ETF
Come misurare il rischio negli ETF dell’economia digitale
Aggiungi Securities.io alle tue fonti preferite su Google
Stabilire quale sia una definizione adeguata di rischio è una questione centrale nella finanza. Questo perché il rischio di perdita finanziaria determina non solo i rendimenti finanziari, ma anche le prospettive di carriera dei professionisti della finanza, i rischi sistemici per l’economia, ecc. Per ridurre il rischio, un principio fondamentale della finanza moderna è abbracciare la diversificazione, riducendo i pericoli derivanti da un singolo titolo.
Una tecnologia usata per diversificare un portafoglio, e quindi teoricamente ridurre i rischi, è Fondi negoziati in borsa (ETF). Integrando molte azioni in un unico titolo facilmente negoziabile, gli ETF offrono la possibilità di diversificare un portafoglio mantenendo bassi complessità e costi.
Tuttavia, distribuire gli investimenti su centinaia o addirittura migliaia di società con gli ETF non garantisce l’eliminazione dei rischi. Per esempio, un ETF tematico espone comunque gli investitori a un rischio tematico concentrato, con tutte le azioni di un determinato settore che probabilmente si muoveranno in modo sincronizzato in risposta a tendenze di settore.
Uno studio recente di ricercatori cinesi presso la Beijing Foreign Studies University, il Henan Industry and Trade Vocational College e la Guangxi University ha indagato su come gli ETF dell’economia digitale possano ancora sperimentare una persistente concentrazione della volatilità e potenziali reazioni asimmetriche agli shock di mercato. Offre agli investitori approfondimenti e indicazioni pratiche per la selezione dei modelli e il monitoraggio del rischio di coda nei portafogli di ETF tematici.
Hanno pubblicato i loro risultati nella International Review of Economics & Finance1, con il titolo “Investire nell’economia digitale: Evidenze dalla volatilità e dalla gestione del rischio”.
Diversificazione & Rischio
Negli ultimi decenni, le attività economiche digitali (dati, reti, ICT e poi IA) hanno iniziato a dominare le economie sviluppate: “l’economia digitale di 47 grandi economie ha rappresentato il 43,7% del loro prodotto aggregato nel 2020.”
Tuttavia, le evidenze sistematiche su esposizioni più ampie basate su azioni nell’economia digitale rimangono limitate nella ricerca accademica in economia. Sebbene lo studio discusso qui si concentri principalmente sulla Cina, offre un esempio utile che potrebbe essere esteso a un più ampio insieme di economie sviluppate, dove i dati sono abbondanti e gli Stati sostengono lo sviluppo delle attività digitali.
“Il National Bureau of Statistics della Cina ha pubblicato la Classificazione Statistica dell’Economia Digitale (2021), che fornisce un riferimento ufficiale per definire le attività dell’economia digitale e sostiene lo sviluppo di indici tematici e prodotti di investimento.”
Questo supporto concentra il flusso di capitale verso gli ETF correlati e può amplificare la sensibilità agli annunci di politica e alle notizie sul ciclo tecnologico.
Misurare gli ETF digitali
Raccolta dati
I ricercatori hanno raccolto dati sulla quantità e sul valore degli ETF cinesi legati all’economia digitale (parole chiave come “digital economy”, “information technology”, “5G”, ecc.), dal 1 gennaio 2014 al 30 aprile 2022.
Successivamente hanno selezionato due ETF rappresentativi che soddisfano la rappresentatività tematica e la rilevanza di mercato: Information Technology ETF (512330.SH) e il 5G ETF (512228.SH).
I ricercatori hanno applicato diversi modelli della famiglia GARCH per stimare la volatilità di mercato in evoluzione. Hanno poi utilizzato quelle previsioni di volatilità per calcolare il Value at Risk, o VaR, a livelli di confidenza del 95%, 97,5% e 99%. Il VaR stima la soglia di perdita che un portafoglio dovrebbe superare solo per una percentuale specificata del tempo.
Volatilità negli ETF
Nonostante l’intento di ridurre i rischi e distribuire qualsiasi evento singolo, riducendo così la volatilità, questi due ETF digitali mostrano ancora forti picchi di volatilità.
In gran parte, ciò è stato dovuto a shock esterni all’economia più ampia, ma anche a effetti specifici del settore, come la forte pressione sulle azioni tecnologiche nel 2015 nei mercati cinesi.
“Il crollo nel 2015 della bolla degli asset del mercato toro, le frizioni commerciali nel 2018 e 2019, lo scoppio del COVID‑19 all’inizio del 2020, il conflitto Russia‑Ucraina nel 2022 e l’impatto del COVID‑19 sulla catena di approvvigionamento nel 2022 sono tutti shock negativi. Durante questo periodo, la volatilità dell’Information Technology ETF è significativa.”
Modelli vs ipotesi
Un risultato utile per investitori ed economisti è che la distribuzione di rendimento assunta può influire più del modello GARCH specifico utilizzato.
Ciò significa che i modelli convenzionali a distribuzione normale possono sottostimare le perdite estreme, portando a sorprese negative inaspettate non previste dai modelli di rischio. Al contrario, le distribuzioni Student‑t e gli errori generalizzati (“specifiche a code più pesanti”) hanno prodotto stime di rischio di coda più conservative.
Perché il Value at Risk non è sufficiente
Il Value at Risk stima una soglia di perdita, ma non indica quanto gravi possano diventare le perdite una volta superata tale soglia. L’Expected Shortfall affronta questa limitazione stimando la perdita media nella peggiore parte dei risultati.
In entrambi gli ETF, lo studio ha rilevato che l’Expected Shortfall produce stime di perdita più elevate e meno superamenti rispetto al VaR. Questo rende le due misure complementari. Il VaR può indicare dove inizia una performance insolitamente negativa, mentre l’Expected Shortfall fornisce una migliore indicazione di quanto dannosi possano diventare quegli eventi estremi.
Punti chiave per gli investitori
Gli ETF tematici sono stati un ottimo modo per gli investitori, soprattutto retail, di ottenere liquidità e diversificazione di cui hanno bisogno, offrendo esposizione a centinaia o talvolta migliaia di azioni diverse in un’unica operazione a basso costo.
Tuttavia, la natura stessa degli ETF tematici li espone a rischi più elevati rispetto a un ETF altamente diversificato, come quello basato sull’S&P 500 o su una selezione di azioni globali. Ciò avviene perché la concentrazione su un unico settore aumenta naturalmente la probabilità che tutti i componenti dell’ETF si muovano nella stessa direzione contemporaneamente, sia in positivo che in negativo.
Un altro importante insegnamento di questo studio è che i rendimenti storici o le narrazioni di settore non sono sufficienti per la selezione di un ETF. La modellazione del downside, la concentrazione, la liquidità e il comportamento in condizioni di stress sono altrettanto importanti.
Infine, gli investitori devono sempre ricordare che, sebbene molti modelli finanziari utilizzino la distribuzione normale per modellare il rischio, la maggior parte dei mercati finanziari è “a code spesse” e sperimenterà volatilità estrema molto più spesso del previsto. Pertanto, costruire un portafoglio veramente diversificato è essenziale, così come evitare concentrazioni indesiderate tramite ETF tematici troppo pochi o troppo correlati.
Investire nella tecnologia ETF
MSCI Inc.
Man mano che gli ETF sono diventati lo strumento più popolare al mondo per la diversificazione finanziaria, i creatori di tali ETF e gli indici su cui si basano hanno beneficiato enormemente.
MSCI è un fornitore di livello mondiale di strumenti finanziari per investitori domestici e internazionali attraverso i suoi vari indici e sistemi di rating.
Quindi, sebbene non produca direttamente l’ETF, vende la misurazione, la valutazione del rischio, gli indici e l’infrastruttura di divulgazione di cui il capitale istituzionale ha sempre più bisogno prima di allocare denaro.
Fonte: MSCI
Circa 21 trilioni di dollari di asset erano riferiti a indici MSCI al 31 dicembre 2025, inclusi 13,7 trilioni di asset gestiti attivamente e 7,3 trilioni di asset indicizzati.
Ciò significa che i più di 6 300 dipendenti dell’azienda sono fidati da 6 700 clienti istituzionali in oltre 100 paesi.
I gestori di fondi costituiscono la maggior parte della clientela dell’azienda, seguiti da banche e proprietari di asset. Il 45 % proviene dalle Americhe e il 38 % da EMEA (Europa, Medio Oriente, Africa).
Fonte: MSCI
Pur non essendo spesso percepita come tale, MSCI è una vera azienda FinTech, con 1 900 API su tutte le linee di prodotto e oltre 1 000 prodotti dati che coprono quotidianamente 18 milioni di titoli diversi.
I ricavi dell’azienda sono molto stabili, con il 97 % o più dei ricavi ricorrenti. I ricavi sono cresciuti con un CAGR dell’11 % e il flusso di cassa libero con un CAGR del 13 % tra il 2021 e il 2026.
Fonte: MSCI
Nel complesso, MSCI è un’azione valida per gli investitori che cercano esposizione al “cavo” del sistema finanziario, fornendo indici altamente preziosi, analisi di portafoglio e strumenti di gestione del rischio multi-asset.
Ciò la rende un investimento di tipo pick‑and‑shovel, consentendo al settore finanziario e agli investitori di costruire, misurare e stressare portafogli tematici.
MSCI Grafico dei prezzi
(Puoi anche leggere di più su MSCI nel nostro rapporto di investimento dedicato all’azienda)
Ultime notizie e sviluppi sulle azioni MSCI Inc. (MSCI)
Studio di riferimento
1. Xiaolei Yan, Yuanchen Zhao e Lingyu Huang. Investire nell’economia digitale: evidenze da volatilità e gestione del rischio. International Review of Economics & Finance. Dicembre 2026. Articolo: 105852. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105852
