Energia
Enbridge conferma le previsioni per il 2026 mentre i progetti sul gas entrano in servizio
Aggiungi Securities.io alle tue fonti preferite su Google
Il 6 novembre 2026 Enbridge ha comunicato che nel terzo trimestre l’EBITDA rettificato, ossia l’utile prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni, rettificato per fattori insoliti, infrequenti o di altra natura non operativa, è salito a 4,434 miliardi di dollari canadesi (C$), rispetto ai 4,267 miliardi di C$ dell’anno precedente. I risultati migliori della trasmissione del gas e delle attività di pubblica utilità hanno compensato la performance più debole di Liquids Pipelines. La società ha inoltre messo in servizio progetti sul gas per oltre 3 miliardi di C$ e ha confermato le previsioni per il 2026: un EBITDA rettificato compreso tra 20,2 e 20,8 miliardi di C$ e un flusso di cassa distribuibile compreso tra 5,70 e 6,10 C$ per azione. Salvo diversa indicazione, i risultati non sono sottoposti a revisione contabile e sono espressi in dollari canadesi.
I risultati trimestrali mostrano un aumento degli utili secondo i principi contabili GAAP molto più marcato rispetto a quello degli utili rettificati, insieme a un calo del flusso di cassa operativo:
| Tre mesi terminati il 30 settembre | Terzo trimestre 2026 | Terzo trimestre 2025 |
|---|---|---|
| Utili GAAP attribuibili agli azionisti ordinari | 1.288 milioni di C$ | 682 milioni di C$ |
| Utile GAAP per azione ordinaria | 0,59 C$ | 0,30 C$ |
| Utili rettificati | 1.074 milioni di C$ | 997 milioni di C$ |
| Utile rettificato per azione ordinaria | 0,49 C$ | 0,46 C$ |
| Flusso di cassa generato dalle attività operative | 2.703 milioni di C$ | 2.868 milioni di C$ |
| Flusso di cassa distribuibile | 2.689 milioni di C$ | 2.566 milioni di C$ |
Enbridge ha attribuito l’aumento degli utili GAAP principalmente alle variazioni non monetarie e non realizzate del valore dei derivati utilizzati per gestire i rischi legati ai tassi di cambio, ai tassi d’interesse e ai prezzi delle materie prime, al netto delle imposte, oltre che alla performance operativa. Ciò aiuta a spiegare perché gli utili dichiarati siano cresciuti più nettamente di quelli rettificati, dai quali sono esclusi i fattori insoliti, infrequenti o di altra natura non operativa. Il maggiore ammortamento dei beni entrati in servizio dal terzo trimestre del 2025 e i maggiori interessi sul debito aggiuntivo hanno inoltre limitato il miglioramento degli utili rettificati.
Il flusso di cassa distribuibile ha seguito un andamento opposto a quello del flusso di cassa operativo. Enbridge definisce il DCF come il flusso di cassa operativo prima delle variazioni delle attività e passività operative, al netto delle distribuzioni agli azionisti di minoranza, dei dividendi sulle azioni privilegiate e delle spese in conto capitale per manutenzione, con ulteriori rettifiche per fattori insoliti o non operativi. Le spese in conto capitale per manutenzione sono scese da 303 a 231 milioni di C$ grazie a iniziative di risparmio sui costi attuate a livello aziendale, contribuendo all’aumento del DCF nonostante la maggiore spesa per interessi.
Gas e servizi di pubblica utilità compensano la debolezza dei liquidi
L’EBITDA rettificato di Gas Transmission è aumentato di 165 milioni di C$, raggiungendo 1,427 miliardi di C$. Tra i principali fattori che hanno contribuito all’aumento figurano l’accordo sul procedimento tariffario di East Tennessee, un aumento delle tariffe di Texas Eastern approvato in precedenza, condizioni contrattuali favorevoli per Texas Eastern e un maggiore importo riconosciuto per i fondi propri impiegati durante la costruzione. L’EBITDA rettificato di Gas Distribution and Storage è cresciuto di 105 milioni di C$, arrivando a 665 milioni di C$, grazie all’aumento delle tariffe base nello Utah e nella Carolina del Nord e alle tariffe più elevate e alla crescita della clientela in Ontario.
Liquids Pipelines ha registrato un andamento opposto: l’EBITDA rettificato è diminuito di 101 milioni di C$, attestandosi a 2,206 miliardi di C$. Sul segmento hanno pesato i minori volumi della Mainline, al netto della condivisione degli utili, le tariffe più basse di Line 9 e il sottoutilizzo dei contratti Market Access per il trasporto verso la costa del Golfo degli Stati Uniti. L’effetto favorevole della conversione in dollari statunitensi degli utili denominati in tale valuta ha compensato in parte queste pressioni. La composizione dei risultati dei diversi segmenti spiega perché la crescita dell’EBITDA rettificato consolidato sia rimasta contenuta nonostante il contributo più consistente del gas e delle attività di pubblica utilità.
Completamenti e acquisizioni ridisegnano il portafoglio di progetti
Nel trimestre sono entrati in servizio l’ampliamento Aspen Point sulla B.C. Pipeline di Westcoast e l’ampliamento Tennessee Ridgeline sulla East Tennessee Natural Gas Pipeline; entrambi sono stati quindi rimossi dal portafoglio di progetti garantiti. Le aggiunte per circa 1 miliardo di C$ legate a Pony Express 2 e al Long Lake Expansion hanno in parte ricostituito il portafoglio, che ammonta ancora a circa 38 miliardi di C$. Gas Transmission mantiene un portafoglio di progetti approvati da 15 miliardi di C$, che comprende l’ampliamento Sunrise da 4 miliardi di C$ e quasi 90 Bcf di ampliamenti della capacità di stoccaggio lungo la costa del Golfo degli Stati Uniti e nella Columbia Britannica.
La presentazione dei risultati di Enbridge indica che Aspen Point avrà una capacità massima di 535 MMcf/d e specifica che Tennessee Ridgeline servirà una centrale a gas della TVA.
L’aggiornamento trimestrale ha riepilogato anche due operazioni relative al petrolio greggio. Il 9 settembre Enbridge ha raggiunto un accordo per acquisire le attività di Tallgrass Energy nel settore del petrolio greggio per 2,55 miliardi di dollari statunitensi (US$) in contanti, inclusi il 75% di Pony Express e il 51% di Powder River Gateway. L’operazione resta subordinata alle approvazioni delle autorità di regolamentazione e al rispetto delle condizioni previste per il perfezionamento. Enbridge prevede che l’ampliamento associato Pony Express 2, del valore di 0,3 miliardi di US$, porterà la capacità a circa 515 kbpd entro la fine del 2027.
Separatamente, l’acquisizione delle attività di raccolta di Salt Creek Midstream, annunciata il 26 agosto per 0,6 miliardi di dollari USA, si è perfezionata con efficacia dal 9 ottobre. La durata residua media dei contratti relativi agli asset è di circa 10 anni. Insieme alle infrastrutture di trasporto di Gray Oak e di esportazione di Ingleside, queste attività ampliano il servizio di Enbridge dalla testa di pozzo al mare per il greggio del Permiano.
I fabbisogni finanziari delineano le prospettive
Enbridge prevede di finanziare il programma di crescita già definito facendo leva sulla capacità annua prevista di investire da 10 a 11 miliardi di dollari canadesi in capitale per la crescita. Anche le partnership costituiscono un’altra fonte di finanziamento: KKR e Apollo hanno versato circa 0,7 miliardi di dollari canadesi al perfezionamento dell’operazione e si sono impegnate a investire altri 2,0 miliardi circa nei programmi Aspen Point e Sunrise. Quando Sunrise entrerà in servizio nel 2028, la loro quota in Westcoast dovrebbe raggiungere il 29%; Enbridge resterà l’azionista di maggioranza e l’operatore.
Il piano di finanziamento comprendeva anche un’offerta di azioni ordinarie con sottoscrizione garantita, per un valore di 3,0 miliardi di dollari canadesi e relativa a 44,7 milioni di azioni, conclusa il 14 settembre, in parte per ridurre i rischi di finanziamento legati alle acquisizioni di Tallgrass e Salt Creek. Alla fine del trimestre, il rapporto debito/EBITDA su 12 mesi mobili — una misura non GAAP di Enbridge che rapporta il debito all’EBITDA rettificato — era pari a 5,1 volte, leggermente al di sopra dell’intervallo obiettivo. La società ha attribuito questo dato ai diversi tassi di cambio utilizzati per convertire il debito a fine periodo e l’EBITDA degli ultimi 12 mesi.
Enbridge ha inoltre confermato l’obiettivo a medio termine di una crescita annua composta di circa il 5% per l’EBITDA rettificato, il flusso di cassa distribuibile (DCF) per azione e l’utile rettificato per azione. Il trimestre mette in luce sia il contributo operativo sia gli oneri finanziari di questa espansione: gli investimenti nel gas e nelle attività di pubblica utilità sostengono l’aumento degli utili e del DCF, mentre i nuovi asset e il finanziamento delle acquisizioni fanno crescere ammortamenti, interessi e leva finanziaria. La questione centrale per i risultati futuri è se la generazione di cassa della rete ampliata riuscirà a tenere il passo con il capitale necessario per costruirla e acquisirla.
