, AI는 고용과 임금을 감소시켜 편견을 증폭하거나 사회적 불평등을 심화시킬 수 있습니다. 많은 AI 시스템이 의사결정 과정을 완전히 설명할 수 없는 “블랙 박스” 특성을 가지고 있어 이러한 위험이 더욱 커집니다.

“자동화에 AI 투자를 강조하는 기업의 경우, AI 시스템이 독립적으로 작동하면서 시스템이 통제되지 않아 통제 불가능한 윤리적 문제가 발생합니다. 이는 AI에 대한 부정적인 인식을 초래할 수 있습니다. 따라서 자동화에 AI를 도입함으로써 발생하는 윤리적 의견은 AI 기반 자동화가 제공하는 잠재적 이점을 감소시킬 수 있습니다.”

AI 발표와 주식시장

AI 투자 평가

이 연구는 2010년부터 2023년까지 미국 상장 기업이 발표한 AI 관련 공시를 LexisNexis 데이터를 사용해 분석했습니다.

1,006건의 발표 중에서 연구진은 인수·합병, 매각, CEO 교체 등 AI 투자 발표 전후 14거래일 내에 발생한 다른 효과와 연관될 가능성이 높은 경우를 제외했습니다. 최종적으로 미국 상장 기업의 403건의 고유 AI 발표가 만든 시장 수익을 분석했습니다.

이러한 발표들은 이후 AI에 대한 인식에 영향을 미칠 가능성이 있는 고용 관련 주제와 연관된 내용으로 분석되었습니다.

“투자자들의 개별 트윗마다, 우리는 윤리, 정리해고, 채용 관련 키워드를 언급하는 문장을 추출하기 위해 파이썬 프로그램을 사용했습니다. 논문 전체에서 “윤리에 대한 의견”, “정리해고에 대한 의견”, “채용에 대한 의견”은 발표와 관련된 트윗에서 각 주제에 대한 담론의 톤을 의미합니다.”

연구는 AI 도입 발표 이후의 재무 수익을 조사했습니다. 초점은 시장의 즉각적인 반응이 아니라 몇 개월 뒤 주가에 미치는 영향에 두었습니다.

“우리는 AI 투자가 공개된 날부터 1년 동안의 매수-보유 초과수익(BHAR)을 사용합니다.”

AI가 시장에 미치는 영향

이 연구의 첫 번째 발견은 2010‑2016 기간 동안 AI와 비AI IT 발표 간의 평균 복리 일일 수익률에 유의한 차이가 없다는 것입니다. 이는 해당 기간에 AI가 초기 단계였으며 기존 인력을 보강하는 다른 IT 시스템과 다소 유사했기 때문이라고 볼 수 있습니다.

반대로 2017‑2023 기간에는 AI 기업의 평균 복리 일일 수익률이 비AI IT 기업보다 현저히 높았습니다. 이는 투자자들이 AI에 대해 점점 더 긍정적인 시각을 갖게 되었으며, 생산성 및 특정 주식의 전망에 미칠 미래 효과를 기대하기 때문입니다.

연구에 따르면 자동화 강조, 보강 강조, 그리고 채용에 대한 긍정적인 공개 토론이 장기 초과수익을 강화하는 것과 연관되었습니다. 반면 윤리와 정리해고에 대한 부정적인 담론은 수익을 약화시키는 것으로 나타났습니다.

“자동화와 보강 모두에 대한 강조 및 채용에 대한 의견은 BHAR과 양의 상관관계를 보이며, 윤리에 대한 의견과 정리해고에 대한 의견은 BHAR과 음의 상관관계를 보입니다.”

출처: The Journal of Strategic Information Systems

투자 시사점

AI는 종종 인간화됩니다. 즉 사람들은 AI에 인간의 특성, 의도 또는 능력을 부여합니다. 이는 AI가 다른 IT 혁신으로는 달성하기 어려운 작업을 확실히 수행할 수 있다는 장점이 있지만, 동시에 AI가 실제 인간과 경쟁하는 존재로 인식될 위험도 있습니다. AI는 단순히 노동자의 힘을 증폭시키는 도구가 아니라 경쟁자로 비춰질 수 있습니다.

이 때문에 많은 사람들이 AI와 윤리적 문제 및 일자리 대체에 대한 우려를 연결합니다.

따라서 AI 투자와 그 효과를 연관 짓는 것은 시장 인식과 주가 결과에 변화를 일으킬 수 있습니다.

자동화 중심 및 보강 중심 AI 발표 모두 장기 초과수익과 양의 상관관계를 보였습니다. 그러나 이러한 관계는 주변 공개 담론에 따라 달라졌으며, 특히 자동화가 윤리, 정리해고 또는 채용과 함께 논의될 때 그 영향이 변했습니다.

“AI 투자가 자동화를 강조할수록, 윤리와 정리해고에 대한 여론이 부정적으로 변하면 장기 초과수익과의 긍정적 연관성이 약화되지만, 채용에 대한 여론이 긍정적으로 변하면 강화됩니다.”

공공 인식에 대한 한 가지 설명은 시장이 효율성 향상으로 인한 AI 기반 정리해고와 재정적 어려움으로 인한 정리해고를 구분하지 못할 수 있다는 점입니다. 이러한 반응은 어느 정도 정당화될 수 있는데, 경기 침체를 겪는 기업이 인력 감축을 AI 탓으로 돌리는 것이 유혹적이기 때문입니다.

물론 AI 투자가 투자된 노력과 자본에 대한 긍정적인 수익을 보장하는 것은 아닙니다.

따라서 AI 발표와 함께 투자자들은 기술의 잠재력뿐만 아니라 구현 신뢰성, 노동 영향, 규제 노출, 그리고 투자가 수익 또는 효율성 향상의 실현 가능한 경로를 가지고 있는지를 평가합니다.

이 연구는 단순히 기업 전략에 “AI”를 추가한다고 해서 가치 프리미엄이 보장된다고 제안하지 않습니다. 대신 장기적인 시장 결과는 투자 목적과 인력 및 윤리적 함의에 대한 공개 담론에 부분적으로 좌우된다는 것을 보여줍니다. 데이터셋이 2023년까지이므로, 이후 생성형 및 에이전시 AI 투자 사이클에서 투자자들이 더욱 선택적으로 변했는지는 중요한 미해결 질문으로 남아 있습니다.

AI 애플리케이션에 투자하기

RELX PLC

AI를 도입한다고 해서 수익이 보장되는 것은 아닙니다. 가장 강력한 상업 사례는 AI 지출을 독점 정보, 기존 고객 관계, 그리고 수익화 경로가 측정 가능한 제품과 연결할 때 나타납니다.

AI에 유용한 데이터베이스의 좋은 예는 RELX입니다. RELX는 전문 및 비즈니스 고객을 위한 정보 기반 분석 및 의사결정 도구를 전 세계에 제공하는 기업입니다. 37,000명의 직원이 180개국 이상에 고객을 지원합니다. 이 회사는 이전에 Reed Elsevier로 알려졌으며 주요 과학 출판사이기도 합니다. 1990년대부터 2010년대에 걸쳐 공급망, 온라인 ID, 규제 위험, 자금세탁 방지, 법 집행 등 분야에서 데이터 사업을 확대하기 위해 다수의 인수를 진행했습니다.

회사의 핵심 사업은 4개의 서로 다른 부문으로 나뉩니다.

첫 번째는 위험이며, 공개 및 산업별 콘텐츠와 첨단 기술 및 알고리즘을 활용해 위험을 평가하고 예측합니다.

출처: RELX

또 다른 부문은 회사 출판의 역사적 중심인 scientific, technical & medical data and publications이며, 가장 권위 있는 출판물은 아마도 의학 저널 The Lancet일 것입니다.

세 번째 부문은 LexisNexis Legal & Professional 부서를 통해 제공되는 법률 데이터와 자문입니다.

“우리는 변호사가 사건을 승소하고, 업무를 보다 효율적으로 관리하며, 고객에게 더 나은 서비스를 제공하고, 고급 분석 및 최신 최첨단 기술(인공지능 포함)을 도입함으로써 실무를 성장시킬 수 있도록 돕습니다. 우리는 기업이 시장을 더 잘 이해하고 관련 뉴스를 모니터링하도록 지원합니다.”

마지막 부문은 exhibitions이며, RELX는 “대면 행사와 디지털 도구를 활용해 혁신을 가능하게 하고 전 세계 지역 시장 및 국가 경제의 경제 발전을 지원”하고 있습니다. 이 부문은 회사의 다른 부서들이 보유한 광범위한 네트워크와 평판에 의해 뒷받침됩니다.

전반적으로 RELX는 사업의 개별 하위 부문에 불과한 것이 아니라, 정확하고 과학적이며 전문적인 정보를 중심으로 100년 이상에 걸쳐 구축된 데이터 우선 기업입니다.

이는 AI 기업들이 언제나 고품질 데이터의 추가 소스를 찾는 데이터 중심 시대에 번창할 수 있는 기업 유형의 좋은 사례가 됩니다.

투자자에게 중요한 점은 이 독점 데이터 방어벽이 이제 회사 자체의 생성형 및 에이전트 AI에 의해 활용되어 법률, 위험 예측 및 과학 활동 분야에서 신뢰할 수 있는 서비스를 제공한다는 것입니다.

최신 RELX PLC (REL) 주식 뉴스 및 개발

참조 연구

^{1. Ankur Arora와 Rajiv Sabherwal. 윤리, 정리해고 및 채용에 대한 대중 의견이 AI 투자 발표에 대한 주식시장 반응에 영향을 미치는가? 2010-2023년의 통찰. The Journal of Strategic Information Systems. Volume 35, Issue 4, 2026년 12월, 101997. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101997}