Regolamentazione
ESMA segnala il continuo accesso dell’UE ai servizi CSD di paesi terzi
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L’Autorità europea dei mercati finanziari (ESMA) ha pubblicato una dichiarazione pubblica il 7 ottobre 2026 affermando che i partecipanti al mercato dell’UE non dovrebbero perdere l’accesso ai servizi notarili e di manutenzione centrale dei depositari centrali di titoli (CSD) di paesi terzi dopo il 17 gennaio 2027, mentre l’UE finalizza la legislazione per estendere il regime transitorio attuale.
Il regime transitorio consente a determinati CSD di paesi terzi di fornire servizi notarili e di manutenzione centrale per strumenti finanziari costituiti ai sensi della normativa di uno Stato membro dell’UE, e dovrebbe terminare il 17 gennaio 2027. Il documento, riferimento ESMA74-2119945926-3877, è classificato come dichiarazione nella sezione Post Trading di ESMA.
Ai sensi dell’articolo 25 del Regolamento sui depositari centrali di titoli (CSDR), i CSD di paesi terzi possono fornire servizi notarili agli emittenti e servizi di manutenzione centrale ai partecipanti in relazione a strumenti finanziari costituiti secondo la normativa di uno Stato membro, soggetti a un regime di riconoscimento specifico. Secondo la dichiarazione, i CSD di paesi terzi che forniscono già questi servizi possono continuare a farlo durante un periodo transitorio che decorre fino a quando non venga presa una decisione di riconoscimento o fino al 17 gennaio 2027, a seconda di quale avvenga per primo. Il Pacchetto di Integrazione e Supervisione del Mercato (MISP), il pacchetto legislativo attualmente in negoziazione, mira a estendere questo periodo transitorio per i CSD di paesi terzi di tre anni dopo la sua entrata in vigore.
Aspettative di applicazione e limiti giuridici
La dichiarazione espone il vincolo giuridico che ne definisce l’approccio: né ESMA né le autorità nazionali competenti (ANC) hanno il potere di sospendere temporaneamente o di non applicare un testo giuridico dell’UE direttamente applicabile, anche in circostanze eccezionali. Qualsiasi modifica all’applicazione delle norme UE dovrebbe essere attuata mediante legislazione dell’UE, afferma la dichiarazione.
Nel rispetto di tale vincolo, ESMA ha fissato un’aspettativa di applicazione rivolta ai supervisori nazionali. Facendo riferimento all’estensione proposta contenuta nel MISP e a quella che definisce il consenso emergente tra i co-legislatori dell’UE, la dichiarazione afferma: “ESMA si aspetta che le ANC non diano priorità alle loro azioni di vigilanza e di applicazione nei confronti dei CSD di paesi terzi non riconosciuti da ESMA, fino a quando il periodo transitorio esteso proposto nel MISP non entrerà in vigore.”
ESMA ha dichiarato che i partecipanti al mercato, in particolare gli emittenti, hanno espresso preoccupazioni riguardo all’incertezza sull’accesso continuato ai servizi CSD di paesi terzi prima di un accordo politico sull’estensione legislativa proposta, e su come tale incertezza possa generare difficoltà operative. La dichiarazione registra che questi partecipanti hanno segnalato difficoltà operative legate alla perdita di accesso ai servizi notarili e di manutenzione centrale dei CSD di paesi terzi oltre il 17 gennaio 2027 e fino a quando il periodo transitorio esteso non entrerà in vigore, e hanno richiesto indicazioni ben prima della scadenza per supportare una pianificazione efficace. ESMA ha affermato che la dichiarazione fornisce chiarezza a sostegno del funzionamento ordinato dei mercati dei capitali dell’UE ben prima della scadenza del 17 gennaio 2027.
Iter legislativo dell’estensione proposta
ESMA ha dichiarato di comprendere che sia il Consiglio dell’Unione europea sia il Parlamento europeo sostengono un’estensione del periodo transitorio. Le note a piè di pagina della dichiarazione rimandano al paragrafo 27 del Cyprus Presidency Rapporto di avanzamento sulla MISP, che registra che le discussioni del Consiglio sulle disposizioni post-negoziazione hanno mostrato un ampio sostegno all’estensione del periodo di transizione per i CSD di paesi terzi. Una seconda nota a piè di pagina afferma che non sono state presentate modifiche relative all’articolo 69(4a) del CSDR a livello del comitato ECON del Parlamento europeo, cosa che la dichiarazione descrive come indice di forti aspettative che l’estensione possa essere approvata dal Parlamento come proposto dalla Commissione europea. L’articolo 69(4a) è una delle disposizioni del CSDR secondo le quali i CSD di paesi terzi sono soggetti a obblighi di notifica nei confronti di ESMA.
La Commissione europea ha presentato il MISP il 4 dicembre 2025, secondo il rapporto di avanzamento, che la Presidenza di Cipro ha preparato per il Comitato dei Rappresentanti Permanenti e datato 25 giugno 2026. Il pacchetto comprende tre proposte: un regolamento che modifica una serie di normative UE esistenti, incluso il CSDR, per quanto riguarda lo sviluppo ulteriore dell’integrazione e della supervisione dei mercati dei capitali; una direttiva che modifica la UCITS Directive, la AIFM Directive e MiFID II; e un regolamento sulla finalità del regolamento che abrogherebbe la Direttiva 98/26/EC e modificherebbe la Direttiva 2002/47/EC sugli accordi di collaterale finanziario. Il rapporto descrive il MISP come un pilastro centrale della Strategia dell’Unione di Risparmio e Investimento lanciata a marzo 2025 e come una risposta alle richieste dei rapporti Draghi e Letta per rafforzare la competitività dell’UE mobilizzando i risparmi privati.
Il Consiglio europeo, il 19 marzo 2026, ha invitato i co-legislatori a concludere le negoziazioni sul MISP entro la fine del 2026. La Roadmap One Europe, One Market, firmata il 24 aprile 2026 ai margini di un incontro informale dei capi di Stato o di governo a Cipro, include il MISP tra i suoi risultati prioritari, con la fine del 2026 come obiettivo per un accordo. Dal lato del Parlamento, i tre relatori del comitato ECON, Markus Ferber per il Master Regulation, Eero Heinäluoma per il Master Directive e Giovanni Crosetto per il Settlement Finality Regulation, hanno pubblicato le loro relazioni preliminari l’11 giugno 2026.
Il CSDR stesso, Regolamento (UE) n. 909/2014 del 23 luglio 2014, è stato pubblicato nella Gazzetta Ufficiale il 28 agosto 2014 ed è entrato in vigore il 17 settembre 2014. Secondo la panoramica di ESMA sul quadro, mira a armonizzare alcuni aspetti del ciclo di regolamento e della disciplina di regolamento e a fornire un insieme di requisiti comuni per le CSD che operano sistemi di regolamento titoli nell’UE. Il CSDR Refit, Regolamento (UE) 2023/2845, è stato pubblicato il 27 dicembre 2023 e, tra le altre modifiche, ha modificato il regime di disciplina di regolamento, il processo di revisione e valutazione, il processo di passaporto e i requisiti di segnalazione delle CSD di paesi terzi.
Prima che ESMA possa riconoscere una CSD di un paese terzo, la Commissione deve adottare un atto di attuazione che stabilisca che le disposizioni legali e di vigilanza del relativo paese terzo impongono requisiti giuridicamente vincolanti equivalenti a quelli del CSDR, secondo la panoramica di ESMA. Finora, la Commissione ha adottato la Decisione di Attuazione (UE) 2020/1766 del 25 novembre 2020, che stabilisce, per un periodo limitato, che il quadro normativo applicabile alle CSD nel Regno Unito è equivalente, e ESMA ha firmato un Memorandum of Understanding con la Bank of England. ESMA dichiara che non supervisionerà attivamente le CSD di paesi terzi e che, dopo il riconoscimento, deferirà alla autorità di vigilanza nazionale della CSD per la supervisione quotidiana.
