Il Rapporto sulla stabilità finanziaria globale dell’FMI segnala rischi legati all’IA, ai rendimenti e alla cybersicurezza

Il Fondo monetario internazionale ha pubblicato il Rapporto sulla stabilità finanziaria globale di ottobre 2026 il 13 ottobre 2026. I funzionari del suo Dipartimento dei mercati monetari e dei capitali ne hanno presentato i risultati durante una conferenza stampa nell’ambito delle riunioni annuali del 2026 a Bangkok, in Thailandia. Athanasios Vamvakidis, vicedirettore del dipartimento, ha affermato che il rapporto esamina tre rischi principali che potrebbero innescare turbolenze sui mercati e un inasprimento delle condizioni finanziarie: una correzione dei mercati legata all’IA, il rischio in evoluzione di rendimenti più elevati e le minacce informatiche. Ha aggiunto che ciascun rischio, preso singolarmente, potrebbe essere gestibile, ma potrebbe anche far emergere vulnerabilità irrisolte e, in alcuni casi, in peggioramento, con potenziali implicazioni sistemiche.

Il rapporto completo, intitolato Resilienza, rischio e trasformazione, e il suo primo capitolo, Oltre la resilienza: rischi crescenti e vulnerabilità irrisolte, sono stati pubblicati alle 10:15 ICT del 13 ottobre 2026 (alle 23:15 ET del 12 ottobre 2026), secondo il calendario delle pubblicazioni dell’FMI. Due capitoli analitici sono stati pubblicati prima delle riunioni: il capitolo 2, Hedge fund e stabilità finanziaria, il 6 ottobre 2026, e il capitolo 3, Tokenizzazione delle attività finanziarie: opportunità e rischi, l’8 ottobre 2026. Il rapporto presenta la valutazione del Fondo sul sistema finanziario e sui mercati globali e affronta il finanziamento dei mercati emergenti in un contesto globale. Alla conferenza stampa, Vamvakidis era affiancato da Jason Wu, vicedirettore, e Caio Ferreira, vicedirettore di divisione, entrambi del Dipartimento dei mercati monetari e dei capitali. A moderare è stata Camila Perez, responsabile senior delle comunicazioni.

Banche, hedge fund e finanziamenti all’IA

Vamvakidis ha affermato che, nello scenario di grave stress delineato nel rapporto — con shock di avversione al rischio dovuti a una correzione dei mercati dell’IA, shock dei prezzi dell’energia e shock dei mercati obbligazionari trasmessi attraverso gli istituti finanziari non bancari — il settore bancario nel suo complesso rimane resiliente. Una parte delle banche, tuttavia, si troverebbe sottocapitalizzata in una situazione di stress; si tratta delle banche maggiormente esposte agli istituti finanziari non bancari.

Ha affermato che, dopo l’inasprimento della regolamentazione del settore bancario in seguito alla crisi finanziaria globale, i rischi si sono spostati verso gli istituti finanziari non bancari (NBFI). Secondo lui, i fondi pensione e le compagnie assicurative sono sempre più esposti ad attività illiquide, che potrebbero rappresentare un problema in caso di tensioni sui mercati. Nel credito privato, il Fondo osserva un aumento della leva finanziaria tra i prenditori, che in uno scenario di stress potrebbe limitare il credito a causa delle pressioni sulla liquidità. Gli hedge fund si sono espansi rapidamente e potrebbero amplificare gli shock attraverso la leva finanziaria e il sovraffollamento delle posizioni.

Ferreira ha affermato che le preoccupazioni relative agli hedge fund dipendono soprattutto dall’aumento della leva finanziaria e dalla crescente sovrapposizione dei portafogli, fattori che potrebbero accentuare i deflussi durante una fase di stress e avere ripercussioni più ampie sui mercati globali. Il rapporto raccomanda un ricorso più ampio alle controparti centrali, ha aggiunto, perché queste riducono il rischio di controparte e possono sostenere la liquidità dei mercati nei periodi di stress.

A proposito degli investimenti nell’IA, Wu ha affermato che il rapporto ha esaminato 14 operazioni pubbliche e rilevato investimenti azionari per circa 300 miliardi di dollari e investimenti in debito per circa 650 miliardi di dollari, anche tramite veicoli fuori bilancio, a fronte di impegni per ricavi futuri pari a 1.400 miliardi di dollari. Ha spiegato che l’elemento che rende questa struttura insolita rispetto alle operazioni precedenti è la componente degli impegni per ricavi futuri, da cui deriva la sua circolarità. Ha descritto una preoccupazione da «triplice colpo»: se venissero messi in dubbio i ricavi derivanti dall’IA, gli investimenti azionari perderebbero valore, potrebbe diventare difficile onorare il debito e gli impegni per ricavi futuri potrebbero non concretizzarsi, con alcune società e alcuni nodi particolarmente esposti.

Vamvakidis ha affermato che le valutazioni non sono eccessive, perché i rapporti prezzo/utili sono diminuiti mentre gli utili continuano a superare le previsioni; ha definito questo aspetto la principale differenza rispetto alla bolla delle dot-com. Ha sottolineato la forte concentrazione nel settore dell’IA, che ha definito il motore di resilienza di gran lunga più importante in questa fase, e ha affermato che l’esposizione del resto del mondo agli attivi statunitensi, in particolare a quelli legati all’IA, è ai massimi storici. Secondo lui, oggi tale esposizione sostiene l’economia globale attraverso gli effetti sulla ricchezza, ma una correzione avrebbe conseguenze più ampie.

Alla domanda se una correzione dell’IA potrebbe estendersi fino a provocare una stretta creditizia sistemica, Vamvakidis ha risposto che quest’anno il mercato ha differenziato tra i vari settori, perciò l’effetto iniziale di una correzione dell’IA non colpirebbe necessariamente altri titoli. Tuttavia, considerata la dipendenza dell’economia reale dagli effetti sulla ricchezza e dagli investimenti legati all’IA, una correzione inasprirebbe le condizioni finanziarie e potrebbe ripercuotersi sui prezzi di un insieme più ampio di attività. Inoltre, il margine di manovra delle politiche macroeconomiche è molto più limitato rispetto a quello disponibile per rispondere agli shock precedenti.

Tassi, minacce informatiche e priorità di intervento

A proposito dell’ondata di vendite sui mercati obbligazionari, Vamvakidis ha affermato che alcuni movimenti sono stati bruschi, soprattutto a causa di aggiustamenti delle posizioni e dell’attivazione di ordini stop loss, ma che il mercato ha funzionato bene e dispone di liquidità. Secondo lui, i livelli dei tassi e la volatilità sono tornati a quelli dei decenni precedenti la crisi finanziaria globale: si tratta di un ritorno alla normalità precedente. Le nuove pressioni di quest’anno sono derivate dagli shock energetici seguiti al conflitto in Medio Oriente, da un’inflazione già persistente e da una significativa revisione delle aspettative sulle banche centrali; anche le sorprese positive sulla crescita hanno spinto verso l’alto la curva dei rendimenti.

I paesi con squilibri di bilancio sono stati più vulnerabili a questi movimenti; ha inoltre affermato che esiste una correlazione positiva tra le variazioni dei rendimenti e gli squilibri di bilancio. Il mercato è preoccupato di dover assorbire ingenti emissioni da parte degli Stati e, sempre più, del settore privato, mentre le banche centrali riducono i propri bilanci. Tuttavia, i tassi non hanno superato i livelli giustificati dai fondamentali e, ha detto, «la disciplina di mercato è tornata».

Vamvakidis ha affermato che, nonostante la svendita sui mercati obbligazionari, gli spread dei mercati emergenti sono storicamente molto contenuti, una situazione che ha definito insolita. Ha inoltre messo in guardia contro l’esaurimento dei margini di sicurezza in alcune economie emergenti con rating bassi e il crescente ricorso a fonti di finanziamento alternative meno trasparenti in alcune economie di frontiera. Wu ha aggiunto che la trasparenza del debito rassicura gli investitori e contribuisce a mantenere aperti i mercati per le economie emergenti che hanno bisogno di indebitarsi in valute forti.

Ferreira ha individuato tre forze globali che rendono le minacce informatiche un problema per la stabilità finanziaria: la crescente digitalizzazione, che amplia la superficie di attacco; la maggiore concentrazione e dipendenza da tecnologie specifiche, come determinati software o fornitori di servizi cloud; e la disponibilità di strumenti per i criminali informatici, compresa l’IA. Ha citato stime secondo cui servirebbe a livello globale circa il 40 per cento in più di persone che lavorano nella cybersicurezza e ha affermato che, in generale, i mercati emergenti sono meno preparati perché hanno destinato meno risorse alla prevenzione. Ha raccomandato ai mercati emergenti di migliorare la segnalazione degli incidenti, il coordinamento delle crisi a livello nazionale e transfrontaliero e la vigilanza sui soggetti terzi; alle economie avanzate ha raccomandato di individuare i fornitori di servizi critici, mappare i loro legami finanziari e operativi con gli istituti finanziari e mettere alla prova la resilienza di questi nodi. Wu ha osservato che il Global Financial Stability Report di ottobre 2024 conteneva un capitolo dedicato al rischio informatico, comprese le criticità legate ai soggetti terzi.

Vamvakidis ha affermato che la priorità delle politiche è rafforzare la resilienza prima che si verifichino nuovi shock. La politica di bilancio dovrebbe affrontare gli squilibri fiscali e riportare la dinamica del debito su un percorso sostenibile; le autorità monetarie dovrebbero concentrarsi sui mandati in materia di inflazione, comunicare con chiarezza e preservare la propria indipendenza; e gli organi di vigilanza dovrebbero intensificare il monitoraggio delle banche e, in particolare, degli istituti finanziari non bancari.

Rispondendo a domande sui singoli paesi, Wu ha affermato che i colleghi del World Economic Outlook hanno previsto per il Marocco una crescita del 4,4 per cento il prossimo anno e che il sistema bancario marocchino resta solido, liquido, redditizio e adeguatamente capitalizzato, mentre il paese è esposto a fattori esterni, tra cui gli elevati prezzi dell’energia. Riguardo alla Nigeria, ha detto che i progressi sul fronte dell’inflazione suggeriscono che potrebbe essere opportuno adottare una politica monetaria meno restrittiva, mentre la banca centrale continua a basare le proprie decisioni sui dati e a spiegarle con chiarezza. Ha aggiunto che, dopo la ricapitalizzazione del settore bancario nigeriano, le priorità comprendono requisiti adeguati in materia di capitale e liquidità, il riconoscimento tempestivo delle perdite su crediti e dei crediti deteriorati, nonché l’attenzione al nesso tra debito sovrano e banche in Africa; il mercato degli eurobond, ha detto, resta ampiamente aperto.

Riguardo alla Thailandia, Wu ha affermato che le esportazioni di hardware per l’IA hanno compensato l’aumento dei prezzi dell’energia e creato margini di sicurezza per il conto corrente; in uno scenario di correzione dell’IA, tuttavia, il paese potrebbe registrare un peggioramento del clima di propensione al rischio, un deprezzamento della valuta e possibili pressioni in termini di deflussi di capitali, perciò il cambio dovrebbe poter fungere da ammortizzatore degli shock. Sulla Cina, ha detto che l’IA è diventata più globale e che la concorrenza tra modelli è positiva, delineando due scenari: uno graduale, in cui gli investitori ridimensionano le proprie aspettative sull’IA man mano che la frontiera tecnologica avanza, e uno in cui informazioni tardive e improvvise su una monetizzazione più debole o su investimenti eccessivi innescano una svendita.

Nelle considerazioni conclusive, Vamvakidis ha affermato che, se la forte propensione al rischio persisterà, l’economia globale sarà in grado di reggere le pressioni sui mercati dei tassi; il rischio è che siano le politiche stesse a provocare una riduzione della propensione al rischio. Ha aggiunto che le politiche dovrebbero rafforzare la resilienza e aumentare i margini di sicurezza per far fronte a una correzione imprevista dei mercati in una fase di avversione al rischio.