Perché gli shock geopolitici minacciano la stabilità valutaria

Quando costruiscono un portafoglio, si consiglia agli investitori di diversificare il più possibile, riducendo i rischi derivanti da shock imprevisti. È possibile farlo investendo in più settori economici, in aziende con profili diversi (piccole, in crescita, mature ecc.) e in diverse tipologie di azioni (di crescita, da reddito, difensive ecc.). Questo approccio, però, non elimina i rischi legati all’economia complessiva di un determinato Paese. Perciò, la maggior parte dei consigli sulla diversificazione raccomanda di diversificare anche a livello geografico, investendo in economie di tipo diverso (avanzate, emergenti, in via di sviluppo) e in regioni diverse.

La diversificazione internazionale, tuttavia, implica che gli investimenti siano probabilmente effettuati in una valuta diversa da quella del Paese di origine dell’investitore. Può quindi esporre gli investitori agli shock geopolitici attraverso le valute, anche quando le aziende in cui investono continuano a operare in condizioni solide.

Un nuovo studio condotto da ricercatori cinesi della Central University of Finance and Economics, della University of International Business and Economics e della Capital University of Economics and Business sta esaminando proprio questa questione.

I ricercatori hanno rilevato che il rischio geopolitico aumenta in modo significativo la probabilità di una crisi valutaria nei due anni successivi. Hanno inoltre constatato che questo effetto è più marcato in presenza di regimi flessibili, di un maggiore sviluppo finanziario e di un livello più elevato di debito a breve termine.

I risultati sono stati pubblicati sulla rivista International Review of Economics & Finance¹, con il titolo «Gli effetti dei rischi geopolitici sulle crisi valutarie».

L’esposizione internazionale comporta rischi geopolitici

Dopo il crollo dell’Unione Sovietica è seguito un periodo di relativa calma nelle relazioni internazionali, noto anche come «momento unipolare», durante il quale l’influenza degli Stati Uniti e la globalizzazione hanno alimentato i flussi di capitali e i cambiamenti economici, favorendo in particolare l’ascesa della Cina a importante centro industriale ed economico.

È tuttavia evidente che questo «momento» sta volgendo al termine: si sta passando a una competizione tra grandi potenze, con blocchi economici e geopolitici come Stati Uniti, UE, Russia, Iran e Cina sempre più in competizione tra loro, anziché impegnati in una collaborazione pacifica.

«A riflesso di questa maggiore percezione del rischio, il Global Risks Report 2025 pubblicato dal World Economic Forum individua nei conflitti armati tra Stati il principale rischio “immediato”, indicato da quasi un quarto degli intervistati».

Questo genera un tipo di rischio del tutto nuovo per i mercati e gli investitori, che per diversi decenni hanno potuto in larga misura ignorare i rischi geopolitici, fatta eccezione per un breve periodo durante l’invasione dell’Iraq, dopo l’11 settembre.

Fonte: Rivista internazionale di economia e finanza

Non si può più semplicemente dare per scontato che crisi valutarie e conflitti militari «non si verificheranno» tra grandi Paesi e che resteranno circoscritti alle economie periferiche, come dimostrano la guerra in Ucraina e la crescente destabilizzazione del Medio Oriente.

«A differenza dei disordini politici puramente interni, gli shock geopolitici si propagano spesso rapidamente oltre i confini, attraverso cambiamenti nelle aspettative degli investitori, nella valutazione del rischio e nell’allocazione transfrontaliera dei capitali, mettendo così alla prova la resilienza dei sistemi monetari e finanziari nazionali».

Oltre a guerre aperte e invasioni, anche sanzioni, guerre commerciali, dazi e altri rischi geopolitici possono incidere profondamente sull’andamento dell’economia nel suo complesso, nonché sulle prospettive di specifici settori o aziende.

Poiché questi rischi possono influire drasticamente per anni, o persino decenni, sui rendimenti delle azioni di un determinato Paese, è importante che gli investitori con portafogli internazionali ne siano consapevoli e ne tengano conto nelle proprie strategie di investimento.

Geopolitica e crisi valutarie

Raccolta dei dati

Gli studi precedenti hanno analizzato l’effetto delle crisi geopolitiche o delle crisi valutarie sui rendimenti degli investimenti, ma la ricerca non ha ancora approfondito a sufficienza il legame tra le due.

I ricercatori hanno quindi creato un panel di 41 economie (19 avanzate e 22 emergenti) relativo al periodo 1990–2025 e hanno esaminato se il rischio geopolitico permetta di prevedere l’incidenza delle crisi valutarie nell’arco dei due anni successivi.

Le tensioni geopolitiche sono state misurate utilizzando l’indice di rischio geopolitico elaborato dai colleghi ricercatori Caldara e Iacoviello, costruito analizzando algoritmicamente gli articoli di dieci importanti quotidiani internazionali alla ricerca di riferimenti a eventi geopolitici avversi.

I dati provengono dagli World Development Indicators della World Bank, dalle International Financial Statistics e dalle Balance of Payments Statistics dell’IMF e dalla banca dati CEIC. Tra i dati considerati figurano:

• Afflussi transfrontalieri di capitali e riserve valutarie, utilizzati per studiare i canali di trasmissione.
  • I regimi dei tassi di cambio sono stati classificati da relativamente fissi a relativamente flessibili.
• Riserve valutarie: riserve in rapporto al PIL, tasso di crescita delle riserve su base annua e riserve in rapporto all’aggregato monetario ampio M2, che misura il cuscinetto di riserve rispetto alla liquidità interna.
• Dati economici generali: PIL reale pro capite, inflazione, apertura commerciale, tasso di prestito reale, differenziale tra il tasso di prestito reale nazionale e il tasso d’interesse reale statunitense, debito estero in rapporto al PIL e credito interno al settore privato in rapporto al PIL.
• Elementi politico-economici: indipendenza della banca centrale, misurata tramite il CBI Extended Index, e stabilità politica.

Risultati iniziali

Esaminando i tassi di cambio, i ricercatori hanno rilevato che l’effetto del rischio geopolitico sulla probabilità di una crisi valutaria è significativamente più forte nei regimi di cambio relativamente flessibili.

Al contrario, un maggiore impegno a mantenere stabile il tasso di cambio nei regimi relativamente fissi (quando il governo stabilizza forzatamente il cambio) attenua le reazioni immediate del mercato.

Un’altra scoperta è che l’effetto del rischio geopolitico aumenta con il livello di sviluppo finanziario. Pertanto, se da un lato un maggiore sviluppo finanziario migliora l’allocazione delle risorse, dall’altro i legami più stretti tra i mercati e la trasmissione più rapida delle informazioni possono propagare lo stress geopolitico più rapidamente e con effetti più gravi.

Questo effetto si trasmette ai mercati valutari, del credito e azionari, aumentando così il rischio di crisi valutaria.

Un altro meccanismo di amplificazione è rappresentato dagli elevati livelli di indebitamento, soprattutto dal debito estero a breve termine.

«Fabbisogni elevati di rifinanziamento rendono le economie più vulnerabili quando le tensioni geopolitiche accrescono la domanda precauzionale o riducono la liquidità globale, accelerando le pressioni al deprezzamento e l’insorgere di crisi valutarie».

Per quanto riguarda le riserve valutarie, i ricercatori hanno rilevato che gli shock geopolitici ne riducono l’accumulo, indebolendo gli introiti commerciali e gli afflussi di capitali, mentre gli interventi delle banche centrali per contrastare il deprezzamento intaccano ulteriormente le riserve.

Ricadute regionali

Poiché i paesi geograficamente vicini tendono a essere più interconnessi sul piano economico, è probabile che una recessione o uno shock valutario in un paese si ripercuotano sui paesi limitrofi. Ciò vale ancor di più per gli shock geopolitici, perché i paesi vicini potrebbero essere trascinati in un conflitto o subire interruzioni delle proprie catene di approvvigionamento.

Nel complesso, i ricercatori hanno rilevato che le ricadute transfrontaliere costituiscono una componente importante del rapporto complessivo tra rischio geopolitico e probabilità di crisi valutaria.

Più precisamente, lo studio ha rilevato che gli effetti indiretti e di ricaduta delle crisi geopolitiche sono quasi altrettanto incisivi degli effetti diretti, come l’aumento della probabilità di una crisi valutaria nel paese interessato.

Indicazioni per gli investitori

Una delle conclusioni rilevanti per gli investitori è che un maggiore sviluppo finanziario non mette necessariamente un’economia al riparo dagli shock geopolitici. Mercati finanziari più interconnessi possono trasmettere rapidamente lo stress, aumentando la sensibilità delle valute al rischio geopolitico.

Un altro fattore di rischio aggravante è rappresentato dai regimi di cambio flessibili: le crisi geopolitiche inaspriranno le condizioni di finanziamento esterno e indeboliranno i cuscinetti di sicurezza, deprimendo gli afflussi transfrontalieri di capitali (afflussi di investimenti diretti e di portafoglio) e riducendo la capacità di riserva valutaria.

Infine, gli effetti di ricaduta sono rilevanti; pertanto, è opportuno considerare che una crisi in un determinato paese possa avere conseguenze di vasta portata per l’intera regione.

Il rapporto, tuttavia, non è automatico. Nel campione dello studio, il 24,9% delle osservazioni paese-anno è stato seguito da una crisi valutaria entro due anni. Un aumento di una deviazione standard del rischio geopolitico è stato associato a un incremento di 1,22 punti percentuali di tale probabilità. Questi risultati suggeriscono di monitorare l’esposizione geopolitica insieme al debito estero e alla solidità delle riserve, anziché considerarli una previsione precisa.

Investire nei rischi valutari

Intercontinental Exchange

Con le tensioni geopolitiche in costante aumento in tutto il mondo e le grandi potenze impegnate a ritagliarsi sfere d’influenza, potrebbe crescere l’interesse per la copertura dei rischi valutari, soprattutto tra gli investitori più sofisticati e gli istituti finanziari.

Questo potrebbe avvantaggiare notevolmente società come Intercontinental Exchange (ICE ) , che ricavano una parte consistente dei propri ricavi dalle borse, consentendo agli operatori di negoziare futures e opzioni su energia, prodotti agricoli, azioni, credito e valute (FX).

Fonte: Intercontinental Exchange

Nel secondo trimestre del 2026, Intercontinental Exchange ha generato 1,4 miliardi di dollari di ricavi dalle proprie borse, su un totale di 2,6 miliardi di dollari. I ricavi restanti provenivano dai servizi di reddito fisso &

servizi di dati (645 milioni di dollari) e dalla tecnologia ipotecaria (557 milioni di dollari).

Nel complesso, negli ultimi due decenni la società ha registrato una crescita molto costante (CAGR degli utili del 15%), beneficiando della tendenza alla finanziarizzazione. Nel secondo trimestre del 2026, i ricavi della maggior parte dei suoi prodotti sono inoltre cresciuti del 10-12%.

Fonte: Intercontinental Exchange

Nel luglio 2026, Intercontinental Exchange ha acquisito MarketAxess per 6 miliardi di dollari. MarketAxess è una piattaforma elettronica di negoziazione per i mercati globali istituzionali del reddito fisso. L’obiettivo principale è proporre i dati e le analisi di Intercontinental Exchange agli oltre 2.100 clienti istituzionali del credito di MarketAxess, condividendo inoltre con quest’ultima le infrastrutture tecnologiche e i servizi aziendali di Intercontinental Exchange.

Questo titolo rappresenta più un investimento nelle infrastrutture dei mercati finanziari, sul modello di chi vende pale e picconi, che una protezione dai rischi geopolitici. Non è chiaro se le crisi incideranno direttamente sugli utili di Intercontinental Exchange. È però probabile che la società tragga vantaggio da una maggiore volatilità e incertezza, oltre che dalle crescenti economie di scala, continuando a espandersi sia organicamente sia attraverso acquisizioni.

Ultime notizie su Intercontinental Exchange (ICE)

Studio citato

^{1. Qingzheng Cao, Jiangshan Liao e Ruojia Zhu. Gli effetti dei rischi geopolitici sulle crisi valutarie. International Review of Economics & Finance. Dicembre 2026. Articolo: 105904. Volume 112. 10.1016/j.iref.2026.105904.}