Cinque società di tecnologia per le assicurazioni sanitarie: panoramica del 2023

Assicurare la salute

Parlando di salute e biotecnologia, l’attenzione si concentra spesso sull’editing genetico, sulla ricerca di organi coltivati in laboratorio e sugli organismi geneticamente modificati. Queste tecnologie possono portare grandi cambiamenti, ma si trovano in fasi di sviluppo diverse.

Ma per quanto riguarda la nostra salute, una parte cruciale è spesso l’assicurazione. Per definizione, la malattia è una questione molto personale, e una buona assistenza sanitaria può costare molto più di quanto una persona possa permettersi di pagare, soprattutto se si parla di terapie avanzate o problemi di salute imprevisti.

L’assicurazione sanitaria distribuisce il rischio economico fra gli assicurati e aiuta a finanziare le cure. Non garantisce sempre il trattamento migliore: la copertura dipende dalle condizioni della polizza, dalle spese a carico dell’assicurato, dalla rete di fornitori e dal sistema applicabile.

In pratica, l’assicurazione sanitaria può essere un argomento molto inefficiente o complesso. Per esempio, molteplici livelli di regolamentazione, assistenza pubblica e copertura privata, premi, copertura solo parziale, ecc. Questa complessità ha a lungo favorito le grandi aziende, in grado di controllare il mercato e imporre le proprie condizioni.

La maggiore disponibilità di informazioni, dati medici e strumenti digitali sta cambiando le assicurazioni. L’unione fra assicurazione e tecnologia viene chiamata insurtech.

Insurtech sanitario: Un settore promettente e ancora giovane

Molte società di questo articolo si sono quotate nel 2020 o nel 2021, durante la pandemia e un periodo di forte interesse per i titoli sanitari. Alla pubblicazione nel 2023, diverse azioni avevano subito forti ribassi.

Tuttavia, l’idea di base è solida. Una migliore analisi dei dati dovrebbe aiutare gli assicuratori a determinare il reale livello di rischio per offrire una copertura sanitaria migliore. E sistemi digitali come il cloud computing, le app per smartphone e l’ID digitale dovrebbero eliminare molte inefficienze burocratiche, costose e fastidiose per gli utenti finali.

Nel complesso, è probabile che il settore diventi una parte integrante del sistema di assicurazione sanitaria, sia attraverso la crescita sia mediante una crescente integrazione con i sistemi legacy.

Nel 2023, una ripresa o un’acquisizione rappresentavano possibili scenari d’investimento, non risultati certi per tutte le società.

La stima di Grand View Research citata all’epoca riguardava tutto il mercato insurtech, non soltanto la sanità: circa 5,4 miliardi di dollari nel 2022, con una previsione di 152,43 miliardi nel 2030 e una crescita annua composta del 52,7% nel 2023–2030. Era una previsione di mercato, non un fatturato garantito.

Fonte: Grand View Research

Cinque società di tecnologia per le assicurazioni sanitarie: panoramica del 2023

1. GoHealth, Inc.

GoHealth è una piattaforma digitale di confronto e intermediazione assicurativa con particolare attenzione a Medicare. Non è essa stessa l’assicuratore. Medicare serve soprattutto persone dai 65 anni in su e alcune persone più giovani che soddisfano requisiti specifici.

GoHealth aveva dichiarato di avere aiutato complessivamente oltre cinque milioni di americani a iscriversi a piani assicurativi. Era un dato cumulativo, non il numero di assicurati attivi in una sua polizza. Il riferimento a oltre 300 compagnie riguardava la rete storica più ampia, non necessariamente 300 offerte Medicare per ogni cliente.

L’azienda è stata fondata da tempo, nel 2001, anche se ha effettuato l’IPO solo a luglio 2020.

GoHealth puntava a rendere più comprensibili le opzioni Medicare, migliorare l’utilizzo delle prestazioni e l’esperienza di iscrizione.

Fonte: GoHealth

Nella presentazione del 2022, GoHealth riportava un miglioramento del 20% nella permanenza dei clienti e una tendenza iniziale a una riduzione del 10% dei reclami registrati. Erano osservazioni interne sul programma Encompass, non risultati garantiti per tutti gli assicurati.

Nel primo trimestre 2023, i ricavi netti erano 183,2 milioni di dollari contro 270,6 milioni un anno prima: un calo del 32,3%, non dell’11%. L’EBITDA rettificato saliva da 11,1 a 28,8 milioni, circa il 160%, mentre i costi operativi complessivi diminuivano del 36,2%. La perdita netta si riduceva da 37,2 a 22,5 milioni di dollari.

Nel maggio 2023, GoHealth dava priorità al miglioramento della redditività. Le previsioni annuali erano ricavi netti di 750–850 milioni di dollari, EBITDA rettificato di 100–140 milioni e flusso di cassa operativo positivo di 75–115 milioni. Erano previsioni dell’epoca, non risultati annuali già conseguiti.

Fonte: GoHealth

Il 19 maggio 2023, GoHealth confermò una proposta di acquisizione non sollecitata da parte dei due maggiori azionisti, Centerbridge Partners e NVX Holdings. I membri indipendenti del consiglio avrebbero esaminato la proposta; allora non era stata annunciata un’acquisizione completata.

La tesi d’investimento del 2023 si basava sulle dimensioni di GoHealth, sull’attività Medicare e sul possibile miglioramento dei risultati. Il 21 luglio 2026 la società è poi uscita dalla ristrutturazione Chapter 11 come New GoHealth, LLC. Le vecchie azioni ordinarie sono state annullate e i titolari aventi diritto della classe A hanno ricevuto una quota proporzionale di un fondo di recupero in contanti. Le nuove partecipazioni non sono quotate. La storica GOCO non è quindi un’opzione d’investimento oggi quotata.

2. Oscar Health, Inc.

OSCR Grafico dei prezzi

Oscar Health (OSCR ) è stata fondata nel 2012 come compagnia di assicurazione sanitaria con una propria piattaforma tecnologica integrata.

Nel 2023 Oscar operava in 20 Stati americani. Al 31 marzo contava 1.017.332 iscritti contro 1.073.595 un anno prima: circa il 5,2% in meno, non l’80% in più. I premi diretti e quelli di riassicurazione assunta erano 1,719 miliardi di dollari nel trimestre, circa il 2% in più, non il 104%. Nell’intero 2022, iscritti e premi erano invece cresciuti rispettivamente del 93% e del 99%.

Fonte: Oscar Health

Nel 2023 Oscar puntava a margini migliori, minori spese amministrative e una presenza selettiva sui mercati. Aveva già abbandonato i piani Medicare Advantage di New York e Texas per l’anno assicurativo 2023. Il miglioramento degli indicatori operativi non equivaleva automaticamente a un utile netto dell’intera società.

Nel primo trimestre 2023 Oscar registrò EBITDA rettificato positivo per 51,1 milioni di dollari, ma ancora una perdita netta di 39,6 milioni. Scala e tecnologia sostenevano la tesi d’investimento, senza dimostrare che sarebbe stata la prima società redditizia del settore.

Per gli investitori erano importanti l’andamento delle perdite, le riserve di capitale e l’eventuale necessità di nuova raccolta di fondi.

3. Waterdrop Inc.

WDH Grafico dei prezzi

Waterdrop è una società cinese quotatasi nel 2021 che in precedenza aveva raccolto 230 milioni di dollari in un round guidato da Tencent e dal riassicuratore Swiss Re (SREN.SW ).

L’articolo esaminava soprattutto la piattaforma di intermediazione assicurativa e il crowdfunding per le spese mediche.

La piattaforma riunisce assicurazioni sanitarie e vita, spesso sviluppate insieme alle compagnie. Fornisce inoltre tecnologia per richieste di indennizzo, pagamenti e analisi dei dati.

Il crowdfunding consente di donare per finanziare le cure. Non era un servizio completamente gratuito o esclusivamente non profit: dal 7 aprile 2022 la piattaforma addebitava normalmente il 3% dei fondi raccolti, fino a 5.000 yuan per campagna, con alcune eccezioni per pazienti particolarmente bisognosi. Entro la fine del 2022, circa 426 milioni di persone avevano donato complessivamente a oltre 2,77 milioni di pazienti. Erano dati cumulativi, non soltanto donazioni nel 2022.

Waterdrop esplorava anche cure all’estero, assistenza dopo incidenti, screening genetico e oncologico. Sviluppava servizi per reclutare partecipanti idonei agli studi clinici e attività di organizzazioni di ricerca a contratto, o CRO.

Nel quarto trimestre 2022, i premi del primo anno intermediati attraverso la piattaforma ammontavano a 230,8 milioni di dollari, in calo del 16,2%. Non erano ricavi propri di Waterdrop. I ricavi operativi netti erano 98,5 milioni, in aumento del 12,5%. La società riportava flusso di cassa operativo positivo e un utile netto di 18,3 milioni di dollari nello stesso quarto trimestre 2022, non nel quarto trimestre 2023.

La tesi d’investimento del 2023 univa flussi di cassa positivi e opportunità nel mercato sanitario e assicurativo cinese. La crescita e l’andamento successivo alle restrizioni pandemiche restavano importanti. Il rapporto prezzo/utili relativamente basso citato nell’articolo originale era una valutazione storica.

4. Clover Health Investments, Corp.

CLOV Grafico dei prezzi

Clover Health si concentrava su Medicare e sul sostegno a un’ampia rete di medici. Puntava a offrire scelta ai pazienti, ma l’accesso a uno specifico medico dipende dal piano e dalla sua accettazione da parte del professionista.

Clover Assistant è progettato per supportare le decisioni cliniche e l’identificazione precoce di patologie croniche, come diabete e malattia renale cronica. Non sostituisce il medico e non garantisce una diagnosi.

Il software riunisce dati prima separati, come prescrizioni del cardiologo e cartelle ospedaliere. L’immagine nell’articolo rappresentava la diffusione dell’epoca in meno della metà degli Stati americani.

Fonte: Clover Health

I ricavi assicurativi passarono da 665,7 milioni di dollari nel 2020 a 1,085 miliardi nel 2022, circa il 63% in più, non quasi un raddoppio. I ricavi non assicurativi del 2022 erano 2,38 miliardi, mentre quelli totali raggiungevano 3,477 miliardi.

Nel primo trimestre 2023, i ricavi complessivi scesero di circa il 40% a 527,8 milioni di dollari. Quelli assicurativi crebbero del 14% a 317,1 milioni, mentre quelli non assicurativi diminuirono del 65% a 205,8 milioni. La riduzione mirata di quest’ultima attività portò i beneficiari da 172.416 a 53.616. Si trattava di beneficiari Medicare, non di medici o fornitori.

Le spese operative complessive, inclusi gli indennizzi sanitari, scesero da 961,9 a 600,4 milioni di dollari. La perdita netta diminuì da 75,5 milioni nel primo trimestre 2022 a 72,6 milioni nel 2023. Il calo dei ricavi non assicurativi derivava da un cambiamento strategico e non poteva essere considerato automaticamente temporaneo o una tantum.

La tesi d’investimento del 2023 poggiava su un possibile miglioramento della redditività e sulla crescita delle assicurazioni. Stabilire se il prezzo di allora fosse scontato rispetto al valore del business richiedeva una valutazione specifica.

5. Bright Health Group, Inc.

Nel 2023 vi erano forti preoccupazioni sulla liquidità e sulla redditività di Bright Health, sullo sfondo dell’incertezza bancaria. Questo non significa che SVB avesse causato i problemi finanziari della società.

Nel primo trimestre 2023, i ricavi delle attività in funzionamento aumentarono del 23% a 756,3 milioni di dollari. La perdita netta di queste attività era 94,8 milioni; non era la perdita netta dell’intera società incluse le attività cessate.

Alla pubblicazione, Bright stava valutando la vendita delle attività Medicare Advantage in California (123.000 assicurati al 31 marzo 2023; il precedente dato di oltre 125.000 era una previsione di fine anno).

Bright intendeva concentrarsi sulle cure attraverso cliniche proprie e affiliate. Consumer Care serviva 373.000 persone mediante accordi di assistenza basata sul valore nel primo trimestre 2023, contro 530.000 un anno prima. Nel gennaio 2023, la previsione annuale dei ricavi di questa attività era 1,6–1,8 miliardi di dollari.

Fonte: Bright Health 

La tesi d’investimento originaria del 2023 si basava su due possibilità: vendita delle assicurazioni e miglioramento dell’attività di assistenza sanitaria.

La vendita delle attività Medicare Advantage in California a Molina fu completata con efficacia dal 1° gennaio 2024. La società assunse poi il nome NeueHealth, concentrandosi sulle cure e sul sostegno ai fornitori sanitari.

L’analisi del 2023 riguardava un investimento ad alto rischio che richiedeva un’attenta valutazione. Il 2 ottobre 2025 una società affiliata a NEA ha completato l’acquisizione di NeueHealth e le azioni hanno cessato di essere negoziate al NYSE. La storica Bright Health non è quindi un’opzione d’investimento oggi quotata.